Steve Forbes  《福布斯》英文版總編輯

周一，盧布上演了一場(chǎng)自由落體，出現了自1998年崩盤(pán)以來(lái)的最大跌幅。為了阻止盧布下滑，俄羅斯央行已經(jīng)將基準利率從10.5%上調至17%。年初以來(lái)，盧布兌美元已經(jīng)貶值了一半。這種大動(dòng)作表明，油價(jià)暴跌對俄羅斯造成的沖擊遠遠大于西方世界不溫不火的制裁——此輪制裁針對的是普京強占克里米亞，以及他將烏克蘭變成俄羅斯傀儡的陰謀。

俄羅斯央行的舉動(dòng)也表明，跟當今世界上幾乎所有其他國家一樣，該國在貨幣政策上無(wú)所適從。今年早些時(shí)候，俄羅斯央行投入750億美元在外匯市場(chǎng)支撐搖搖欲墜的盧布，這項干預措施最終以失敗告終。之后，俄羅斯央行允許盧布匯率自由浮動(dòng)——更準確地說(shuō)是跳水。不過(guò)，本周盧布的暴跌使俄羅斯做出一些大動(dòng)作，即大幅上調基準利率，以吸引交易者買(mǎi)入盧布，從而賺取比其他貨幣都高得多的利息。當然，高昂的借貸成本將進(jìn)一步擠壓俄羅斯疲弱的經(jīng)濟。

這將是注定失敗的昏招，除非俄羅斯政府頓悟出加強其貨幣的方法。畢竟，誰(shuí)會(huì )想買(mǎi)入一種迅速貶值并將利息收益一掃而空的貨幣呢？津巴布韋元，有人想要嗎？

俄羅斯一直在掙扎，部分是因為無(wú)知，部分則是因為迷信凱恩斯主義，認為讓貨幣貶值能增加出口，從而提振經(jīng)濟。

就像貨幣專(zhuān)家內森·劉易斯（Nathan Lewis）在福布斯網(wǎng)站的最新專(zhuān)欄文章中指出的，歷史上還沒(méi)有一個(gè)國家能夠通過(guò)讓本國貨幣貶值實(shí)現持久而廣泛的繁榮。然而，即使在普京進(jìn)軍克里米亞和烏克蘭之前，俄羅斯也并未掩飾其調控盧布匯率“輕微”疲軟的意圖，目的是刺激出口，為增長(cháng)放緩的俄羅斯經(jīng)濟提供幫助（順便說(shuō)一句，這也是美國財政部和美聯(lián)儲在本世紀初時(shí)的想法。那時(shí)候我們采取了美元弱勢貨幣政策，其結果是房地產(chǎn)泡沫和虛假的大宗商品繁榮）。

今年早些時(shí)候，當俄羅斯試圖支撐盧布時(shí)，它的錯誤存在于兩個(gè)方面。

——意圖。普京治下的俄羅斯政府本應該反復強調盧布跟黃金一樣堅挺，該國央行也應該積極努力，讓盧布以固定的匯率跟美元掛鉤。如果市場(chǎng)發(fā)現你的決心出現那篇一點(diǎn)點(diǎn)搖擺，交易者就會(huì )群起而攻之。俄羅斯的“此類(lèi)”措施是致命的。

——不要中和。俄羅斯犯了一個(gè)災難性的錯誤，而該國央行在二戰以后令人無(wú)語(yǔ)地一再重復這個(gè)錯誤：當它在外匯市場(chǎng)買(mǎi)入盧布之后，很快又重新放回到國內的貨幣市場(chǎng)，也就是一手進(jìn)一手出。換句話(huà)說(shuō)，盧布的供應量并未發(fā)生變化，俄羅斯的貨幣基數沒(méi)有縮減。經(jīng)濟學(xué)家把這種弄巧成拙的愚蠢做法稱(chēng)為“中和”（sterilization）。在危機期間，當交易者嗅到貨幣疲軟的氣息時(shí)，當務(wù)之急就是縮減貨幣基數。要做到這一點(diǎn)可以動(dòng)用外匯儲備，比如美元和歐元，在外匯市場(chǎng)買(mǎi)入受到攻擊的貨幣。中央銀行同樣可以使用國內資產(chǎn)，比如政府債券，來(lái)達到同樣的效果：賣(mài)出債券，讓購買(mǎi)者支付的貨幣退出流通領(lǐng)域。交易者會(huì )很快察覺(jué)到這樣的舉措無(wú)法抗拒。像俄羅斯這樣的國家，即使盧布陷入了如此困境，它所能動(dòng)用的資產(chǎn)依然足以擊退任何投機者。

古怪之處就在于，俄羅斯在2009年年初盧布搖擺不定時(shí)正是采取了這一做法。俄羅斯央行縮減了貨幣基數，盧布的下跌之勢被止住。

當然，除了盧布崩盤(pán)以外，俄羅斯經(jīng)濟還存在其他重大結構性問(wèn)題。不過(guò)，俄羅斯政府還是有辦法拯救自己的貨幣。然而想要做到那一點(diǎn)是需要些智慧的，而加息措施已經(jīng)證明了，這種智慧正是它所缺乏的。

譯 何無(wú)魚(yú) 校 李其奇