因為中央電視臺評論員鈕文新“取締余額寶”的呼吁，余額寶再一次成為媒體關(guān)注的熱點(diǎn)。只不過(guò)上一次它被媒體關(guān)注是因為它迅猛增長(cháng)的業(yè)績(jì)，而這一次則是因為它被視為趴在銀行身上的“吸血鬼”、“金融寄生蟲(chóng)”，推高社會(huì )融資成本，最終壓垮中國經(jīng)濟。
作為貨幣市場(chǎng)基金，余額寶就是通過(guò)將其資金拆借給銀行，然后給投資者以回報。從這個(gè)意義而言，余額寶確實(shí)是“寄生蟲(chóng)”，它是依賴(lài)于中國的銀行體系。但問(wèn)題是，哪個(gè)金融產(chǎn)品不是寄生蟲(chóng)呢?我把資金存入銀行，銀行將儲戶(hù)的借款借給其他機構和個(gè)人，通過(guò)存貸差作為其利潤來(lái)源。
以號稱(chēng)“宇宙第一行”的中國工商銀行為例。其在2012年度共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5297.20億元，其中利息凈收入4178.28億元，占營(yíng)業(yè)收入的77.8%。而這個(gè)利息凈收入，也就是存貸差，就是赤裸裸的“寄生蟲(chóng)”現象。按照中國工商銀行的年利率表，活期存款利息為0.35%，一年期定期利息為3.25%;而目前余額寶的年化收益率大約為6%。同樣一筆錢(qián)，同樣是存放在銀行，但是因為經(jīng)過(guò)余額寶，就變成了貨幣市場(chǎng)基金，而直接放在銀行，就是活期存款。相比較之下，余額寶的火爆就自然可以理解。
但這是不是意味著(zhù)余額寶6%的年化收益率就真的能夠變成現實(shí)，從而成為投資者們真正的收益?那倒未必。目前的年化收益只是針對過(guò)去7天的收益，今后能否持續這樣的高收益率還要視市場(chǎng)環(huán)境，比如說(shuō)央行能否注入流動(dòng)性等因素。其實(shí)就以最近一個(gè)月而言，在市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的時(shí)候貨幣市場(chǎng)基金的收益就高，而在流動(dòng)性狀況好轉后收益就走低：年前最高峰時(shí)曾經(jīng)接近8%的收益率，而現在則是6%。
而且從國外的經(jīng)驗來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金也會(huì )有虧損的可能。1999年，PayPal公司設立了賬戶(hù)余額的貨幣基金，用戶(hù)只需簡(jiǎn)單設置，原先存放在PayPal賬戶(hù)中不計算利息的余額就會(huì )自動(dòng)轉入默認的貨幣基金。2007年，其規模達到10億美元，而美國國內的貨幣共同基金市場(chǎng)在2008年更是達到了3.75萬(wàn)億美元。不過(guò)在2011年時(shí)PayPal卻選擇了將其清盤(pán)，原因何在?因為量化寬松政策出來(lái)，美國聯(lián)邦基金利率已降至接近零利率的水平，在此情況下貨幣市場(chǎng)基金的前提也就失去。
盡管中國的貨幣市場(chǎng)基金目前看起來(lái)很火爆，但是今后也會(huì )存在著(zhù)收益下降的可能。有些人說(shuō)這是余額寶的最大風(fēng)險，這可能又是多慮了。作為一個(gè)投資產(chǎn)品，收益下滑甚至虧損都是再正常不過(guò)的事情，天底下哪有包賺不賠的買(mǎi)賣(mài)?據說(shuō)股票市場(chǎng)中90%的投資者都是虧損的，那是不是意味著(zhù)股票市場(chǎng)就不應該存在?當然不是!
不過(guò)股市和余額寶最大的區別在于，經(jīng)過(guò)幾十年血淋淋的教育，股民已經(jīng)認可了股市風(fēng)險自負的理念，一方面是因為買(mǎi)賣(mài)股票都是自己做出的決策，怨不得外界，只能怪自己修行不夠;另一方面則是來(lái)自包括監管層和從業(yè)者的投資教育，比如說(shuō)到一個(gè)投資者要開(kāi)設股票賬戶(hù)，必須在證券公司看“風(fēng)險提示書(shū)”，接受“投資者教育”，然后在那里簽署自己的姓名。
但是在余額寶那里，以風(fēng)險提示為代表的“投資者教育”幾乎不見(jiàn)了。盡管在將支付寶余額“轉入”余額寶里會(huì )有“余額寶有沒(méi)有風(fēng)險”的提問(wèn)，但是更強調“歷史數據來(lái)看收益穩定風(fēng)險極小，其本金出現虧損的可能性很低”。而在獲得投資收益時(shí)，更會(huì )出現“投資收益6.19%，您的投資擊敗了99.99%的人”這樣的誘導型語(yǔ)言，而這無(wú)形中會(huì )給人一個(gè)印象：余額寶是沒(méi)有風(fēng)險的理財產(chǎn)品，值得大家買(mǎi)入。
過(guò)去一段時(shí)間中國銀行業(yè)偏緊的流動(dòng)性導致的高收益，再加上這樣的誘導性語(yǔ)言，以余額寶為代表的貨幣市場(chǎng)基金在最近幾個(gè)月紅透了半邊天。但是余額寶的收益一旦下降，甚至變?yōu)樘潛p，它該如何面對投資者的抱怨?顯然，它沒(méi)有考慮過(guò)這個(gè)問(wèn)題，而這正是余額寶的最大風(fēng)險，也是類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的通?。荷踔劣泄靖矣谕瞥霰５资找娴睦碡敭a(chǎn)品，這是傳統的基金公司所不敢想象的——也是現代金融業(yè)所不能容忍的。
從這個(gè)意義而言，如果余額寶們有缺陷，那就是它們沒(méi)有給予投資者足夠的警示，誤認為天底下真的存在一種“無(wú)風(fēng)險收益”，這種心理一旦形成，是對中國在過(guò)去20多年投資者教育的徹底顛覆。這既不利于投資者，也無(wú)助于金融市場(chǎng)自由化：在一個(gè)自由市場(chǎng)中，每個(gè)人都需要為自己的投資行為負責。
作者：傅蔚岡
責編：杜航
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