在全球權貴人士在達沃斯聚會(huì )之后，新興市場(chǎng)問(wèn)題這么快就加劇了，這實(shí)在是具有絕妙的諷刺意味。據匯聚在達沃斯的各國央行行長(cháng)所說(shuō)，金融危機已經(jīng)過(guò)去了，未來(lái)前景會(huì )趨于好轉。據這些央行行長(cháng)所說(shuō)，自從金融危機以來(lái)出現的新興市場(chǎng)問(wèn)題僅局限于少數幾個(gè)發(fā)展中國家，并不會(huì )影響西方國家。

但愿如此。過(guò)去一周以來(lái)突然發(fā)生的一系列情況確實(shí)表明的是，以這些央行行長(cháng)們創(chuàng )造的寬松貨幣為基礎的這個(gè)系統仍然存在嚴重缺陷，而這些缺陷已經(jīng)由于美國和中國收緊流動(dòng)性而得以暴露。這個(gè)系統曾在2008年發(fā)生故障，然后在2011年在歐洲再次發(fā)生故障，而現在在2013年-2014年在新興市場(chǎng)發(fā)生故障。

市場(chǎng)對最近一系列事件做出的反應一直是突然而又猛烈，尤其是在貨幣領(lǐng)域。根據我的經(jīng)驗來(lái)判斷，當面臨一個(gè)危機時(shí)，市場(chǎng)通常會(huì )很好應對。如果目前的問(wèn)題只局限于土耳其的話(huà)，那么這個(gè)國家以外的市場(chǎng)可能會(huì )“聳聳肩膀”，繼續前進(jìn)。但是，如果像上周那樣有多個(gè)地方“失火”的話(huà)，那么市場(chǎng)就不會(huì )同樣很好應對了。

投資者現在該怎么辦呢？進(jìn)入今年以來(lái)，本人建議，考慮到美國逐步縮減量化寬松規模所造成的通縮風(fēng)險逐漸增加，加上中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩，投資者應該對股市持以謹慎態(tài)度。而考慮到這些風(fēng)險，投資者應該做多發(fā)達市場(chǎng)（美國）的政府債券，同時(shí)考慮到小型金礦股目前估值非常便宜，投資者應該做多這類(lèi)股票。今年年初至今，這些建議的投資標的表現都不錯，而且應該會(huì )在年內繼續表現較佳。

此次危機的簡(jiǎn)單解釋

許多分析人士已經(jīng)花費了頗多筆墨（或者在如今這個(gè)時(shí)代，磨損了許多鍵盤(pán)），試圖對過(guò)去一周發(fā)生的事件加以解釋。大多數人歸咎于中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩，以及美聯(lián)儲逐步縮減量化寬松規模。而土耳其和阿根廷的特質(zhì)問(wèn)題得到了應有的關(guān)注。

也有更加深奧微妙的解釋?zhuān)热绶▏d業(yè)銀行（Societe Generale）外匯研究主管基特·朱克斯（Kit Juckes）做出的如下解釋?zhuān)?/p>

“隨著(zhù)中國對原材料的需求趨于減弱，加上工資上漲和貨幣走強促使許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的競爭力降低，全球經(jīng)濟增長(cháng)的局面已經(jīng)有所轉變。與此同時(shí)，美聯(lián)儲的政策周期正在轉向，歷時(shí)四年、促使貨幣被推至海外去追求略高于超低水平的收益率的貨幣寬松政策正在趨于結束。這并不是上世紀90年代亞洲金融危機的重演——因為國內環(huán)境與那時(shí)完全不同，而是全球市場(chǎng)周期的轉變。我們需要從一個(gè)投資資金被推出美國/歐洲/日本的時(shí)代轉變到一個(gè)這些發(fā)達國家因誘人前景而吸引投資的時(shí)代。當發(fā)生這種情況的時(shí)候，各國（新興市場(chǎng)或其他國家）之間的資本流動(dòng)狀況將會(huì )有更大的差別。但現在，我們只是在等待全球資本流動(dòng)平靜下來(lái)?！?/p>

現在，我對美國、歐洲和日本據說(shuō)擁有誘人前景持有一個(gè)很大的問(wèn)題，但讓我們撇開(kāi)這個(gè)問(wèn)題不談。更大的問(wèn)題是，這里的解釋似乎是在應對此次危機（全球資本流動(dòng)）的癥狀，而不是弊端本身（信貸過(guò)度以及全球經(jīng)濟體系不穩定）。

更加細致入微的看法

讓我對此加以詳細說(shuō)明。在以前的一篇文章中，我回顧了印度新任央行行長(cháng)認為的2008年金融危機之所以存在的四個(gè)主要原因：

· 美國日益嚴重的貧富差異以及住房信貸的推動(dòng)。美國日益擴大的貧富差異，加上技術(shù)正在取代低工資的就業(yè)崗位，以及一個(gè)存在不足的教育體制未能讓勞動(dòng)力學(xué)習各種新技能，導致政客們允許美聯(lián)儲營(yíng)造更加寬松的信貸環(huán)境，以求提振資產(chǎn)價(jià)格，并且讓人們感覺(jué)更加富有。這導致了次貸危機和住房危機。

· 包括中國、日本和德國在內的一些國家依賴(lài)于出口，并且依賴(lài)以出口為驅動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)模式。若不是有這些國家滿(mǎn)足美國人的消費需求，美國的舉債消費模式早已產(chǎn)生了通脹。換句話(huà)說(shuō)，這些國家協(xié)助并且促使美國民眾瘋狂消費。

· 發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間的文化沖突。這與1997年亞洲金融危機迫使該地區國家從凈進(jìn)口國變成凈出口大國（從而為全球產(chǎn)品過(guò)剩創(chuàng )造了條件）有關(guān)。

· 美國央行政策不惜任何代價(jià)致力于就業(yè)和通脹問(wèn)題，以此迎合政治上的各種考慮。美聯(lián)儲依照政客們的意愿行事，把超低利率維持了太長(cháng)的時(shí)間。他們這樣做，是為了保持高就業(yè)率——這是美聯(lián)儲的兩大核心使命之一。