米圖 東方匯理銀行全球外匯策略主管
美元、日元和澳元展望：走勢起伏不定
雖然美元最近因美聯(lián)儲主席伯南克的寬松論調受到一定損害，但美元在上月對大部分主要貨幣仍全面升值，盡管程度不一。我們繼續看好美元，預計該貨幣將會(huì )進(jìn)一步升值。然而，鑒于美國收益率的上升速度不太可能會(huì )延續數周前的快速步伐，尤其考慮到美聯(lián)儲對收益率上升的步伐感到不安，美元可能會(huì )曲折上行，而不會(huì )再現六月中旬至七月初的直線(xiàn)走高現象。這是因為美國商品期貨交易委員會(huì )國際貨幣市場(chǎng)（CFTC IMM）投機性美元頭寸為凈多頭；盡管尚未過(guò)度，但目前的頭寸已然較高，大約相當于其三個(gè)月平均值。
數據公布整體上利好美元，也進(jìn)一步強化了市場(chǎng)對美聯(lián)儲將在九月份開(kāi)始逐步減少量化寬松的預期，并推高美國債券收益率。盡管伯南克暫時(shí)抑制住了美元的升勢，但應注意其他地區的央行正試圖消除收益率上升的壓力，英格蘭銀行和歐洲央行啟動(dòng)“前瞻性指導”就是明證。此外，日本銀行正加大資產(chǎn)購買(mǎi)力度，仍然堅持超級寬松的貨幣政策。在此背景下，美國的增長(cháng)較佳，而美國國債則將繼續表現不佳，導致收益率點(diǎn)差以利于美元的方式擴大。
我們對2013年末美元指數的目標維持于86.1，顯示美元將繼續升值。美元將不會(huì )單一直線(xiàn)上升，尤其是在交易一般較為冷淡的夏季。盡管如此，預計美元將在未來(lái)數周收復對主要貨幣的陣地，但相對于許多新興市場(chǎng)和商品貨幣則不太樂(lè )觀(guān)。由于全球美元流動(dòng)性的減少，歐元和日元將可能特別受到損害。
日元在上月對美元貶值，盡管其走勢已變得更加起伏不定。我們繼續看淡日元，但未來(lái)的走勢將不會(huì )直線(xiàn)下行。波動(dòng)將會(huì )繼續存在，尤其是在日本參議院選舉之后。日本首相安倍晉三所在的自民黨以較大優(yōu)勢勝選，但市場(chǎng)對安倍的改革方案更感興趣。日元頭寸在過(guò)去幾周愈加偏向空頭，但雙向來(lái)看似乎都還未過(guò)度。對美聯(lián)儲政策的預期將決定美元兌日元匯率的走向，若要美元兌日元匯率穩定回到100上方，則要求美國收益率再次相對上升。
日本的資金流動(dòng)方面不斷傳來(lái)利好消息，在經(jīng)過(guò)數周的凈拋售后，日本投資者已成為外國債券的凈買(mǎi)入者。日本對外投資流動(dòng)對于未來(lái)幾個(gè)月日元的走向非常重要，因為我們看淡日元的觀(guān)點(diǎn)部分基于日本投資者資金加速流出的前提，尤其是人壽保險公司和政府養老金投資基金（GPIF）。假設美國收益率相對走高推動(dòng)資金進(jìn)一步流出，則我們預計日元將面臨強烈的貶值壓力。
澳元在今年貶值超過(guò)13%以后，終于顯現一些企穩的跡象。澳元空方認為這只是一次暫時(shí)性的喘息，而我們相信這是澳元更可持續復蘇的開(kāi)始。但必須承認，我們的觀(guān)點(diǎn)屬于少數派，因為市場(chǎng)共識預測未來(lái)幾個(gè)月澳元將繼續貶值。盡管如此，我們相信許多利空消息已經(jīng)在澳元匯率中反映，即使澳大利亞政府和央行傾向于澳元進(jìn)一步貶值，但市場(chǎng)氛圍已變得過(guò)度悲觀(guān)。我們預計澳元將在今年明顯升值。
盡管我們相信澳聯(lián)儲很可能會(huì )再次降息，但并不預計會(huì )對澳元產(chǎn)生負面影響，因為降息已經(jīng)在市場(chǎng)上反映。實(shí)際上，7月2日澳大利亞儲備銀行的會(huì )議紀要并未表示急于進(jìn)一步放松貨幣政策，而且指出政策是“適當的”。相反，由于市場(chǎng)空頭頭寸已經(jīng)觸及有史以來(lái)的最高水平，如果經(jīng)濟數據好轉則存在澳元反彈的風(fēng)險。
風(fēng)險偏好改善、套利需求的卷土重來(lái)、商品價(jià)格的企穩和中國經(jīng)濟的合理強勁增長(cháng)（我們預測今年將為7.7%），都將有助推高澳元匯率。我們尤其相信中國將實(shí)現今年的增長(cháng)率目標，而這將利好澳大利亞經(jīng)濟，未來(lái)數年的經(jīng)濟增長(cháng)率也將返回趨勢水平。很明顯隨著(zhù)市場(chǎng)向美聯(lián)儲逐步減少量化寬松和美國收益率走高過(guò)渡的過(guò)程開(kāi)始發(fā)揮作用，澳元將面臨風(fēng)險，但如最近美聯(lián)儲主席伯南克的講話(huà)所反映，美聯(lián)儲希望這一過(guò)程保持順暢。假設美國收益率逐步上升而不是快速增加，則它不太可能會(huì )阻礙澳元的復蘇之路。
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