楊文斌 好買(mǎi)基金研究中心執行董事、總經(jīng)理
李嘉誠秘訣就是資產(chǎn)配置
投資收益的91.5%由資產(chǎn)配置決定
資產(chǎn)配置對投資收益的貢獻有多大？美國學(xué)者Brinson、Hood、Beebower三人在1986 年發(fā)表于《金融分析家雜志》上的一篇名為“組合績(jì)效的決定”的文章表明：投資收益的91.5% 由資產(chǎn)配置決定。尤其對于機構投資者和高凈值個(gè)人投資者，資產(chǎn)配置對于投資收益的貢獻要遠遠大于時(shí)機選擇和具體股票的選擇。當然，我們也不能排除有的人鴻運當頭，買(mǎi)一張彩票都會(huì )中，也確實(shí)有人把籌碼都押在某一支股票上，結果大賺一筆。但從更長(cháng)的時(shí)間跨度來(lái)看，你就會(huì )發(fā)現，分散性的投資組合才是投資成功的關(guān)鍵因素。
我們的榜樣里不缺乏偉大的資產(chǎn)配置者。以李嘉誠為例，和記黃埔下屬有七大行業(yè)，各個(gè)行業(yè)之間有很強的互補性。比如在1998 年至2001 年之間，1998 年零售業(yè)務(wù)不佳，基建和電訊業(yè)務(wù)好；1999年物業(yè)和財務(wù)投資較差，但是零售卻好轉了；2000 年零售、物業(yè)和基建都很差，但是能源好；2001 年零售和能源比較差，但是其他五個(gè)行業(yè)都很好。
如果李嘉誠僅投資單一行業(yè)，那整個(gè)企業(yè)集團也必然會(huì )大起大落。所幸，布局多個(gè)互補行業(yè)使得整個(gè)集團東方不亮西方亮，每段時(shí)間都會(huì )有表現好的行業(yè)來(lái)彌補其他行業(yè)的下滑。從80 年代至今，長(cháng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔與恒生指數的走勢基本一致，這說(shuō)明李嘉誠對產(chǎn)業(yè)的配置效果幾乎達到了整個(gè)市場(chǎng)的分散程度，確保了企業(yè)的持續增長(cháng)。
實(shí)業(yè)投資需要資產(chǎn)配置，金融投資亦是如此。
配置因時(shí)而異，因人而異
明確資產(chǎn)配置的方向后，我們還應該選擇好的方法。首先，資產(chǎn)配置應該因時(shí)而異。美林證券曾在2004 年的《投資時(shí)鐘》報告中，首次提出美林投資時(shí)鐘理論，通過(guò)分析美國近30 年資產(chǎn)和行業(yè)回報率數據，揭示了在不同經(jīng)濟周期內我們應該投資的大類(lèi)資產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟具有周期變動(dòng)的特性，經(jīng)濟總是從衰退走向復蘇，再走向過(guò)熱，然后進(jìn)入滯漲，再度進(jìn)入衰退、復蘇的循環(huán)。在不同的經(jīng)濟周期中，各類(lèi)資產(chǎn)的表現是不同的，比如，在復蘇期，最好的資產(chǎn)是股票；在過(guò)熱期，最好的資產(chǎn)是大宗商品；在衰退期，最好的資產(chǎn)是債券；而在滯漲期，最好的資產(chǎn)則是現金。當然，美林時(shí)鐘只是為我們提供了一個(gè)大概率事件，若出現特殊情況，如2007 年A 股的火熱，有可能使得最佳投資品種發(fā)生一定的偏離。中國過(guò)去10年的經(jīng)濟周期及其不同金融產(chǎn)品的相對表現，充分驗證了美林時(shí)鐘具有很高的參考價(jià)值。
其次，對于不同的投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)配置也應該因人而異。每位投資者的年齡、投資目標、風(fēng)險偏好程度、流動(dòng)性需求、資金量都不相同。這些不同的客觀(guān)條件，決定了投資者在選擇具體投資組合的時(shí)候可能也截然不同。例如，一位退休的投資者再像年輕人那樣選擇激進(jìn)型的產(chǎn)品顯然就不太合適；一位對流動(dòng)性有較高要求的投資者就不適合投資固定收益信托這樣的產(chǎn)品；一位普通投資者和一位資產(chǎn)千萬(wàn)的投資者所能投資的產(chǎn)品也會(huì )有所區別。
通過(guò)基金做資產(chǎn)配置
隨著(zhù)去年以來(lái)公募基金行業(yè)的創(chuàng )新，基金投資的各類(lèi)標的范圍越來(lái)越寬。除了傳統的股票、債券、貨幣，我們以往接觸不到的各類(lèi)投資品，如農產(chǎn)品、石油、黃金、REITs、美股指數、國債ETF，都已經(jīng)能在現有的基金中找到其身影。投資者完全可以通過(guò)投資于各類(lèi)不同的基金，繞過(guò)繁瑣復雜的手續去投資相應的資產(chǎn)，簡(jiǎn)單地做資產(chǎn)配置。
此外，在資產(chǎn)配置過(guò)程中，你也需要注意幾點(diǎn)：所選擇的各類(lèi)資產(chǎn)應該具有較低的相關(guān)性，不應同時(shí)漲落；資產(chǎn)配置是一個(gè)持續變化的過(guò)程，沒(méi)有永遠不變的萬(wàn)能組合；選擇標的時(shí)，還要有全球性思維，世界很大，資產(chǎn)可以不再拘于人民幣的形式；最后，你應該要有足夠的耐心，著(zhù)眼長(cháng)遠，不要因為個(gè)別行業(yè)的短期大漲而亂了自己的心態(tài)。一句話(huà)，財富管理就是資產(chǎn)配置。
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