中文版序：一本國際投行業(yè)發(fā)展的生動(dòng)教科書(shū) 文/王東明 (中信證券股份有限公司董事長(cháng)) 2008年是金融危機席卷全球的一年，先是貝爾斯登倒閉，隨后雷曼兄弟破產(chǎn)，大批金融機構陷入流動(dòng)性危機，高盛也在當年轉型為銀行控股金融公司。當時(shí)，從美國來(lái)的朋友給我帶了一本書(shū)，這就是在華爾街剛一問(wèn)世就十分搶手的《ThePartnership》。我拿起書(shū)隨手一翻，就被里面的內容深深吸引，欲罷不能。 當聽(tīng)說(shuō)公司的幾個(gè)年輕人決定把這本書(shū)翻譯成中文時(shí)，我非常高興，也非常支持他們的決定。在該書(shū)中文版出版之前，他們邀請我為這本中文名為《高盛帝國》的翻譯版寫(xiě)序，我很愿意談?wù)勛约旱目捶ā?/div> 投行業(yè)務(wù)是一項非常復雜的業(yè)務(wù)。與我國的投資銀行不同，國外的投資銀行現在面對著(zhù)比較寬松的監管和激烈的市場(chǎng)競爭，其對贏(yíng)利點(diǎn)的關(guān)注也從傳統的經(jīng)紀業(yè)務(wù)逐漸淡出，商品交易、房地產(chǎn)、衍生品交易、大宗交易、并購咨詢(xún)、資產(chǎn)管理等創(chuàng )新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)逐漸成為投行贏(yíng)利的主業(yè)。華爾街獨立投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不算很長(cháng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，而近幾十年來(lái)，華爾街的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，其中最重要的部分就是研究華爾街的投資銀行。華爾街五大投行中最引人注目的可以說(shuō)是將合伙人制度的優(yōu)勢發(fā)揮到極致并堅持到最后才上市的高盛。 在我國的經(jīng)濟建設過(guò)程中，上市融資往往被各企業(yè)，包括投行當做最終的目標。但是，我們應該認識到，企業(yè)存在的各種組織形式在其發(fā)展的歷史時(shí)期都有其合理性，而這些形態(tài)各異的組織形式對于各種企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)效果不見(jiàn)得就比上市運作要差。即使是在現代，歐美發(fā)達國家中仍然存在不少家族式公司，不論是全球聞名的咨詢(xún)公司麥肯錫還是法律行業(yè)神奇圈(MagicCircle)的幾大律所(富而德、高偉紳等)都仍然采用合伙制。而作為投行的領(lǐng)軍者，高盛的合伙人制度也同樣對該公司的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用。 本書(shū)是繼《高盛文化》一書(shū)之后對高盛的合伙人歷程進(jìn)行細致描寫(xiě)的又一部佳作。作為金融業(yè)知名咨詢(xún)公司——格林尼治公司的創(chuàng )始合伙人，作者埃利斯對于高盛的發(fā)展可謂了如指掌，而他的敘述也使得高盛的合伙人形象躍然紙上：精明而又積極進(jìn)取的薩克斯家族成員、圓滑而又左右逢源的約翰?溫伯格、態(tài)度強硬和狂熱并且不知疲倦地工作的格斯?利維、謙遜隨和而又按照既定計劃堅持前進(jìn)的喬恩?科爾津……而埃利斯通過(guò)對高盛不同業(yè)務(wù)線(xiàn)發(fā)展歷程的梳理，使我們非常清楚地看出其發(fā)展的脈絡(luò )：為公司帶來(lái)大量贏(yíng)利的私人服務(wù)、為公司帶來(lái)大量客戶(hù)和良好聲譽(yù)的并購業(yè)務(wù)、讓公司陷入困境的研究業(yè)務(wù)等。 精通投資銀行業(yè)務(wù)的埃利斯憑借其敏銳的洞察力，以深入淺出的方式娓娓道來(lái)，使得書(shū)中提及的投資銀行專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)不再枯燥，復雜的項目運作變得簡(jiǎn)單易懂。本書(shū)中講述了多個(gè)具體的事例，例如高盛在收購商品交易商杰潤的過(guò)程中涉及的各國儲備的金條借用業(yè)務(wù)、牽涉諸多參與方的并購抵御業(yè)務(wù)等。這對我國投資銀行的高管、前臺人員、后臺人員都有很好的借鑒作用。作者由于具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗和與高盛數十年的合作往來(lái)，寫(xiě)出來(lái)的故事個(gè)個(gè)都引人入勝，從管理角度、業(yè)務(wù)操作角度翔實(shí)地記錄了高盛由一個(gè)小票據商行發(fā)展成為投行巨擘的過(guò)程。書(shū)中也穿插描述了合伙人之間的沖突、斗爭、家庭故事，甚至牽涉到了謀殺、情報機構等，增強了本書(shū)的可讀性。對與同行業(yè)的競爭、與監管機構的磨合、與客戶(hù)的周旋等的描述，都使我們能夠感受到這個(gè)投行巨人在其發(fā)展過(guò)程中所經(jīng)歷的點(diǎn)點(diǎn)滴滴。 需要指出的是，在20世紀70年代，高盛仍然是以經(jīng)營(yíng)美國本土業(yè)務(wù)為主的投行，但是在合伙人的正確決策和帶領(lǐng)之下，高盛抓住了英國大變革的契機，在歐洲建立了堅實(shí)的業(yè)務(wù)基礎，并且在與老牌投行，例如摩根士丹利、所羅門(mén)兄弟以及華寶的斗法中屢占上風(fēng)。同時(shí)，隨著(zhù)其國際化業(yè)務(wù)的發(fā)展，高盛在商品業(yè)務(wù)、并購業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等各項投行業(yè)務(wù)中都獨領(lǐng)風(fēng)騷，在短短的數十年間就發(fā)展成為全球金融行業(yè)的領(lǐng)軍者。這對于我國尚處于成長(cháng)階段的投資銀行而言具有很強的現實(shí)借鑒意義。 合伙人制度究竟對高盛意味著(zhù)什么？是合伙人制度與生俱來(lái)的一榮俱榮、一損俱損的集體凝聚力？還是個(gè)人利益與集體利益融合之后帶來(lái)的強大動(dòng)力？抑或是合伙體制帶來(lái)的靈活應變及低調務(wù)實(shí)的態(tài)度？讀完這本書(shū)之后，相信每個(gè)人對于這些問(wèn)題都會(huì )有自己的答案。 盡管華爾街獨立投行已經(jīng)不復存在，但這并不能說(shuō)明投資銀行這個(gè)行業(yè)走到了末路。我認為這只能被看做華爾街投行或者美國式監管制度的自我調適和自我糾正。高盛的轉型的確發(fā)人深省。不過(guò)，應當看到，高盛的發(fā)家史中也有過(guò)多次大起大落，它一次次地度過(guò)了諸如濫用研究報告、馬克斯韋爾危機、賓州中鐵破產(chǎn)等令人心驚膽戰的階段，越戰越強，越戰越勇，這都為這家百年公司積淀了豐富的經(jīng)驗和強大的自我修復能力，也磨煉出高盛強大的自我提升能力。誰(shuí)能預言今天的高盛經(jīng)過(guò)自身的調整之后不會(huì )再站上投行業(yè)務(wù)的制高點(diǎn)，甚至將其模式進(jìn)行復制并在金融控股集團占有重要的一席之地？ 當然，在領(lǐng)會(huì )高盛成功秘訣的同時(shí)也一定要對其經(jīng)驗去蕪存菁。高盛的合伙人制度在其發(fā)展過(guò)程中也走過(guò)一些彎路，而且由于不同時(shí)期的董事合伙人對于業(yè)務(wù)的興趣點(diǎn)不同、對風(fēng)險的理解和承受能力不同，以及個(gè)人素質(zhì)和魅力存在差異，都直接對公司的發(fā)展起到了相當大的影響，而合伙人制度的局限性對于高盛是否上市的爭議，在本書(shū)的描述中也顯露無(wú)遺。 總的說(shuō)來(lái)，本書(shū)既是一本關(guān)于國際投行業(yè)發(fā)展的生動(dòng)教科書(shū)，也是華爾街投行和不少?lài)H金融機構發(fā)展的縮影。里面的種種情形看起來(lái)距離我們非常遙遠，這主要是因為我們的投行還沒(méi)有發(fā)展到那個(gè)階段。因此，對于中國的投行人士而言，高盛過(guò)去經(jīng)歷過(guò)的東西很可能就是我們將要經(jīng)歷的。因此，不論是對于投行從業(yè)人員還是監管者，甚至僅僅是希望對投行這個(gè)行業(yè)有簡(jiǎn)單了解的人，這本書(shū)都值得一讀。 |
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