今天我們繼續講解專(zhuān)業(yè)財務(wù)F10的內容。主要探討上市公司獲利能力分析和發(fā)展能力分析，通過(guò)對一些常用的財務(wù)分析指標的模型化分析，從而對上市公司的投資價(jià)值和基本面情況得出客觀(guān)的認識，更好地為投資決策提供參考。
（一）獲利能力分析
上市公司獲利能力分析，主要是通過(guò)對上市公司已公布的財務(wù)報表的一些財務(wù)指標，如總利潤額、凈利潤、營(yíng)業(yè)利潤等等財務(wù)指標與總資產(chǎn)、總收入、凈資產(chǎn)、主營(yíng)收入等指標的對比。從而得出該上市公司的獲利能力指標。
在專(zhuān)業(yè)財務(wù)F10中，我們編制了體現上市公司獲利能力的一些重要參考指標。下面我們主要對三年平均凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤率、投入資本回報率、銷(xiāo)售毛利率、三項費用比重等進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹：
三年平均凈資收益率-----最近三年的凈資產(chǎn)收益率均值。如下圖表所示：金地集團最近三年的凈資產(chǎn)收益率分別為：2007年11.43%、2008年9.04%、2009年15.50%。則三年平均凈資收益率=(11.43%+9.04%+15.50%)=11.99%。該指標走勢相對平滑，往往能夠客觀(guān)地反映上市公司的真實(shí)獲利能力，受短期的波動(dòng)影響變小。
總資產(chǎn)凈利潤率-----等于凈利潤與總資產(chǎn)之比。公式如下：
=凈利潤/總資產(chǎn)
=權益凈利潤率*所有者權益/總資產(chǎn)
=權益凈利潤率*[總資產(chǎn)*（1-資產(chǎn)負債率）]/總資產(chǎn)
=權益凈利潤率*（1-資產(chǎn)負債率）
反映了上市公司總資產(chǎn)的當期獲利能力，數值越高，說(shuō)明該公司公司總資產(chǎn)的獲利能力越強。例如，A公司和B公司在2009年的凈利潤都是1億元。但A公司的總資產(chǎn)只有5億元，B公司的總資產(chǎn)為10億元。則A公司的總資產(chǎn)凈利潤率等于20%，而B(niǎo)公司的總資產(chǎn)凈利潤率僅為10%。A公司用5億元的資產(chǎn)在一年時(shí)間里就賺到了1億元，而B(niǎo)公司用10億元的資產(chǎn)在一年時(shí)間里才賺到1億元。顯然，A公司的獲利能力要強于B公司。
總資產(chǎn)凈利潤率在同一行業(yè)的上市公司之間進(jìn)行比較分析時(shí)，往往具有非常強的作用。能夠快速離別具有較強盈利能力和增長(cháng)潛力的公司。
投入資本回報率（ROIC）-----是用來(lái)評估一個(gè)公司或其事業(yè)部門(mén)歷史績(jì)效的指標，通常用來(lái)直觀(guān)地評估一個(gè)公司的價(jià)值創(chuàng )造能力。(相對）較高ROIC值，往往被視作公司強健或者管理有方的有力證據。特別是上市公司把大部分資金投入一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)后，ROIC往往能夠反應出上市公司介入新產(chǎn)業(yè)的獲利能力和效果。
計算公式如下：
投入資本回報率ROIC＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤（NOPLAT）÷投入資本（IC）。
銷(xiāo)售毛利率-----是毛利占銷(xiāo)售凈值的百分比，通常稱(chēng)為毛利率。其中毛利是銷(xiāo)售收入與產(chǎn)品成本的差。也就是銷(xiāo)售收入扣除費（員工工資、手續費等）、稅、利的剩余部分。
銷(xiāo)售毛利率計算公式：
銷(xiāo)售毛利率＝（銷(xiāo)售收入－產(chǎn)品成本）/銷(xiāo)售收入×100％
上市公司財務(wù)報表中的銷(xiāo)售毛利率＝（營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入×100％
銷(xiāo)售毛利是銷(xiāo)售凈額與銷(xiāo)售成本的差額，如果銷(xiāo)售毛利率很低，表明企業(yè)沒(méi)有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平就不會(huì )高；也可能無(wú)法彌補期間費用，出現虧損局面。通過(guò)本指標可預測企業(yè)盈利能力；可以評價(jià)商業(yè)企業(yè)存貨價(jià)值水平；有利于銷(xiāo)售收入，銷(xiāo)售成本水平的比較分析。
銷(xiāo)售毛利率是反應一個(gè)上市公司獲利能力的重要指標。當我們進(jìn)行基本面價(jià)值分析，在決定是否買(mǎi)入一家上市公司之前，對公司的銷(xiāo)售毛利率進(jìn)行詳細分析非常必要。
三項費用率-----營(yíng)業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用等三項費用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例。同一行業(yè)的多個(gè)上司公司財務(wù)對比中，三項費用率越高的公司，則說(shuō)明該公司的效率越低，對公司的獲利能力形成負面作用；而三項費用率越低的公司，往往其獲利能力形成較大的正面作用。
其他盈利能力分析還包括成本費用利潤率、營(yíng)業(yè)利潤率、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、銷(xiāo)售毛利率、營(yíng)業(yè)費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、非主營(yíng)比重、營(yíng)業(yè)利潤比重、每股息稅折舊攤薄前利潤、每股息稅前利潤EBIT、EBITDA/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等等。
對于一些“財務(wù)”列表中沒(méi)有的獲利能力分析指標，我們可以通過(guò)同時(shí)編制出來(lái)。如下為“三年平均凈資收益率”的公司。通過(guò)公式即可計算最近三年年報（2007、2008、2009）的平均凈資產(chǎn)收益率。
(PFFININ(1002,2007,1231)+PFFININ(1002,2008,1231)+PFFININ(1002,2008,1231))/3;
如下是銀行業(yè)的“三年平均凈資收益率”前十名。那個(gè)銀行具有更高的獲利能力，通過(guò)排序一路了然?？梢?jiàn)，獲利能力分析指標在同行業(yè)分析中，具有非常突出的作用。
（二）發(fā)展能力分析
在上面我們所講解的獲利能力分析，計算的數據主要是當期財務(wù)報表不同指標之間的比值。從而得得出上司公司當期（或近幾期）財務(wù)報表的獲利能力。這是橫向的對比。
在專(zhuān)業(yè)F10中，反應上市公司發(fā)展能力的指標主要是個(gè)財務(wù)指標的環(huán)比增長(cháng)率。往往是縱向的比較。例如去年年報營(yíng)業(yè)收入與前年年報營(yíng)業(yè)收入的對比，去年年報與前年年報凈利潤的對比等等。都是通過(guò)縱向的比較得出上市公司的發(fā)展能力。
在大智慧專(zhuān)業(yè)F10上，體現上市公司發(fā)展能力的指標主要包括：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率、營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)率、利潤總額增長(cháng)率、凈利潤增長(cháng)率、凈資產(chǎn)增長(cháng)率、流動(dòng)資產(chǎn)增長(cháng)率、固定資產(chǎn)增長(cháng)率、總資產(chǎn)增長(cháng)率、攤薄每股收益增長(cháng)率、每股凈資產(chǎn)增長(cháng)率、每股經(jīng)營(yíng)現金流量增長(cháng)綠等。下面我們簡(jiǎn)單介紹幾個(gè)：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率-----本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)的百分比（負值為減少）。
公式：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%
凈利潤增長(cháng)率-----本期凈利潤增加額與基期凈利潤的百分比。
凈利潤是指利潤總額減所得稅后的余額，是當年實(shí)現的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱(chēng)為稅后利潤。它是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標。
凈利潤的多寡取決于兩個(gè)因素，一是利潤總額，其二就是所得稅。企業(yè)所得稅等于當期應納稅所得額乘以企業(yè)所得稅稅率。我國現行的企業(yè)所得稅稅率為25％，對符合國家政策規定條件的企業(yè)，可享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠，如高科技企業(yè)所得稅率為15％。
凈利潤的計算公式為：
凈利潤＝利潤總額－所得稅
凈利潤增長(cháng)率計算公式
凈利潤增長(cháng)率=(本期凈利潤-基期凈利潤)/基期凈利潤*100%
對于上市公司的財務(wù)分析而言。凈利潤增長(cháng)率越高，說(shuō)明該上市公司的獲利能力越強，其股價(jià)往往也有有相應的表現。
總資產(chǎn)增長(cháng)率-----總資產(chǎn)增長(cháng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(cháng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規模的增長(cháng)情況。
計算公式：
總資產(chǎn)增長(cháng)率=本年總資產(chǎn)增長(cháng)額/年初資產(chǎn)總額×100%
其中：本年總資產(chǎn)增長(cháng)額＝年末資產(chǎn)總額-年初資產(chǎn)總額
總資產(chǎn)增長(cháng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模擴張的速度越快。但在分析時(shí)，需要關(guān)注資產(chǎn)規模擴張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續發(fā)展能力，避免盲目擴張。
同樣，我們還可以計算三年平均資產(chǎn)增長(cháng)率，由于該指標指標消除了資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響，反映了企業(yè)較長(cháng)時(shí)期內的資產(chǎn)增長(cháng)情況。
其他成長(cháng)指標大家可以查閱相關(guān)資料進(jìn)行學(xué)習。
如下圖是金地集團最近三期年報的“凈利潤增長(cháng)率”柱形圖。從圖標上可以發(fā)現，2007年和2009年均實(shí)現了110%以上的凈利潤增長(cháng)率。2008年為負增長(cháng)，顯示受到了金融危機的一定沖擊。
但要注意的是，凈利潤增長(cháng)率為負值并非都是上市公司出現了虧損。而大部分情況下只是凈利潤沒(méi)有出現增長(cháng)而已。
分享到新浪微博
