文 | 逸凡
美國富豪榜中，依靠投資炒股的巴菲特曾經(jīng)登錄首富榜，現在也長(cháng)期位居富豪榜前十名。那么中國的巴菲特呢？
根據富豪榜名單，金融投資領(lǐng)域，也是中國富豪誕生的沃土領(lǐng)域，上榜人數達到232人。在胡潤富豪榜中，排名如下：
第一名、高瓴資本創(chuàng )始人張磊，身家達170億元；
第二名、期貨行業(yè)傳奇大佬葛衛東，身家達150億元人民幣；
第三名、重陽(yáng)投資的裘國根和身家達70億元；
第四名，景林資產(chǎn)創(chuàng )始人蔣錦志，30億元。
今年45歲的張磊，是管理規模達300億美元的高瓴資本創(chuàng )建人。2005年張磊回國創(chuàng )辦高瓴資本公司，12年時(shí)間，高瓴資本規模從最初的2000萬(wàn)美元到如今的300億美元，成為亞洲最大、業(yè)績(jì)最優(yōu)秀的私募股權管理基金之一。
高瓴資本主要投資中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)者與初創(chuàng )公司，包括第一筆投資，就把基金一開(kāi)始籌集到的大部分錢(qián)投到了騰迅；同時(shí)還是京東的首批投資者。
此外，張磊至今投資過(guò)知名中國企業(yè)還包括：去哪兒、藍月亮、Airbnb、百濟神州、蔚來(lái)汽車(chē)、愛(ài)奇藝、百麗國際等。
備注：高領(lǐng)資本投資的企業(yè)
為何他能成為中國版巴菲特？
他這樣總結自己的投資哲學(xué)：做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。
畢竟，在中國不是機會(huì )太少了而是太多了，知道自己碗里能裝多少東西更重要。
自從2005年張磊從耶魯基金的David Swesen手中獲得2000萬(wàn)美金， 至今他實(shí)現了年化~40%的收益。作為對比，巴菲特的年化復合收益為~22%，當然巴菲特保持了50年。
盡管不是專(zhuān)注技術(shù)領(lǐng)域，張磊的成名來(lái)自于投資了幾個(gè)最成功的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，例如騰訊和京東。
作為中國最富有的投資人之一，張磊的香港辦公室位于該市最高的摩天大樓之一里，可以將維多利亞港的景色盡收眼底。
然而，張磊在最近前往舊金山的行程中，他卻和隨行者一起擠在教會(huì )區的一套三居室里，房子是在A(yíng)irbnb上租的，他還從食品雜貨送貨服務(wù)商Instacart訂購了幾瓶水。
幾天后，他在紐約時(shí)，通過(guò)Google Express購買(mǎi)了食品。
當然，這并不是因為張磊負擔不起豪華酒店和餐館，而是在做基礎研究，張磊想對自己未來(lái)有朝一日可能投資的業(yè)務(wù)有所了解。
去年4月，張磊在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的演講中，總結了自己的投資哲學(xué)，其中一點(diǎn)便是：“Do deep fundamental research, make few bets instead of keeping on chasing ideas. This way you simply your life and your business.”(做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會(huì )使你的生活和生意簡(jiǎn)單。)
張磊職業(yè)生涯的起點(diǎn)便始于出色的基礎研究，這個(gè)突破點(diǎn)發(fā)生在耶魯大學(xué)捐贈基金招收他當實(shí)習生的時(shí)候。當時(shí)這不是一個(gè)常規性的安排，因為耶魯大學(xué)捐贈基金通常不接收MBA學(xué)生當實(shí)習生，但張磊給首席投資官大衛.F.斯文森留下了深刻印象。
“幾乎立刻就能看出，張磊非常出色，有著(zhù)極為不凡的洞見(jiàn)，”耶魯大學(xué)捐贈基金的高級主管迪恩?高橋說(shuō)，他稱(chēng)張磊能夠看出哪些公司可以變得很出色，“我們很好奇，為什么這個(gè)來(lái)自中國的小伙子會(huì )有這些洞見(jiàn)？”
在捐贈基金實(shí)習時(shí)，張磊被派去木材行業(yè)做行業(yè)研究，幾周后回來(lái)，他交出了1英寸厚的報告。這個(gè)傳統也在他的Hillhouse延續了下來(lái)，在高瓴與梅奧診所達成交易之前，分析師們花了幾年的時(shí)間進(jìn)行研究。
“當我獲悉企業(yè)年報是免費提供時(shí)，就向標普500的每家公司發(fā)文索要年報，”張磊曾經(jīng)回憶，“讓我難以置信的是，這些年報竟然是免費的，從管理層討論公司經(jīng)營(yíng)以及資本與股本投資回報的這部分內容中，我受益匪淺，這是非常好的培訓?！?/p>
在耶魯度過(guò)第一年之后，張磊花了一些時(shí)間來(lái)研究中國不斷擴張的私營(yíng)經(jīng)濟，并敲開(kāi)了創(chuàng )業(yè)家的門(mén)，比如阿里巴巴的馬云、百度的李彥宏和騰訊的馬化騰，那時(shí)候他們的門(mén)還不難敲開(kāi)。但互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，2001年他回到了美國。
四年后，拿到MBA學(xué)位的張磊說(shuō)服耶魯大學(xué)給他2000萬(wàn)美元，用于投資中國的新公司。當初張磊向大家推廣這個(gè)主意時(shí)，人們猶豫不決?！爱敃r(shí)他很青澀”，前耶魯大學(xué)捐贈基金的同事回憶，“以至于都不知道要雇用誰(shuí)?！睆埨诮o老朋友們打了電話(huà)，一個(gè)朋友拒絕了他提供的工作，但推薦了自己的妻子。
“我說(shuō)，‘你是當真的嗎？你不理我，把老婆扔過(guò)來(lái)？’”張磊回憶說(shuō)。這位朋友的妻子馬翠芳現在是高瓴的首席營(yíng)運官和第二號人物。
張磊最早壓下的賭注之一是騰訊。他在2005年買(mǎi)了該公司的股票，騰訊當時(shí)最知名的產(chǎn)品是QQ通訊工具，公司價(jià)值不足20億美元。
他在去年哥大商學(xué)院的演講中說(shuō)道：In terms of my investment team, I believe in a generalist model and pride myself on being one of the analysts.(在我的投資團隊中，我相信通才模式，并且為自己是分析師的一員而自豪)。
Hillhouse的投資策略是買(mǎi)入并持有股份，所以它更像是一家私人股權投資公司，而不是對沖基金。這給張磊提供了空間，不必因為財務(wù)壓力而提前拋售看好的公司，比如張磊投資中國消費品生產(chǎn)商藍月亮。
2006年，當張磊第一次見(jiàn)到創(chuàng )辦藍月亮的夫妻二人時(shí)，他們正在銷(xiāo)售洗手液，張磊與兩人保持了聯(lián)系。幾年后，他們打電話(huà)告訴張磊，自己開(kāi)發(fā)了一種新的液體洗滌劑。
一個(gè)念頭隨即在張磊的腦海中閃現。當時(shí)是2010年，大多數跨國公司都在中國銷(xiāo)售粉狀洗滌劑，他們認為消費者不會(huì )花更多的錢(qián)購買(mǎi)液體洗滌劑。但張磊不這么認為，他說(shuō)服藍月亮大力拓展洗衣液市場(chǎng)，并為其擴張提供資金，來(lái)?yè)Q取該公司的股份。
隨后張磊壓下賭注，認為藍月亮可以成為一個(gè)價(jià)值上百億美元的品牌，與汰漬這樣的品牌一爭高低。高瓴也在格力、美的等公司進(jìn)行過(guò)類(lèi)似的投資。
做這樣的投資決策必須擁有精細的行業(yè)研究，以及有足夠信心的LP，但對于中國市場(chǎng)而言，“長(cháng)期”并不簡(jiǎn)單。不過(guò)張磊在哥大演講中提到，長(cháng)期投資具有“時(shí)間套利的期權價(jià)值”。
當你是一位長(cháng)期投資者時(shí)，你便比大部分人擁有巨大的優(yōu)勢，即時(shí)間套利的期權價(jià)值。張磊認為現在中國的股市對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就像1999年，但還要乘三倍。任何股票改個(gè)名字沾上互聯(lián)網(wǎng)，估值立即翻幾倍。
如何找到好質(zhì)量的公司？張磊認為方法是做基礎研究而且只研究?jì)r(jià)值長(cháng)時(shí)間能復合增長(cháng)的領(lǐng)域。在中國，基金經(jīng)理的投資組合平均一年流轉6次，而張磊的只流轉15%，并且繼續投資私有公司。
Hillhouse不去追逐不同的馬，一年最多投2~4個(gè)項目，有時(shí)只有1個(gè)。張磊覺(jué)得應該讓投資組合去掙錢(qián)而不是自己不停的更換投資組合。通過(guò)耐心和低頻投資，他積累了一個(gè)高質(zhì)量的公司庫。
張磊深信價(jià)值投資，但與傳統價(jià)值投資哲學(xué)不同，他喜歡投資變化。
他認為變化產(chǎn)生價(jià)值，并且要投資那些驅動(dòng)變化的人。特別在中國，技術(shù)已經(jīng)成為游戲更重要的一部分，不管在傳統還是新的行業(yè)，他花很多的時(shí)間研究變化和背后的人。很多早期公司從外面看似乎很分散，內部實(shí)際很集中。
Hillhouse在投資藍月亮后，張磊便撮合藍月亮與京東，讓這兩家線(xiàn)上與線(xiàn)下公司互相學(xué)習，藍月亮學(xué)習電商和社交媒體，京東學(xué)習商品銷(xiāo)售。
其中一場(chǎng)研討會(huì )的討論結果是，藍月亮重新設計自己的洗滌劑包裝，旨在讓它們容易裝進(jìn)京東的快遞箱。因為大體量包裝是用于在超市等購買(mǎi)場(chǎng)景吸引消費者，但在線(xiàn)上銷(xiāo)售則屬劣勢。而藍月亮也改變了其電商與社交媒體策略，晉升為液體洗衣液的最大品牌。
張磊相信他的價(jià)值投資更高一個(gè)層次。除了投資變化和長(cháng)期的基礎價(jià)值，他希望通過(guò)參與價(jià)值創(chuàng )造過(guò)程和深度研究來(lái)實(shí)現更高的價(jià)值。
傳統的Ben Graham的價(jià)值不匹配(價(jià)格和內在價(jià)值的差異)是不夠的，他希望能增長(cháng)價(jià)值，而不是僅僅利用這種價(jià)值套利的機會(huì )。
例如2013年，張磊看到京東與騰訊的合作可能，騰訊至今還在Hillhouse的投資組合中。一方面京東有很強的零售基因，但移動(dòng)電子商務(wù)不強。
另一方面，騰訊剛剛收購了易迅，但馬化騰從來(lái)沒(méi)有處理過(guò)庫存。張磊把兩個(gè)公司拉倒一起，各用一個(gè)詞總結了他們的問(wèn)題：移動(dòng)VS庫存。雖然雙方以前互相競爭，但此時(shí)合作對雙方有利。
通過(guò)大量的研究工作，Hillhouse撮合了當時(shí)最大的電子商務(wù)交易。雖然Hillhouse本身的股份稀釋了，但兩家公司的確定性增強了。
從另一角度來(lái)說(shuō)，做這種戰略性撮合已不僅僅是基礎研究的問(wèn)題，而更多是像創(chuàng )業(yè)者那樣思考，如張磊自己所說(shuō)“我們是創(chuàng )業(yè)者，碰巧還是投資人?！?/strong>
Hillhouse Capital代表了一個(gè)非常不一樣的投資機構，涵蓋了最早期的風(fēng)險投資，到私募股權投資，到上市公司投資，到上市以后的兼并投資。
我們是全中國唯一在做全產(chǎn)業(yè)鏈事情的公司。這實(shí)際上在世界上也是不常見(jiàn)的。
在美國完全不分私募股權和上市公司股權，股權全產(chǎn)業(yè)鏈做得最好最成功最大的實(shí)際上在美國-沃倫?巴菲特-他既買(mǎi)可口可樂(lè )股票，買(mǎi)上市公司的股票，又自己去做風(fēng)險投資甚至去做私募股權投資。
本質(zhì)上，投資就應該是這么做的。不要框定是做風(fēng)險投資還是做上市股權投資。
實(shí)際上在風(fēng)云變幻的中國，一年相當于西方的十年二十年，其中最重要的不是股權的format，最重要的是你是一種什么樣的商業(yè)模式，有什么樣的人。
在Hillhouse內部培訓中，第一講就是人與生意，我們要投資什么樣的人，要投資什么樣的生意模式，人與生意的組合是我們選公司的第一個(gè)標準。
為什么這種標準中大部分的人不能做到。有人說(shuō)我要么做風(fēng)險投資，要么做上市股權投資。我覺(jué)得有唯一一個(gè)belief，就是我們投資的第一原則，是什么呢？是We don't have to do anything。
你不需要做任何事情，這是我們投資的第一個(gè)哲學(xué)思想，當你說(shuō)自己不需要做任何事情的時(shí)候，你就有機會(huì )做自己認為最重要的事情。
我們在投資的過(guò)程中都在實(shí)踐這一原則。我們在全球投資的規模和回報也是很靠前的，很多人知道我是耶魯流派的，很多人知道耶魯投資基金給了我怎么投資的想法。在翻譯戴維.斯文森的著(zhù)作《機構投資者的創(chuàng )新之路》的過(guò)程中我對投資有了很深的理解，覺(jué)得靠譜感興趣。其實(shí)之前我做過(guò)很多行業(yè)，直到后期才找到我想干的事，覺(jué)得投資非常有意思。
在中國做投資最難的一點(diǎn)就是市場(chǎng)很浮躁，每天都有人告訴你市場(chǎng)上又發(fā)生了什么事情。我如何在浮躁的市場(chǎng)上保持冷靜，就是我的第一個(gè)投資哲學(xué)，“以正治國，以奇用兵”，守正用奇。
當你能夠做到正，做人、做事要正，你就能經(jīng)得起各種各樣的誘惑與挑戰。
為什么要用奇呢？一個(gè)人寧愿很conventionalfailure，也不愿unconventional success，為什么呢？“不愿意打破常規去犯錯誤”，這是凱恩斯講的原話(huà)，這個(gè)時(shí)候各種各樣的人，在“守正”之后不能突破各種各樣的限制去“用奇”，你的想法如果和別人不一樣就可以走出一條自己的道路。
在中國大家都知道，每天大家都在搶deal，大家都失去了判斷力，都去搶一個(gè)東西。人做事情就應該是independent thinking，守正以后給了你用奇的空間，用奇之后是你能夠更好地守正。
在中國不是機會(huì )太少了而是太多了。在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西更重要。所以我要講的第二點(diǎn)就是，“弱水三千，但取一瓢”。
It‘s all about你自己的這一瓢，你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實(shí)更深，而不是整天壺里的和桌上的菜都要喝掉吃掉。
投資里面有這樣一個(gè)定理，中西文化是相同的，跟老外講就是a piece of mine ，看到別人投了很好的東西你投不到你是不是會(huì )著(zhù)急。
你有這個(gè)哲學(xué)支撐就會(huì )找到the piece of mine，something you think make sense。這是第二點(diǎn)。
第三點(diǎn)，當你只有低調的時(shí)候才能專(zhuān)心致志地把自己的東西做好。你在早年時(shí)就非常高調，自己lose your mind了。拿上帝的話(huà)說(shuō)就是“欲先使其滅亡，必先使其瘋狂”。要低調，踏踏實(shí)實(shí)的做好投資，真正好的資源，真正好的投資人，好的投資項目會(huì )逐漸找到你的。
史記中說(shuō)，“桃李不言，下自成蹊”。你不用天天在外面講你做了多少項目，多好的deal，多高的回報。
張磊很高興不用花我的時(shí)間被其他人的的商業(yè)計劃來(lái)dominate，而是按照自己的商業(yè)計劃一步一步從互聯(lián)網(wǎng)到消費品地看，按我的時(shí)間，按我的節奏去做事情。
當你做好這些后，最好的人會(huì )來(lái)找你。這里面會(huì )有一個(gè)selfmatch 過(guò)程，但會(huì )不會(huì )lose掉機會(huì )？會(huì )的，沒(méi)關(guān)系，我講了，弱水三千，但取一瓢，取你自己的一瓢就好了。
以上是他的投資哲學(xué)。這個(gè)行業(yè)里最危險的事情就是你是被錢(qián)驅動(dòng)的。
要么你很快就掙了很多錢(qián)你不知道干什么，要么你一直沒(méi)掙到錢(qián)很著(zhù)急，你也不知道要干什么，所以為錢(qián)驅動(dòng)是一個(gè)最最dangerous的想法。錢(qián)并不重要，是最后的一個(gè)nature income，不能成為一個(gè)目標，你肯定是為了一個(gè)passion(熱情)，帶著(zhù)你走下來(lái)。
他們是一個(gè)很典型的投資機構的異類(lèi)，我們形成獨立的思考，我們就不在乎市場(chǎng)，不在乎別的投資機構。
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