2016年堪稱(chēng)農商行的“上市年”。
2016年伊始，農商行A股上市結束了綿延數年的“有花無(wú)果”，終于迎來(lái)開(kāi)閘之日——繼1月13日江蘇無(wú)錫農商行首次公開(kāi)募股(IPO)項目發(fā)行申請無(wú)條件過(guò)會(huì )，實(shí)現農信A股上市“零”的突破之后，僅僅相隔一天的1月15日，江蘇江陰農商行也順利過(guò)會(huì )。數日之后的1月20日，江蘇常熟農商行亦無(wú)條件過(guò)會(huì )。
業(yè)內都知道，自重慶農村商業(yè)銀行2010年12月于H股上市后，整整5年時(shí)間再無(wú)農商行完成上市。如今，無(wú)錫、江陰、常熟三家農商行A股IPO過(guò)會(huì )，以及注冊制的預期推出，讓排隊上市和計劃上市的農商行興奮不已。
2016年，農商行上市如火如荼。
回首漫漫來(lái)時(shí)路
回顧2010年重慶農商行港股上市之后，農商行上市經(jīng)歷的風(fēng)雨之路，值得回味和思索。
繼2010年重慶農商行登陸港股市場(chǎng)后，一些資產(chǎn)規模強、業(yè)績(jì)發(fā)展快的農商行也在為早日實(shí)現IPO而行動(dòng)，廣州農商行及江蘇省內多家農商行均提出上市計劃(江陰農商行早在2008年就開(kāi)始上報上市材料)，上海農商銀行也啟動(dòng)了上市的各項準備工作，保薦機構也在2011年進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展工作，2013年上半年即向證監會(huì )申報上市材料。而北京農商銀行更早于上海農商銀行進(jìn)行著(zhù)上市準備工作。2011年12月初，北京農商銀行通過(guò)其官方網(wǎng)站宣布，擬于是年12月6日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì )，審議《關(guān)于成立北京農村商業(yè)銀行股份有限公司IPO領(lǐng)導小組及工作組的議案》。
在農商行的公開(kāi)上市上，銀監會(huì )一直持積極支持的態(tài)度。銀監會(huì )從高層到相關(guān)部門(mén)負責人都曾先后公開(kāi)表示，銀監會(huì )將一如既往地鼓勵和支持符合條件的農村中小金融機構公開(kāi)上市，同時(shí)推進(jìn)構建逆周期的金融宏觀(guān)審慎管理制度框架，大力推動(dòng)農村中小金融機構改革發(fā)展。
在農商行追求上市的路上，遇到了證監會(huì )IPO暫停，由此，農商行上市處在數年的停頓期。在上市停頓期間，這些農商行處境微妙，有的還遭遇發(fā)展難題。
以江陰農商行為例，自2008年上報材料后，由于受到上市要求的限制，以及遭遇數年的IPO暫停，江陰農商行始終處在等待中。在等待的8年中無(wú)法增資擴股，業(yè)務(wù)難以擴張，股本金少有變動(dòng)，股權結構少有變化。在此期間，監管部門(mén)批準江陰農商行去常州設立分行，已經(jīng)拿到批文的江陰農商行卻發(fā)愁如何才能在不影響上市要求的前提下擴張股份?唯一辦法就是對原有股東等比例增資，但增發(fā)價(jià)格如何確定?這是一個(gè)操作難題。
無(wú)錫農商行自2011年便已啟動(dòng)上市前的相關(guān)籌劃，該行董事會(huì )下設的戰略發(fā)展委員會(huì )于當年對上市的有關(guān)事宜進(jìn)行了調研，并形成上市規劃、通過(guò)董事會(huì )議案。2012年，該行董事會(huì )對IPO上市行動(dòng)計劃、確定上市行中介機構方案進(jìn)行了調研，并通過(guò)了包括《關(guān)于申請首次公開(kāi)發(fā)行境內人民幣普通股(A股)并上市的議案》在內的多項議案。隨后的2013年，無(wú)錫農商行出現在證監會(huì )披露的等待上市銀行名單之中。然而由于政策限制，無(wú)錫農商行與江陰等其他處在上市輔導期的農商行一樣，在IPO通道中一直處于等待狀態(tài)。
等待是難熬的。但等待也是值得的。
在按照上市公司標準規范發(fā)展的過(guò)程中，部分擬上市農商行通過(guò)引進(jìn)戰略投資者，已經(jīng)實(shí)現了跨越式發(fā)展，嘗到了股份制改造的甜頭。無(wú)錫農商行在股份制改造過(guò)程中，因為引進(jìn)國聯(lián)信托，獲得了地方政府在發(fā)行市民卡方面的支持，業(yè)務(wù)飛躍式發(fā)展。無(wú)錫農商行在監管部門(mén)的支持下，資本補充渠道多元化格局已初步形成，可以通過(guò)合理的利潤分配，保持一定的內源性補充，增加資本凈額;可以運用資本工具，通過(guò)資本市場(chǎng)，增加融資能力。如2014年9月，無(wú)錫農商行成功發(fā)行15億元二級資本，借此調整了資本結構，有效補充了資本，解決了無(wú)錫農商行3-5年的資本需求。再如，2015年，無(wú)錫農商行通過(guò)了央行合格審慎評估，成為全國新一輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)單位之一，發(fā)行了額度為9.846億元的信貸支持證券，通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化，調整銀行資產(chǎn)結構，降低了資本消耗。
如果能上市，知名度的提高有利于異地擴張。但上市不是目的，按照上市公司的標準規范自己，練好內功，才是根本。面對IPO暫停，面對券商和大股東建議改道香港，這些農商行董事會(huì )均進(jìn)行了反復權衡，最終決定還是在國內上市。他們認為，只有在國內掛牌，才能更為國內投資者所知曉，更能提高知名度。
2014年年中，在農商行不良貸款率上升的背景下，11家農商行、城商行“打包”進(jìn)行IPO預披露。地方性銀行上市步伐在悄悄加速。
受到青睞的農商行股權
農商行上市籌備期間的這些年，相關(guān)股權也受到關(guān)注。2011年11月，上海盛融投資有限公司將其所持有的上海農村商業(yè)銀行7700萬(wàn)股(比例1.54%)在上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所掛牌轉讓?zhuān)瑨炫瓶們r(jià)格為4.9896億元，轉讓方給出的轉讓單價(jià)高達6.48元。此次上海農商銀行股權轉讓的PE數值是當時(shí)幾年之內城商行、農商行等地方銀行掛牌的最高價(jià)。
很多企業(yè)及機構看好農村商業(yè)銀行的投資價(jià)值。如：中國太保投資13億元認購上海農商銀行2億元股新股;珠江實(shí)業(yè)以現金方式認購廣州農商行3000萬(wàn)股，出資價(jià)格人民幣3000萬(wàn)元;交通銀行以3.8億元現金入股常熟農村商業(yè)銀行，成為中國首個(gè)參股農村商業(yè)銀行的國有商業(yè)銀行，入股后交行持有常熟農商行10%的股份，成為其第一大股東。
農商行上市，直接受益的無(wú)疑是那些持有農商行股權的上市公司。越來(lái)越多的上市公司看到了入股地方性銀行所能帶來(lái)的收益與機會(huì )，因此不少上市公司紛紛加入入股各地農商行甚至村鎮銀行的隊伍之中，這為農商行和農信社募集充足的資本金創(chuàng )造了條件。
農商行為何想上市?
資本充足率是商業(yè)銀行最關(guān)注的核心問(wèn)題，這一指標不僅體現著(zhù)銀行應對金融風(fēng)險的能力，也制約著(zhù)銀行未來(lái)的進(jìn)一步發(fā)展。在發(fā)展較快的農商行眼里，隨著(zhù)自身快速成長(cháng)和發(fā)展，充實(shí)資本的渠道亟待拓寬，雖然可以通過(guò)發(fā)行二級資本債充實(shí)資本金，但成本高，上市，仍被普遍視為有效、穩定和可持續的外源資本補充渠道。
理想化而言，農商行上市將有助于其優(yōu)化激勵機制，資本市場(chǎng)中的融資規則使股價(jià)表現與經(jīng)營(yíng)者的收益聯(lián)系在一起，因此，資本市場(chǎng)上的這些關(guān)系將激勵管理層更加積極地改善銀行的經(jīng)營(yíng)管理，優(yōu)化銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，提高銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。
城商行、農商行等地方銀行上市的好處在于，一旦某銀行成為上市公司后，將依法定期公布信息、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、公司重大決策，透明度高，有了股東、監管部門(mén)與社會(huì )大眾的監督，有利于公司的治理與經(jīng)營(yíng)，避免不規范操作。
農商行上市，好處是顯而易見(jiàn)的。最為關(guān)鍵的，就是它不僅能滿(mǎn)足融資需求，還有助于加快建立現代金融企業(yè)制度。
具體來(lái)說(shuō)，農商行上市，首先，有利于建立資本金補充機制，優(yōu)化資本結構，調整資產(chǎn)負債，從而降低財務(wù)風(fēng)險，增強抵御風(fēng)險的能力。
第二，有利于其提升縣域直接融資比例，借助證券市場(chǎng)實(shí)現資金融通，為“三農”發(fā)展提供充足的資金來(lái)源。
第三，農商行上市后的資本運作和多元化的資本管理手段，為其并購其他金融企業(yè)提供便利，有助于農商行將自身網(wǎng)點(diǎn)延伸到本地以外的其他區域，實(shí)現優(yōu)勢互補，并能根據區域間不同的產(chǎn)業(yè)特征，合理配置其金融資產(chǎn)，擴大經(jīng)營(yíng)規模，增強盈利能力。長(cháng)期來(lái)看，上市也是農村商業(yè)銀行轉變身份，加入全國性金融市場(chǎng)競爭的重要途徑。
第四，對于商業(yè)銀行而言，上市后，銀行必須對外部市場(chǎng)的投資者負責，接受包括證監會(huì )、證券交易所、會(huì )計事務(wù)所等機構的監督，按照銀監會(huì )和證監會(huì )的要求規范自身經(jīng)營(yíng)行為，還要接受來(lái)自廣大股東和社會(huì )各階層的監督。這種監督時(shí)刻要求銀行不斷完善經(jīng)營(yíng)決策機制和約束機制，促使銀行加強管理，規范經(jīng)營(yíng)，完善公司治理結構，并倒逼管理水平提高。
第五，上市能提高農商行的知名度，增強競爭力，提升對高端人才的吸引力，便于農商行引進(jìn)人才。農商行擁有了股權融資渠道，也可以通過(guò)股票增發(fā)、配股等方式，借助資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，進(jìn)一步增強服務(wù)小微和“三農”的能力。最重要的是，在存款保險制度實(shí)施后，隨著(zhù)市場(chǎng)競爭日趨激烈，經(jīng)營(yíng)不善的金融機構退出市場(chǎng)不再遙不可及。農商行上市后，可以利用自身資金實(shí)力，在農信社或合作銀行出現問(wèn)題時(shí)，進(jìn)行收購、兼并或重組，實(shí)施外延式擴張。
農商行上市之憂(yōu)
在農商行上市的熱烈甚至狂熱氛圍中，必須保持冷靜和清醒、客觀(guān)與理性。上市，并非醫治農信社諸多沉疴的靈丹妙藥;A股上市，也是絕大多數農商行難以達到的目標。農商行立足于農村金融市場(chǎng)，相比城商行，金融資質(zhì)、盈利能力都較低，農業(yè)貸款成本和風(fēng)險較高，不良貸款余額和占比較高，壞賬高發(fā)，風(fēng)控能力較低，歷史債務(wù)問(wèn)題及股權結構問(wèn)題較突出，都是其劣勢。
農商行普遍面臨同樣問(wèn)題：一是股權分散，股東人數過(guò)多。根據上市政策規定，企業(yè)上市股東人數200人為上限。由于歷史原因，農商行股東偏多，絕大多數超過(guò)這一上限數倍之多。二是規模過(guò)小。2011年證監會(huì )起草的關(guān)于農商行上市的文件要求，擬上市農商行除了滿(mǎn)足各項監管指標、風(fēng)險管控、公司法人治理等方面的要求外，總資產(chǎn)規模還需達到700億。除了少量農商行能達到，大多數農商行欲上市較難逾越“資本門(mén)檻”。三是農商行用工成本漲幅過(guò)快，用工成本增速遠高于業(yè)務(wù)增長(cháng)速度，盈利能力偏低。四是貸款發(fā)放行業(yè)過(guò)于集中，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險加大。根據調查，在長(cháng)三角一些不良貸款率上升的農商行，其不良貸款高發(fā)區很大一部分集中在批發(fā)零售業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。
坊間亦有疑問(wèn)，國內銀行在股市上的估值一直不穩定，即便那么多的地方中小銀行能夠上市，又能走多遠?
農商行上市，將給原始股東帶來(lái)套現致富的機會(huì )，這一點(diǎn)曾經(jīng)作為最吸引眼球的話(huà)題，在無(wú)錫農商行IPO過(guò)會(huì )后被某些媒體熱炒。但是，假如上市以圈錢(qián)為目的，并如專(zhuān)家所擔心的踏上“做大→上市→融資→再做大”之路，這樣的上市動(dòng)機，絕不會(huì )受到A股投資者的歡迎。
脫胎于農信社的內部管理的弊端是農商行致命缺陷。據基層反映，一些農商行實(shí)際上徒有股份制的外殼，實(shí)質(zhì)上沒(méi)有真正的公司治理之魂，“一言堂”、一個(gè)人說(shuō)了算的現象較為普遍，仍然保持著(zhù)農信社幾十年沿襲和積累下來(lái)的弊病;外部董事企業(yè)為了貸款并不參與經(jīng)營(yíng)決策，獨立董事也是由農商行自己選擇，有的只是為掙錢(qián)而來(lái)，發(fā)揮不了應有的作用。這些農商行的問(wèn)題不解決是走不遠的，IPO也救不了它。
上市后，農商行將會(huì )面臨新的挑戰。如果銀行本身缺乏上市后的制度保證，僅僅將上市作為圈錢(qián)的一種手段，那么農商行不但得不到很好的成長(cháng)，也將損害股東和投資者的實(shí)際利益，嚴重的最終將難逃被收購的命運。
權威專(zhuān)家也表示，如果僅僅把資本市場(chǎng)當成銀行的融資通道、股東套現的工具，并不能實(shí)現銀行上市的目的。
上市成功，只是農商行發(fā)展的起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)。農商行成功上市后，必須根據監管部門(mén)對上市公司的要求，規范信息披露制度、增強信息披露的透明度。具體來(lái)說(shuō)，農商行必須定期規范地進(jìn)行信息披露，包括年報、中報、重大事項等，這將督促上市后的農商行進(jìn)行自我約束，在增強信息透明度的基礎上，接受更加嚴格的會(huì )計、審計督察，促進(jìn)自身的規范、健康運作。(中國農村金融雜志社記者徐春培)
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