隨著(zhù)7月31日于24636.28點(diǎn)收盤(pán)，恒生指數在月度跌幅6.15%的數字上定格，當月跌去了1613點(diǎn)。港股2005年至2014年保持了十年的“七翻身”即7月必漲的記錄，自此打破。
深圳私募上善若水研究總監侯安揚沒(méi)有料到，港股的跌幅略超預期。今年二季度，侯安揚判斷下半年中國宏觀(guān)經(jīng)濟的數據將會(huì )有所好轉，作為較低市凈率和市盈率的港股具有比A股更大的上升空間。他降低了A股的倉位，首次通過(guò)配置ETF加倉港股。
就算是判斷出錯了，從港股的估值體系和波動(dòng)邏輯來(lái)說(shuō)，侯安揚認為，“如果宏觀(guān)經(jīng)濟不好，港股的跌幅會(huì )比A股小?！?/p>
除了侯安揚，也有不少受訪(fǎng)人士認為，港股估值相對較低，下跌空間有限。安全性更高，這成為了全球股市震蕩之際配置港股的原因所在。記者了解到，目前國內配置港股的陽(yáng)光私募仍是少數，但有增加的趨勢。格上理財私募研究員王萌萌調研時(shí)發(fā)現，在目前的“大A股”時(shí)代，港股作為安全邊際相對較高的一類(lèi)資產(chǎn)，豐富了私募基金的投資標的，已經(jīng)越來(lái)越多地進(jìn)入到基金資產(chǎn)配置的籃子。
南方基金的基金經(jīng)理黃亮，香港市場(chǎng)處在全球主要股票市場(chǎng)的“估值洼地”，短期來(lái)看不確定性較多，但從中長(cháng)期來(lái)看投資價(jià)值較為突出。
難走出獨立行情？
“今年以來(lái)港股受外圍市場(chǎng)影響較大，始終無(wú)法走出獨立行情。在缺乏賺錢(qián)效應的情況下，投資者當前對香港股市缺乏投資熱情?！秉S亮。
上半年，香港市場(chǎng)日均成交金額在1200億港元左右，較去年平均680億港元上升了約70%。財達證券研報指出，這主要是由于滬港通和A 股牛市行情所帶來(lái)的聯(lián)動(dòng)效應。
2015年3月底，中國證監會(huì )允許公募基金通過(guò)“滬港通”投資港股后，此時(shí)港股低估值的吸引力，加之美聯(lián)儲加息延后的預期，恒生指數一度走出獨立于美股的行情。然而，由于資金博弈劇烈以及其他因素影響，即便有兩地基金互認開(kāi)閘利好，這一波行情也維持時(shí)間較短。
A股6月中旬以來(lái)的暴跌，也傳導至港股。直至7月16日-7月22日，全球資金結束了連續五周的從香港股票流出的行情，呈現了0.16億美元凈流入，此前一周約為流出1.62億美元。內陸資金也是在當周再次回流港股，港股通凈流入約11億。中投證券（香港）分析人士指出，由于內陸股市不穩，內陸政府調動(dòng)資金救市，主要市場(chǎng)參與資金變相被凍結，預計在7月資金通過(guò)滬港通流出至香港的比例將有所下降。
步入下半年，香港市場(chǎng)則需要警惕美聯(lián)儲加息政策所帶來(lái)的震蕩風(fēng)險。
7月27日這一周，港股因美聯(lián)儲的議息會(huì )議而過(guò)著(zhù)提心吊膽的一周。華創(chuàng )證券指出，聯(lián)系匯率制在穩定港幣匯率的同時(shí)，也使得香港的貨幣政策被動(dòng)跟隨美國，香港與美國股市于是呈現出極強的聯(lián)動(dòng)性。美元走弱時(shí)，流入香港市場(chǎng)的資金相應增加，推升香港資產(chǎn)價(jià)格；美元走強時(shí)，資金撤離亞洲市場(chǎng)，香港亦不能幸免。
按照歷史經(jīng)驗，首次加息前后是對新興市場(chǎng)沖擊最大的時(shí)期。以往可比加息周期中，港股金融地產(chǎn)板塊往往受到較大沖擊。莫尼塔研報指出，在聯(lián)儲94和99年的加息周期中，金融和地產(chǎn)板塊均受到較大沖擊。04年的加息周期中，港股繼續高歌前行，但當時(shí)宏觀(guān)環(huán)境不可同日而語(yǔ)。04-06年全球經(jīng)濟普遍走向繁榮，中國經(jīng)濟也在持續提速。如今中國經(jīng)濟處于下臺階的過(guò)程中，歐美經(jīng)濟雖在復蘇但遠不及當前的強度。因此，可能94和99年加息周期對港股的表現更具參考意義。
避險背后的長(cháng)期投資價(jià)值
6月開(kāi)始，港股內外交困，受A 股急跌及希債危機拖累下挫。由于港股屬完全開(kāi)放、資金自由進(jìn)出、外資參與度高之市場(chǎng)，每逢外圍有危險，港股即時(shí)淪為“提款機”，遭外資沽貨套現。
然而，在侯安揚看來(lái)，港股是當下最好的選擇。他，“港股屬于進(jìn)可攻退可守的選擇，也不一定能賺多大的錢(qián)。在整個(gè)全球市場(chǎng)估值體系中，港股是當下最好的選擇?！?/p>
侯安揚所在的上善若水是流入香港的全球避險資金的新參與者。便宜、再下跌空間小，不僅是侯安揚選擇港股的原因，券商們也因此一直看好。招銀證券表示，環(huán)顧全球主要已發(fā)展及新興市場(chǎng)，港股的估值最便宜，預測市盈率最低，亦系唯一估值低于自身近十年中位數之股市。低廉的估值，料將令港股再跌的空間不大，當希臘問(wèn)題憂(yōu)慮降溫，港股可望獲國際投資者垂青。
財達證券則從外匯的角度上分析稱(chēng)，相較于除美元以外的其他貨幣，港幣更具有防御性，可以抵御外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩情緒，美國市場(chǎng)中期內將會(huì )繼續維持較低利率。因此預計，從中長(cháng)期來(lái)看，具有匯率以及估值的雙重比較優(yōu)勢的香港市場(chǎng)，資金會(huì )持續流入，港股在全球投資組合中具有較好的配置價(jià)值以及風(fēng)險規避的作用。
從今年上半年開(kāi)始，不少公募基金看好H股定價(jià)權將回到內陸投資者手中，AH股價(jià)差將會(huì )被填平。在這種預期下，不少既可布局香港，也可布局內陸的滬港深基金相繼發(fā)行。站在中長(cháng)期H股估值修復的角度，中長(cháng)期投資的公募選擇提前布局高折價(jià)H股。
低估值的港股，上半年在內陸市場(chǎng)的帶動(dòng)下，相關(guān)主題投資概念板塊和個(gè)股都出現了一定幅度的上漲。王萌萌調研時(shí)發(fā)現，一些私募認為優(yōu)質(zhì)的港股標的有足夠的安全邊際，現階段提前布局，待時(shí)機成熟港股市場(chǎng)自有機會(huì )上揚。但也有一部分“投機”性的私募投資基金，提前布局了港股，但現階段港股的走勢對其確實(shí)不利。
博時(shí)裕益混合、博時(shí)滬港深主題基金經(jīng)理招揚認為，從中長(cháng)期人民幣國際化的目標看，內陸資金開(kāi)始出海進(jìn)行全球化配置是大勢所趨，而香港作為與內陸連接最緊密的國際市場(chǎng)，依然會(huì )是資金出海的第一站。二季度港股的一波較快上漲實(shí)際上是投資者將這一長(cháng)期投資邏輯短期化的預期炒作，香港市場(chǎng)作為一個(gè)機構投資者主導的市場(chǎng)相對理性，無(wú)法長(cháng)期支撐這種缺乏基本面支撐的上漲，加上美元強勢造成的資金回流，綜合導致了近期港股市場(chǎng)表現不佳。從中期看，香港市場(chǎng)目前仍是處于長(cháng)期向上趨勢中的波谷，在當前位置向上的概率較大。
相對于A(yíng)股的過(guò)度研究狀態(tài)，香港市場(chǎng)有大量股票處于無(wú)人問(wèn)津狀態(tài)，因缺乏深入研究的支持，有不少優(yōu)質(zhì)的制造業(yè)甚至TMT行業(yè)企業(yè)長(cháng)期處于低估狀態(tài)。招揚表示，即使僅靠這些企業(yè)的自身業(yè)績(jì)成長(cháng)以及估值回歸全球行業(yè)正常水平，香港市場(chǎng)也存在不少有30%-50%以上收益空間的投資機會(huì )，因此認為目前港股配置的價(jià)值在上升。
王萌萌也認為，港股是非常成熟的資本市場(chǎng)，以機構投資者為主，其投資價(jià)值是逐步顯現的，投資港股不能過(guò)于“心急”。
靜待政策東風(fēng)
港股受希臘危機與A股去杠桿利空的影響，從年內高點(diǎn)跌至年均線(xiàn)附近，25000或成為年內的多空分水嶺。
在不少人士看來(lái)，當前恒生指數回落到年初啟動(dòng)位置，已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)較為安全的入場(chǎng)區間。不過(guò)港股后市卻不被看好：跌幅不大但反彈乏力。渣打香港財富管理部投資策略主管梁振輝在電臺節目上表示，港股現時(shí)處于偏低水平，相信今年內難重上28000點(diǎn)水平。
相對A 股折價(jià)的個(gè)股和板塊，一直被國內配置港股的公、私募人士看好。然而，在A(yíng)股困局未破前，他們布局港股多了一分謹慎。
A股的一舉一動(dòng)關(guān)乎港股走勢。財達證券分析指出，恒生大型指數中，年初至今漲幅靠前的分別是多元金融、軟件與服務(wù)、半導體和材料。恒生中型行業(yè)中，年初至今漲幅靠前的板塊分別為：軟件與服務(wù)、媒體、個(gè)人用品、隱含、食品與零售、保險?？傮w市場(chǎng)主要是受到內陸A股帶動(dòng)，以及內陸市場(chǎng)主題投資機會(huì )的共振影響。
受外圍環(huán)境影響較大的港股市場(chǎng)，一直在等待著(zhù)政策東風(fēng)，吸引資金南下帶動(dòng)行情。7月份兩地基金互認曾被認為會(huì )帶來(lái)一波估值修復行情。如今，又有市場(chǎng)人士預測年底深港通的推出將會(huì )給香港中小盤(pán)股帶來(lái)價(jià)值重估機會(huì )。此外，QDII2的試點(diǎn)也值得期待，根據媒體報道，中國上海自貿區合格個(gè)人境外投資（QDII2）試點(diǎn)最快有望上半年啟動(dòng)，央行并考慮對符合條件的個(gè)人投資者取消5萬(wàn)美元的年度購匯額度限制，不再設上限。
隨著(zhù)以深港通以及QDII2為代表的港股投資渠道的打開(kāi)，港股的投資機會(huì )將不斷明朗化。公募人士南方基金的基金經(jīng)理黃亮建議投資者關(guān)注基本面穩健、估值處于歷史平均水平以下的防御性品種以及股息收益率較高的公用事業(yè)類(lèi)品種。此外，行業(yè)優(yōu)勢地位確立、不斷享受技術(shù)革新紅利的互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭有望取得較好的相對表現。
招揚認為，在這輪下跌中，香港的中小市值企業(yè)跌幅超過(guò)了市場(chǎng)平均水平，尤其是TMT板塊回調幅度很大。從預期差角度看，這類(lèi)股票機會(huì )更大，而且隨著(zhù)熟知中國國情的內陸長(cháng)線(xiàn)資金進(jìn)入香港市場(chǎng)，中小市值企業(yè)的研究不足會(huì )被市場(chǎng)消除，優(yōu)質(zhì)成長(cháng)的TMT及新興行業(yè)企業(yè)開(kāi)始可以享受與傳統其他板塊一樣的估值甚至更高。另一方面，依然看好國企改革的機會(huì )，在香港上市的央企有望成為這輪改革的排頭兵，也會(huì )積極投資于這類(lèi)機會(huì )。
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