金融領(lǐng)域一個(gè)最令人著(zhù)迷的地方就是，它永遠可以創(chuàng )造出全新的產(chǎn)品，讓人們耳目一新。在這個(gè)數學(xué)家匯聚的地方，任何一個(gè)新產(chǎn)品背后都有無(wú)數的推理和運算支撐著(zhù)，并且大家都以創(chuàng )造“無(wú)風(fēng)險套利”的產(chǎn)品為榮。
問(wèn)題是如果銀行或者金融公司可以“無(wú)風(fēng)險套利”，那么那些風(fēng)險去了哪里？誰(shuí)是這些“無(wú)風(fēng)險套利”的對手方？如果投資者沒(méi)有下定決心變身為金融界精英的話(huà)，加拿大理財專(zhuān)家建議還是離某些“新”產(chǎn)品越遠越好。
打著(zhù)ETF名號的衍生品
加拿大Trinity Financial Services Inc.公司的資深理財顧問(wèn)孟珺麗(Jasmine Meng)日前在接受CBN采訪(fǎng)時(shí)首先談到了ETF。“ETF并不是什么新鮮的產(chǎn)品，它是交易所交易的基金。大部分都與某些特定的指數相聯(lián)結，于是也有人模糊地稱(chēng)它為指數基金。”
人們喜歡交易ETF，首先是因為指數的變化很大程度上小于個(gè)股的變化，而且趨勢相對明顯和穩定，適合長(cháng)期持有。其次ETF的管理費用低，方便購買(mǎi)等。“漸漸地，人們并不滿(mǎn)足于簡(jiǎn)單地追蹤指數的基金，于是有不少公司推出了具有創(chuàng )新意義的ETF，這些基金不但可以成倍數地追蹤標的的價(jià)格變化，而且標的也不再局限于股票指數或者商品現貨價(jià)格。這其中最著(zhù)名的，應該算是加拿大市場(chǎng)上的HOU了。”
“如果有人告訴我他在交易ETF，我通常會(huì )問(wèn)上一句，是在交易HOU吧。九成以上投資者會(huì )興奮地問(wèn)，你也知道這只基金？如果我接著(zhù)問(wèn)一句，你知道它背后相連的投資產(chǎn)品是什么呢？只有不到一成的人可以告訴我，是石油期貨。是的，您沒(méi)看錯，它背后聯(lián)結的不是什么股票指數，而是石油期貨。”
最近ETF資深分析師SCOTT BURNS撰文，要求將新型的ETF改名為ETDF，即為交易所交易衍生品基金（EXCHANGE-TRADE DERIVATIVE FUND），因為這些新型基金打著(zhù)“基金”的名義卻行著(zhù)衍生品的勾當，讓許多投資者誤以為這些是普通的共同基金而損失慘重。
她強調，如果投資者購買(mǎi)ETF的初衷是因為它們結構簡(jiǎn)單、追蹤可見(jiàn)指數、費用便宜，那么請不要考慮任何成倍數變動(dòng)的ETF，也不要考慮任何與期貨相連的指數。在投資某只ETF之前，請務(wù)必查清該只基金對應的標的到底是什么。
“迷你債券”不是普通債券
提起2008年掀得市場(chǎng)人仰馬翻的金融創(chuàng )新產(chǎn)品，投資者一定會(huì )想到這個(gè)：雷曼公司的迷你債券。
迷你債券的標準定義是：信貸掛鉤票據（Credit Linked Notes），它的回報和贖回安排同相關(guān)發(fā)行機構的信貸掛鉤，如其中一家公司未能償還貸款，需要重組債務(wù)甚至不幸破產(chǎn)，都會(huì )嚴重影響到這一類(lèi)“債券”的派息和繼續運作。而信貸事件的定義，包括公司破產(chǎn)或無(wú)法償還貸款，或者需要提前償還個(gè)別債項等情況。投資者最后取得的金額，會(huì )視乎個(gè)別信貸掛鉤票據的結構而定。
“與一個(gè)公司組合掛鉤的信貸掛鉤票據，如果沒(méi)有出現信貸事件的話(huà)，投資者就可以取得高息和本金；但如果發(fā)生一宗信貸事件，該票據的息率便會(huì )跌至零，最后取回的金額可能遠低于其本金，甚至可能損失所有資金。”
說(shuō)得簡(jiǎn)單一點(diǎn)，有人這樣解釋這種產(chǎn)品。一個(gè)人跟雷曼公司買(mǎi)了債券，但是并不相信它，因此要求買(mǎi)個(gè)保險，如果到期雷曼不可以將本金還給他，則由保險公司負責支付。如果雷曼可以連本帶息地支付，那么保費由保險公司白賺。而迷你債券的購買(mǎi)者就是這整個(gè)過(guò)程中的“保險公司”，如果雷曼沒(méi)事，投資者獲得保費——即迷你債券的利息；而如果雷曼出事呢？那要看對方可以追回多少資產(chǎn)了，最壞情況：投資者的本金全數賠光。
“問(wèn)題在于，購買(mǎi)迷你債券的人就因為這‘債券’兩個(gè)字而誤將它解讀為‘普通債券’。于是才有那么多大爺大媽將自己將來(lái)養老的本錢(qián)都投資進(jìn)去，最后卻血本無(wú)歸。而銀行仍然一臉無(wú)辜地說(shuō)：我在債券前面加了‘迷你’兩個(gè)字呢，您應該知道它們是不同的。”
孟珺麗表示，而投資者所迷信的除了“債券”這兩個(gè)字之外，恐怕還有“銀行”這兩個(gè)字吧。有多少人認為只要是“銀行”，就不會(huì )有誤導，就不會(huì )有風(fēng)險，就會(huì )有保障。要知道銀行的銷(xiāo)售代表也是靠傭金吃飯的。但事實(shí)證明，銀行也會(huì )在一夜間灰飛煙滅，連同“迷你”不償命的債券。
“打折買(mǎi)股票”實(shí)為復雜衍生品
和“迷你債券”的模糊名稱(chēng)有異曲同工之妙的是“打折買(mǎi)股票”。內陸資產(chǎn)過(guò)千萬(wàn)甚至是過(guò)億的富豪，透過(guò)香港某些銀行購買(mǎi)了“打折股票”，合同簽的只是1000股，卻將自己幾千萬(wàn)的身家全數葬送。
這種散發(fā)著(zhù)迷人魅力的產(chǎn)品被稱(chēng)作是Accumulator，全稱(chēng)是Knock Out Discount Accumulator（KODA），它是一種極高杠桿的復雜的金融衍生品。
“投行會(huì )跟你說(shuō)，我這兒有一只股票，賣(mài)10元錢(qián)一股，但由于您是我的高端客戶(hù)，所以我給你打折，8元錢(qián)，每天買(mǎi)入1000股。投資者初聽(tīng)了之后，一個(gè)個(gè)熱血沸騰，這真是不錯的買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)這個(gè)產(chǎn)品，市場(chǎng)上10元的東西，我可以8.5元甚至更低8元就買(mǎi)得到。況且只買(mǎi)1000股，能有多大的風(fēng)險呢？”
“投資者以為自己購買(mǎi)的產(chǎn)品就跟普通股票一樣，只不過(guò)支付的價(jià)格還比普通股票更低。但糟糕的現實(shí)是，投資者的買(mǎi)入價(jià)格并不隨股票價(jià)格的下跌而下跌，并且要以相對很高的價(jià)格連續購買(mǎi)一年。2008年，不幸的事情發(fā)生了，無(wú)數只股票的價(jià)格下跌超過(guò)50%，客戶(hù)不得不以高價(jià)及雙倍數字每天買(mǎi)入。當投資者以8元的價(jià)格買(mǎi)入市價(jià)只有1元的股票時(shí)，誰(shuí)在用8元的價(jià)格賣(mài)給您呢？就是賣(mài)給您合同的銀行。”孟珺麗分析指出。
“這種合同的威力究竟有多大？賠掉千萬(wàn)港元是輕而易舉的事情。有人給這種吃人不吐骨頭的產(chǎn)品起了個(gè)形象的名字，叫做我遲點(diǎn)殺死你（I kill you later）。”
“存款、債券、基金、股票，人們習慣按照這個(gè)順序排列投資產(chǎn)品的風(fēng)險，從低到高。但是如果有一天，有人告訴你有某種產(chǎn)品可以有股票的收益卻只有存款的風(fēng)險，或者用某個(gè)美麗的名字覆蓋了真實(shí)的產(chǎn)品時(shí)，請記住‘too good to be true’時(shí)，務(wù)必揭開(kāi)它的面紗，看清楚‘美人’之后再把畢生的積蓄投下去不遲。”她最后忠告。
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