2011-01-06 08:30 來(lái)源:中國證券報
研究巴菲特已有11年之久，有一個(gè)問(wèn)題始終困擾著(zhù)我：格雷厄姆教過(guò)的學(xué)生有數百人，他的著(zhù)作讀者更是成千上萬(wàn)，為什么只有巴菲特成為世界首富，賺的錢(qián)比其他學(xué)生甚至比導師多得多呢？巴菲特到底在什么地方超越了導師呢？
重讀巴菲特致股東的信和格雷厄姆的著(zhù)作《聰明的投資者》，讓我找到了答案。
《聰明的投資者》巴菲特19歲首次讀到，至今仍然認為，這是有史以來(lái)最偉大的投資著(zhù)作。1973年，格雷厄姆去世前3年，該書(shū)做了第4次也是最后的修訂。
在書(shū)中，格雷厄姆總結了自己創(chuàng )立的價(jià)值投資策略。其核心是，只購買(mǎi)股價(jià)相對于根據盈利或者資產(chǎn)估算的內在價(jià)值明顯低估、安全邊際相當大的便宜貨，然后持有到上漲50%后賣(mài)出，如果持有兩年未上漲50%也會(huì )賣(mài)出。因為估算內在價(jià)值容易出錯而且股市波動(dòng)經(jīng)常很大，為了避免出錯，應該總是分散投資100種以上的股票。從1925年到1956年退休，格雷厄姆的投資業(yè)績(jì)相當好，年收益率高達20%以上，遠遠戰勝市場(chǎng)。
導師退休后，1956年，巴菲特獨自創(chuàng )業(yè)成立投資合伙公司，完全模仿老師的尋找便宜貨的價(jià)值投資策略，也取得了很大成功。1957年到1969年取得了1503倍的驚人業(yè)績(jì)，年均復合收益率高達30%。
1969年由于股市上漲過(guò)高，巴菲特按照格雷厄姆的策略，再也無(wú)法尋找到便宜貨，于是決定解散公司，退出股市。一邊等待市場(chǎng)下跌出現新的投資機會(huì )，巴菲特一邊反思導師的投資策略?？吹綄熥詈笠淮涡抻喌摹堵斆鞯耐顿Y者》一書(shū)后記時(shí)，他大吃一驚。
格雷厄姆寫(xiě)到，1948年，《聰明的投資者》第一版寫(xiě)好的那一年，他購買(mǎi)了GEICO保險公司一半的股份。后來(lái)盡管公司上市后股價(jià)大漲，但格雷厄姆已經(jīng)視其為家族企業(yè)，并沒(méi)有像過(guò)去投資便宜貨那樣上漲超過(guò)50%就賣(mài)出，而是一直長(cháng)期持有，結果隨著(zhù)公司經(jīng)營(yíng)越來(lái)越好，股價(jià)越漲越高，最后上漲超過(guò)200 倍。
“非常具有諷刺意味的是，僅僅這一次投資決策總的盈利，就超過(guò)了這兩位合伙人過(guò)去20年來(lái)在其專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域中進(jìn)行范圍廣泛的投資活動(dòng)所獲得的盈利總和，盡管這20年他們進(jìn)行了很多的調查分析，還有無(wú)窮無(wú)盡的思考琢磨，做出過(guò)多得數不清的股票投資決策。”
格雷厄姆對GEICO保險公司的投資，勝過(guò)他過(guò)去20年做過(guò)的無(wú)數次投資！
他的感悟是：“一個(gè)幸運的投資機遇、或者一次極為精明的投資決策，就有可能賺到大錢(qián)，超過(guò)一個(gè)投資能手辛辛苦苦投資一輩子賺到的所有的小錢(qián)。”
1973年，巴菲特看到導師的后記后感悟很深，在他的合作伙伴芒格的影響下，巴菲特慢慢拋棄原來(lái)只關(guān)注便宜貨的投資策略，開(kāi)始嘗試長(cháng)期投資于優(yōu)秀公司的策略。
正是這一年，他買(mǎi)了華盛頓郵報1062萬(wàn)美元，結果到1985年賺了50倍。他在致股東的信中感嘆：“通過(guò)投資華盛頓郵報，我把1000萬(wàn)變成5個(gè)億”。到2004年最高盈利160倍。
1976年，巴菲特投資1942萬(wàn)美元買(mǎi)入讓他導師賺錢(qián)最多的公司GEICO股票，至1980年底累計投資4714萬(wàn)美元，到1989年上漲了22倍。
1989年，巴菲特反思他前25年的投資生涯，終于走出了只買(mǎi)便宜貨的誤區：“以一般的價(jià)格買(mǎi)入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好價(jià)格買(mǎi)下一家一般的公司好得多。”
就在這一年，巴菲特買(mǎi)入了他一生賺錢(qián)最多的一只股票：可口可樂(lè )。1988年到1989年他累計買(mǎi)入可口可樂(lè )10億美元，結果賺錢(qián)之快賺錢(qián)之多讓他吃驚。1991年他在致股東的信中說(shuō)：“三年前當我們大筆買(mǎi)入可口可樂(lè )股票的時(shí)候，伯克希爾公司的凈值大約是34億美元，但是現在光是我們持有可口可樂(lè )的股票市值就超過(guò)這個(gè)數字”。事實(shí)上，到1998年，巴菲特在可口可樂(lè )一只股票上就賺了120億美元。
正是這一年，巴菲特總結出了讓他成為世界首富的長(cháng)期投資成功之道：“我們始終在尋找那些業(yè)務(wù)清晰易懂、業(yè)績(jì)持續優(yōu)異、由能力非凡并且為股東著(zhù)想的管理層來(lái)經(jīng)營(yíng)的大公司。這種目標公司并不能充分保證我們投資盈利：我們不僅要在合理的價(jià)格上買(mǎi)入，而且我們買(mǎi)入的公司的未來(lái)業(yè)績(jì)還要與我們的估計相符。但是這種投資方法——尋找超級明星——給我們提供了走向真正成功的唯一機會(huì )”。
尋找超級明星公司，如同尋寶。那么巴菲特尋找超級明星公司的尋寶圖是什么呢？
公司財報。
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