匯豐5月23日公布的匯豐中國PMI(中國制造業(yè)經(jīng)理人采購指數)預覽的5月初值數據僅為51.1，下滑至自2010年7月以來(lái)的最低水平。今年前四個(gè)月中僅3月PMI環(huán)比上升，其余皆環(huán)比回落，在抗通脹壓力不斷增加的背景下，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力減弱或是A股市場(chǎng)最大的隱憂(yōu)。

　　經(jīng)濟面臨通脹和增長(cháng)乏力雙風(fēng)險

　　為管理通脹預期控制通脹風(fēng)險，央行連續祭出貨幣緊縮政策來(lái)抑制流動(dòng)性，但緊縮也意味著(zhù)企業(yè)增長(cháng)帶來(lái)壓力。當前我國經(jīng)濟可能將面臨通脹與增長(cháng)乏力的雙重風(fēng)險，嚴防“滯脹”的產(chǎn)生。

　　全球為抵御金融危機向市場(chǎng)投入大量貨幣導致全球流動(dòng)性泛濫，大宗商品價(jià)格上漲導致輸入型通脹壓力劇增。自2010年7月份以來(lái)，CPI數據總體呈現不斷攀升的態(tài)勢，到2010年12月份“破五”達5.1%引起管理層高度重視，中央高層多次強調加強對通脹預期的管理，之后幾個(gè)月維持在5%下方震蕩，2011年3月CPI數據再度高企達5.4%，4月CPI回落0.1個(gè)百分點(diǎn)達5.3%。

　　在通脹壓力不斷加大的嚴峻形勢下，央行連續出臺緊縮政策。自2010年以來(lái)，央行已加息4次，11次上調存款準備金率，特別是2011年央行以 “一月一調高”的頻率第五次上調存款準備金率。至此大型金融機構存款準備金率到達21%的歷史新高。

　　在連續緊縮之下，物價(jià)上漲形勢得到一定遏制，但通脹壓力仍然很大。另一方面，緊縮政策“雙刃劍”也對經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)一定抑制作用，特別是在調整經(jīng)濟結構的背景下，一些對GDP貢獻較大的“三高”行業(yè)產(chǎn)能被抑制將對經(jīng)濟增速帶來(lái)影響。自2010年4月份以來(lái)，匯豐發(fā)布的PIM雖然大部分仍保持在50分界線(xiàn)以上，但大部分月份環(huán)比出現回落。5月預覽PMI數值中，投入價(jià)格指數增速創(chuàng )九個(gè)月來(lái)最低為60.12；產(chǎn)出指數亦進(jìn)一步滑落至10個(gè)月最低水準?？梢?jiàn)企業(yè)在成本壓力下投入意愿下降明顯。

　　北京大學(xué)中國國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長(cháng)研究中心今日發(fā)布的《2011中國經(jīng)濟增長(cháng)報告》稱(chēng)：從我國目前的宏觀(guān)失衡特點(diǎn)來(lái)看，既面臨通脹的壓力，同時(shí)也面臨增長(cháng)乏力的危險。我國現階段針對總量失衡的調控必須防止“滯脹”的發(fā)生。(研判>>>低估值仍需經(jīng)受市場(chǎng)檢驗)

　　多重不確定性因素引發(fā)A股“巨震”

　　5月23日A股市場(chǎng)迎來(lái)“黑色星期一”，滬指大跌2.93%，深成指大跌3.44%。A股連續調整在于多重利空因素困擾。

　　首先是貨幣緊縮壓力仍大。在通脹走勢未得到根本扭轉的情況下，貨幣緊縮政策出臺預期仍然強烈，如果存款準備金率工具邊際效應遞減，那么加息仍在市場(chǎng)預期之中。更為嚴峻的是，在管理層收緊資金閘門(mén)的同時(shí)，企業(yè)的資金成本也在上升。有數據顯示，今年前兩個(gè)月規模以上中小企業(yè)虧損面達15.8%，虧損企業(yè)虧損額同比上升了22.3%。這也許是A股市場(chǎng)面臨的最大利空。

　　其次，歐債危機有擴大之勢?；葑u(yù)評級機構下調了希臘的信用評級后，標準普爾公司隨即下調了意大利信貸評級的前景。西班牙政府大幅削減了支出，并將自己與葡萄牙、愛(ài)爾蘭、希臘等其它歐元區陷入危機的國家相區別。歐債危機擴大隱憂(yōu)導致美股5月23日大幅跳水。

　　另外，國際板資金分流預期強烈，新股發(fā)行連續不斷“抽血”。5月20日，中國證監會(huì )主席尚福林表示，國際板推出日期越來(lái)越近，他還特別談到國際板基本以推出世界500強企業(yè)為主。國際板推出無(wú)疑將吸引很多A股市場(chǎng)的資金分流。另外，截至5月17日，包括IPO、增發(fā)以及配股在內，今年以來(lái)上市公司從A股市場(chǎng) “抽血”的金額已高達3380.35億元。

　　如何應對股市大幅調整？(策略>>>輕倉防御 耐心等待)

　　大盤(pán)連續調整之后“熊市”論再度響起，雖然短期趨勢已經(jīng)被破壞，但是從大趨勢來(lái)說(shuō)，目前大盤(pán)仍在上升通道中。從基本面和技術(shù)面來(lái)看，A股市場(chǎng)也許還沒(méi)有走熊那么悲觀(guān)。

　　首先是技術(shù)上，從大趨勢來(lái)看，將近三年歷史低點(diǎn)1644點(diǎn)到2319點(diǎn)連成一線(xiàn)形成的大趨勢線(xiàn)，目前指數還未跌破這個(gè)長(cháng)期趨勢線(xiàn)。

　　其次，從基本面來(lái)看。要擴大內需并支撐實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，股市的作用不可小視，管理層不會(huì )任由A股走熊。

　　再次，雖然目前存在經(jīng)濟增速放緩的風(fēng)險，但是我國經(jīng)濟整體走勢仍然想好，股市走強基礎仍具備。

　　A股市場(chǎng)每一次巨幅震蕩都會(huì )有很多人損失慘重。自4月19日開(kāi)始的本輪調整，以高價(jià)股、高估值個(gè)股大跌開(kāi)始，而低價(jià)股低市值個(gè)股成為資金的避風(fēng)港。這再次驗證低價(jià)是永遠的利好這個(gè)說(shuō)法，在任何時(shí)候，投資低估值個(gè)股都是防御風(fēng)險最有效的手段。

　　在此背景下，投資者勿輕易言抄底，也不好輕易放棄。