精品国产三级a∨在线无码_ 2008 雷曼兄弟倒下的警示：哪些券商會(huì )先退市

投資者報(分析員黃鳳清)熊市就像一面“照妖鏡”，讓參與其中的各類(lèi)主體百態(tài)盡顯。作為市場(chǎng)主體之一的證券公司，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險在這面“神奇的鏡子”之前，更是表露無(wú)遺。

　　上一輪熊市所掀起的券商治理至今讓A股市場(chǎng)投資者記憶鮮活，而雷曼兄弟今年9月的倒塌，將證券市場(chǎng)風(fēng)險再次推到人們面前。此外，證監會(huì )主席尚福林、副主席莊心一近期接連發(fā)表講話(huà)，暗喻券商治理將繼續推進(jìn)，進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)對于券商未來(lái)生存狀態(tài)的擔憂(yōu)。

　　我們注意到，在當前的熊市中，盡管A股暴跌超過(guò)70%，跌幅遠大于上輪熊市，至今卻未出現券商倒閉、停業(yè)、被托管等現象，這與上輪熊市中33家券商倒下形成鮮明對比。

　　新一輪熊市中，會(huì )否出現券商死亡潮？在上輪熊市中，不少券商倒在違規操作之上，對于當下券商是否存在違規行為我們難以知悉，但財務(wù)狀況反映其競爭實(shí)力，從而能窺見(jiàn)券商抗風(fēng)險能力。通過(guò)對規模、盈利等方面的評分，我們給出了一份目前所有106家券商的競爭力排行榜，這份榜單或許有助于了解誰(shuí)可能在此輪熊市中最先倒下。

　　5方面看券商競爭力

　　我們從規模、盈利能力、成長(cháng)性、防范流動(dòng)性風(fēng)險的能力及創(chuàng )新等5個(gè)方面對106家證券公司進(jìn)行了綜合考量。根據2007年數據，建立了一個(gè)評分模型。

　　與國際大型投資銀行相比，中國券商整體規模較小。我們分別以營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額兩個(gè)指標來(lái)對106家券商進(jìn)行排名，再綜合得出規?？偱琶?。

　　盈利能力是一家企業(yè)生存及發(fā)展的根本，因此，我們也以?xún)衾麧欀笜擞^(guān)察券商盈利情況，并作出排名。

　　公司的成長(cháng)性分析能觀(guān)察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力發(fā)展狀況。我們分別以收入增長(cháng)率、總資產(chǎn)增長(cháng)率以及凈利潤增長(cháng)率指標對券商進(jìn)行排名，再綜合得出成長(cháng)性總排名。

　　凈資本是衡量證券公司資本充足和資產(chǎn)流動(dòng)性狀況的綜合性監管指標，我們試圖通過(guò)凈資本指標對券商防范流動(dòng)性風(fēng)險方面進(jìn)行考察，并作出這方面的排名。

　　根據四方面的排名，我們把每個(gè)方面第一名記為106分，第二名記為105分，如此類(lèi)推，最后一名記為1分。

　　除了上述指標及考察面外，能否開(kāi)展創(chuàng )新業(yè)務(wù)也是區分證券公司優(yōu)劣的主要因素。在上一輪券商綜合治理過(guò)程中，證監會(huì )對證券公司進(jìn)行了分類(lèi)，評選出創(chuàng )新類(lèi)券商及規范類(lèi)券商。其中，創(chuàng )新類(lèi)券商擁有從事各項創(chuàng )新活動(dòng)的資格，無(wú)疑具有更大的競爭力。規范類(lèi)券商可開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而未被評上這兩類(lèi)的券商業(yè)務(wù)范圍更窄，競爭力更弱。我們通過(guò)券商的分類(lèi)作出了一個(gè)創(chuàng )新系數，其中創(chuàng )新類(lèi)為1.2，規范類(lèi)為1，其他為0.8。

競爭力最弱的10家券商

　　競爭力最差的公司最難抵御破產(chǎn)、倒閉等方面的風(fēng)險。我們發(fā)現，106家券商實(shí)力相差十分懸殊。根據綜合得分，我們將券商進(jìn)行排名，排在最后10位(即第97位至第106位)的券商分別是長(cháng)財證券、華弘證券、江南證券、航天證券、華歐國際證券、川財證券、沈陽(yáng)誠浩證券、五礦證券、海際大和證券及長(cháng)江證券承銷(xiāo)保薦有限公司。

　　在這10家券商中，華歐國際證券為創(chuàng )新類(lèi)券商。雖然這家券商有開(kāi)展創(chuàng )新業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，但進(jìn)一步分析后可以發(fā)現，這家公司其他方面表現較差，大多處于所有券商中排名靠后的位置。2007年，華歐國際證券的資產(chǎn)規模及凈利潤同比均下滑。

　　排名第104位的五礦證券為規范類(lèi)券商，擁有開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。但其規模很小，2007年營(yíng)業(yè)收入僅4053.74萬(wàn)元，資產(chǎn)總額為42176.47萬(wàn)元，均處于倒數第二位。

　　排名最后的長(cháng)江證券承銷(xiāo)保薦有限公司2007年資產(chǎn)總額僅為14838.99萬(wàn)元，單項指標排名最后。同時(shí)，在2007年市場(chǎng)火爆的情況下，其資產(chǎn)規模及凈利潤卻大幅下滑，成長(cháng)性較差。

　　2007年凈利潤出現虧損的券商僅有兩家，海際大和證券是其中之一。其2006年凈利潤已現虧損，2007年虧損額擴大，盈利能力及生存狀況都令人擔憂(yōu)。另一方面，海際大和證券2007年營(yíng)業(yè)收入僅為1074.66萬(wàn)元，為106家中最低。

　　另一家虧損券商是瑞銀證券，由于其凈資本相對較高，因此沒(méi)有進(jìn)入最后10位。

　　航天證券凈資本僅為7166.99萬(wàn)元，單項指標排名最后一位，應對支付需求的能力較差。同時(shí)，該券商雖在2007年的大牛市中實(shí)現了盈利，但其2006年呈虧損狀態(tài)，盈利能力不甚理想。

　　部分券商優(yōu)勢明顯

　　當然，在這106家券商中不乏大型優(yōu)質(zhì)公司。綜合得分排名前10位的券商分別為中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國信證券、齊魯證券、光大證券、宏源證券、建銀投資證券及申銀萬(wàn)國證券，這些證券公司無(wú)一例外屬于創(chuàng )新類(lèi)券商。其中，中信證券在凈資本、凈利潤、營(yíng)業(yè)收入等方面均位列第一，具有絕對的競爭優(yōu)勢。

　　我們注意到，排名前10位的券商中，前兩位券商(中信證券、海通證券)以及第8位宏源證券均為上市公司，可見(jiàn)券商通過(guò)上市融資可以發(fā)揮更大的優(yōu)勢。

國內券商四種典型死亡路徑

　　投資者報(記者艾經(jīng)緯)鑒于往事，資于治道。

　　在2001年至2005年那輪熊市中，包括南方證券、華夏證券在內的33家券商灰飛煙滅。若加以統計，這些券商失敗的原因無(wú)非在于“坐莊”、違規委托理財、國債回購以及挪用客戶(hù)保證金等。

　　曾經(jīng)導致這33家券商“死亡”的原因會(huì )否在新一輪熊市中繼續作亂？

　　多位業(yè)內人士就此向《投資者報》記者分析表示，隨著(zhù)證券市場(chǎng)環(huán)境的深刻變化以及監管的逐漸到位，上述四種券商“死亡”路徑，現在出現的可能性已很低。不過(guò)，盡管證券監管部門(mén)一直嚴厲打擊相關(guān)行為，但并不排除一些券商鋌而走險；此外，倘若熊市拉長(cháng)，不排除一些小券商因自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)的虧損，倒閉或被兼并。

　　典型死亡路徑一：

　　坐莊

　　在上一輪熊市中，“坐莊”使得南方證券、大鵬證券以及天同證券等一批券商難逃崩盤(pán)的命運。

　　2004年1月，南方證券被行政接管后，其控盤(pán)的“雙哈”(哈飛股份 (8.80,-0.28,-3.08%,吧 )和哈藥集團)真相得以曝光。資料顯示，截至2004年6月，南方證券持有哈飛股份流通股10269.8萬(wàn)股，占流通股比例高達90.09%，持有哈藥集團流通股數量占比更高達93.32%。

　　原南方證券一營(yíng)業(yè)部副總告訴《投資者報》記者，持有一家上市公司90%以上的流通股份，將很難逃脫崩盤(pán)命運。

　　大鵬證券亦是如此。2000年，大鵬證券一度動(dòng)用22億元資金重倉持有五礦發(fā)展 (9.56,-0.40,-4.02%,吧 )，最高持股比例達到流通盤(pán)的90%。該股2000年底曾漲到32元，為大鵬證券帶來(lái)8億多元浮動(dòng)盈利。但到2004年，五礦發(fā)展股價(jià)慘不忍睹，8億元的浮盈最終變成約8億元的投資損失。

　　典型死亡路徑二：

　　違規委托理財

　　券商委托理財業(yè)務(wù)，興起于1996年，在1999年開(kāi)始瘋狂，2004年達到高潮后土崩瓦解。

　　這8年中，委托理財業(yè)務(wù)中所存在的風(fēng)險一直被其高回報的繁榮表象所掩蓋，但問(wèn)題一旦被暴露，委托理財便將券商拖入債務(wù)的泥潭，佳木斯證券、珠海證券、新華證券、大連證券等大批券商即是因此而銷(xiāo)聲匿跡。

　　原南方證券人士現任安信證券某部門(mén)負責人告訴《投資者報》記者，當時(shí)券商委托理財業(yè)務(wù)的總規模超過(guò)2500億元，其中涉嫌違規的超過(guò)1000億元。問(wèn)題暴露后，閩發(fā)證券、海通證券 (8.44,-0.70,-7.66%,吧 )、廣東證券等券商都因委托理財糾紛一直官司不斷。

　　2004年5月，“德隆系”倒塌，旗下券商德恒證券、恒信證券、中富證券資金鏈戛然而斷，委托理財黑洞于是曝光。