1+1=2叫數學(xué)，1+1=11叫經(jīng)濟學(xué)。 全世界最好的投資、最沒(méi)有風(fēng)險的投資就是投資學(xué)習，學(xué)習可以讓人有遠見(jiàn)，學(xué)習才知道未來(lái)的趨勢，下面我們簡(jiǎn)要解析下價(jià)值投資要義與企業(yè)分析方法。
第一章價(jià)值投資要義
格雷厄姆的價(jià)值投資方法體系第一次明確了“投資”的定義。所謂投資，即通過(guò)透徹的分析（按照既有的安全和價(jià)值標準），保障本金安全并獲得令人滿(mǎn)意的回報率。不符合上述要求的操作即為投機。在這個(gè)基礎上，提出普通股投資的數量分析方法，幫助投資者判斷股票的價(jià)值，決定投資取舍。格雷厄姆因此稱(chēng)得上是運用數量分析法來(lái)選股的第一人。他引人的“安全邊際”概念，則被巴菲特發(fā)揮到了極致。
所謂安全邊際，是指投資者通過(guò)估算公司的內在價(jià)值，比較其內在價(jià)值與公司股價(jià)之間的差價(jià)，當兩者之間的差價(jià)達到某一程度時(shí)(即安全邊際)就可選擇該公司股票投資。當然，投資者需要掌握估算公司內在價(jià)值的技術(shù)。
價(jià)值投資方法不易普及。因為需要耐心、自律、規避風(fēng)險，要成為一個(gè)價(jià)值投資者很不容易，其實(shí)，真正昄依價(jià)值投資的華爾街人士并不多。多數人都具有不喜歡單調乏味、情感絕對壓倒理智、貪婪的特點(diǎn)。而研究需要大量時(shí)間，獲利幅度遠沒(méi)有投機取巧來(lái)得多，而且比較乏味，長(cháng)時(shí)間持有一家優(yōu)秀企業(yè)的股票，同樣也是乏味的。如果你能抵御投機心理，并保持冷靜，也許你有從事價(jià)值投資的潛力。
價(jià)值投資的優(yōu)點(diǎn)相當突出：盡可能地了解證券的價(jià)值，以及該證券不確定性，只在價(jià)格能夠提供足夠的安全邊際，足以補償相關(guān)不確定性的時(shí)候才可投資。這種方法能讓投資人盡量少受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)造成的壓力，而且能提供對本金的保護和令人滿(mǎn)意的投資回報。在投機者每天緊盯盤(pán)面走勢而惴惴不安的時(shí)候，價(jià)值投資者卻有時(shí)間去看書(shū)、釣魚(yú)，做自己喜歡的事情。
確定企業(yè)內在價(jià)值和安全邊際，既是科學(xué)，更是藝術(shù)，需要對行業(yè)和企業(yè)有深入的理解。
當一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)遇到十分重大，但可以中長(cháng)期可以解決的問(wèn)題時(shí)，就出現了一次絕佳的投資時(shí)機。群體的人性弱點(diǎn)導致了市場(chǎng)的無(wú)序，也給那些樂(lè )意為價(jià)值投資付出辛苦、乏味又往往單調的勞動(dòng)代價(jià)的人們以很多的機會(huì )，而只有那些能夠克服情緒影響使自己堅強起來(lái)的人，才能抓住它。當然，“這需要堅定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待。
“像巴菲特一樣投資”的精髓并不在于復制巴菲特的投資組合，取而代之的，應是學(xué)習他的投資哲學(xué)。不要去選股票，而是去選擇具有強大護城河的企業(yè)，經(jīng)驗豐富的管理層和著(zhù)眼長(cháng)期的經(jīng)營(yíng)頭腦。
巴菲特：我們應該慢慢來(lái)，投資之前，必須等待“正確的投球”。
評估投資機會(huì )的過(guò)程中，投資人必須非常謹慎，慢慢了解其中的關(guān)鍵要點(diǎn)。
巴菲特表示，自己在1949年19歲的時(shí)候閱讀了《聰明的投資者》這本書(shū)，從中得知導致股價(jià)波動(dòng)的因素很多，最重要的并不是每天、每個(gè)月、每個(gè)季度的股價(jià)波動(dòng)，而是這只股票背后所代表的公司。巴菲特說(shuō)，這個(gè)原理在中國和美國是一樣的，即使自己生長(cháng)在中國，也可以取得成功。
第二章企業(yè)分析要義
巴菲特說(shuō)，選擇投資機會(huì )時(shí)，自己通常會(huì )關(guān)注這些因素：
一是了解市場(chǎng)需求，然后尋找誰(shuí)能滿(mǎn)足這個(gè)市場(chǎng)的需求，這就需要有足夠的信息和證據去證明目標公司未來(lái)能否在這個(gè)行業(yè)里站得住腳。
二是看公司的競爭優(yōu)勢，而這首先是人，也就是一個(gè)組織需要有非常優(yōu)秀的領(lǐng)導者，他們要有足夠的精力和智力，同時(shí)充滿(mǎn)激情，有抱負和遠見(jiàn)。
三是充裕的現金流。從投資角度看，企業(yè)有充裕的現金流是非常重要的?！坝辛撕玫氖袌?chǎng)前景、好的管理團隊、好的現金流，我們就可以高枕無(wú)憂(yōu)了。
領(lǐng)悟價(jià)值投資：
1、把你的時(shí)間花在評估企業(yè)和考慮市場(chǎng)價(jià)格上；
2、如果你不理解一家公司，那就過(guò)！如果你不知道你正在做什么，那就不會(huì )有安全邊際。如果對于一種游戲，你僅僅了解了規則，而對方是專(zhuān)家，你會(huì )玩嗎？如果你在上面下了一萬(wàn)或者十萬(wàn)元的賭注，又會(huì )如何呢？
3、如果你對一家企業(yè)無(wú)法估值，過(guò)！許多企業(yè)，在大多數的時(shí)間里面，它們的價(jià)格和價(jià)值之間都沒(méi)有太大的不同。如果你不能回答一些企業(yè)的贏(yíng)利能力和資產(chǎn)問(wèn)題，過(guò)！大海里的魚(yú)多得是，如果你逼迫自己與一些平庸的企業(yè)沉入愛(ài)河，最終會(huì )導致平庸的回報。
4、集中精力尋找企業(yè)的護城河。如果找不到，那一家看似便宜的企業(yè)可能走在更便宜的路。
5、市場(chǎng)是來(lái)服務(wù)于你的，不是給你提供信息的。在其中贏(yíng)利要求極大的耐心和自律。
公司分析可以簡(jiǎn)化的分為兩個(gè)階段：歷史數據分析階段和未來(lái)績(jì)效預測階段。其中歷史數據分析的本質(zhì)就是通過(guò)企業(yè)已有的經(jīng)營(yíng)記錄把握其內在的運營(yíng)邏輯，而對未來(lái)績(jì)效的預測則是在既定客觀(guān)環(huán)境和企業(yè)行為的背景下對上述邏輯的應用。沒(méi)有這個(gè)邏輯，對歷史數據的分析就會(huì )喪失意義，對未來(lái)績(jì)效的預測也將失去根基。
企業(yè)分析，邏輯為先。合理的分析邏輯必須具備幾個(gè)特征：
一、其中的重中之重就在于它必須是企業(yè)真實(shí)運營(yíng)邏輯的反映。
二、其次，邏輯必須最終落實(shí)到可以證偽，即大家能夠對其進(jìn)行合理性判斷的因素上。
三、最后，邏輯必須是完整的，從企業(yè)的宣傳、架構、內涵、布局和人才招聘等環(huán)節對應上。
分析企業(yè)思維主要有六個(gè)方面：
第一、分析商業(yè)模型，投資包括企業(yè)的整體運營(yíng)，需要有一個(gè)商業(yè)模型，所有商業(yè)模型核心是各方共贏(yíng)；
第二、解析組織架構，需要怎樣的組織架構去支持這個(gè)商業(yè)模型，講扁平。
第三、透析人才，在組織架構里面配置怎樣的人才，就像在哈佛招聘人才，需要各種優(yōu)秀的人才，要有情商要有智商要具備各種能力，講專(zhuān)業(yè)；
第四、怎么設定它的流程，講簡(jiǎn)單；
第五、明確機制，用怎樣的機制去吸引人、激勵人、留住人；
第六、是評估改進(jìn)，怎么使這個(gè)企業(yè)能夠螺旋式向上發(fā)展不斷改進(jìn)。這是投資企業(yè)時(shí)分析思維的六個(gè)要素。
巴菲特的成功首先是商業(yè)模式，其次才是長(cháng)期投資，不可本末倒置。無(wú)論如何構建護城河，企業(yè)必須建立自己的核心競爭力與有效商業(yè)模式。
邁克爾·波特認為通行的競爭戰略有三種：成本優(yōu)勢、差異化、專(zhuān)注。
經(jīng)濟護城河更多講的是保護，它的最佳解釋是“企業(yè)抵御競爭對手攻擊的持續競爭優(yōu)勢”。具體內容有美國著(zhù)名分析師多爾西先生歸納的無(wú)形資產(chǎn)、轉換成本、網(wǎng)絡(luò )效應、低成本優(yōu)勢等。
很喜歡一句話(huà)，叫做脫離了風(fēng)險管理搞創(chuàng )新，都是在耍流氓而已。
價(jià)值投資者優(yōu)選的是壟斷型企業(yè)，壟斷型企業(yè)應該是所有種類(lèi)的經(jīng)濟護城河都具備。它具有強大的商譽(yù)，又能加大客戶(hù)的轉換成本，又有網(wǎng)絡(luò )效應和規模、地理位置、資源環(huán)境等等帶來(lái)的低成本優(yōu)勢。但它還有用經(jīng)濟護城河解釋不了或者代替不了的東西，那就是優(yōu)異的“長(cháng)期經(jīng)濟特征”。
價(jià)值投資者所要選擇的企業(yè)，我們可以理解為：真實(shí)的業(yè)務(wù)、健康的模式、良好的公司治理、管理層面對被做空和訴訟所展現出來(lái)的誠信、透明和智慧水平，不僅會(huì )影響到集體訴訟的最終結果，也會(huì )影響到公司的生命線(xiàn)。
學(xué)習價(jià)值投資早期訓練：調查的對象不是股票市場(chǎng)，而是每家企業(yè)的真正架構和內涵。例行的程序“踢輪胎”，例如業(yè)務(wù)拜會(huì )，參觀(guān)制造設施和店面、并調查供應商、主要客戶(hù)甚至競爭對手。但是，我們嘗試拆掉輪胎。檢查其中的鋼幅和鉛塊。
北大新任校長(cháng)林建華任職演講：“真理才是我們永遠的追求”。金融實(shí)戰家泰瑞孟經(jīng)驗之談：“企業(yè)架構和內涵才是我們價(jià)值投資人永遠追求的真理?！?/p>
新時(shí)代的超級黑馬：它一定極具革命精神。它一定極具創(chuàng )新能力。它一定來(lái)自一個(gè)改變了世界的行業(yè)——很可能是本世紀最大的變化趨勢。它肯定做了其它公司所不能的事情。
超級黑馬必須是在合適的時(shí)間、合適的地點(diǎn)進(jìn)入了一個(gè)合適的行業(yè)，并獲得了政府的大力支持。
波段性的機會(huì )也許每隔幾年都會(huì )有，趨勢性的機會(huì )卻是好幾年甚至十幾年才有一次。芒格說(shuō)，“只要做好準備，在人生中抓住幾個(gè)機會(huì )，迅速的采取適當的行動(dòng)，去做簡(jiǎn)單而合乎邏輯的事情，這輩子的財富就會(huì )得到極大的增長(cháng)?！?/p>
正確的投資方式是把大量的資金，投入到那些你了解．而且對其經(jīng)營(yíng)深具信心的企業(yè)。有人把資金分散在一些他們所知有限、又缺乏任何買(mǎi)點(diǎn)的投資上，以為可以以此降低風(fēng)險，這樣的觀(guān)點(diǎn)其實(shí)是錯誤的。
一個(gè)好品質(zhì)的公司，隨著(zhù)時(shí)間的流逝，這個(gè)公司會(huì )是越來(lái)越值錢(qián)；而一個(gè)差的公司、一個(gè)差的商業(yè)模式，一個(gè)差的行業(yè)格局，隨著(zhù)時(shí)間的流逝，這個(gè)公司的內在價(jià)值是逐漸縮水的。掌握公司的品質(zhì)和判斷行業(yè)的格局，需要的專(zhuān)業(yè)素養和行業(yè)知識是很多的
除非是投機者放高利貸的或者典當與小額信貸公司。作為一名真正的價(jià)值投資者我們并不單純地追求企業(yè)財務(wù)回報，而更多的是看重企業(yè)所做的事情的意義與社會(huì )價(jià)值。
找準對的行業(yè)，企業(yè)，合理的分配資金布局，耐心的等候，有成長(cháng)價(jià)值的企業(yè)，可以當做定投的標的來(lái)做。
巴菲特早期特別重視定量分析，獨立管理投資幾年之后開(kāi)始接受定性分析，逐步把定量分析與定性分析二者結合。他稱(chēng)自己是85%的格雷厄姆加上15%的費雪。也許這也是巴菲特的投資成就遠遠超越兩位導師的重要原因，有大成者往往是集大成者。
巴菲特認為既能夠定量分析確認股價(jià)非常便宜又能夠定性分析公司質(zhì)地優(yōu)良的股票才是賺大錢(qián)的罕見(jiàn)機會(huì )。
題材股、垃圾股往往都會(huì )編造出一個(gè)個(gè)美麗故事，但與那些基本面發(fā)生了臨時(shí)性惡化的公司有著(zhù)根本的不同，題材股、垃圾股股價(jià)高高在上，卻沒(méi)有任何看得清楚的業(yè)績(jì)支撐，隨時(shí)都有一切財富成空的風(fēng)險。就算十個(gè)題材股、垃圾股會(huì )出現一個(gè)重組成功從而投資獲利，那也不是長(cháng)期投資，而完全是投機賭博。
經(jīng)典的思想，歷久彌新。這段話(huà)作為價(jià)值投資者的航標燈一點(diǎn)不為過(guò)，當人們埋頭于投資的細節過(guò)程時(shí)，難免有時(shí)會(huì )偏離正確的方向。每次讀起這些話(huà)，是為了時(shí)時(shí)地校正航向。
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