導讀：

• 安全邊際概述

• 財務(wù)管理的安全邊際

• 價(jià)值投資的安全邊際

• 安全邊際的應用

安全邊際概述

在財務(wù)管理中，安全邊際是指正常銷(xiāo)售額超過(guò)盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售額的差額，它表明銷(xiāo)售量下降多少企業(yè)仍不致虧損。

在價(jià)值投資領(lǐng)域，安全邊際就是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度。根據價(jià)值投資的概念只有當價(jià)值被低估的時(shí)候才存在安全邊際或安全邊際為正，當價(jià)值與價(jià)格相當的時(shí)候安全邊際為零，而當價(jià)值被高估的時(shí)候不存在安全邊際或安全邊際為負。價(jià)值投資者只對價(jià)值被低估特別是被嚴重低估的對象感興趣。安全邊際不保證能避免損失，但能保證獲利的機會(huì )比損失的機會(huì )更多。

下面我們從上市公司財務(wù)管理和價(jià)值投資兩個(gè)維度說(shuō)明安全邊際在投資中的待考量重要性。

財務(wù)管理的安全邊際

安全邊際量或安全邊際額的數值越大，企業(yè)發(fā)生虧損的可能性就越小，企業(yè)也就越安全。很顯然上述指標屬于絕對數指標，不便于不同企業(yè)和不同行業(yè)之間進(jìn)行比較。同樣地，安全邊際率數值越大，企業(yè)發(fā)生虧損的可能性就越小，說(shuō)明企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)也就越安全。

上市公司財務(wù)管理中的安全邊際我們之所以列舉出來(lái)，是因為它是考量企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否有利可圖的一個(gè)基礎性標準。所以用它衡量一家企業(yè)的財務(wù)安全邊際也是不錯的投資思路。

價(jià)值投資的安全邊際

價(jià)值投資領(lǐng)域，《安全邊際》的作者卡拉曼認為，當證券價(jià)格在穩定地上升時(shí)，價(jià)值方法通常會(huì )變成累贅；那些失寵的股票其漲幅要小于那些大眾情人。

價(jià)值投資者買(mǎi)入的黃金時(shí)間往往是市場(chǎng)下跌的時(shí)候。那時(shí)，下跌的風(fēng)險已經(jīng)釋放，而其他投資者正在擔憂(yōu)之中，他們那些過(guò)度樂(lè )觀(guān)的產(chǎn)物現在幾乎無(wú)一幸免。這時(shí)，價(jià)值投資者則能夠以安全邊際作為避免巨大損失的護身符，勇敢地進(jìn)入下跌的市場(chǎng)，大膽投資，在他人的恐懼中貪婪。

卡拉曼自認為無(wú)法預測證券價(jià)格的走勢，因此他只能從事價(jià)值投資，這是一種在所有投資環(huán)境都是安全的和成功的投資策略。價(jià)值投資的戒律看上去很簡(jiǎn)單，但是很顯然，對多數投資人而言它太難了以至于無(wú)法掌握和堅持。

巴菲特就曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，價(jià)值投資不是一個(gè)在一段時(shí)間里讓人逐漸學(xué)習和采納的理念。要么立即領(lǐng)會(huì )并馬上付諸實(shí)施，要么永遠無(wú)法真正學(xué)會(huì )。

那么，如何得知自己要買(mǎi)入的股票安全邊際幾何呢？這可以說(shuō)是一個(gè)世界難題，對于一千個(gè)投資者可能有一千種答案。根據概念安全邊際就是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度，很明顯重點(diǎn)是內在價(jià)值的估值。有的人可能用市盈率估值，有的人可能用市凈率估值，當然肯定也有用估值模型的。在此，我們介紹一種比較簡(jiǎn)單的量化方式，即每股凈現金值。當然，通常每股凈現金值作為股價(jià)的最低極限價(jià)肯定是低于內在價(jià)值的。因此，這個(gè)值必須修正，修正的方式就是在每股凈現金值的基礎上再加上企業(yè)預期增長(cháng)率（通常用3到5年的平均增長(cháng)率）。每股凈現金值的計算方式詳見(jiàn)上篇文章《一個(gè)能計算出上市公司股價(jià)最低極限價(jià)的公式！》，修正計算下篇文章將詳細介紹。

安全邊際的應用

安全邊際在價(jià)值投資中可以幫助我們提高投資盈利的可能。比如，中興通訊這只股票，今年上半年，為提升國際市場(chǎng)競爭力，公司制定并實(shí)施“技術(shù)專(zhuān)利化、專(zhuān)利標準化、標準國際化”的策略。截止5月份，中興通訊全球專(zhuān)利資產(chǎn)超過(guò)6.8萬(wàn)件，已授權專(zhuān)利超過(guò)2.8萬(wàn)件，在全球30多個(gè)標準組織中居于領(lǐng)導地位，是全球70多個(gè)標準組織的成員，提交國際標準草案30000多篇。其中，在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中興通訊專(zhuān)利超過(guò)400余件。中興通訊最近股價(jià)的大漲也印證了這一點(diǎn)——具有很多專(zhuān)利或護城河的公司是最具投資價(jià)值的。