作者：米多多
1、漲跌：漲幅高、回撤小、時(shí)間久、可追漲。
1）漲幅：十倍股自起始日以來(lái)最大漲幅均值45倍，至今漲幅均值32倍。
2）牛熊：十倍股牛市中漲幅更高，熊市中回撤更小，具備足夠安全墊。
3）用時(shí)：創(chuàng )十倍股價(jià)用時(shí)均值8年，60%十倍股用時(shí)在30-120個(gè)月。
4）可追漲：每漲50%成為十倍股概率提升，五倍股成為十倍股概率43%。
5）用時(shí)：十倍股前后期每漲50%用時(shí)18個(gè)月，中期漲50%14個(gè)月。
2、公司：屬性、控股權、管理層、研發(fā)。
1）屬性：民企國企平分秋色，民企53只（44%），國企47只（39%）；集中于東部沿海和長(cháng)江經(jīng)濟帶。
2）股東：第一大股東控股比例略低37%，波動(dòng)更大，質(zhì)押占比更低33%。
3）管理層：十倍股管理層薪酬更高637萬(wàn)元，但占凈利潤比重更低1.5%。
4）研發(fā)專(zhuān)利：科技創(chuàng )新是十倍股重要標簽，十倍股研發(fā)支出占營(yíng)收比重3.3%，顯著(zhù)高于全A，專(zhuān)利覆蓋率23%，專(zhuān)利數量61個(gè)也均高于全A。
3、業(yè)績(jì)：穩定增長(cháng)、高ROE高毛利、現金流充裕。
1）業(yè)績(jì)增長(cháng)：十倍股凈利潤年化23%，EPS0.5元，均顯著(zhù)高于全A，業(yè)績(jì)高增穩定持久，核心是高營(yíng)收24%和高毛利30%。高銷(xiāo)售費用率6%積累渠道和品牌效應。
2）ROE：十倍股ROE13%高于全A，凈利率10%&高周轉0.7次是主因。
3）現金流：十倍股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流占營(yíng)收比例9%高于全A。
4、估值：起步小市值高估值、長(cháng)期高α低β、高股息。
1）市值：十倍股上市日市值17億元，低于全A27億元，其中30億元以下占比達到78%。
2）估值：十倍股起步47倍PE高估值，往后隨業(yè)績(jì)增長(cháng)消化為低估值。拉長(cháng)時(shí)間看十倍股整體PE34倍，略低于全A（剔除金融石化）44倍。
3）十倍股高α低β：符合自下而上擇股審美，高超額收益，低系統風(fēng)險。
4）股息：十倍股股息率1.0%，明顯高于全A0.7%。
①篩選規則
從2000年到2020年，20年間，3609只A股股票，一共出現過(guò)637只漲幅達到十倍的，占到A股總數的18%；
但是這并不意味著(zhù)只要翻了10倍，就是好股票，值得我們投資的十倍股，
在這637只漲幅10倍的股票中，我們還要做進(jìn)一步的篩選。
1
存活下來(lái)
現在臭名昭著(zhù)的樂(lè )視，當初可是市場(chǎng)的明星和寵兒，一年不到的時(shí)間，股價(jià)就已經(jīng)翻了6倍，但現在樂(lè )視已經(jīng)淪為退市股票，甚至創(chuàng )始人賈躍亭都還在美國躲著(zhù)不敢回來(lái)。
漲幅再好的股票，如果不能長(cháng)久存活下來(lái)，那也只是轉瞬即逝的煙火，對于我們普通人來(lái)說(shuō)，甚至是甜蜜的陷阱。
2
上市一年以?xún)鹊臐q幅不計算在內
A股新股上市，一般波動(dòng)都會(huì )比較大，
尤其是在過(guò)去，上市數量較少的時(shí)候，大多數新上市公司，都會(huì )被瘋狂炒作，
同時(shí)，由于一些優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)行價(jià)本身并不高，所以剛上市也會(huì )受到價(jià)格的迅速抬高。
比如這只億聯(lián)網(wǎng)絡(luò )，2017年剛上市時(shí)，直接漲了近5倍，如果把這類(lèi)股票也統計進(jìn)過(guò)去十倍股樣本中，就會(huì )有很大的干擾性。
因此，對于十倍股篩選，上市一年以?xún)鹊臐q幅應不計算在內，上市一年之后的漲幅，才是我們確定一家公司真正潛力的有效判斷依據。
3
真實(shí)性與穩定性
十倍股是篩選的手段，但我們的終極目的是尋找優(yōu)質(zhì)的股票，
因此，對于一些弄虛作假，或者說(shuō)非常不穩定的股票，即使它過(guò)去漲了十倍，也不應該放我們的樣本之中。
比如說(shuō)現在臭名昭著(zhù)的獐子島：
是不是難以相信，獐子島曾經(jīng)也是男神股票？
但這種十倍股，更多的是炒作，以及當時(shí)市場(chǎng)上市公司的稀缺，時(shí)無(wú)英雄，使豎子成名。
這種穩定性極差的股票，即使能漲十倍，它也能把漲的跌回來(lái)，
我們也不要抱著(zhù)僥幸心理去投資，
我們不可能抓到最低點(diǎn)買(mǎi)入，但是吃到殺跌，一定會(huì )是從最高點(diǎn)開(kāi)始。
更不要說(shuō)，這類(lèi)公司還弄虛作假，讓扇貝海參“跑來(lái)跑去”、“死去活來(lái)”...
如果納入這種類(lèi)型的十倍股，總結篩選的意義就會(huì )大幅降低。
②篩選名單
根據以上三個(gè)大原則，
我們從637只歷史漲幅超過(guò)10倍的股票中，
不斷優(yōu)中選優(yōu)，再精選出120只來(lái)，
作為過(guò)去十倍股的樣本，供我們研究和參考。
很喜歡一位哲學(xué)家曾說(shuō)過(guò)的話(huà)：
歷史是一面鏡子，它照亮現實(shí)，也照亮未來(lái)。
對于投資來(lái)說(shuō)，過(guò)去二十年和未來(lái)二十年，有什么大的差別呢？
最底層的邏輯是大同小異的，能長(cháng)期保持高速增長(cháng)的股票，
一定是業(yè)績(jì)好，市場(chǎng)廣闊，行業(yè)占優(yōu)勢地位的。
放在具體的細節方面有哪些呢？
多多一點(diǎn)一點(diǎn)用數據帶著(zhù)大家來(lái)總結，
過(guò)去十倍股的特點(diǎn)都在哪里。
1
行業(yè)
A股歷史120只十倍股的行業(yè)分布，可以看到，醫藥生物行業(yè)有著(zhù)絕對優(yōu)勢，
電子、食品飲料、計算機行業(yè)緊跟其后，然后是地產(chǎn)、軍工、汽車(chē)等行業(yè)。
從具體的增長(cháng)情況來(lái)看，醫藥、消費這些行業(yè)，其實(shí)并不太需要擇時(shí)，
這些行業(yè)屬于剛需中的剛需，無(wú)論經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生什么變化，大家都需要看病吃藥，吃飯消費，
所以它們長(cháng)期保持著(zhù)一個(gè)穩定增長(cháng)的速度；
而地產(chǎn)、軍工等行業(yè)，就屬于周期性比較強的行業(yè)，
整體的增長(cháng)規律也會(huì )跟隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境變化，
過(guò)去十年飛速增長(cháng)的房?jì)r(jià)，直接讓A股的房地產(chǎn)公司也快速增長(cháng)，
而隨著(zhù)國家實(shí)力的不斷增長(cháng)，對于軍費的投入也會(huì )越來(lái)越多，
與之相關(guān)的軍工企業(yè)也會(huì )更受到市場(chǎng)與政策的雙重重視。
電子、計算機行業(yè)，屬于未來(lái)技術(shù)的主要發(fā)展方向，
2019年A股市場(chǎng)最引人注目的就是科技板塊，
而A股上市的科技公司，漲幅最好的還是與5G、電子相關(guān)的；
2020年則是新能源汽車(chē)崛起的一年，
這也讓汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司高速增長(cháng)。
對于行業(yè)來(lái)說(shuō)，我們最重要的是找到正確的方向，
想要選出十倍股，背后依托的行業(yè)必不可少，
很少有公司能逆市場(chǎng)、逆行業(yè)的高速增長(cháng)，
行業(yè)是決定我們選到十倍股的戰略方向，
只要搞清楚背后增長(cháng)的邏輯，不要選擇一些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，就能輕松盈利。
2
毛利率
如果說(shuō)選擇行業(yè)是戰略決策，
那么毛利率這些財務(wù)指標就是篩選十倍股的戰術(shù)指導，
戰略意味著(zhù)我們的前進(jìn)方向，
戰術(shù)則是決定了我們前進(jìn)的速度和高度，做好戰術(shù)分析與決策，
才能讓我們投資的股票又快又穩的增長(cháng)。
毛利率，即毛利與營(yíng)銷(xiāo)收入的百分比，
通俗的說(shuō)，就是公司賺錢(qián)的能力，
一家公司銷(xiāo)售收入100億元，看起來(lái)很可觀(guān)，但是毛利卻只有5億元，毛利率也就只有5%；
另一家公司銷(xiāo)售收入可能只有10億元，但毛利也有5億元，毛利率就達到了50%；
對比這兩家公司，毫無(wú)疑問(wèn)是后者更值得我們投資。
低毛利率公司不少，如鋼鐵行業(yè)，雖然市值很高，銷(xiāo)售收入巨大，
但是成本高，市場(chǎng)競爭激勵，價(jià)格雖然高，但其實(shí)賺不到多少錢(qián)，
這也是近十年鋼鐵、煤炭這些公司不景氣的原因之一。
用歷史十倍股的平均毛利率與全部A股的平均毛利率對比，
可以發(fā)現兩者之間有很明顯的差距，
十倍股的平均毛利率甚至能達到市場(chǎng)平均值的兩倍以上。
同樣，在同行業(yè)內，用十倍股毛利率均值與行業(yè)均值對比，
也能發(fā)現十倍股的毛利率是要高于行業(yè)平均水平的。
這一現象，其實(shí)很容易理解，同行業(yè)公司之間，
高毛利率的公司，代表其技術(shù)更好，成本更低，
在市場(chǎng)相同的情況下，
大家都是賣(mài)出100元，高毛利率的公司能賺50元，低毛利率只能賺30元，
這個(gè)差距放大以后，就是走勢平平的股票，和高速上漲的行業(yè)龍頭之間的差距。
想要選出十倍股，對于毛利率來(lái)說(shuō)，
首先這只股票的毛利率要大幅高于A(yíng)股平均水平，
其次，在行業(yè)內，也要處于領(lǐng)先地位，這樣才是一只合格的未來(lái)十倍股。
3
凈利潤增速
凈利潤增速，是指公司的當期利潤與上期利潤相比，增長(cháng)的速度。
這個(gè)數據背后的本質(zhì)問(wèn)題，其實(shí)是公司發(fā)展的速度，
十倍股，必然是要高速增長(cháng)的，
一家100億市值的公司，翻十倍也不過(guò)1000億，
但如果想讓7000億的中石油翻10倍，7萬(wàn)億的市值，可以說(shuō)是不可能的。
凈利潤增速，是決定股票增長(cháng)的一個(gè)重要原因，
對于大多數公司來(lái)說(shuō)，只有凈利潤高速增長(cháng)，股價(jià)才會(huì )隨之水漲船高，
這是長(cháng)期增長(cháng)的基礎，不然全是泡沫的增長(cháng)，是不可能持久的。
十倍股凈利潤的平均增速為23，而A股平均增速只有9，
可以很明顯的看出來(lái)，十倍股對于凈利潤的增長(cháng)要求非常高，是市場(chǎng)平均水平的2.5倍，
這也是我們挑選十倍股時(shí)，一個(gè)重要的參考指標。
我們在各行業(yè)內，對十倍股與行業(yè)平均水平的凈利潤增速作對比，
可以看到不同行業(yè)間的情況各不相同，
有色、食品飲料，甚至是醫藥、房地產(chǎn)，這類(lèi)相對傳統一些的行業(yè)，
十倍股增速與行業(yè)平均增速差距并不大；
但是電氣設備、化工、計算機這類(lèi)技術(shù)更新快，處于新興市場(chǎng)的行業(yè)，
十倍股增速與行業(yè)增速的差距非常明顯，
平均都在兩倍左右，高一些的甚至達到了三倍多，
這說(shuō)明這類(lèi)行業(yè)，對于公司的增長(cháng)要求高，技術(shù)創(chuàng )新的要求也高，
必須高速增長(cháng)，才能脫穎而出，成為行業(yè)內的標桿。
凈利潤增速是十倍股不斷上漲的驅動(dòng)因素，
因此想要選出十倍股，這個(gè)指標一定要大幅領(lǐng)先市場(chǎng)平均水平，
而行業(yè)內的篩選，則要根據不同行業(yè)的情況來(lái)考慮，
技術(shù)含量越高，市場(chǎng)越新，增速的要求就越高。
4
現金流
現金流，是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現金與營(yíng)業(yè)收益的比值。
現金流是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐，甚至可以說(shuō)是公司的血液大動(dòng)脈，
如果一家公司沒(méi)有充足的現金流，出現的第一個(gè)問(wèn)題就是抵御風(fēng)險能力不足；
比如2020年的新冠疫情，企業(yè)停工幾個(gè)月，如果沒(méi)有足夠的現金流，可能就會(huì )資金鏈斷裂，出現重大危機；
其次，缺少現金流，就意味著(zhù)把握機會(huì )的能力不足，
如果市場(chǎng)出現重大機會(huì )，手上卻沒(méi)有能夠用來(lái)投資的現金流，毫無(wú)疑問(wèn)就會(huì )落后。
我們來(lái)看看十倍股的現金流水平和A股整個(gè)市場(chǎng)的對比情況：
乍一看這個(gè)數據，是不是很訝異？
十倍股的現金流與A股平均水平相比，并沒(méi)有高多少，
與前面的毛利率、凈利潤增速幾倍的差距相比，現金流并沒(méi)有量級的巨大差距，
甚至2001年還要低于市場(chǎng)平均水平。
為什么會(huì )這樣？進(jìn)一步思考，答案其實(shí)很簡(jiǎn)單！
漲幅十倍的股票，必然是公司一直保持著(zhù)高速的發(fā)展狀態(tài)，
從我們篩選的結果也可以看出，過(guò)去的十倍股，現在都是各行各業(yè)的龍頭公司。
他們瘋狂的擴大再生產(chǎn)，必然要源源不斷的投入資金建設生產(chǎn)、銷(xiāo)售渠道，
而在這一前提下，十倍股的現金流仍然能整體高于市場(chǎng)平均水平，
甚至是高于行業(yè)平均水平，代表著(zhù)其本身要有這強大的現金獲取能力。
從行業(yè)方面看，大多數行業(yè)的十倍股現金流還是要高于行業(yè)平均水平的，
但這其中，房地產(chǎn)行業(yè)的是個(gè)例外，
這是因為其特殊性，一方面是地產(chǎn)投資金額大，一般拿地、建設等的資金交付都是階段性，
另一方雖然房地產(chǎn)企業(yè)回款快，銷(xiāo)售數額高，但十倍股想要快速增長(cháng)、擴張，
又需要大量投入資金擴大業(yè)務(wù)，
所以可以看到地產(chǎn)行業(yè)的十倍股現金流與行業(yè)均值相比竟然是負的。
這其實(shí)也從側面再次說(shuō)明了，
對于十倍股來(lái)說(shuō)，現金流很重要，
無(wú)論是擴大再生產(chǎn)，還是抵御市場(chǎng)風(fēng)險，把握市場(chǎng)機會(huì )，
需要巨量的現金流來(lái)支撐。
5
超額收益與市場(chǎng)收益
α即超額收益，一般是指通過(guò)個(gè)人的操作獲得的額外收益；
β則是市場(chǎng)收益，指通過(guò)市場(chǎng)整體趨勢獲得的平均收益。
對于α和β到底哪個(gè)重要，市場(chǎng)一直爭論不休，
這兩個(gè)問(wèn)題的根源，其實(shí)是擇股和擇時(shí)，哪個(gè)更關(guān)鍵。
如果看重α，就是選擇優(yōu)質(zhì)的股票，長(cháng)期持有，伴隨其增長(cháng)；
如果看重β，則是在是市場(chǎng)低谷時(shí)買(mǎi)入，高位時(shí)賣(mài)出，即低買(mǎi)高賣(mài)。
對于十倍股來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)，α超額收益才是其核心。
從數據可以看出，十倍股的超額收益遠遠高于市場(chǎng)水平，達到了接近3倍，
而市場(chǎng)收益則是與市場(chǎng)平均水平近似，甚至還要略低于市場(chǎng)。
看起來(lái)不可思議，但想想A股大盤(pán)的走勢，其實(shí)這是理所應當的。
A股近20年，雖然是在穩步增長(cháng)，但是一直是起起伏伏，波折不斷，
有增速，但肯定達不到10倍，
所以對于十倍股，必然是需要超過(guò)市場(chǎng)的超額收益才可能達到。
而對于市場(chǎng)收益來(lái)說(shuō)，只要不要落下市場(chǎng)太多，能跟上市場(chǎng)的步伐，足矣。
選擇十倍股不簡(jiǎn)單，但更難的是拿住十倍股，
超額收益和市場(chǎng)收益這個(gè)問(wèn)題，更像是一個(gè)心態(tài)問(wèn)題，
當看到市場(chǎng)上今天這個(gè)漲停，明天那個(gè)漲停時(shí)，
我們能不能堅守本心，不為外物所動(dòng)，相信自己的邏輯和判斷，
忍得住寂寞，耐得住誘惑，才能賺到大錢(qián)。
總結一下，對于A(yíng)股過(guò)去20年的十倍股，我們可以發(fā)現明顯的幾個(gè)特征：
1. 醫藥、消費是高占比行業(yè)，更容易出十倍股，科技行業(yè)則是新興的十倍股圣地；
2. 對于毛利率、凈利潤增速、現金流等指標來(lái)說(shuō)，十倍股必然是遠遠超過(guò)市場(chǎng)的平均水平，達到碾壓的態(tài)勢，而在同行業(yè)內對比，90%的十倍股也是出于行業(yè)頭部地位；
3. 超額收益和市場(chǎng)收益，十倍股更看重超額收益，市場(chǎng)收益只要相差不大即可，即使略低一點(diǎn)，也能接受。
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