自2018年銀行理財子公司漸次入場(chǎng)以來(lái)，銀行們布局理財子馬不停蹄。截至目前，已經(jīng)有25家理財子公司獲批籌建，正式開(kāi)業(yè)的有20家，包括6家國有銀行、6家股份行、6家城商行、1家農商行及1家合資機構。
外界對于新生的銀行理財子公司給予了諸多溢美之辭，普遍認為銀行理財子公司擁有平臺、渠道和牌照多方面的優(yōu)勢，將成為資管界的“航空母艦”。然而各家已開(kāi)業(yè)的銀行理財子公司在經(jīng)歷了“敲鑼打鼓”的開(kāi)業(yè)典禮后，感受到的更多的是生存和發(fā)展的壓力。回溯過(guò)去兩年，乘著(zhù)政策“暖風(fēng)”的理財子公司的發(fā)展之路并非坦然無(wú)阻，基本在原地踏步，走走停停，離“超級資管機構”的理想道阻且長(cháng)。
提起權益市場(chǎng)，不少銀行資管人可能已經(jīng)在苦笑了。從前都是券商資管、基金公司排著(zhù)隊喊著(zhù)“金主爸爸”，求著(zhù)要給銀行資管部路演。如今風(fēng)水輪流轉，不少銀行理財子的人為了探索權益市場(chǎng)，已經(jīng)登門(mén)拜訪(fǎng)券商和基金，只求覓得一點(diǎn)兒良策。往日躺著(zhù)賺錢(qián)的日子已經(jīng)不復存在，當年靠著(zhù)一筆筆委托貸款賺的風(fēng)生水起的銀行人不得不正視權益產(chǎn)品，走進(jìn)多層次的資本市場(chǎng)。
根據普益標準統計，2020年銀行理財子公司發(fā)行的固收類(lèi)產(chǎn)品有3195款，占比達82.9%；其次混合類(lèi)產(chǎn)品數量為599款；而權益類(lèi)產(chǎn)品僅為58款，占比約為1.5%，且多采取私募的形式募集。不難看出，在過(guò)去的一年里，銀行理財子公司干的還是他們的老本行——固定收益產(chǎn)品。
然后到了理財子公司時(shí)代，吃固收老本就顯得捉襟見(jiàn)肘了。銀行理財子公司單純依靠固收類(lèi)產(chǎn)品難以持續獲得有競爭的收益，也難以滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好客群的需要。于是監管先行，放開(kāi)束縛，規定銀行理財子的公募和私募產(chǎn)品都可以直接投資于股票。
但目前來(lái)看很少有銀行理財子直接投資權益資產(chǎn)。試想在過(guò)去漫長(cháng)的歲月里，商業(yè)銀行安居一隅，一方面與中國資本市場(chǎng)大發(fā)展相對脫鉤，另一方面也造成產(chǎn)品端設計能力薄弱、產(chǎn)品形態(tài)單一、過(guò)度依賴(lài)債券市場(chǎng)，如今要搶灘權益市場(chǎng)難度實(shí)大。投資系統及周邊配套系統跟不上、投研能力跟不上、運營(yíng)能力跟不上、客戶(hù)服務(wù)能力跟不上，一聲號令撲入二級市場(chǎng)無(wú)異于羊入虎口。
所以目前理財子的“打法”主要是固收打底，增配FOF和權益投資增厚收益。前路雖漫漫，但理財子已經(jīng)邁出了第一步，未來(lái)可期?！吨袊y行業(yè)理財市場(chǎng)年度報告(2020年)》也為未來(lái)指明了方向：銀行理財子公司將依托投資范圍橫跨多類(lèi)市場(chǎng)的優(yōu)勢，以固收產(chǎn)品為基石，以FOF/MOM、量化投資等方式向權益類(lèi)、混合類(lèi)、衍生品類(lèi)產(chǎn)品拓展，從而逐步構建覆蓋不同流動(dòng)性需求、風(fēng)險等級，以及不同投資目標的產(chǎn)品體系。
銀行理財子公司努力彌補權益短板就算了，連吃固收老本都不能循老路安于現狀，產(chǎn)品要求凈值化、破剛兌。所謂凈值化，就是不給理財產(chǎn)品定預期收益率，而是像基金那樣按凈值申購、贖回，不保證客戶(hù)收益，甚至有可能損失本金。換句話(huà)說(shuō)，也就是打破剛性?xún)陡丁?/p>
在過(guò)去的一年里，理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品也并不是乘著(zhù)改革春風(fēng)“開(kāi)門(mén)紅”，期間不止一次出現了固收理財跌破凈值的插曲，險些打破市場(chǎng)對銀行理財的“剛兌信仰”。雖然人人都知道打破剛兌勢在必行，但理財子公司產(chǎn)品初露頭角，眾多投資者還在觀(guān)望階段，這時(shí)候理財產(chǎn)品出事無(wú)異于砸自己招牌，會(huì )對后續理財產(chǎn)品的發(fā)行造成致命沖擊。在這種極大的輿論壓力下，理財子公司只能謹言慎行，最大程度調動(dòng)行內資源來(lái)化解和平息投資者的聚眾抗議。
作為凈值化轉型的突破口，在過(guò)去兩年的轉型進(jìn)程中，T 0現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品規模高增，2020年底理財子公司共存續有53只現金管理類(lèi)產(chǎn)品，存續余額占到了總規模的近一半。
但這無(wú)疑是短期的無(wú)奈之舉。
2019年12月29日，銀保監會(huì )與央行發(fā)布《關(guān)于規范現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知（征求意見(jiàn)稿）》，對投資范圍、產(chǎn)品期限要求、定價(jià)方式 贖回要求進(jìn)行規定，但目前尚未出臺正式稿。若未來(lái)新規落地，將明顯壓低T 0產(chǎn)品的收益率，向貨幣基金趨近，T 0產(chǎn)品的吸引力降低，將對T 0現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品規模造成極大沖擊。
雖然現在市場(chǎng)普遍認為新規短期內很難落地，但不可置否，理財子公司們未來(lái)靠著(zhù)現金管理類(lèi)產(chǎn)品突圍并不是一條長(cháng)久之計。
另一方面，也有業(yè)內人士指出，目前在實(shí)際操作層面上，無(wú)論是T 0現金管理類(lèi)產(chǎn)品還是其他固收產(chǎn)品，大多數產(chǎn)品還是偽凈值型產(chǎn)品，采用的成本攤余法估值，即將資產(chǎn)收益平均攤至每日，會(huì )使產(chǎn)品凈值產(chǎn)生均勻變動(dòng)，可掩蓋其基礎資產(chǎn)的風(fēng)險特征。
這樣做一定程度還是源于投資者的壓力，銀行理財產(chǎn)品真正凈值化最大的困難仍然是轉變投資者思維。2021年資管新規過(guò)渡期大限將至，銀行凈值化步履加快，投資者教育刻不容緩。
銀行理財子公司的投研能力存在顯著(zhù)短板，從目前已成立的理財子公司產(chǎn)品策略來(lái)看，初期除了銀行理財過(guò)去擅長(cháng)的固收類(lèi)產(chǎn)品外，權益方面投資主要以FOF、MOM的形式開(kāi)展。一些理財子公司為了快速追趕上券商、基金在權益投資方面的能力，選擇外部招聘券商及基金公司的優(yōu)秀投研人才，來(lái)彌補銀行自身能力的不足，無(wú)疑是最直接有效的辦法。
然而短期內理財子公司薪酬尚未完善，難以與市場(chǎng)化機構競爭。據悉，目前一般理財子公司的薪酬在總行資管部的基礎上上浮12%-15%，也有部分理財子公司的薪酬要比總行資管部高出30%。然而對于一些做得好的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，薪酬收入并沒(méi)有很大的吸引力。另外，在銀行的薪酬體系下，投研崗位薪酬上有封頂，薪酬難以大幅提升，暫時(shí)無(wú)法像基金公司、券商等給出有競爭力的薪酬待遇，吸引人才。
資管機構最核心的競爭力就是人才，銀行理財子公司要想留住人，一定要“內外兼修”：吸引外部人才首先一定要在激勵上下功夫，比如結合市場(chǎng)化的股權激勵等，此外也要加強對內培養，借鑒公募的人才培養方式，逐漸完善自身的投研能力，這才是長(cháng)久之道。
去年9月6日，農銀理財總裁段兵在“2020全球財富管理論壇”上表示，“銀行理財子公司的轉型存在兩個(gè)難點(diǎn)。首先，文化的轉型。理財子公司的人員大都是從商業(yè)銀行資管部門(mén)出來(lái)的，資管部門(mén)又是從投行、金融資管演化而來(lái)，商業(yè)銀行文化是信貸文化，是以看現金流為主的文化，而理財子公司則需要在資本市場(chǎng)上運作，目前理財子公司的文化正在培育過(guò)程中，還需要一定時(shí)間，文化轉型是比銀行理財產(chǎn)品轉型更困難的事情?！?nbsp;
“銀行理財子公司轉型另外一個(gè)比較大的困難是IT業(yè)務(wù)系統的構建，資管行業(yè)的核心競爭力之一是系統。如何利用系統將不同期限新產(chǎn)品的規模做大是保持資管競爭力的根源，銀行理財有現階段的困難?！倍伪Q(chēng)。
我們可以看到信息科技系統建設已成為各家銀行理財子公司最重要的工作之一。目前各家銀行理財子公司都在按照產(chǎn)品凈值化管理的要求，通過(guò)自主開(kāi)發(fā)或外部采購等方式搭建全新的信息科技系統。
目前雖尚處于起步階段，但對于銀行理財子公司而言，IT系統建設的重要性不言而喻，未來(lái)有的忙了。
從理財子誕生到現在，仍有諸多問(wèn)題需要解決。有些人說(shuō)理財子公司原地踏步發(fā)展慢，其實(shí)只要細想就能發(fā)現不然。作為一個(gè)“新生兒”，他有太多的東西需要學(xué)：作為一個(gè)獨立個(gè)體要完善自身制度、要協(xié)調好和母行的關(guān)系、要完成理財產(chǎn)品管理人變更和數據遷移、要搭建符合母行風(fēng)險偏好又與自身相適應的風(fēng)控機制……在這短短的兩年時(shí)間里，理財子過(guò)的絕對不輕松，在精力有限的情況下，基礎一定要打扎實(shí)，還沒(méi)法集中精力去搞新產(chǎn)品、去培育與未來(lái)發(fā)展相適應的新人才。
但這是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，雖然理財子目前并未掀起大風(fēng)大浪，但不可否認也在一步一步踏踏實(shí)實(shí)前進(jìn)，監管同時(shí)也在權衡市場(chǎng)震蕩與改革效果。這是一個(gè)積蓄力量的過(guò)程，我們不妨多給這個(gè)“新生兒”一些耐心，期待他實(shí)現量變到質(zhì)變，真正成為一家超級資管機構。
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