那么問(wèn)題就來(lái)了，同樣是融資，為什么不去做股權質(zhì)押一步到位，而選擇兩融繞標繞來(lái)繞去呢？究其原因
1.當前股質(zhì)比例在數量上（質(zhì)押比例）有50%的限制；
2.當前股質(zhì)在質(zhì)押率上有60%的限制，也就是說(shuō)融入的資金最多也要在出質(zhì)的股權市值上打個(gè)6折（兩融國債和ETF做擔保品只打95折和9折，或許這也是催生繞標的一個(gè)原因）；
3、股質(zhì)包含經(jīng)手費、登記費、傭金、利率在內的多項費用，就利率這一項其實(shí)就比信用交易的融資利率差了不到50BP。
綜合以上，繞標在自由度上的優(yōu)勢就很明顯。
以?xún)扇诶@標1.0為例：
深證100成分股A為擔保品（深證100成分股折算比例上限70%折，算比例設為最高也就是70%），擔保市值100萬(wàn)的A股票（按照70%的折扣值70萬(wàn)）和現金30萬(wàn)，折算下來(lái)?yè)Ｆ分?00萬(wàn)元；
杠桿比例100%，此時(shí)信用賬戶(hù)額度為100萬(wàn)元，擔保比例100%，不可取出；
融券33萬(wàn)市值的股票B賣(mài)出，獲得33萬(wàn)凍結資金，融券負債33萬(wàn)；
融資買(mǎi)入33萬(wàn)的股票B，融資負債33萬(wàn)；
還券33萬(wàn)的股票B，此時(shí)信用賬戶(hù)融資負債33萬(wàn)，融券負債還清，33萬(wàn)資金解凍；
此時(shí)，擔保品比例：（100+33）/33 = 403% > 300%，此時(shí)我們能取出33萬(wàn)（一開(kāi)始擔保品賬戶(hù)只有30萬(wàn)現金，多取出的3萬(wàn)相當于把初始賬戶(hù)中4.3萬(wàn)（4.3*0.7=3.1）的股票貼現了）。
為什么我們一會(huì )兒買(mǎi)入一會(huì )兒賣(mài)出，繞了一圈究竟干了些什么？說(shuō)通俗點(diǎn)，其實(shí)本質(zhì)就是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)證券將信用賬戶(hù)里的資金“洗一圈”，洗到擔保品賬戶(hù)里。簡(jiǎn)單地說(shuō)，由于擔保品比例 = 資產(chǎn)/負債，通過(guò)這種方法我們做大了分子，做小了分母，從而做大了比例值，一旦做到>300%，OK，套現！
這種方式已經(jīng)被監管叫停。
兩融繞標2.0：
深證100成分股A市值3000萬(wàn)為擔保品，擔保品價(jià)值2100萬(wàn)元，信用賬戶(hù)融入100萬(wàn)現金（此時(shí)擔保比例2100%，雖然 > 300%但取出來(lái)A沒(méi)任何意義）。
融資買(mǎi)入80萬(wàn)黃金ETF，融資負債80萬(wàn)；
融資買(mǎi)入20萬(wàn)恒生ETF，融資負債20萬(wàn)；
用20萬(wàn)的恒生ETF還20萬(wàn)的黃金ETF，那么此時(shí)黃金ETF負債60萬(wàn)，恒生ETF負債20萬(wàn)（還券分為兩種，一種是賣(mài)什么券還什么券，另一種是先進(jìn)先出，賣(mài)出券的錢(qián)從第一筆負債開(kāi)始還，繞標2.0用的是后者，這也是2.0能成立的關(guān)鍵）；
就這樣買(mǎi)20萬(wàn)還20萬(wàn)，直到黃金ETF還清，此時(shí)恒生ETF負債80萬(wàn)，信用賬戶(hù)現金余額20萬(wàn)，但非常奇妙的是雖然顯示黃金ETF還清，但實(shí)際上我們有80萬(wàn)黃金ETF的底倉；
然后重復很多次，直到擔保品賬戶(hù)證券市值3000萬(wàn)，現金1100萬(wàn)，負債1000萬(wàn)，此時(shí)取出現金1000萬(wàn)，擔保比例300%。
這種方式也已經(jīng)被監管叫停。
2.0雖然很復雜，但是吸引人的一點(diǎn)在于跳出了股質(zhì)比例的限制，股質(zhì)達到上限后，大股東剩余的證券可以做波2.0套現（這一點(diǎn)自己并不是很確定，個(gè)人的觀(guān)點(diǎn)是立足于擔保和質(zhì)押標的的不同上）。券商自然也很樂(lè )意做這類(lèi)事情，因為2.0由于做的是ETF（ETF是T+0，而且相對穩定，交易頻繁），其中涉及的高頻交易也就代表著(zhù)高的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入，大股東由于套現的需求，也樂(lè )意去這么做，反正兩融繞標屬于一個(gè)愿打一個(gè)愿挨。
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