我的大學(xué)同學(xué)原先在吳江的報社工作，后來(lái)突聞其辭職，跳槽去了恒力石化。所以一直對這個(gè)企業(yè)有了第一個(gè)印象，想必應該是不錯的企業(yè)，否則怎會(huì )吸引我的朋友去那里工作呢。
近日，會(huì )員讓我分析恒力石化，這不，緣分還是不經(jīng)意間來(lái)了。
它是全球最大的織造企業(yè)，也是全球最大的超亮光絲和工業(yè)絲生產(chǎn)基地，擁有世界單體產(chǎn)能最大的PTA工廠(chǎng)，在中國化纖行業(yè)競爭力榜單中排名第一。去年，它在中國民營(yíng)企業(yè)500強中位列第九名。
先看看這個(gè)公司是干什么的：
一、主營(yíng)業(yè)務(wù)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)囊括石油煉化、石化以及聚酯化纖全產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及的 PX、醋酸、PTA、聚酯切片、民用滌綸長(cháng)絲、工業(yè)滌綸長(cháng)絲、聚酯薄膜、工程塑料的生產(chǎn)、研發(fā)和銷(xiāo)售。成為行業(yè)內首家實(shí)現“原油-PX-PTA-聚酯”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)發(fā)展的企業(yè)
內容很多，總之就是社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展和國民生活都離不開(kāi)這些東西。
二、逆天的業(yè)績(jì)
不多說(shuō)了，看下圖，從營(yíng)收到凈利潤，到現金流，都是神一般的存在。
三、重大資產(chǎn)重組
經(jīng)2018年1月31日中國證券監督管理委員會(huì )《關(guān)于核準恒力石化股份有限公司向范紅衛等發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的批復》（證監許可[2018]235號）文件核準，公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組：（1）公司向范紅衛、恒能投資（大連）有限公司及恒峰投資（大連）有限公司發(fā)行1,719,402,983股普通股，用于購買(mǎi)其持有的恒力投資（大連）有限公司100%的股權及恒力石化（大連）煉化有限公司100%的股權。
范紅衛、陳建華夫婦為恒力石化的公司實(shí)際控制人之一；恒能投資、恒峰投資均受同一實(shí)際控制人陳建華、范紅衛夫婦控制，互為一致行動(dòng)人。
原來(lái)，所謂的重大資產(chǎn)重組，就是用上市公司增發(fā)股票，購買(mǎi)了自己的公司……這個(gè)騷操作，我也是服了。左手倒右手，挺有意思的。
至于重組后，這個(gè)恒力投資的承諾業(yè)績(jì)那就牛逼了。
2017-2019，承諾將實(shí)現凈利潤6億、14億、24億。結果呢？
三年過(guò)去了，恒力投資完成了12.59億、31億、56億的凈利潤。
四個(gè)字：不可思議！
要知道2019年恒力石化的歸屬凈利潤總共才100億。
也就是說(shuō)，不重組的話(huà)，恒力今年的凈利潤是54億，整整少了一半多。
這個(gè)重組太厲害了！
四、、實(shí)際控制人——陳建華、范紅衛夫婦
陳建華、范紅衛夫婦直接持有本公司 12.59%的股份，并通過(guò)恒力集團有限公司等 6 家公司持有本公司 63.75%的股份，合計持有公司 76.34%的股份。
看看復雜到令人眩暈的股權結構，如下圖：
夫婦兩人竟然合計持有公司76%以上的股份，令人驚奇，這在A(yíng)股上市公司中實(shí)屬罕見(jiàn)。
帶走之謎
（1）陳建華，男，出生于1971年3月，江蘇蘇州市吳江區人，研究生畢業(yè)，高級經(jīng)濟師。
陳建華為上市公司控股股東恒力集團有限公司董事長(cháng)兼總經(jīng)理；
范紅衛為上市公司董事長(cháng)兼總經(jīng)理
2016年3月4日，中央紀委網(wǎng)站發(fā)布消息稱(chēng)，十二屆全國人大教育科學(xué)文化衛生委員會(huì )副主任委員王珉涉嫌嚴重違紀，正在接受組織調查。和王珉被宣布調查時(shí)間相差無(wú)幾，江蘇恒力集團有限公司董事長(cháng)陳建華也被相關(guān)部門(mén)帶走。
2016年3月，王珉被宣布調查的時(shí)間前后，一條關(guān)于陳建華被采取強制措施的網(wǎng)帖，在多個(gè)論壇中出現。
該網(wǎng)帖稱(chēng)，蘇州市吳江區檢察院向吳江區人大報告，蘇州市吳江區人大代表陳建華涉嫌行賄犯罪，要對陳建華采取強制措施。后經(jīng)吳江區人大研究決定，依據《全國人民代表大會(huì )和地方各級人民代表大會(huì )代表法》第32條之規定，許可對陳建華采取強制措施。
經(jīng)多個(gè)信源向《財經(jīng)》記者證實(shí)，陳建華已被相關(guān)部門(mén)帶走。3月16日，一名蘇州當地官員也向《財經(jīng)》記者透露，陳建華于上周被帶走，網(wǎng)帖內容為真。
（2）范紅衛，1967 年出生，中國國籍，無(wú)境外居留權，大專(zhuān)學(xué)歷。1994 年 5 月至 2001 年 12 月?lián)螀墙w織造廠(chǎng)有限公司總經(jīng)理；2002 年 1 月至今擔任恒力集團有限公司董事；2002 年 11 月至 2011 年 8 月?lián)谓K恒力化纖有限公司擔任董事；2011 年 8 月至 2016 年 3 月?lián)谓K恒力化纖股份有限公司副董事長(cháng)、總經(jīng)理；2016 年 3 月至今擔任江蘇恒力化纖股份有限公司董事長(cháng)?，F任公司董事長(cháng)、總經(jīng)理。
五、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量
凈資產(chǎn)收益率乍看很高，31.77%?？氨让┡_。但是推動(dòng)數據升高的原因是極高的負債，堪比房企。負債率高達79%左右。我覺(jué)得在這種不穩定環(huán)境下，購買(mǎi)高負債的企業(yè)風(fēng)險是比較高的。而且高負債的企業(yè)，估值不會(huì )很高。在加上企業(yè)本身就是屬于重資產(chǎn)的石油煉化行業(yè)，估值不可能有大的提升。
六、總結
我不會(huì )購買(mǎi)這個(gè)企業(yè)的股票。原因如下：
1.企業(yè)實(shí)際控制人，這對夫婦不是我心目中完美的企業(yè)家，他們的知識結構我認為是屬于上個(gè)世紀。從致富經(jīng)歷看，他的成功是通過(guò)順應時(shí)代的浪潮，通過(guò)資本的豪賭得來(lái)的天下，我認為不是我心目中的優(yōu)秀企業(yè)家。
2.實(shí)際控制人存在違規行為，尤其是被帶走調查，能夠說(shuō)明一些問(wèn)題。查詢(xún)了企業(yè)違規記錄，還是不少的。這一點(diǎn)，我也不喜歡。
3.對于這個(gè)行業(yè)，我認為估值不會(huì )太高。目前估值很低，是否有可能是屬于周期性行業(yè)的一個(gè)高點(diǎn)，也就是市盈率越低，說(shuō)明企業(yè)達到了周期頂點(diǎn)。
4.企業(yè)負債率太高，我認為對于世界經(jīng)濟政治不穩定的當下，我們投資的標的需要負債率低，市盈率低，兼具成長(cháng)性。這才是最穩妥的方案。
5.由于企業(yè)負債很高，他的報表里充斥著(zhù)實(shí)際控制人相互擔保的行為。我也不是很喜歡，這種互相擔?？傆X(jué)得讓人不安心。
6.這個(gè)企業(yè)本身沒(méi)有什么核心競爭力，而是通過(guò)購買(mǎi)，一是購買(mǎi)國外先進(jìn)的設備。二是購買(mǎi)國內優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資產(chǎn)。這種企業(yè)，我認為沒(méi)有全球化的能力。
7.范紅衛幾乎搜不到照片和演講視頻，對于一個(gè)大企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果真的想做成功的公關(guān)，董事長(cháng)一定是希望通過(guò)媒介來(lái)推廣自己的。這是現代優(yōu)秀企業(yè)的必經(jīng)之路，你去看看比爾蓋茨、巴菲特、馬斯克、扎克伯格、馬云、馬化騰、黃興、俞敏洪、曹德旺等等，只要是成功的企業(yè)家，絕對不會(huì )我在自己家里死干。這個(gè)時(shí)代，一定是媒介進(jìn)行公關(guān)定位的時(shí)代。
當然，說(shuō)了這么多不足，不得不承認，在這個(gè)領(lǐng)域，恒力通過(guò)野蠻的手段走在了前列，規模優(yōu)勢就是他最好的護城河。投資這個(gè)企業(yè)也許風(fēng)險并不是很大，目前市盈率也不高。但是對于著(zhù)企業(yè)，我認為其缺少的是“底蘊”，而不是實(shí)力。
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