性色AV浪潮AV色欲AV_ 正泰電器（601877）—

有會(huì )員想看正泰電器，今天他來(lái)了！

總市值751億，動(dòng)態(tài)18倍，靜態(tài)19倍，TTM19倍，估值看上去不貴。有點(diǎn)看頭。

浙江省樂(lè )清市，1997 年成立，2010年上市。

這是個(gè)大牛股了，通過(guò)業(yè)績(jì)增長(cháng)，實(shí)現了股價(jià)的騰飛：

5元到35元，七倍牛股。我很早就聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)企業(yè)，一直都想寫(xiě)的，因為之前家里保險箱壞了，要換個(gè)保險絲，電工就推薦物美價(jià)廉的國產(chǎn)貨，一問(wèn)就是正泰電器的?？梢?jiàn)，他是我們國產(chǎn)里面性?xún)r(jià)比比較高的電器了。

一、實(shí)控人

南存輝:男,1963年出生,高級經(jīng)濟師,無(wú)境外居留權?，F任本公司董事長(cháng)、總裁,正泰集團股份有限公司董事長(cháng),全國政協(xié)常委、全國工商聯(lián)副主席、中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會(huì )主席團主席、中國電器工業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)。曾任第九屆、第十屆、第十一屆全國人大代表,第十屆全國青聯(lián)常委。2018年12月18日,黨中央、國務(wù)院授予南存輝同志改革先鋒稱(chēng)號,頒授改革先鋒獎?wù)?并獲評溫州民營(yíng)經(jīng)濟的優(yōu)秀代表。

看看視頻：

https://haokan.baidu.com/v?vid=17648421933093599781&pd=bjh&fr=bjhauthor&type=video

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口才還行吧，不算太差。就是太沉悶了點(diǎn)，毫無(wú)感染力，語(yǔ)調從頭到尾基本沒(méi)有變化，講話(huà)沒(méi)有重點(diǎn)，聽(tīng)了要睡過(guò)去了……

二、創(chuàng )業(yè)故事

1963年，南存輝出生于浙江省柳市的一個(gè)貧困家庭之中，家境的貧困讓童年時(shí)期的南存輝一直是在拮據的處境中。在南存輝13歲時(shí)，他的父親因為一場(chǎng)意外而身受重傷，從此便喪失了勞動(dòng)能力，這讓原本就深受貧困侵擾的家庭雪上加霜。身為家里的老大，南存輝不得不承擔起頂梁柱的責任。

為了養家，南存輝放棄了自己的學(xué)業(yè)。13歲的他選擇初中輟學(xué)。就這樣，一個(gè)連初中都還沒(méi)畢業(yè)的孩子早早地步入了殘酷的社會(huì )。

由于初中都還沒(méi)畢業(yè)，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)技術(shù)和知識的南存輝只好在路邊擦起了皮鞋。也許是受到了骨子里溫州人血脈的影響，南存輝的經(jīng)商才能很快就有所體現。

即使是小小的擦鞋匠，南存輝也將這份工作做到了極致。每一雙皮鞋，只要是經(jīng)過(guò)了南存輝的手，都會(huì )以嶄新的姿態(tài)被送回顧客手中。

沒(méi)有一份持之以恒的努力會(huì )被辜負，僅僅用了三年時(shí)間，南存輝就成了鎮上的“擦鞋狀元”，當時(shí)他僅憑擦鞋這份工作就拿到了比國企工人工資六倍還多的收入。

在做擦鞋匠的日子里，南存輝發(fā)現把鞋子穿破的人越來(lái)越多。

詢(xún)問(wèn)這些人的身份，發(fā)現他們大都是電器廠(chǎng)的員工，他們?yōu)榱诉M(jìn)行電器產(chǎn)品的推銷(xiāo)工作而要走很多路，也因此鞋子容易磨壞。

聽(tīng)了電器廠(chǎng)工人的回答，善于通過(guò)現象看本質(zhì)的南存輝發(fā)現了電器行業(yè)的商機，鎮子上興起的一座座電器廠(chǎng)也印證了他對電器行業(yè)即將興起的猜測。

一心想要干一番大事業(yè)的南存輝不甘心一輩子只做一個(gè)小小的擦鞋匠，于是他抓住了這個(gè)商機，開(kāi)始了自己在電器事業(yè)的探索。

“萬(wàn)事開(kāi)頭難”，轉行也不像口頭上說(shuō)說(shuō)那么簡(jiǎn)單?？紤]到個(gè)人的力量的有限性，南存輝開(kāi)始向外尋求合作，最終他找到了自己的老同學(xué)胡成中。

他向胡成中表明了自己對電器行業(yè)的看好和想要轉行干電器的目標后，得到了胡成中的強烈認可，兩人一拍即合，說(shuō)干就干。在兩人共同的努力下，一家名叫“求精”的開(kāi)關(guān)廠(chǎng)誕生了，南存輝也邁出了自己電器事業(yè)的第一步。

注重品質(zhì)，成為“電器大王”

和老同學(xué)胡成中合作了一段時(shí)間后，由于都想尋求更大的發(fā)展，兩人就分了家。分家后的南存輝開(kāi)始了真正屬于自己商業(yè)打拼之路，他創(chuàng )辦了“正泰電器”。

南存輝將“只做正品”的觀(guān)念踐行到了正泰電器發(fā)展的每一步，收獲了一批忠實(shí)的老顧客。在注重品質(zhì)的同時(shí)，南存輝還提倡創(chuàng )新，他把正泰企業(yè)發(fā)展的精神概括為“和諧、謙學(xué)、務(wù)實(shí)、創(chuàng )新”。

在南存輝的帶領(lǐng)下，正泰集團從一個(gè)家庭式的小作坊快速發(fā)展成了一個(gè)大型的現代企業(yè)集團，還擁有“溫州模式的縮影”之美稱(chēng)，南存輝也因此成了“電器大王”。

在物欲橫流的現代社會(huì )，金錢(qián)的積累似乎有著(zhù)神奇的魔力。面對高回報的房地產(chǎn)行業(yè)，無(wú)數人趨之若鶩，但南存輝始終堅持在自己的電器領(lǐng)域深耕。

曾有不少親朋好友勸南存輝去搞房地產(chǎn)，因為與電器相比房地產(chǎn)的收益來(lái)得更為快速，當時(shí)還有銀行找到南存輝，表明可以貸款200億給他投資房地產(chǎn)，但南存輝始終不為所動(dòng)，而是埋頭于自己的電器事業(yè)。

三、主營(yíng)業(yè)務(wù)

公司主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器等低壓電器及電子電器、儀器儀表、建筑電器和自動(dòng)化控制系統等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；

太陽(yáng)能電池、組件的生產(chǎn)及銷(xiāo)售、EPC工程總包，電站開(kāi)發(fā)、建設、運營(yíng)以及運維等。

說(shuō)實(shí)話(huà)，對于他要拓展去做太陽(yáng)能電池，我是想不通的。做太陽(yáng)能電池的企業(yè)太多了，他應該聚焦于自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)——低壓電器。

四、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量

32%的毛利率，16%的ROE，13.7%的營(yíng)業(yè)凈利潤率，都是不錯的，但是58%的負債率，貌似有點(diǎn)高的。

前三季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)一般般吧，營(yíng)收增長(cháng)3.42%，扣非增長(cháng)6.21%，顯然今年的業(yè)績(jì)不算特別亮眼。

過(guò)去幾年，公司的營(yíng)業(yè)收入只是穩步增長(cháng)，增長(cháng)率并不是是非明顯。

營(yíng)收的增長(cháng)率應該在10-15%左右，和扣非凈利潤的增速形成鮮明對比。

自由現金流其實(shí)并不多，這也就解釋了，為什么公司每年扣非這么多，但是債務(wù)一直不減反增，這是有原因的。

奇怪的是，公司不盡快減少債務(wù)，而是大筆分紅：

我們看到，2017年分紅15億，2018年分紅17.2億，2019年分紅10.7億。

再看看每年的扣非，2017是26.32億， 2018年36.5億，2019年36.7億。

五、薪酬和減持

南總一個(gè)人拿130萬(wàn)，其他高管和他的落差太大了，只有60-80萬(wàn)左右，這顯然不是一個(gè)很好的激勵政策，讓別人怎么死心塌地跟著(zhù)你干。

2019年南存暉減持了4.3億，不是個(gè)小數目了，

不光如此，正泰集團，也就是南存暉控制的集團，三季度也減持了近3000萬(wàn)股，將近10個(gè)億，這很讓人心痛。如果南存暉對企業(yè)發(fā)展很樂(lè )觀(guān)，為啥去年個(gè)人減持，今年又把控制的企業(yè)大筆減持？？？

六、估值

按照40億的凈利潤，給與20倍PE，市值800億，差不多了吧。目前估值合理，但談不上低估。對于這樣的企業(yè)，今年貌似是碰上了光伏元年，因為所有的光伏企業(yè)今年都取得了業(yè)績(jì)的爆發(fā)，看看隆基股份，就知道光伏今年有多火，我不知道這種趨勢還能有多久，正泰湊對了熱鬧，但是不知道何時(shí)會(huì )曲終人散。如下圖，PEG為1.21，也就是市盈率除以業(yè)績(jì)增速高于1，并不是特別低估。

綜上，對于企業(yè)的龍頭地位，我打分是85分左右吧。有些地方我不是很喜歡，例如高負債下的大手筆分紅，不合理的薪酬，實(shí)控人大筆減持。

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