巴菲特如何穿越三次“至暗時(shí)刻”
來(lái)源： 資事堂
作者 | 孫建楠
北京3月16日凌晨，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間下調至0-0.25%的超低水平，并啟動(dòng)7000億美元量化寬松計劃。
然而，亞洲時(shí)段各國股市仍然“不買(mǎi)賬”！
上證指數收盤(pán)時(shí)跌3.4%，報2789點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板大跌5.9%，報1910點(diǎn)，北上資金流出超百億元規模。
今日，日央行再砸千億日元購買(mǎi)ETF救市，但日經(jīng)225指數收盤(pán)跌2.46%；恒生指數收盤(pán)跌4.03%，富時(shí)A50跌3.77%，新加坡海峽指數跌5.25%，臺灣加權指數跌4.06%，韓國綜合指數跌3.19%。
歐盤(pán)交易開(kāi)始后，英國、德國、法國、荷蘭、西班牙、意大利、奧地利股票市場(chǎng)，出現5%-9%的不同程度跌幅。
市場(chǎng)恐慌情緒蔓延之時(shí)，歷史上投資大佬如何“利用”恐慌布局呢？
我們來(lái)看看股神巴菲特在近三十年間“至暗時(shí)刻”的應對策略。
1987年股災：先是按兵不動(dòng)，爾后擇機重倉
1987年10月19日，美國股市爆發(fā)“黑色星期一”，釀成了史上著(zhù)名的股票市場(chǎng)崩盤(pán)事件。
回憶這場(chǎng)危機時(shí)，巴菲特曾在當年致股東信中提到，1986到1987年間，機構投資者形成所謂的投資組合保險，但這種策略只不過(guò)是像投機者停損單一樣，當投資組合或是類(lèi)似指數期貨價(jià)格下跌到一定程度時(shí)，便會(huì )涌出一大堆賣(mài)單。
數據顯示，當時(shí)有高達600億到900億的股票投資在1987年十月中面臨一觸即發(fā)的險境。
對此，巴菲特總結了一條經(jīng)驗：面臨股市波動(dòng)時(shí)，投資經(jīng)理不要因為財務(wù)或心理因素而被迫在不當的時(shí)機賣(mài)掉手中持股，他就很難會(huì )受到傷害。
1987年10月一些股票跌到了有吸引力的價(jià)位，但巴菲特并沒(méi)有能夠在他們反彈之前買(mǎi)到足夠多的股份。
當時(shí)，巴菲特手中除了長(cháng)期拿著(zhù)的股票和短期套利之外，并沒(méi)有5000萬(wàn)美元以上的新增股票組合。
巴菲特選擇了一個(gè)重要的資金避風(fēng)港——中期的免稅債券，9億美元規模，短期當做現金替代品，而且還貢獻了一定收益。
危機當中，是否可以持有長(cháng)久期的固收資產(chǎn)，減少風(fēng)險資產(chǎn)頭寸？
巴菲特給出了否定答案：“我們持續避免去碰長(cháng)期債券，在過(guò)去十年以即可預見(jiàn)的未來(lái)，我們看不出我們會(huì )對美國債券有太大的興趣?！?/p>
當年，巴菲特還做了兩筆套利交易。一個(gè)是斥資7600萬(wàn)美元投資100萬(wàn)股Allegis，數月后市值增至7800萬(wàn)美元；另一是Texaco短期債券，這家公司當時(shí)破產(chǎn)倒閉，價(jià)格低廉。
巴菲特的“大行動(dòng)”，是在危機后的兩年正式開(kāi)始。
他找到了一只“心水股”——可口可樂(lè )，股價(jià)較股市崩盤(pán)前跌了25%之時(shí)，迅速用10.2億美元買(mǎi)入，占到可口可樂(lè )公司總股本近7%，也占到了當時(shí)伯克希爾投資組合三分之一。
2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫：理智“踏空”
2000年3月10日，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫告終，當時(shí)納斯達克指數創(chuàng )下5132點(diǎn)的歷史新高。同一天，伯克希爾的股價(jià)則以自1997年以來(lái)的最低價(jià)收盤(pán)。
實(shí)際上，當時(shí)巴菲特可口可樂(lè )、迪士尼、美國運動(dòng)、Dairy Queen等重倉股，表現不盡理想，讓位于瘋狂的科技股。
到了2001年，伯克希爾的凈值減少了37.7億美元，每股賬面凈值減少了6.2%，出現了少見(jiàn)的虧損。
面對所謂的“踏空”，巴菲特在1999年就斷言，標普500的表現在未來(lái)一、二十年的表現將遠遠不如過(guò)去十幾年的表現。
2000年，巴菲特一口氣完成八項并購案，交由總金額高達80億美元，均由自有資金支付。
2000年泡沫破滅后，巴菲特在當年股東信中指出：一種荒唐的說(shuō)法叫做“價(jià)值創(chuàng )造”，我們承諾過(guò)去數十年來(lái)，許多新創(chuàng )事業(yè)確實(shí)為這個(gè)世界創(chuàng )造出許多價(jià)值，而且這種情況還會(huì )繼續發(fā)生，但我們打死都不相信，那些終其一生不賺錢(qián)，甚至是虧錢(qián)的企業(yè)能夠創(chuàng )造。
巴菲特認為，大量資金追逐科技股的本質(zhì)是大規模財富轉移的效應，并非價(jià)值創(chuàng )造。
2008年金融危機：有得有失
2008年出現了席卷全球的金融危機，伯克希爾的市值縮水115億美元，AB股賬面價(jià)值下滑9.6%。
當年，巴菲特連連犯下錯誤，比如重倉能源股。
他在油價(jià)和天然氣價(jià)格接近最高點(diǎn)時(shí)，購買(mǎi)了大量的康菲石油公司股票。但卻沒(méi)能預計到2008年下半年能源價(jià)格的戲劇性下跌。當時(shí)仍然認為未來(lái)石油價(jià)格會(huì )比40-50美元高得多。
巴菲特直言“我錯得離譜。即使石油價(jià)格回升，我選擇購買(mǎi)的時(shí)機也讓伯克希爾消耗了數十億美元?！?/p>
巴菲特也在銀行股踩了大坑。他在2008年用2.44億美元買(mǎi)了兩家愛(ài)爾蘭銀行的股票，當時(shí)那股價(jià)看上去便宜得很。年底時(shí)這些持股市值已經(jīng)低到不能再低：2700萬(wàn)美元，我們損失了89%錢(qián)。那之后，那兩只股票的價(jià)格還在一路下跌。
當時(shí)，他也有著(zhù)成功的操作：購買(mǎi)了145億Wrigley、高盛和GE的固定收益證券。比如，巴菲特買(mǎi)入高盛時(shí)，該機構處于流動(dòng)性危機之中，并向美聯(lián)儲提交了從投行控股機構，轉變?yōu)殂y行控股公司申請，此后逐步走出困境。
危機蔓延之時(shí)，巴菲特會(huì )否堅持“現金為王”嗎？
在2008年股東信中，他卻有不同觀(guān)點(diǎn)：如果很長(cháng)一段時(shí)間內一直執著(zhù)于現金等價(jià)物或者長(cháng)期政府債券投資，其后果一定相當恐怖。
他給出了如下具體邏輯：隨著(zhù)金融局面的進(jìn)一步動(dòng)蕩，持有這些資產(chǎn)的投資者會(huì )越發(fā)自我感覺(jué)良好，甚至到自鳴得意的地步。當他們聽(tīng)到所有評論都在說(shuō)“現金為王”時(shí)，他們越發(fā)感覺(jué)自己決策英明。盡管這些為王的現金不能帶來(lái)任何收益，而且隨著(zhù)時(shí)間推移購買(mǎi)力在不斷下降。
2020：市場(chǎng)遭“組合拳”猛擊
上周美股出現兩次熔斷，恐慌情緒蔓延。
3月10日，巴菲特接受采訪(fǎng)時(shí)指出，美股市場(chǎng)觸發(fā)熔斷機制，但這并不是1987年的10月19號，但這是一個(gè)信號，一個(gè)實(shí)際上由新冠病毒和一周內油價(jià)情況誘發(fā)的信號，即一組厲害的組合拳。
雖然美股出現恐慌性?huà)伿?，但巴菲特在訪(fǎng)談中稱(chēng)：“我不會(huì )拋售航空公司的股票”。
訪(fǎng)談中，他還回憶了兩次大危機時(shí)的情況：
1987年10月19日前后恐慌籠罩著(zhù)華爾街。10月19日星期一交易結束時(shí)，市場(chǎng)一片恐慌。當時(shí)在紐約證券交易所從事清算交易的很多重要的公司都破產(chǎn)了。第二天早上，本應該給到芝加哥清算所的支票都沒(méi)有完成。早上晚一些的時(shí)候，可能是紐交所當時(shí)主席做的決定，說(shuō)我們會(huì )繼續開(kāi)市，但實(shí)際情況已經(jīng)很糟了。當然就是金融恐慌了。
2008年，當時(shí)有3.5萬(wàn)億的資金留存在貨幣市場(chǎng)基金中，相當于整個(gè)受聯(lián)邦保險公司（FDIC） 擔保的銀行存款的一半。雖然人們認為這些資金等同于現金或者銀行的存款，但實(shí)際上這些是沒(méi)有FDIC擔保。
當時(shí)人們都很恐慌，幾天之內有1750億的貨幣基金被贖回。時(shí)任財政部長(cháng)保爾森做了一件非常正確的決定。他當時(shí)使用了外匯穩定基金來(lái)穩定貨幣市場(chǎng)，雖然外匯穩定基金其實(shí)是30年代因為黃金的重新估值而設立的。這些措施使得這3.5萬(wàn)億的貨幣基金得以穩定。因為這些貨幣基金持有的都是短期商業(yè)票據，如果借款者無(wú)法展期這些商業(yè)票據，那一切都完了。
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