中信證券：最穩妥的右側入場(chǎng)時(shí)機預計在10月份
9月以來(lái)，海外快速加息預期持續升溫，貿易爭端擾動(dòng)密集出現，增量資金有限，持倉結構失衡，激烈預期博弈加劇市場(chǎng)波動(dòng)，當前市場(chǎng)狀況優(yōu)于4月，存在左側配置機會(huì )，但最穩妥的右側入場(chǎng)時(shí)機預計還在10月份。從近期擾動(dòng)因素來(lái)看，美國通脹超預期引發(fā)快速加息預期升溫，并加劇短期人民幣匯率波動(dòng)，貿易相關(guān)摩擦頻繁出現，引發(fā)投資者對外需穩定性的擔憂(yōu)。從股票市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，增量資金流入繼續放緩，存量資金倉位仍保持中高水平，持倉結構依舊失衡，“熱切冷”仍在進(jìn)行中，基于預期的博弈交易持續活躍，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。從市場(chǎng)節奏上來(lái)看，當前市場(chǎng)整體估值合理，絕對吸引力略遜于2018年末，存在左側配置機會(huì )，但我們認為在10月份經(jīng)濟、政策、盈利預期明朗，同時(shí)外部地緣擾動(dòng)因素落地后，右側入場(chǎng)更為穩妥。配置上，建議堅定“熱切冷”，重心繼續轉向部分前期偏冷門(mén)行業(yè)。
中金：市場(chǎng)估值已經(jīng)偏低 市場(chǎng)中線(xiàn)不宜過(guò)度悲觀(guān)
展望中國A股前景，我們判斷市場(chǎng)估值已經(jīng)偏低，成交持續縮量表明市場(chǎng)情緒也已經(jīng)接近歷史區間的極致水平；市場(chǎng)流動(dòng)性條件也較為寬松，對市場(chǎng)中期前景不宜過(guò)度悲觀(guān)，整體先求穩，再求進(jìn)，注意保持靈活性、把握市場(chǎng)節奏、注重結構。配置上，低估值、穩增長(cháng)相關(guān)板塊仍有相對表現；成長(cháng)風(fēng)格偏弱的態(tài)勢可能仍將延續一段時(shí)間。
中信建投：A股正又一次跌出機會(huì ) 頂住恐慌情緒、逐步逢低布局
市場(chǎng)近期調整反應了對于外部事件的悲觀(guān)預期，但實(shí)際上中國近期經(jīng)濟已經(jīng)出現了一些積極的信號。8月社會(huì )消費品零售數據出爐，社零同比增長(cháng)5.4%，除汽車(chē)外社零同比增長(cháng)4.3%，明顯好于預期。剔除價(jià)格因素后，社零同比從上個(gè)月-1.3%大幅回升至本月的1.64%?？紤]到去年的低基數影響，我們考察季調后環(huán)比的變化，也可以看到社零環(huán)比從7月-0.12%回升至-0.05%。反映出內需的企穩回升。從消費分項來(lái)看，商品零售和餐飲收入的回升較為明顯，汽車(chē)類(lèi)和石油制品類(lèi)保持較高增速。同時(shí)， 8月商品房銷(xiāo)售面積增速為-22.6%，降幅較7月（-28.9%）收窄6.3個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)在底部企穩，熱度有待進(jìn)一步回升。近期以寧波為代表的部分二線(xiàn)城市在限購等核心調控政策上的放松趨勢仍在繼續。同時(shí)，全國各地保交樓積極推進(jìn)，后續竣工端有望迎來(lái)明顯改善。下周迎來(lái)FOMC會(huì )議，預計靴子落地后，美債利率及人民幣匯率有望平穩。展望未來(lái)，我們傾向于美國通脹處于溫和回落，而中國內需企穩，趨勢好于美國，人民幣匯率進(jìn)一步調整壓力有限。全A市盈率回落，隱含風(fēng)險溢價(jià)上破歷史90分位線(xiàn)，情緒指標進(jìn)入極端區域，萬(wàn)得全A和滬深300的隱含風(fēng)險溢價(jià)均超過(guò)兩年期移動(dòng)90分位。
海通證券：本輪調整已經(jīng)步入尾聲 市場(chǎng)企穩路徑可能是價(jià)值搭臺成長(cháng)唱戲
核心結論：①經(jīng)歷7/5以來(lái)的調整，A股估值已接近4月底，基本面比當時(shí)好，市場(chǎng)已經(jīng)反轉，新低概率小。②借鑒前五次市場(chǎng)底部反轉的進(jìn)二退一形態(tài)，本輪調整已經(jīng)步入尾聲。即便走勢很弱的18、11、08年，年內也有兩波機會(huì )。③從景氣對比和穩增長(cháng)政策力度分析，風(fēng)格難大變，市場(chǎng)企穩路徑可能是價(jià)值搭臺成長(cháng)唱戲。
廣發(fā)策略：A股下行風(fēng)險有限 價(jià)值切換預演+成長(cháng)股適度擴散
（1）A股表觀(guān)“盈利底”已確認，中報超預期之下全年A股盈利預測較上半年的悲觀(guān)預期有所上修，形成分子端的支撐；（2）海外難以持續演繹“緊縮交易”，在經(jīng)濟讀數和通脹讀數的交織下，四季度再度向“衰退交易”切換，距離海外結束加息的拐點(diǎn)較上半年更近；（3）國內仍處于“寬貨幣+類(lèi)資產(chǎn)荒”格局，權益市場(chǎng)持續下行的風(fēng)險不大。
民生策略：普跌行情的背后是預期的博弈 前期強勢的行業(yè)補跌過(guò)后趨勢仍將延續
本周普跌行情的背后是預期的博弈，前期強勢的行業(yè)補跌過(guò)后趨勢仍將延續。全球視角來(lái)看，當海外衰退到來(lái)，真正的“滯脹”或許才剛剛開(kāi)始。而對于國內而言，風(fēng)格切換同樣并不必然需要經(jīng)濟向上。動(dòng)蕩的世界已然來(lái)臨，景氣投資策略并不具備“反脆弱”特征，投資者應當將目光投向更有韌性的地方。
華西證券：“快跌”階段已過(guò) 耐心靜待市場(chǎng)企穩
快速下跌階段已過(guò)，耐心靜待市場(chǎng)企穩。近期市場(chǎng)增量資金入市動(dòng)能不足，存量博弈特征明顯。在面臨地緣事件、人民幣匯率波動(dòng)、海外流動(dòng)性緊縮擔憂(yōu)等因素時(shí)，市場(chǎng)情緒面對利空信息反應敏感。經(jīng)歷短期快速調整后，市場(chǎng)性?xún)r(jià)比重新顯現，從估值、風(fēng)險溢價(jià)等指標來(lái)看，當前A股安全邊際較足?？斓鬅o(wú)需過(guò)于悲觀(guān)，國內經(jīng)濟基本面和貨幣政策環(huán)境對A股形成有利支撐。預計后續A股指數“向上有天花板，向下有支撐”為主要特征，建議耐心靜待市場(chǎng)逐步企穩。
興證策略：短期內市場(chǎng)仍處于“無(wú)主線(xiàn)”、“弱風(fēng)格”的窗口 10月下旬“新半軍”或開(kāi)啟新一輪上行
近期海內外因素共振交織，導致市場(chǎng)波動(dòng)調整。核心是風(fēng)險偏好在短期內的急劇收縮，類(lèi)似今年3、4月的微縮版。1）首先，8月美國通脹超預期劇烈扭轉市場(chǎng)前期對美聯(lián)儲的樂(lè )觀(guān)判斷，導致加息預期快速升溫、美股大幅調整、美債利率新高、人民幣匯率貶值破7，沖擊國內市場(chǎng)尤其是成長(cháng)板塊風(fēng)險偏好。2）其次，全球大國博弈下，市場(chǎng)對相關(guān)板塊外貿形勢擔憂(yōu)升溫。3）風(fēng)險偏好收縮下，資金從成長(cháng)板塊向低估值、低倉位的價(jià)值板塊“流竄”、避險。然而政策預期波動(dòng)及經(jīng)濟數據的疲弱，導致價(jià)值板塊的波動(dòng)同樣劇烈，進(jìn)而導致市場(chǎng)缺乏持續性的風(fēng)格主線(xiàn)。
國君策略：A股市場(chǎng)以弱勢整理為主 核心圍繞“科技制造”和“能源保供”
弱勢整理：弱經(jīng)濟現實(shí)與弱總量政策預期。本周美國《通脹削減法案》、歐盟禁止強迫勞動(dòng)產(chǎn)品立法提案以及地緣政治等外部沖擊，疊加國內部分強二線(xiàn)城市地產(chǎn)政策“一日游”影響下，A股市場(chǎng)出現了大幅調整。以上看似偶發(fā)因素，但實(shí)質(zhì)是在弱經(jīng)濟現實(shí)的背景下，總量政策供給的預期偏弱，使得市場(chǎng)對經(jīng)濟增長(cháng)的預期下降，投資者風(fēng)險偏好降低。8月經(jīng)濟數據所展現出的“地產(chǎn)投資繼續探底”、“制造業(yè)延續主動(dòng)去庫”、“消費需求受疫情約束”、“PMI仍處收縮區間”均指向疲弱的經(jīng)濟現實(shí)，內生增長(cháng)的能見(jiàn)度下降。于此同時(shí)，市場(chǎng)自8月底以來(lái)對重要會(huì )議前后地產(chǎn)政策和防控政策放松的樂(lè )觀(guān)預期開(kāi)始修正，股票市場(chǎng)投資者需要重新審視宏觀(guān)層面不確定性的抬升。我們自8月21日以來(lái)提出“戰線(xiàn)收縮，強調確定性”，短期市場(chǎng)快速調整和風(fēng)險釋放，或階段性反彈與休整，但在出現足夠扭轉經(jīng)濟預期和風(fēng)險偏好的邊際因素之前，我們認為A股市場(chǎng)以弱勢整理為主。
華安策略：外部風(fēng)險將落地 悲觀(guān)情緒已加速釋放
本周市場(chǎng)的下跌已呈現出明顯的加速和情緒化反應特征，這通常意味著(zhù)市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒已經(jīng)得到了快速釋放。展望后市，市場(chǎng)情緒仍可能處于較大波動(dòng)中，但我們重申市場(chǎng)目前沒(méi)有系統性下跌的風(fēng)險，同時(shí)考慮到近期市場(chǎng)對外部事件沖擊進(jìn)行了較充分反應，隨著(zhù)部分風(fēng)險事件的落地以及國內經(jīng)濟彈性回升、政策偏積極，市場(chǎng)同樣具備彈性反彈的條件。一是8月經(jīng)濟超預期，證實(shí)經(jīng)濟邊際改善，9月高頻數據顯示經(jīng)濟仍在修復過(guò)程中；二是人民幣匯率破7不會(huì )改變國內貨幣政策和流動(dòng)性寬松積極合理充裕的方向；三是保交樓政策推進(jìn)已見(jiàn)成效，穩增長(cháng)接續性政策不斷發(fā)力；同時(shí)隨著(zhù)9月22日美聯(lián)儲加息落地，海外市場(chǎng)偏好抑制有望暫告一段落。配置上，已經(jīng)有較大幅度調整且存在長(cháng)邏輯的部分消費品，如白酒、生豬鏈條值得關(guān)注；穩增長(cháng)接續政策逐步發(fā)力，上游周期品景氣環(huán)比改善，穩增長(cháng)鏈條短期仍有性?xún)r(jià)比；此外調整為中期布局成長(cháng)熱門(mén)賽道提供良機，建議逢調整逐步加倉。
耐心等待盈利底，配置內需相關(guān)性更高行業(yè)。當前信用環(huán)境趨于回落，國內疫情散點(diǎn)式反復，外需疲軟出口趨弱，整體經(jīng)濟修復依然存在較大壓力。同時(shí)隨著(zhù)海外加息預期再度升溫，美元指數進(jìn)一步走強，人民幣匯率再次面臨壓力，需要關(guān)注短期波動(dòng)率放大。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，大盤(pán)股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場(chǎng)整體風(fēng)格將回歸龍頭，隨著(zhù)出口數據走弱，外需占比較高的中小盤(pán)個(gè)股的業(yè)績(jì)壓力或將逐步顯現。短期來(lái)看，隨著(zhù)重要會(huì )議窗口期臨近，資源與信息安全仍將是市場(chǎng)關(guān)注核心，重點(diǎn)關(guān)注火電、農業(yè)和信創(chuàng )產(chǎn)業(yè)；另外一方面，關(guān)注受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農藥、鈦白粉等細分行業(yè)的投資機會(huì )；以及有望受益于人民幣匯率貶值的家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來(lái)看，通脹依然是全年最重要的投資主線(xiàn)，持續關(guān)注受益于通脹上行的農業(yè)，業(yè)績(jì)穩健的食品飲料，家電和醫藥等消費行業(yè)龍頭，以及虛擬現實(shí)，游戲等泛消費概念。
聯(lián)系客服
