模塊1：股債比價(jià)
股債比價(jià)主要用來(lái)衡量股票和債券市場(chǎng)整體的估值高低，如果這個(gè)指標處于歷史低位，說(shuō)明股票相對于債券非常便宜，股市傾向于上漲，而債市傾向于下跌，反之亦然。一般股市估值用滬深300的市盈率，債市估值用10年期國債收益率的倒數。
從2014年以來(lái)的歷史來(lái)看，基于滬深300和10年期國債的股債比價(jià)指標大致在30-60%之間波動(dòng)，過(guò)去三年、五年和十年的均值分別為39.9%、41.6%和40.8%，你可以大致把40%作為股票貴和便宜的分界線(xiàn)，而接近30%低位說(shuō)明股相對于債極度便宜，接近60%說(shuō)明股相對于債極度昂貴。不過(guò)，如果股市估值使用的是上證50指數，那么相應的數值區間也要發(fā)生變化，上證50股債比價(jià)大概在25%-50%之間波動(dòng)，均值大概是33%左右。
我們在數據庫中提供了基于滬深300和上證50的兩種股債比價(jià)，以及計算過(guò)程中用到的滬深300指數及PE、上證50指數及PE、10年期國債收益率等數據。此外還增加了滬深300股指期貨（IF）和10年期國債期貨（T）作為參考。
模塊2：極簡(jiǎn)投資時(shí)鐘
投資時(shí)鐘是大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)的核心理論?；诮?jīng)濟增長(cháng)、通脹和流動(dòng)性三大維度，可以把經(jīng)濟周期劃分為復蘇、過(guò)熱、滯脹和衰退四大周期。復蘇期經(jīng)濟觸底修復，流動(dòng)性從寬貨幣向寬信用過(guò)渡，通脹持續回落，這個(gè)階段股票略?xún)?yōu)于債券，適合均衡配置；過(guò)熱期經(jīng)濟和通脹同步強力上行，流動(dòng)性徹底轉向寬信用，利率上升，這個(gè)階段股票顯著(zhù)優(yōu)于債券，適合高配股票、低配債券；滯脹期通脹還在上行，但經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始下行，貨幣相對中性，這個(gè)階段債券略?xún)?yōu)于股票，適合高配債券、中性配置股票；衰退期經(jīng)濟和通脹同步下行，貨幣再次轉向寬松，這個(gè)階段債券顯著(zhù)優(yōu)于股票，適合高配債券、低配股票。
我們在數據庫中提供了經(jīng)濟周期的核心判定指標：一是經(jīng)濟維度的PMI指數及PMI近3月移動(dòng)均值，因為單月波動(dòng)可能出現異常，移動(dòng)平均更能看清趨勢；二是通脹維度的PPI定基指數，這相比同比數據更能反映絕對物價(jià)的變化；三是流動(dòng)性維度的社會(huì )融資總量，我們采用的是近12月的新增社融總量，也是為了規避單月的異常波動(dòng)，便于觀(guān)察趨勢。
模塊3：制造業(yè)PMI
制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數）是觀(guān)測經(jīng)濟增長(cháng)最有效的指標之一，具有發(fā)布早、統計準確、預測性強等優(yōu)點(diǎn)。從歷史來(lái)看，對判定經(jīng)濟增長(cháng)趨勢非常有效。我們數據庫也單獨做了一個(gè)模塊進(jìn)行跟蹤，主要包括制造業(yè)PMI綜合指數以及新訂單、新出口訂單、生產(chǎn)、產(chǎn)成品庫存、原材料庫存等重點(diǎn)分項指數。
PMI綜合指數有一定的季節性，所以我們還單獨做了一個(gè)每年1-12月份的走勢對比圖，這樣更容易看出目前的PMI強弱。比如，今年4月的PMI只有47.4%，而歷史上的4月平均值為51.1%，顯然今年4月的經(jīng)濟是極差的。
PMI分項指數有一定的參考價(jià)值。比如，新訂單指數可以反映未來(lái)總需求的走勢，新出口訂單可以反映未來(lái)出口的走勢，購進(jìn)價(jià)格指數可以反映中上游的通脹以及企業(yè)的成本壓力，產(chǎn)成品庫存和原材料庫存可以反映企業(yè)的庫存周期和經(jīng)營(yíng)狀況，從業(yè)人員可以反映目前就業(yè)情況。
模塊4：通脹
通脹與經(jīng)濟增長(cháng)共同決定了經(jīng)濟周期。當經(jīng)濟下行的時(shí)候，如果通脹上行就是滯脹期，如果通脹下行就是衰退期；當經(jīng)濟上行的時(shí)候，如果通脹下行就是復蘇期，如果通脹上行就是過(guò)熱期。通脹指標主要是CPI和PPI，但在目前的中國經(jīng)濟環(huán)境下，PPI相對更為有效，CPI作輔助參考即可。通脹模塊的數據庫包括兩部分：
一部分是PPI相關(guān)指標，包括PPI環(huán)比、同比、定基指數以及PPI各分項指標。其中重點(diǎn)關(guān)注PPI定基指數和同比。我們根據PPI環(huán)比、以2010年10月為100生成了一個(gè)PPI定基指數，以便更直觀(guān)的反映絕對物價(jià)的變化。用PPI定基指數結合PPI同比，基本能判定通脹趨勢。比如2021年四季度以來(lái)，PPI定基指數開(kāi)始高位震蕩，PPI同比大幅回落，可以判斷通脹是下行的。
另一部分是CPI相關(guān)指標，包括CPI同比、CPI非食品項、CPI食品項以及豬肉等重點(diǎn)分項。其中重點(diǎn)關(guān)注CPI非食品項和CPI豬肉項，因為食品項受天氣、產(chǎn)業(yè)周期等非宏觀(guān)因素影響較大，非食品項更能反映通脹的熱度。豬肉項一般對食品項影響較大，可以重點(diǎn)觀(guān)察。比如2019年CPI大幅上行，主要就是豬肉項推動(dòng)，非食品項其實(shí)大幅下行，這意味著(zhù)真實(shí)通脹是下行的。
模塊5：社融
社會(huì )融資總量是最重要的實(shí)體流動(dòng)性指標，寬信用主要就看社融。社融包括了人民幣貸款、政府債券、企業(yè)債券、股票市場(chǎng)IPO和再融資等你能想到的一切實(shí)體融資手段。有錢(qián)才有需求、有錢(qián)才有增長(cháng)。如果社融持續擴張，那表示經(jīng)濟也趨于走強，對股市有利、對債市不利；如果社融相對低迷，那么經(jīng)濟周期也很難走強，對股市不利、對債市有利。
社融的強弱既要看總量，也要看結構。從總量來(lái)看，單月的數據波動(dòng)較大，我們跟蹤的是近12個(gè)月的新增社融總量。從結構來(lái)看，我們按照華創(chuàng )證券張瑜團隊的方法，把社融分成三部分：一是領(lǐng)先部門(mén)，這部分對貨幣寬松反應最快，主要包括票據融資、企業(yè)債券融資；二是政策推動(dòng)部門(mén)，一般隨著(zhù)地產(chǎn)、基建、金融等穩增長(cháng)政策發(fā)力就會(huì )逐步恢復，包括政府債券、居民中長(cháng)貸、委托貸款、信托貸款等；三是內生順周期部門(mén)，一般是經(jīng)濟自身需求強勁復蘇后才會(huì )走強，包括企業(yè)中長(cháng)貸等其他分項。
結合社融總量和結構，能更準確的判定經(jīng)濟周期。比如，當社融總量底部反彈，但結構依然不佳、主要依賴(lài)政策部門(mén)時(shí)，經(jīng)濟一般處于復蘇期；當社融總量持續擴張，而且結構較為健康、以?xún)壬块T(mén)為主要動(dòng)力時(shí)，經(jīng)濟一般進(jìn)入過(guò)熱期。從歷史來(lái)看，社融周期對于預測股債輪動(dòng)的拐點(diǎn)效果極佳，比如2018年初和2021年初社融周期見(jiàn)頂，基本和股市見(jiàn)頂和債市見(jiàn)底的時(shí)點(diǎn)相吻合。
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