從時(shí)機把握到價(jià)格選擇再到倉位管理，連續三篇文章講了同一個(gè)話(huà)題：如何管理我們的操作與倉位。而在倉位管理上，我套用了一個(gè)簡(jiǎn)單公式，它的理想狀態(tài)是：持倉比例=(盈虧比率×上漲概率-下跌概率)÷盈虧比率。其中盈虧比率是可能的上漲幅度÷可能的下跌幅度。
但長(cháng)期的實(shí)踐告訴我們，在一個(gè)上漲概率遠大于下跌概率的地方，潛在的盈虧比率也一定會(huì )傾向于盈遠大于虧。而且股票是一種真金實(shí)銀的投資，沒(méi)有杠桿，不存在無(wú)限虧損。因此在實(shí)戰中，我們可將它簡(jiǎn)化為根據漲跌概率來(lái)確定我們的持倉比例——前提當然是要有足夠的盈利空間，如果潛在漲幅只有3%或5%，上漲概率再大，也不值得大動(dòng)干戈。至于有些朋友說(shuō)，判斷漲跌概率最難，我想這主要是工具的問(wèn)題，以后我們會(huì )就這個(gè)問(wèn)題做進(jìn)一步探討。
倉位比例確定后，剩下的問(wèn)題是重點(diǎn)投向何方？強勢股都是群體動(dòng)物，因此，尋找重點(diǎn)投向，首先要從中觀(guān)角度考慮，通過(guò)行業(yè)的整體把握，找出優(yōu)勢板塊?！靶履瓴淮┡f衣服”，如有新近出現的強勢板塊最好，如果沒(méi)有，則可考慮尋找價(jià)值洼地。
但尋找價(jià)值洼地不是簡(jiǎn)單地按估值高低來(lái)選——許多基金經(jīng)理和專(zhuān)業(yè)人士的錯誤往往在這里，而是要尋找價(jià)值、成長(cháng)、價(jià)格三方面勢位差最大的板塊。去年8月21日和今年1月8日，筆者在本報分別提出采掘、有色等資源類(lèi)股和化工，根據的就是這種勢位差原理。
勢位差要足夠大
我的做法是，先根據各行業(yè)的價(jià)值、成長(cháng)、過(guò)去若干年來(lái)價(jià)格(指數)表現，編制成3個(gè)指標：反映綜合投資價(jià)值的相對價(jià)值強度；反映綜合成長(cháng)優(yōu)勢的相對增長(cháng)強度；反映股價(jià)周期性強弱變化的相對價(jià)格強度。指標值最高為99，最低為1.
然后按(增長(cháng)強度×2 價(jià)值強度)÷3，計算出每個(gè)行業(yè)的綜合強度，并將所有行業(yè)指數走勢、價(jià)值強度、增長(cháng)強度、價(jià)格強度繪制成曲線(xiàn)圖，以便觀(guān)察它們的歷史表現。
再比較各個(gè)行業(yè)的強度差和序位差。強度差=價(jià)值增長(cháng)綜合強度-價(jià)格強度；序位差=綜合強度排名-價(jià)格強度排名。
資金朝最有利方向流。但就像自然界的水，高低落差越大，水向低處流的速度越快，流量越大。強度差和序位差越大，表明該行業(yè)在價(jià)值、成長(cháng)與價(jià)格表現間的勢位差越大，資金流向該板塊的可能性越大、流速越快、流量越大。否則就有可能陷入價(jià)值陷阱，缺少安全邊際。畢竟，股市不是數學(xué)課堂，不能玩簡(jiǎn)單的1 1=2的游戲。市場(chǎng)也不可能給所有的個(gè)股、板塊以同樣的估值。
大到什么程度才算足夠大？從歷史經(jīng)驗看，強度差至少要超過(guò)20，序位差至少超過(guò)10，而且是所有行業(yè)板塊中強度差和序位差最大的。去年10月，有色、采掘，以及交運設備等都是在勢位差超過(guò)這一標準后崛起的。去年底，我在寫(xiě)《2011股市只存在階段性機會(huì )》時(shí)，化工的情況也是如此(見(jiàn)附表).
概括起來(lái)主要包括以下幾點(diǎn)：
其一是強與弱的周期性特征要明顯。強勢周期就是強勢周期，弱勢周期就是弱勢周期，干凈利索，輪廓清晰。農林牧漁、采掘、化工、有色金屬、建筑建材、機械設備、交運設備、食品飲料、生物醫藥(只是生物醫藥的弱勢周期比較短)等，都具有這種特點(diǎn)。
其二是過(guò)去5年內曾有過(guò)一個(gè)強勢周期，價(jià)格強度停留在70以上的時(shí)間超過(guò)半年，之后又大幅下降到40以下，并在弱勢區停留時(shí)間超過(guò)半年以上，目前仍處在弱勢區。
強弱變化輪廓不清晰的難以捉摸，從來(lái)沒(méi)有在強勢區以上長(cháng)時(shí)間停留過(guò)的很可能永遠不會(huì )有超強表現，沒(méi)有從極強到極弱就不可能有充分的蓄勢，也不可能產(chǎn)生堤壩一旦潰決，水流立即傾瀉而入的狀況。
在2006到2007年的牛市中，化工的價(jià)格強度曾在70以上的強勢區停留一年半左右。而后持續回落到20以下，并在弱勢區停留一年半之久，去年11月份最低曾見(jiàn)15。因此，盡管與采掘、有色、農林牧漁、交運設備等，價(jià)格強度從最高90以上到最低接近10不同，化工在價(jià)格表現上的勢位差要弱一點(diǎn)，但我還是將票投給了化工，算是矮子里面拔長(cháng)子吧。
行業(yè)狀況要有助于板塊走強
僅從勢位差考慮，首選的應該是房地產(chǎn)，無(wú)論是強度差、序位差，還是價(jià)格勢位差，都是房地產(chǎn)最大，而且其強弱變化的輪廓比化工更清晰。但其他行業(yè)的公司業(yè)績(jì)總是和行業(yè)景氣度基本同步，而房地產(chǎn)公司的業(yè)績(jì)通常會(huì )在行業(yè)景氣度從最高點(diǎn)回落后進(jìn)入最高峰。因此，房地產(chǎn)的高價(jià)值強度和高增長(cháng)強度令人不太放心，盡管我認為它有很大的交易機會(huì )。
至于被大家廣泛看好的金融板塊，為什么始終沒(méi)有良好表現，原因也很簡(jiǎn)單。
首先，金融股價(jià)值、增長(cháng)與價(jià)格間的勢位差僅排在第五位，并不像人們想象的被嚴重低估(除非你認為價(jià)值就是由PE、PB組成的)。雖然銀行股具有明顯的低PE和低PB，但它的高增長(cháng)是靠股東的不斷投入來(lái)維持的，不是真正意義上的成長(cháng)。如果大家都不準再融資，銀行股的高增長(cháng)把戲馬上戳穿。
其次，在過(guò)去3年里，金融股從來(lái)沒(méi)有真正弱過(guò)，總是在半強與半弱間上上下下，既讓人無(wú)從捉摸，在價(jià)格表現上也形不成足夠的勢位差。
其三，除非是由寥寥幾家公司組成的子行業(yè)，一個(gè)板塊從弱到強，不是靠“一二三，一起上”形成的，而是1個(gè)、2個(gè)、3個(gè)，由少到多，由點(diǎn)到面逐漸形成的。如果說(shuō)，其他行業(yè)都是由一個(gè)個(gè)相對獨立的個(gè)股組成的，牛股與冷門(mén)股可以同時(shí)存在，那么，金融股作為一個(gè)整體，似乎每只股票都很重要，很令人矚目，一旦動(dòng)起來(lái)，都要跟著(zhù)動(dòng)，身懷六甲，拖兒帶女，一個(gè)不能少，無(wú)論是跑法還是搶錢(qián)，都跑不快，也跑不遠，這也是我長(cháng)期不看好金融股的原因之一。
