對于一個(gè)長(cháng)期持股的投資人來(lái)說(shuō)，持有一只股票少則兩三年，多則十年八年，在這么長(cháng)的一個(gè)時(shí)間段內，平時(shí)股價(jià)的波動(dòng)基本是忽略的。
但是如果出現股價(jià)嚴重高估的時(shí)候，我們還要繼續持有嗎？相信每個(gè)長(cháng)期投資者都思考過(guò)這個(gè)問(wèn)題。
作者：梁孝永康2017
來(lái)源：雪球
最近很多人說(shuō)，我為什么格力65的時(shí)候不賣(mài)掉，現在買(mǎi)回來(lái)？中間十幾塊錢(qián)的差價(jià)。我格力的成本才26塊，成功做幾次這樣的差價(jià)，成本就降為零了，這個(gè)誘惑太大了。
但前提是你要知道什么時(shí)候是高點(diǎn)，什么時(shí)候是低點(diǎn)，問(wèn)題是我不知道，所以我不做。
長(cháng)期持股的人首先就要認識到到自己預測不了短期股價(jià)的波動(dòng)，這是一個(gè)基本前提。但是如果股價(jià)嚴重高估，我們是否還要堅持繼續持有呢？
在思考這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，大家心里就會(huì )出現一個(gè)人，巴菲特。巴菲特買(mǎi)股票經(jīng)常幾十年不賣(mài)，甚至要永遠持有，與美國經(jīng)濟共同成長(cháng)，順勢而為，坐經(jīng)濟的順風(fēng)車(chē)。
一個(gè)人持有股票幾年，股價(jià)高估就賣(mài)掉了，和一個(gè)人持有股票幾天，股票漲一波就賣(mài)掉了，這兩種方式有本質(zhì)區別嗎？看起來(lái)都是在做波段，只是一個(gè)是做小波段，一個(gè)在做大波段?？雌饋?lái)都是在賭，只是一個(gè)賭未來(lái)幾天會(huì )漲，一個(gè)賭未來(lái)幾年會(huì )漲。
但是細想一下還是有區別，賭幾天，就是在猜測短期的低點(diǎn)和高點(diǎn)，而短期的低點(diǎn)高點(diǎn)是沒(méi)有任何依據的，是隨機性的，是一種純粹的賭。
而賭幾年，是猜測長(cháng)期的低點(diǎn)和高點(diǎn)，長(cháng)期的低點(diǎn)高點(diǎn)是有依據的，因為長(cháng)期來(lái)說(shuō)，股價(jià)是高估還是低估是能看出來(lái)的，難點(diǎn)是你很難克服自己內心的貪婪和恐懼，明明知道是低點(diǎn)卻不敢買(mǎi)，明明知道有泡沫了還是去追漲。
賭幾年的另一個(gè)依據是公司本身，如果你對公司有足夠的理解，對公司未來(lái)的業(yè)績(jì)有信心，那相當于你已經(jīng)看到了對方的底牌，你的贏(yíng)面會(huì )更大。難點(diǎn)是看懂一個(gè)公司需要對公司和商業(yè)邏輯有足夠的認知和理解，還需要豐富的經(jīng)驗積累，不是短時(shí)間內可以學(xué)會(huì )的。
所以就賭幾年來(lái)說(shuō)，你要修煉兩個(gè)能力，第一個(gè)是投資心態(tài)，學(xué)會(huì )控制自己，理解人性。第二個(gè)你要理解公司，對商業(yè)本質(zhì)有洞察力。做到了這兩點(diǎn)，你的賭就不是單純的賭，而是有科學(xué)依據，有嚴密邏輯，有很高勝算的賭。做不到的話(huà)，你持有幾年和持有幾天是一樣的賭，沒(méi)什么區別。
比如有些人看到很多人都說(shuō)某個(gè)公司好，有發(fā)展潛力，就買(mǎi)入，結果被套，無(wú)奈長(cháng)期持有幾年下來(lái)，還虧損，然后就說(shuō)價(jià)值投資在中國行不通，其實(shí)他這個(gè)長(cháng)期持有幾年和持有幾天的本質(zhì)是一樣的，都是單純的賭。自己并沒(méi)有掌握上面的兩個(gè)能力。
就賭幾年的投資者來(lái)說(shuō)，他們一旦遇到股價(jià)嚴重高估就會(huì )賣(mài)掉。但在賣(mài)的時(shí)候會(huì )有一些心結，首先從感性來(lái)說(shuō)，當股票漲的很高的時(shí)候，市場(chǎng)的情緒總是很高漲，讓你覺(jué)得還會(huì )繼續漲，實(shí)際上大部分情況下你賣(mài)了后還會(huì )繼續大漲，甚至越漲越猛，因為人性瘋狂起來(lái)的時(shí)候總是會(huì )超出人的想象。
所以此時(shí)你會(huì )從理性上給自己找一個(gè)嚴重高估了依然不賣(mài)的理由，而巴菲特的持股方式就是最強大的理由。不但忽略小波段，連大波段甚至經(jīng)濟危機都忽略。這是一種什么樣的存在？
為什么巴菲特很多股票持有幾十年，哪怕嚴重高估，卻從來(lái)不賣(mài)。
首先這是巴菲特的投資哲學(xué)，他對待股票的方式直達本質(zhì)，股票的本質(zhì)就是公司，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，就是把股票當成自己的公司看待，對他來(lái)說(shuō)，收購股票和收購實(shí)體企業(yè)沒(méi)有本質(zhì)區別，只要公司的競爭力還在，他就不會(huì )賣(mài)掉，什么行業(yè)寒冬，利潤下滑，股價(jià)波動(dòng)對他沒(méi)有任何影響，因為股票就是公司。他無(wú)論是對股票，還是對收購的實(shí)體企業(yè)，都是長(cháng)相思守。
這一點(diǎn)對伯克希爾的企業(yè)文化特別重要，很多企業(yè)家都愿意把自己的好公司賣(mài)給伯克希爾，就是因為伯克希爾會(huì )和公司一直走下去，而不是以更高的價(jià)格尋找新的買(mǎi)主。即使公司出現經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，伯克希爾也會(huì )和公司患難與共，這些公司尋找的是真正長(cháng)久的婚姻，而不是一夜情。
第二巴菲特持股數量很大，想要退出一只股票也不是那么容易，搞不好會(huì )引起股價(jià)大跌。這還是小事，像巴菲特這樣的大股東，一旦退出，對公司的經(jīng)營(yíng)都會(huì )造成很大的動(dòng)蕩。
再一個(gè)美國的資本利得稅高達35%，巴菲特很多股票盈利超過(guò)十倍，成本已經(jīng)非常低，賣(mài)股票要交的稅非常重。
假設巴菲特持有的一支股票現在股價(jià)100元，成本十億，盈利已經(jīng)達到100億了。巴菲特現在開(kāi)始賣(mài)股票了，可能市場(chǎng)會(huì )引起恐慌，結果巴菲特平均賣(mài)出價(jià)只有70-80塊，還要交35%的資本利得稅，等于又要打7折以上，最終賣(mài)出的效果和股價(jià)腰斬差不多。這么一算，還不如不賣(mài)。
最后巴菲特有保險業(yè)，有源源不斷的現金流，即使他不賣(mài)老股票，也有大量的資金去買(mǎi)新的股票。
我一直認為投資要明白原理和本質(zhì)，投資沒(méi)有什么標準的教條。對于永久持股的投資者來(lái)說(shuō)，需要更高的智慧和格局來(lái)駕馭，比如萬(wàn)科的劉元生，格力的董明珠，他（她）們的投資業(yè)績(jì)?yōu)槿怂蚪驑?lè )道，看起來(lái)及其簡(jiǎn)單，但是這樣的人幾十年資本市場(chǎng)也沒(méi)幾個(gè)，這需要真正的智慧和實(shí)力。
持股幾天，幾年，還是永久？股票高估了，賣(mài)還是不賣(mài)，相信大家心里已經(jīng)有自己的答案了。
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