新財富最佳分析師評選生于2003年，折戟與2018年。
“沒(méi)有新財富，今年終于清靜了?！币晃凰侥即罄性陲埦稚细锌?，往年從九、十月份到年前各大賣(mài)方分析師團隊都忙著(zhù)刷存在感，從九月起的各種拜票，到年前的回饋感謝，拉攏關(guān)系為來(lái)年打下基礎。
今年9月，一個(gè)方正證券另類(lèi)飯局的視頻傳出。視頻中，靠著(zhù)好心人資助考上清華的學(xué)霸美女分析師廖蕾、前基金經(jīng)理劉豐元、分析師馬軍舉止不雅，引發(fā)網(wǎng)民熱議。北京時(shí)間9月21日，《新財富》雜志官宣，暫停2018年度新財富的分析師投票。隨后新財富取消了該團隊的參選資格。受此事件影響，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )官網(wǎng)顯示，安信證券、長(cháng)江證券、海通證券等30家券商聯(lián)合發(fā)表聲明退出新財富評選。
15年新財富：天下熙熙皆為利來(lái)
從2003年開(kāi)始評選，到2018年暫停，有15年歷史的新財富分析師評選備受業(yè)界矚目，能在一夜之間讓籍籍無(wú)名的分析師成為“人生贏(yíng)家”。上榜之后，分析師的年薪能從數十萬(wàn)直接上漲到百萬(wàn)級別，各大券商也會(huì )爭相挖角。
新財富分析師評選的基礎是投票制。2003年的第一次分析師評選時(shí)，主辦方《新財富》雜志向77位公募基金經(jīng)理發(fā)布問(wèn)卷調查，讓他們提名評選優(yōu)秀的賣(mài)方分析師。隨著(zhù)新財富評選的規模逐漸擴張，到了2017年，有1700家機構（包括公募、私募、資管等）申請，860余家機構獲得投票資格。為了保證評選的有效性，新財富逐步提高了對買(mǎi)方機構的投票門(mén)檻，能夠參與投票的私募基金規模3億元提高到了6億元。
有投票必然伴隨著(zhù)拉票。關(guān)于新財富拉票，有很多坊間傳聞：傳聞每年的9月10月，每條京滬航線(xiàn)都能有數十名分析師；傳聞賣(mài)方分析師為了拉票要送早點(diǎn)、接送下班；傳聞分析師為了拉票還用做研報的專(zhuān)業(yè)精神制作了上海小升初升學(xué)指南，備受追捧；傳聞這幾年券商經(jīng)費緊張，拉票已經(jīng)從游艇party的“驕奢淫逸”降級為陪聊、陪打游戲的精神關(guān)懷。
這些傳聞是真是假？一位從業(yè)于某合資券商的高管笑言：“真真假假，假假真真。有拉票不假，但這些傳聞?dòng)锌鋸埖某煞?，而且是越傳越浮夸?！?/span>他直言，具有投票資格的買(mǎi)方機構都是在業(yè)界浸泡多年，一點(diǎn)點(diǎn)小恩小惠怎么可能收買(mǎi)，投票的關(guān)鍵還是分析師團隊的研究實(shí)力，“這些通過(guò)研究報告建立起來(lái)的尊重，不是靠朋友圈幾張拉票照片和小視頻能改變的?！?/span>
2018年的新財富被叫停，未來(lái)可能恢復嗎？上述高管表示現在不好說(shuō)，還要看明年的具體情況。而一位經(jīng)常被“拜票”的私募大佬坦言：“新財富的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，現在市場(chǎng)不好，都在裸泳，還要比誰(shuí)輸的更少嗎?”他認為新財富停辦甚至長(cháng)久取消是件好事，讓分析師埋頭專(zhuān)注做研究。
歐美的“新財富”來(lái)了
中國的“新財富”死了，歐美的“新財富”卻開(kāi)始進(jìn)軍中國市場(chǎng)。
12月12日，湯森路透（現更名為路孚特）揭曉了2018全球賣(mài)方分析師評選中國大陸及香港地區的獎項結果。湯森路透的全球賣(mài)方分析師評選（StarmineAward）始于1998年，從2005年起連續13年對中國內陸及香港地區的主流券商和分析師進(jìn)行排名。該獎項具有較高的全球認可度，是歐美地區評價(jià)分析師的重要指標，某種程度上類(lèi)似于歐美的“新財富”。
中國的新財富與歐美“新財富”有何區別？最重要的區別來(lái)自于評獎方式上。中國新財富采取投票制度，讓機構投資者票選最佳分析師主觀(guān)性較強。而歐美“新財富”完全依靠大數據，用客觀(guān)數據評估分析師表現。
湯森路透市場(chǎng)開(kāi)發(fā)總監王海明在接受鳳凰網(wǎng)采訪(fǎng)時(shí)表示，賣(mài)方分析師評選是基于路透 I/B/E/S預測數據庫，從220多萬(wàn)份報告中提取盈利預測和評級數據，跟蹤分析師上一年度推薦買(mǎi)入或賣(mài)出股票的回報率及其盈利預測的準確度。“我們評選最大的特點(diǎn)就是客觀(guān)和可回溯。數據庫追蹤回報率和準確度，不受人為因素干擾?！?/span>
中國新財富評選中常出現，某個(gè)分析師一夜成名、一鳴驚人后高價(jià)“轉會(huì )”，然后銷(xiāo)聲匿跡。對于這種情況，王海明表示“依靠數據的評選可回溯，不管分析師跳到哪家機構，我們都可以追蹤回溯該分析師的表現?！?/span>
路透最佳分析師評選標準更為數據化。以“綜合選股能力獎”為例，分析師必須符合以下條件才能參與評選：(1) 分析師必須在評選時(shí)間段75%的時(shí)間內持有至少5只股票。(2) 分析師整體覆蓋的研究范圍都必須至少達到StarMine評選標準的五星表現。 (3) 分析師的行業(yè)回報率必須超過(guò)相關(guān)行業(yè)基準的回報率。也就是說(shuō)，他所在行業(yè) 的超額回報肯定是正向的。(4)分析師總體覆蓋范圍內的50%或5只股票必須在評選地區注冊。
為何歐美“新財富”進(jìn)入中國13年卻不溫不火，知名度遠不及本土新財富？有業(yè)內人士私下表示這種將內陸和香港的券商分析師放在一起綜合排名，在業(yè)界影響力有限，因為內陸和香港的金融市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)化差別很大，國際券商和本土券商的經(jīng)營(yíng)方式也較為不同。
路透相關(guān)人員也向鳳凰網(wǎng)透露，未來(lái)他們或考慮拆分該榜單，將香港分析師和內陸分析師分別獨立評獎。他解釋?zhuān)捎谙愀酆蛢汝懙慕鹑谑袌?chǎng)差異較大，拆分評獎或有利于開(kāi)拓內陸市場(chǎng)，增加該獎項在中國內陸金融市場(chǎng)的影響力。他也透露，雖然是一個(gè)國家，但路透將中國香港歸屬于亞太區市場(chǎng)，而將中國內陸歸屬于高增長(cháng)市場(chǎng)。
圖注：2018年湯森路透全球賣(mài)方分析師評選（中國大陸及香港地區）最佳券商排名
在今年的評選中，最佳券商的第一名是為花旗投資研究部，第二名是美銀美林全球研究部，第三名是中金公司。綜合選股能力的前十名分析師全部來(lái)自于國際知名券商，包括德銀、花旗、美銀美林、摩根斯坦利、瑞信等。最佳盈利預測的前十名中，有三名分析師來(lái)自于本土券商（華泰券商和中金公司），其他均來(lái)自國際券商。
圖注：2018年湯森路透全球賣(mài)方分析師評選（中國大陸及香港地區）綜合選股能力前十名榜單
圖注：2018年湯森路透全球賣(mài)方分析師評選（中國大陸及香港地區）綜合最佳盈利預測前十名榜單
“國內的分析師非常幸運”
歐美“新財富”的榜單或展現了內陸與香港分析師的差距，東吳證券總裁助理丁文韜則認為“我們國內的分析師非常幸運?！?/span>
丁文韜談到: “中國內陸的研究和歐美、香港相比，最大的差異在于商業(yè)模式的差異。我們國內的分析師非常幸運，這是一個(gè)非常好的跑道。國內的研究也最能直接體現價(jià)值?！?/span>
他具體解釋了國內外券商研究所盈利方式的差別。國內券商研究所要賺錢(qián)，利潤來(lái)源于機構投資者的分倉傭金。與散戶(hù)一樣，機構投資者在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)，也和散戶(hù)一樣，需要通過(guò)券商委托交易，同時(shí)支付傭金。對于券商來(lái)說(shuō)，靠什么來(lái)爭取機構大客戶(hù)以獲取傭金？委托交易本身同質(zhì)化嚴重，機構客戶(hù)選擇找哪家券商，給誰(shuí)傭金，看的還是券商能提供的研究支持。簡(jiǎn)而言之，研究所的高質(zhì)量報告能幫券商拉到大客戶(hù)，獲得高額傭金收入，研究所也可從中獲得分成。
而海外市場(chǎng)則有所不同。以美國為例，機構投資者的傭金是統一打包給投行，支付“打包價(jià)”，該打包價(jià)中包括機構的委托交易、融資、投行權證、研究報告。“他們不會(huì )因為這個(gè)分析師給我推了一只股票，要來(lái)了一個(gè)路演，就給個(gè)折扣?！倍@種打包一口價(jià)的方式，造成的后果是美國只有頭部券商才養得起研究所，“瑞銀、瑞信、高盛、大摩等，加起來(lái)不超過(guò)十家券商，甚至像做的很有名的野村證券，在試水了幾年后也退出（研究市場(chǎng)）。”
他表示，研究并不能單獨產(chǎn)生收益，而研究所的投入又非常大，只有一些綜合實(shí)力最強的大券商，將研究所與交易、投行等相關(guān)交易結合起來(lái)。“而研究所這個(gè)過(guò)程中是一個(gè)純后臺支持，很難拿到匹配的收入?！?/span>
丁文韜認為正是國內外券商的商業(yè)模式的區別，讓國內分析師的價(jià)值更容易體現?！斑@種情況不會(huì )因為一個(gè)評選的取消而改變，只要這種商業(yè)模式存在，券商的研究業(yè)務(wù)在國內就可以非常賺錢(qián)?！?/span>
國內外券商區別：差異化VS同質(zhì)化
丁文韜提到國內外券商的另一大區別：國內的券商業(yè)務(wù)雷動(dòng)，大小券商都在做經(jīng)紀、投行、資管、自營(yíng)、研究等業(yè)務(wù)，同質(zhì)化較高，100多家券商中70多家都在做賣(mài)方分析師研究。而國外券商的差異化較大，每家都有鮮明的特點(diǎn)，收入模式也完全不同。
他以美國券商為例：高盛的經(jīng)營(yíng)模式是典型的買(mǎi)方模式，以投資交易和并購重組為主，主要服務(wù)機構客戶(hù)；摩根士丹利則是采取賣(mài)方模式，以資產(chǎn)管理為主，主要服務(wù)機構客戶(hù)；美銀美林的特點(diǎn)在于高端財富管理，主要服務(wù)高凈值客戶(hù)；嘉信強于綜合財富管理，主要服務(wù)大眾富裕階層；E-trade主要做基于互聯(lián)網(wǎng)的綜合理財服務(wù)，傭金最低，純粹是線(xiàn)上平臺。
他表示中國的券商也跟隨美國，一步步走向差異化的特色經(jīng)營(yíng)模式。例如中信證券作為投行龍頭，業(yè)務(wù)多元，以服務(wù)機構客戶(hù)為主，這幾年也在向高盛學(xué)習。而中金公司利用“老牌貴族”的身份優(yōu)勢適合做財富管理，服務(wù)機構和高凈值客戶(hù)。
天下熙熙皆為利來(lái)，天下攘攘皆為利往。不管是中國的本土新財富，還是歐美版的“新財富”，背后都是一個(gè)券商分析師評價(jià)體系，維系著(zhù)成千上萬(wàn)的金融從業(yè)者的事業(yè)追求，支撐著(zhù)金融行業(yè)的研究水平和專(zhuān)業(yè)素養。
蓄力待發(fā)千鈞勢，一戰功名拜相侯。
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