先生存，再賺錢(qián)，是索羅斯投資哲學(xué)的精髓。他認為無(wú)論選擇哪種基金，最先考慮的還是本金的安全。完成一筆交易，首先要計算好自己的成本，這樣才能衡量自己的收益與付出的比例。對于一個(gè)明智的投資者來(lái)說(shuō)，保本才是第一需要。保本投資，就是首先保證投資的本金不因為行情和利率的下跌而導致其受到損失，到期后至少能保證收回資本的一種投資方式。需要注意的是，保本投資的“本”并不代表投資者投資的總金額，而是指不容許虧蝕凈盡的數額。
1.避免損失，永不賠錢(qián)
先生存，再賺錢(qián)。 ——喬治·索羅斯
投資大師索羅斯一向主張先求生存再求財富，只有先保住了資本，才能夠在此基礎上獲得回報。即使是索羅斯這位極具冒險精神的投資家，在投資威脅到本金安全的情況下也會(huì )選擇止損。索羅斯警告投資者說(shuō)，無(wú)論選擇哪種基金，最先考慮的還是本金的安全。索羅斯的這種投資原則，來(lái)源于他的早期生活經(jīng)歷。那段刻骨銘心的經(jīng)歷讓他深深記住了一個(gè)人生原則——先求生存，再求發(fā)展。對于投資而言，就是先保住自己的資本，再謀求發(fā)展。對索羅斯來(lái)說(shuō)，一筆投資損失，不管是多么小的損失，都像是退向生活“底線(xiàn)”的一步，是對生存的威脅。因此，喬治·索羅斯更厭惡風(fēng)險，索羅斯認為，完成一筆交易，首先要計算好自己的成本，這樣才能衡量自己的收益與付出的比例。索羅斯很清楚，對于一個(gè)明智的投資者來(lái)說(shuō)，保本才是第一需要。明智的投資者總是很清楚自己的投入，從而根據自己獨特的哲學(xué)思維在投資領(lǐng)域大放異彩，他的成功有目共睹。保本投資就是首先保證投資的本金不因為行情和利率的下跌而導致其受到損失，到期后至少能保證收回資本的一種投資方式。需要注意的是，保本投資的“本”并不代表投資者投資的總金額，而是指不容許虧蝕凈盡的數額。不容許虧蝕凈盡的數額則是指投資者主觀(guān)認識中在最壞的情況下不愿被損失的那一部分，即所謂損失點(diǎn)的基本金額。由于每個(gè)投資者的現金都是有限度的，一方面，投資者必須制定出自己心目中的“本金”，即不容許虧損凈盡的那一部分。另一方面，投資者必須確定獲利賣(mài)出點(diǎn)，最后必須確定停止損失點(diǎn)。停止損失點(diǎn)是指當行情下跌到達股票投資者的心目中的“本”時(shí)，立即賣(mài)出，以保住其最起碼的“本”的那一點(diǎn)。保本投資可以看成是一種相對安全保守的投資策略?？傊?，索羅斯是世界上最成功的投資者，因為他是極端重視避免損失的人。保住資本是索羅斯制勝的投資原則，是他整個(gè)投資策略的基石！
2.準確把握宏觀(guān)經(jīng)濟走勢
索羅斯這樣總結宏觀(guān)環(huán)境對投資的影響：“你的思考一定要全球化，不能只是很狹隘地局限于一隅，你必須知道在此地發(fā)生的事件會(huì )對另一地發(fā)生的事件有什么樣的影響?！薄獑讨巍に髁_斯
索羅斯從來(lái)都不愿意相信那些市場(chǎng)分析家的觀(guān)點(diǎn)，他認為那些所謂的市場(chǎng)分析家的技術(shù)分析理論早已過(guò)時(shí)，他們的股票分析報告沒(méi)有任何理論依據。與此相反的是，索羅斯更加愿意把時(shí)間花在對經(jīng)濟周期、通貨膨脹指數、金融指標、經(jīng)濟增長(cháng)要素的分析和研究上，他把使用經(jīng)濟基本理論看做是一個(gè)成功金融投資家的基礎。索羅斯對于商業(yè)知識的研究，到了近乎癡迷的程度。他訂閱了幾十種商業(yè)報刊，其中很多是他從未涉足過(guò)的行業(yè)。索羅斯覺(jué)得，這樣做至少有兩個(gè)好處：首先，投資者可以從這些內容豐富、涉獵廣泛的行業(yè)雜志中獲取各個(gè)行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)和消息，從而確定自己未來(lái)的投資重點(diǎn)和方向。其次，這些商業(yè)資訊中包含著(zhù)文化、社會(huì )等方面的多重資料，這對于投資者把握正確的投資方向和時(shí)機是極為重要的，它可以幫助投資者在紛繁的投資領(lǐng)域中迅速找到一個(gè)成熟的投資市場(chǎng)，并因此而獲得利潤。索羅斯的看法是，比一般的投資者更廣泛地了解和掌握市場(chǎng)的動(dòng)向，是一個(gè)投資者在商業(yè)投資中取得成功的關(guān)鍵。索羅斯如此執著(zhù)于對宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的把握，是有一定道理的。他自己從這樣的投資理念中受益匪淺。事實(shí)上，對于市場(chǎng)趨勢的準確把握一直是索羅斯的拿手好戲。索羅斯對于商業(yè)知識的廣泛了解，成就了他的投資傳奇。1972年，他從一份商業(yè)部的私人報告中讀到了美國未來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展依賴(lài)國外能源的消息，便大量收購了石油設備和礦產(chǎn)公司的股票，一年之后，能源業(yè)股票的瘋漲又讓索羅斯大賺了一筆。索羅斯對于商機的捕捉，簡(jiǎn)直到了出神入化的地步。這都直接來(lái)源于他對宏觀(guān)經(jīng)濟脈搏的深入了解和細致把握。索羅斯給投資者的啟示是，你在進(jìn)行投資時(shí)，可以通過(guò)各種媒介了解行業(yè)的發(fā)展情況，并依此做出自己的判斷，確定自己如何進(jìn)行正確的投資組合。另外，在市場(chǎng)中尋找突變，投資于市場(chǎng)的不穩定狀態(tài)，同樣是索羅斯的投資理念。索羅斯善于發(fā)現市場(chǎng)的不穩定狀態(tài)，通過(guò)捕捉這種盛衰現象發(fā)現轉折的時(shí)機。
3.市場(chǎng)波動(dòng)中首先保護自己
最苦難的事情就是如何判斷風(fēng)險水平。沒(méi)有普遍的標準，對每一種情況都要根據它本身的利弊來(lái)判斷。在最后的分析中，你必須靠你的生存本能?！獑讨巍に髁_斯
金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不定，沒(méi)有必然的規律可循，因此風(fēng)險時(shí)刻存在。對于金融市場(chǎng)的風(fēng)險，索羅斯說(shuō)：“我沉迷于混亂，那正是我掙錢(qián)的良方?！彼?，投資者不要懼怕金融市場(chǎng)的波動(dòng)，而是應該學(xué)會(huì )在波動(dòng)中保護自己。索羅斯主張，對宏觀(guān)情況的深入了解，能夠讓投資者在面對復雜的投資局面時(shí)，確定自己的投資方向，從而在恰當的時(shí)間獲得利益。索羅斯對于投資的一個(gè)邏輯理念是：“當一個(gè)人試圖去探究他本人所在的環(huán)境時(shí)，他的所知不能被稱(chēng)為認識?！边@就意味著(zhù)投資者必須學(xué)會(huì )高屋建瓴，讓自身從投資的迷局中脫離出來(lái)，從宏觀(guān)的高度去看待問(wèn)題。還有一點(diǎn)是不可以忽視的，那就是索羅斯一直都在強調的投資時(shí)機。如何把握和選擇時(shí)機，是投資者必須要學(xué)會(huì )的。第一，注重對宏觀(guān)經(jīng)濟以及各類(lèi)金融市場(chǎng)的趨勢分析。投資者要注重對宏觀(guān)經(jīng)濟以及各類(lèi)金融市場(chǎng)的趨勢分析。第二，根據證券市場(chǎng)走勢選擇轉換時(shí)機。第三，注意分紅對轉換時(shí)機的影響。索羅斯說(shuō)：“我生來(lái)一貧如洗，但決不能死時(shí)仍舊窮困潦倒?！边@位投資大師憑著(zhù)驚人的勇氣，用5000美元躋身華爾街，完成了自己的財富積累，一躍成為世界金融市場(chǎng)的風(fēng)云人物。他運作的量子基金橫掃國際市場(chǎng)，在一次次的交易激戰中，賺取了豐厚的利潤。即使是1997年的亞洲金融風(fēng)暴，也被他巧妙利用。在這次危機中，他成功贏(yíng)利高達20億美元。他的成功，給了眾多投資者寶貴的投資經(jīng)驗，如果投資者能深刻領(lǐng)悟索羅斯的投資智慧，那么，投資成功的概率將會(huì )得到大幅提升。
4.在買(mǎi)之前就知道何時(shí)賣(mài)
不管投資者在一筆投資中投入了多少時(shí)間、心血、精力和金錢(qián)，如果他沒(méi)有事先確定的退出策略，一切都可能化為烏有?！獑讨巍に髁_斯
索羅斯從不會(huì )在不知道何時(shí)退出的情況下就投資。退出策略因人而異，與一個(gè)投資者的方法和系統有關(guān)。但每一個(gè)成功投資者都有一種與他的系統相吻合的退出策略。索羅斯的退出策略來(lái)源于他的投資標準。索羅斯有明確的退出法則，而且這些法則與他的投資標準直接相關(guān)。他會(huì )在他的假設變成現實(shí)時(shí)清倉，當市場(chǎng)證明索羅斯的假設不再有效時(shí)，他會(huì )接受損失。而且，只要自己的資本處于危險境地，索羅斯一定會(huì )及時(shí)撤退。在退出時(shí)機上，索羅斯會(huì )采用以下策略中的某一種或幾種：第一，當投資對象不再符合標準時(shí)。比如，巴菲特出售迪士尼的股票。第二，當自己的系統所預料的某個(gè)事件發(fā)生時(shí)。有些投資是以特定事件將會(huì )發(fā)生為前提假設的。索羅斯假設英鎊會(huì )貶值就是一個(gè)例子。英鎊退出歐洲匯率機制的時(shí)候就是他退出的時(shí)候。在上述任何一種情況下，特定事件是否發(fā)生都將決定投資者的成敗得失。第三，當自己的系統所得出的目標得到滿(mǎn)足時(shí)。有些投資系統會(huì )得出某項投資的目標價(jià)格，也就是退出價(jià)格。在認識到自己犯了一個(gè)錯誤時(shí)。索羅斯認為，投資者認識到并糾正錯誤是投資成功的關(guān)鍵。索羅斯認為，投資標準不完善或沒(méi)有投資標準的投資者顯然無(wú)法采用退出策略，因為投資者無(wú)從判斷一個(gè)投資對象是否符合自己的標準。另外，投資者在犯了錯誤的時(shí)候也不會(huì )意識到他的錯誤。一個(gè)沒(méi)有系統的投資者，不會(huì )有任何系統生成的目標或出售信號。投資者的最佳做法是遵循一種機械化退出法則。這至少能限制自己的損失。但這無(wú)法保證獲得任何利潤，因為投資者很少做像索羅斯所做的事情：首先選出一類(lèi)有正平均利潤期望值的投資對象，然后圍繞它建立一個(gè)成功的系統。這些退出策略有一個(gè)共同點(diǎn)：對索羅斯而言，它們都是不帶情緒色彩的。索羅斯關(guān)心的不是他會(huì )在一筆投資中賺多少或賠多少。他只是遵循他的系統，而他的退出策略只不過(guò)是這個(gè)系統的一部分罷了。一種成功的退出策略不可能獨立于其他因素。它是一個(gè)投資者的投資標準和投資系統的直接產(chǎn)物。這就是典型的投資者兌現利潤和接受損失如此困難的原因。所有人都告訴他投資成功依賴(lài)于“甩掉損失，讓利潤增長(cháng)”。索羅斯贊同這句話(huà)——所以他們才建立了一個(gè)使他們得以成功貫徹這一法則的系統。沒(méi)有這樣一個(gè)系統，典型投資者無(wú)從判斷什么時(shí)候應該賣(mài)掉一個(gè)賠錢(qián)的投資項目，一個(gè)賺錢(qián)的項目又應該持有多久。他怎能做出決策？通常利潤和損失都會(huì )讓他緊張。沒(méi)有標準，是否兌現利潤或接受損失的問(wèn)題就被緊張情緒支配了。在價(jià)格一路下跌的過(guò)程中，他不斷尋找新借口，告訴自己那只股票可能是好股票，說(shuō)服自己堅持下去，因此一直沒(méi)有直面這個(gè)問(wèn)題。大多數人在感到迷惑的時(shí)候都會(huì )緊張，但無(wú)論如何都要行動(dòng)。一個(gè)投資者可能無(wú)限期地推遲一筆投資，但他回避不了兌現利潤或接受損失的決策。只有明確自己的投資哲學(xué)和投資標準，他才能擺脫緊張。
5.保持寫(xiě)投資日記的習慣
寫(xiě)投資日記的習慣，能使你記錄整個(gè)投資過(guò)程，當時(shí)發(fā)生了什么事，市場(chǎng)變化如何，決策是根據什么做出的，哪里存在失誤，哪些跡象在將來(lái)可利用。這些記錄，可以時(shí)常提醒你怎樣投資才能夠賺錢(qián)。更重要的是，日記可以記錄你在投資過(guò)程中總結出來(lái)的投資理論和觀(guān)點(diǎn)，這對你以后的投資是有指導和借鑒意義的?！獑讨巍に髁_斯
每一個(gè)投資大師的成功秘訣往往隱藏在被人們忽視的細節當中。比如，寫(xiě)投資日記就是索羅斯的成功秘訣。索羅斯撰寫(xiě)投資日記，是在長(cháng)期的投資工作中養成的習慣，他對投資極其重視，并不認為投資只是為了賺錢(qián)，而是把投資看做哲學(xué)的實(shí)踐。在日記里，索羅斯把投資的過(guò)程記錄下來(lái)，而且力求詳細。他會(huì )把投資過(guò)程中發(fā)生的事情記下來(lái)，同時(shí)這些事情如何影響投資的進(jìn)行，是不是導致牛市或熊市的原因，索羅斯都會(huì )在投資日記中寫(xiě)下他的想法，并進(jìn)行分析和研究。投資可賺可賠，在賠錢(qián)的時(shí)候，索羅斯會(huì )研究是什么原因導致犯錯誤；賺錢(qián)的時(shí)候，他則要了解賺錢(qián)時(shí)的心態(tài)如何，并努力保持投資成功的心態(tài)。另外，在投資過(guò)程中索羅斯會(huì )有很多不同的想法，或聽(tīng)到其他人的一些有用的投資思路，或看到報紙雜志上各方面的資料，這些他都進(jìn)行詳細的記錄和研究。投資日記可幫助索羅斯了解自己做了什么，同時(shí)也給他提供了一個(gè)反省的機會(huì )。索羅斯會(huì )從日記的內容中找到自己投資上的缺點(diǎn)，然后盡快加以糾正，并且總結經(jīng)驗，使日后的投資更加盡善盡美。從他的日記中還可以看出他的自信。1985年12月8日，他在日記中寫(xiě)道：“當我確信一件事時(shí)，就如同我曾經(jīng)親眼目睹了它的一切，而想要看到多少，則隨我的意愿了?！本褪且赃@本日記作為基礎，索羅斯寫(xiě)出了有著(zhù)大眾投資指南之稱(chēng)的《金融煉金術(shù)》。人們在感嘆他那詭譎莫測的金融哲學(xué)和投資思維的時(shí)候，更欽佩他的勤奮。實(shí)際上對于投資者而言，這一秘訣再容易不過(guò)了，但是要堅持下去，就得有不懈努力的精神。很多投資者往往對記錄自己的投資過(guò)程嗤之以鼻，原因就在于他們認為，這是一個(gè)極其繁瑣復雜的過(guò)程。他們認為花費太多的時(shí)間去記錄那些成功或失敗的投資，并不能夠給自身的投資帶來(lái)多大的益處。然而索羅斯卻認為，投資記錄對于投資的成功與否有著(zhù)決定性的意義。對投資者來(lái)說(shuō)，投資記錄不僅僅是對過(guò)去投資經(jīng)歷的一個(gè)回顧，更重要的是，它可以為投資者提供一種借鑒——投資者可以在自己成功或是失敗的投資經(jīng)歷中尋找原因，并進(jìn)行分析總結，這對于投資者未來(lái)的投資是相當有好處的。此外，投資者還可以借助投資記錄掌握自己的資金情況，以便更好地對未來(lái)的投資進(jìn)行合理的資金規劃，這樣才能夠爭取讓自己的投資利益最大化，避免不合理投資的出現。通過(guò)投資記錄來(lái)掌控自己未來(lái)的投資方向，掌握自己的投資曲線(xiàn)，對投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的投資方法和技巧。投資是一個(gè)復雜的過(guò)程，投資者只有緊緊把握住市場(chǎng)的脈搏，才能夠確保在投資過(guò)程中獲得更大的利益。借投資記錄來(lái)幫助自己投資，是索羅斯一個(gè)聰明的做法。
6.索羅斯三大投資原則
基本上，我操作的方式就是在市場(chǎng)上驗證我的論點(diǎn)。當我賣(mài)空，市場(chǎng)以某種方式行動(dòng)，我很緊張，于是背疼，然后我買(mǎi)回賣(mài)空的股票，突然背疼就消失了，我感覺(jué)好多了。這就是直覺(jué)?！獑讨巍に髁_斯
索羅斯在總結自己的投資經(jīng)驗時(shí)，定出了“三不”投資原則，就是指三樣在投資中不可以做的事情。索羅斯認為，“三不”不是投資成功的充分條件，但卻是必要條件。如果依照這“三不”原則進(jìn)行投資，并不能夠保證一定成功賺錢(qián)，但如果不按照它辦事，則虧損的可能性相當大。第一，降低風(fēng)險，不做沒(méi)有把握的投資。索羅斯一貫采用高風(fēng)險的投資手法，但這并不表示他草率行事，胡亂冒險。相反，這位金融業(yè)大亨對待投資相當冷靜和謹慎。他深明一個(gè)道理——他能夠在一夜之間賺上數千萬(wàn)美元的利潤，也一樣可以在一夜之間遭受數千萬(wàn)美元的損失。他的看法是，即使投資者對市場(chǎng)具有比較準確的判斷，但在市場(chǎng)情況不明、未能認清形勢時(shí)，先作試探是規避風(fēng)險的絕佳方法。市況是隨時(shí)都會(huì )轉變的，市場(chǎng)同樣是變幻無(wú)常的，通過(guò)試探式投資，把握了投資方向之后，才可以進(jìn)一步考慮做大規模的投資。索羅斯對于投資的謹慎是貫穿其整個(gè)投資生涯的。第二，不強迫自己，不要強行進(jìn)入市場(chǎng)。精神沮喪時(shí)，根本難以集中精神專(zhuān)注于投資工作，甚至會(huì )虧掉你的本金，甚至忙碌后最終的結果卻是徒勞無(wú)功。索羅斯經(jīng)歷過(guò)這樣的噩夢(mèng)，由此，他深刻體會(huì )到精神狀態(tài)不佳時(shí)強迫自己投資的害處。這對索羅斯而言是一個(gè)極為深刻的教訓，因此他才把“不要強行入市”作為一個(gè)重要的投資原則記錄下來(lái)。第三，降低損失，不頻繁地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。這個(gè)道理相當簡(jiǎn)單，因為每一次買(mǎi)賣(mài)都需要成本，包括金錢(qián)成本和時(shí)間精力的成本。索羅斯的投資視野相當宏觀(guān)，他將自己的眼光著(zhù)眼于特大的機會(huì )上。把握住一個(gè)機會(huì )，并充分地加以利用，可以帶來(lái)極其豐厚的收益。他認為這遠勝過(guò)頻繁買(mǎi)賣(mài)而每次只賺上一些蠅頭小利。
7.市場(chǎng)總是處在混亂之中
我很癡迷于“混亂”。這就是我賺錢(qián)的方式：理解金融市場(chǎng)中革命性的進(jìn)程?！獑讨巍に髁_斯
索羅斯認為，在現實(shí)世界中，任何關(guān)于可獲得充分信息的假設都是有缺陷的?，F實(shí)世界中，買(mǎi)賣(mài)的決定是基于人們的預期，而不是古典經(jīng)濟學(xué)中的理想狀態(tài)。同樣，在現實(shí)世界中，人們對任何事情都不能完全理解。他說(shuō)：“我認為理解事情的主要觀(guān)點(diǎn)就是明白不完全理解在塑造事件本身中的作用。傳統經(jīng)濟學(xué)是基于均衡理論的，供求相等。但是，一旦你意識到不完全理解的重要作用，你會(huì )發(fā)現實(shí)際上我們面對的是不均衡?！比祟?lèi)是所有經(jīng)濟活動(dòng)的中心，當人類(lèi)本身缺乏客觀(guān)性的時(shí)候，經(jīng)濟學(xué)又怎么可能是客觀(guān)的呢？由于參與到經(jīng)濟生活中，人類(lèi)不可避免地要影響經(jīng)濟生活，這樣一來(lái)，經(jīng)濟學(xué)又怎么可能是客觀(guān)的呢？那些假定經(jīng)濟生活是理性的人，也認為金融市場(chǎng)一直都是“正確的”。因為它能正確感知市場(chǎng)價(jià)格，即使這種未來(lái)的發(fā)展還不是很明朗。索羅斯卻說(shuō)，事實(shí)并非如此。他曾說(shuō)，大多數投資者相信，他們能預測未來(lái)的市場(chǎng)活動(dòng)，也就是說(shuō)，他們能提前考慮到還未發(fā)生的事情。對于索羅斯而言，這是不可能的。索羅斯說(shuō)：“任何關(guān)于未來(lái)會(huì )如何發(fā)展的想法都注定是帶有偏見(jiàn)的、不完整的。我不是說(shuō)事實(shí)和信念是獨立存在的。相反，在論述反身性理論的時(shí)候，我所主張的就是信念會(huì )改變事實(shí)?！边@樣，市場(chǎng)價(jià)格不會(huì )是正確的，因為他們總是忽視了未來(lái)的發(fā)展可能帶來(lái)的影響。市場(chǎng)價(jià)格總是“錯誤的”，因為他們反映的不是對未來(lái)的理性看法，而是帶有偏見(jiàn)的。索羅斯解釋道：“但是歪曲的信念是會(huì )朝兩個(gè)方向發(fā)生作用，不僅僅是市場(chǎng)參與者操作時(shí)帶有偏見(jiàn)，他們的偏見(jiàn)也會(huì )影響事情的進(jìn)展。這可能會(huì )造成這樣的印象，似乎市場(chǎng)能夠精確地預期未來(lái)的發(fā)展。但是，事實(shí)上，不是現在的預期符合未來(lái)的發(fā)展，而是未來(lái)的發(fā)展是由現在的預期所形成的。參與者的認知有其內在的缺陷，而有缺陷的認知和事情的實(shí)際進(jìn)展是有雙向聯(lián)系的，這導致了兩者之間缺乏一致性。我稱(chēng)這個(gè)雙向關(guān)系為'反身性’?！闭J知與現實(shí)之間的雙向反饋，即索羅斯所謂的“反身性”構成了他的理論的關(guān)鍵。索羅斯相信，能解釋金融市場(chǎng)行為的不是有效市場(chǎng)假說(shuō)，而是投資者的偏見(jiàn)與事情的實(shí)際進(jìn)展之間的反身性關(guān)系，反身性是構成索羅斯經(jīng)濟理論的重要術(shù)語(yǔ)。根據索羅斯的理論，投資者對于股票的“偏見(jiàn)”，不管是正面的還是負面的，都能導致價(jià)格的上升或下降。這種偏見(jiàn)作為“自我強化的因素”發(fā)揮作用，而它又和“潛在的趨勢”互相作用，影響投資者的預期。結果，價(jià)格運動(dòng)可能導致管理層重新購買(mǎi)股份，或者選擇合并、并購或全部買(mǎi)入，而這又反過(guò)來(lái)影響了股市。所以，股票的價(jià)格并不是由人們對信息敏銳地做出反應來(lái)決定的，而是認知造成的，認知既是情緒的結果也是對數據觀(guān)測的結果。正如索羅斯在《金融煉金術(shù)》一書(shū)中所提到的：“當事情包含思考的參與者時(shí)，主題就不再僅限于事實(shí)了，主題也包括了參與者的認知。因果鏈不是直接地從事實(shí)到事實(shí)，而是從事實(shí)到認知，再從認知到事實(shí)?！彼髁_斯的理論包含了這個(gè)理念，即投資者所支付的價(jià)格不是簡(jiǎn)單地、被動(dòng)地反映股票的價(jià)值，它們也是決定股票價(jià)值的積極成分。索羅斯理論的第二個(gè)關(guān)鍵是理解了錯誤觀(guān)念在塑造事情上發(fā)揮的作用。他有時(shí)也將錯誤觀(guān)念稱(chēng)為參與者的思想和事情的實(shí)際狀態(tài)的“分歧”，而分歧一直都存在。有時(shí)，分歧很小，并且能自我糾正，他將這種狀態(tài)稱(chēng)之為“近均衡”。有時(shí)，分歧很大，并且不能自我糾正。他將這種狀態(tài)稱(chēng)之為“遠均衡”。當分歧很大時(shí)，認知與現實(shí)之間差得很遠。沒(méi)有機制能夠讓它們之間的差異減小，而實(shí)際上，發(fā)生作用的各個(gè)因素似乎傾向于讓他們彼此脫離。這樣的遠均衡狀態(tài)表現為兩種形式。一種極端是：即使認知和現實(shí)之間差得很遠，但是形勢是穩定的。作為投資者的索羅斯對這種穩定的形勢毫無(wú)興趣。另一種極端是：形勢是不穩定的，但是事情變化得極為迅速，以至于參與者的觀(guān)點(diǎn)跟不上事態(tài)的發(fā)展，索羅斯對這種形勢有著(zhù)極大的興趣。認知和現實(shí)之間的差距巨大，不以人的意志為轉移，這種形勢就是金融市場(chǎng)上典型的盛衰序列。索羅斯把這些盛衰序列看做癲狂，他說(shuō)：“盛衰的過(guò)程起初是自我強化的，但沒(méi)有可持續性，最終會(huì )逆轉?！笔⑺バ蛄幸恢倍伎赡艽嬖?。索羅斯的投資哲學(xué)主張，因為市場(chǎng)總是處在不斷的變動(dòng)中，充滿(mǎn)著(zhù)不確定性，因此盛衰序列經(jīng)常發(fā)生。賺錢(qián)的方法就在于從不穩定性中尋找獲利途徑，尋找到意想不到的發(fā)展。當然，困難之處就在于界定盛衰的過(guò)程。要做到這點(diǎn)，投資者必須了解其他的投資者是如何看待經(jīng)濟的基本原則的。在任何既定的時(shí)刻，了解市場(chǎng)中所有投資者的想法，就是索羅斯投資技巧中的關(guān)鍵，也是精髓所在。一旦投資者知道了市場(chǎng)的想法，他就可能另辟蹊徑，在意想不到的地方下賭注，賭盛衰周期即將開(kāi)始或者已經(jīng)開(kāi)始。他不同意“普遍流行的智慧”。多數人都相信，金融市場(chǎng)總是向著(zhù)均衡狀態(tài)發(fā)展的，并且能夠準確預測到未來(lái)的變動(dòng)，而索羅斯主張：“金融市場(chǎng)不可能準確預測未來(lái)，因為金融市場(chǎng)不僅僅只是預測未來(lái)，同樣也在塑造著(zhù)未來(lái)?！彼髁_斯說(shuō)，人們認為金融市場(chǎng)只能反映基本原則，但是實(shí)際上金融市場(chǎng)可能影響基本原則。盛衰序列不會(huì )經(jīng)常發(fā)生。一旦發(fā)生，他們能影響經(jīng)濟的基本原則，因而具有破壞性。只有市場(chǎng)被跟風(fēng)行為主導的時(shí)候，盛衰序列才能發(fā)生?！案L(fēng)行為指的是人們以自我強化的方式，在價(jià)格上漲的時(shí)候買(mǎi)入，價(jià)格下跌的時(shí)候賣(mài)出。不平衡的跟風(fēng)行為是產(chǎn)生劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)崩潰的必要條件，但不是充分條件。關(guān)鍵的問(wèn)題是，什么導致了跟風(fēng)行為？”索羅斯的答案是：有缺陷的認知導致市場(chǎng)自食其果。換句話(huà)說(shuō)，投資者將自己陷入盲目的狂熱之中，或以羊群心理進(jìn)行市場(chǎng)操作。這樣的市場(chǎng)總是會(huì )反應過(guò)度，走向極端。這種反應過(guò)度，走向極端就造成了盛衰更替。因此，要想投資取得成功，關(guān)鍵就是要分辨出市場(chǎng)何時(shí)開(kāi)始消耗自己的勢頭，在這點(diǎn)的時(shí)候，投資者就會(huì )知道，盛衰序列即將發(fā)生或已經(jīng)在進(jìn)行了。索羅斯解釋說(shuō)：“反身性過(guò)程之所以遵循辯證的模式可以這樣來(lái)解釋?zhuān)翰淮_定性越大，市場(chǎng)趨勢對人的影響就越大；跟風(fēng)投機的影響越大，形勢就變得越不確定?！币粋€(gè)典型的盛衰序列主要有以下幾個(gè)主要階段：還未被認識到的趨勢，自我強化過(guò)程開(kāi)始，成功測試市場(chǎng)方向，越來(lái)越確信，現實(shí)與認知之間的分歧，高潮。最終，相反方向的自我強化過(guò)程開(kāi)始。索羅斯認為，當一個(gè)趨勢持續下去，那么投機的意義就不斷增大。而且，偏見(jiàn)緊隨趨勢，所以趨勢繼續，偏見(jiàn)也會(huì )越來(lái)越強烈。最后，一旦一種趨勢固定下來(lái)，它就會(huì )按它的規律發(fā)展。
拜倫·威恩是摩根斯坦利在紐約的美國股市投資策略師，也是索羅斯的摯友。他用更為簡(jiǎn)單的語(yǔ)言解釋了索羅斯的理論：“你應該知道，事情進(jìn)展很順利的時(shí)候，就離糟糕不遠了。再把他的理論簡(jiǎn)單化，那就是最重要的事情是認識到，一個(gè)趨勢不可避免地要發(fā)生變化，不可能永遠持續下去。關(guān)鍵就是界定這個(gè)拐點(diǎn)?！?nbsp;
1988年，索羅斯發(fā)表在《華爾街日報》的一篇文章中寫(xiě)道：“當人們對一種貨幣失去信心的時(shí)候，這種貨幣需求的下降會(huì )強化國內的通貨膨脹，因此更驗證了人們對貨幣沒(méi)有信心。當投資者對一個(gè)公司的管理層充滿(mǎn)信心的時(shí)候，股價(jià)上升使得管理層更容易實(shí)現投資者的預期……我將這種起初是自我強化，但最終是自我挫敗的聯(lián)系稱(chēng)為'反身性’?！彼髁_斯最為可觀(guān)的一次獲利來(lái)自于他發(fā)現了股票和股票群在“自我強化”。投資者突然間改變了他們對于一個(gè)行業(yè)的態(tài)度，大量購入股票。這時(shí)就產(chǎn)生了自我強化的現象，因為買(mǎi)盤(pán)的驟然上升增加了這個(gè)行業(yè)的財富，買(mǎi)入該股票群的公司通過(guò)更多的借款、股票銷(xiāo)售和基于股票的并購刺激了該行業(yè)的收益。這就是盛衰序列中的繁榮。當市場(chǎng)達到飽和，而不斷增加的競爭損害了該行業(yè)的前景，股票的價(jià)值被高估，這時(shí)，游戲就結束了。當這個(gè)過(guò)程開(kāi)始的時(shí)候，賣(mài)空者就要忙碌萬(wàn)分了。反身性關(guān)系在借貸上也很明顯，索羅斯說(shuō)：“貸方根據借方償還債務(wù)的能力進(jìn)行評估，然后貸款，擔保物的估價(jià)一般和貸款本身是彼此獨立的。但是，事實(shí)上，貸款行動(dòng)本身就能影響擔保物的價(jià)值，個(gè)案是這樣，整個(gè)經(jīng)濟也是如此?！庇袝r(shí)，索羅斯冒險投資時(shí)，他并沒(méi)有思考一個(gè)特定的金融市場(chǎng)是如何運作的，也就是說(shuō)，沒(méi)有思考反身性過(guò)程是否存在。但是，他總是在尋找反身性過(guò)程。而一旦他發(fā)現了，并且能夠充分利用，那他就能大賺一筆。更為宏觀(guān)的是，他認為反身性理論能夠更清楚地說(shuō)明世界的運行方式。此時(shí)的索羅斯更像是一個(gè)哲學(xué)家，而不是投資者。索羅斯說(shuō)：“我認為，參與者的偏見(jiàn)是理解任何歷史過(guò)程的關(guān)鍵，正如基因突變是生物進(jìn)化的關(guān)鍵?！彼髁_斯知道，對他的理論有這么高的期望是一種幻想。不管他多么想讓這個(gè)理論與眾不同，他還是越來(lái)越感覺(jué)到失望，自己沒(méi)能給世界提供一個(gè)不朽的發(fā)現。理論還是有缺陷的，他無(wú)法明確定義什么是參與者的不完全理解。還有，他的理論無(wú)助于做出良好的預測。最后，索羅斯沮喪地承認，盡管他的理論“行之有效并且有趣”，但是參與者偏見(jiàn)的因果關(guān)系理論仍然不能成為一個(gè)真正的理論。這個(gè)理論太寬泛了?！袄碚摗币獙θ擞兴鶐椭?，就必須解釋清楚，盛衰序列何時(shí)出現。但是這一點(diǎn)，他的理論卻做不到。如果索羅斯不能誠實(shí)地面對自己理論的缺陷的話(huà)，那他將一無(wú)是處。他曾經(jīng)對他的理論抱有很大的希望，但是當這些希望都沒(méi)有實(shí)現的時(shí)候，他本可以保持緘默，但是他卻沒(méi)有這么做。盡管他沒(méi)有研究出一種通用的理論，但是他相信，他研究的內容至少部分是有用的：“我的理論有助于解釋現在金融系統不穩定的狀態(tài)?！彼f(shuō)“在《金融煉金術(shù)》中，我提出了反身性理論，好像該理論在任何時(shí)候都是適用的。反身性的特點(diǎn)就是雙向反饋機制，它在任何時(shí)候都能夠發(fā)揮作用，從這個(gè)意義上說(shuō)，反身性理論在任何時(shí)候都適用的觀(guān)點(diǎn)是正確的。但是，它并不是在任何時(shí)候都在發(fā)揮作用，從這個(gè)意義上說(shuō)，這句話(huà)又不是正確的。事實(shí)上，在大多數的情況下，雙向反饋機制的力量很弱，幾乎可以忽略掉?！彼髁_斯也澄清了另一點(diǎn)內容：“我這本書(shū)的內容通?？偨Y為，參與者的價(jià)值判斷總是帶有偏見(jiàn)的，而普遍存在的偏見(jiàn)影響市場(chǎng)的價(jià)格?！钡撬硎?，如果這點(diǎn)就是他所要寫(xiě)的全部?jì)热?，那么它不值得?xiě)成一本書(shū)了?！拔业囊c(diǎn)是在有些時(shí)候，偏見(jiàn)不僅僅影響市場(chǎng)價(jià)格，而且影響所謂的基本原則。這時(shí)，反身性就變得很重要了。這不是時(shí)時(shí)刻刻都發(fā)生的，但是一旦發(fā)生，市場(chǎng)的價(jià)格就遵循不同的模式。市場(chǎng)價(jià)格也會(huì )發(fā)揮不同的作用，不是僅僅反映所謂的基本原則，市場(chǎng)價(jià)格本身也會(huì )成為決定價(jià)格變動(dòng)的基本原則之一?！彼髁_斯批評那些斷章取義的讀者，只盯住第一點(diǎn)，即普遍存在的偏見(jiàn)影響市場(chǎng)價(jià)格，卻錯過(guò)了第二點(diǎn)，即只有在某些特定的情況下，普遍存在的偏見(jiàn)才會(huì )影響所謂的基本原則。他認為錯在自己。他承認，他要做的不是提供一個(gè)通用的理論，在這個(gè)理論中，如果反身性沒(méi)有出現，那是特例。他要做的應該是表明，反身性本身就是一種特例，因為反身性的關(guān)鍵特征就是它只在有些時(shí)候出現。他為自己辯解的主要理由是，他并不是一開(kāi)始觀(guān)察反身性的時(shí)候，就將它用來(lái)解釋金融市場(chǎng)的行為。之前，他是將反身性作為一個(gè)哲學(xué)概念來(lái)研究的。他承認，自己在表示已經(jīng)找到了反身性的通用理論時(shí)，他可能超越了限度。他接著(zhù)寫(xiě)道，在表示經(jīng)濟理論是錯誤的時(shí)候，他也錯了。如果反身性的條件只是間歇地出現，那么，經(jīng)濟理論也只是偶爾出錯。索羅斯說(shuō)：“我們需要直覺(jué)，反身性作為一個(gè)理論不能幫助你預測未來(lái)。它僅僅是一個(gè)框架，在這個(gè)框架中，我們能夠預測未來(lái)的事情。因此，我們仍需要直覺(jué)，需要將理論和直覺(jué)結合起來(lái)，這樣才能賺錢(qián)?！?/div>
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