周五拿到了唐朝這本新作的簽名版，周末幾乎一口氣把它讀完了！對于一個(gè)自認為讀過(guò)很多本巴菲特、芒格、格雷厄姆、沃爾特施洛斯、費雪、格林布拉特、戴維斯、彼得林奇等人傳記、代表作、書(shū)籍和資料的人來(lái)說(shuō)，讀之前并沒(méi)有做太高的期待。首先是震撼于書(shū)中各種精確的數據，以及有趣且料”多到爆”的八卦信息（而且來(lái)源都很官方），很容易產(chǎn)生一種感慨就是-------為什么同樣讀了不少格雷厄姆巴菲特芒格，怎么我不知道的事這么多？！從關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)美國經(jīng)濟的宏觀(guān)數據、股市的漲跌幅、市盈率，到那些知名公司購買(mǎi)時(shí)的市值、資產(chǎn)、負債、盈利狀況、市場(chǎng)位置；從格雷厄姆這些大牛哪年哪月的工資多少、房租幾何，到巴菲特家房子裝修花了多少錢(qián)（我以前知道多少錢(qián)買(mǎi)的）、別墅多少錢(qián)買(mǎi)的、哪一年多少錢(qián)賣(mài)的，里面到處都是美國20世紀各個(gè)時(shí)點(diǎn)的宏觀(guān)微觀(guān)經(jīng)濟快照，極具學(xué)術(shù)參考價(jià)值。而格雷厄姆兒媳成了格老長(cháng)期情人、某高端社交場(chǎng)合某議員摸巴菲特老婆大腿進(jìn)行挑逗等等情節更是讓人目瞪口呆！其次是震撼于本書(shū)的參考書(shū)目之多——多達72本！更震撼的是作者將它們消化吸收、重新編排后，生動(dòng)有趣地串到了一起！好比我自己之前讀的是散裝的劉關(guān)張曹操孫權諸葛亮龐統周瑜呂布趙云的個(gè)人傳記，而這本書(shū)是在一個(gè)個(gè)具體的時(shí)點(diǎn)，在一個(gè)個(gè)生動(dòng)的故事里，把他們都請了出來(lái)，有前因有后果、有情節有依據，活生生地寫(xiě)成了《三國演義》！看完72本書(shū)不難，講72本書(shū)也沒(méi)那么難，但要把他們之間的交集找出來(lái)，不虛構不夸張，“讓每一個(gè)數據和事件細節都有來(lái)源”，且能相互印證、相互呼應，還要有趣味性能讓讀者有輕松愉快的閱讀體驗，這真的是太難了！這對作者的邏輯思維能力、歸納整理能力、語(yǔ)言表達能力都有很高的要求。尤其在很多到今天已經(jīng)被神化的經(jīng)典投資案例中，作者還原了主人公決策時(shí)面臨的宏觀(guān)微觀(guān)決策環(huán)境，給了讀者很強的代入感，再按照后來(lái)公開(kāi)的決策結果倒推決策邏輯與過(guò)程，寫(xiě)得精彩紛呈，有理有據。將“股神”還原成“人”的同時(shí)，也將那些我們已經(jīng)耳熟能詳的經(jīng)典案例還原成了我們普通投資者也能理解、能自行測算并有可能學(xué)習復制的購買(mǎi)行為。如果不是對這些投資經(jīng)典案例有非常深入的研究、對投資理念深刻到可以深入淺出的地步，是絕對寫(xiě)不出來(lái)的！作者寫(xiě)這本書(shū)可能只用了幾個(gè)月，但對書(shū)中所涉及的人和事的思考與研究，可能已經(jīng)持續了20年！“自然從不飛躍”，這其實(shí)是一本二十年不間斷思考之后產(chǎn)生的經(jīng)典！我認為即便在美國也不會(huì )有這樣一本書(shū)（中國巴迷這么多，如果有早翻譯到中國了），如果有英文版，我甚至覺(jué)得巴老、芒格、彼得林奇這些書(shū)中仍健在的主人公們都會(huì )有極大的興致找來(lái)一讀，而且一定會(huì )驚嘆于大洋彼岸，有民間投資者利用公開(kāi)資料對他們有如此系統深入的研究！同一本書(shū)，不同的人讀來(lái)，感受肯定是不一樣的。下面就是一些撥動(dòng)了我心弦的句子、觀(guān)點(diǎn)和我的感悟，做個(gè)記錄：一、“巴菲特在讀《聰明的投資者》之前雖然已經(jīng)有了7年股齡”，但“內心永遠無(wú)法在邏輯上確定自己可以在股市里長(cháng)期獲利”，但是讀完《聰明的投資者》終于打通了任督二脈，明白了股市是一種具備邏輯基礎、可以理性計算、充滿(mǎn)確定性、可以產(chǎn)生復利的行為。“終于在1萬(wàn)美元與100萬(wàn)美元的夢(mèng)想之間，看見(jiàn)了一條清晰的光輝大道”感悟：“內心在邏輯上確定自己可以在股市里長(cháng)期獲利”的確是投資者一個(gè)非常美妙的時(shí)刻！好比兩性情感專(zhuān)家說(shuō)的，男人和女人最美妙的時(shí)刻就是”我知道我們會(huì )上床，你也知道我們會(huì )上床，但是還沒(méi)上床”的時(shí)刻。我是入市蹉跎5年后的2011年讀的《聰明的投資者》，我還清楚地記得我當時(shí)是有一本巴菲特的書(shū)，但那時(shí)對他很無(wú)感，什么“別人恐懼時(shí)我貪婪”之類(lèi)，在當時(shí)的我看來(lái)，簡(jiǎn)直就是一句正確的廢話(huà)，完全沒(méi)有可操作性。有次無(wú)意中在這本書(shū)封底看到了一句話(huà)——我的投資哲學(xué)85%來(lái)自格雷厄姆，15%來(lái)自費雪，頓時(shí)好奇心起，一搜一查，這樣才知道了格雷厄姆和費雪，才知道了《聰明的投資者》。如同中學(xué)時(shí)，讀到達爾文進(jìn)化論的觀(guān)點(diǎn)一樣，讀到就立刻信服了，甚至感覺(jué)自己在沒(méi)看它之前的思考也多次走到窗戶(hù)旁邊，但就是隔著(zhù)一層窗戶(hù)紙沒(méi)法突破，讀完立馬感覺(jué)自己找到了投資的北極星。但我悟性差一些，這只是我知道股市正確的方向在哪邊的時(shí)刻，而真正我在內心堅信自己可以在股市長(cháng)期獲利，應該是到了2014年的7月份前后——專(zhuān)職投資一年半以后。雖然還沒(méi)有賺什么錢(qián)，但當時(shí)已經(jīng)走過(guò)了2013年的低點(diǎn)（2013年是6月25日見(jiàn)的1849錢(qián)荒底，但真正難熬的是后面的一兩個(gè)月，因為我的藍籌股持倉又回到一個(gè)月前的低點(diǎn)，收盤(pán)價(jià)甚至比6月25日更低）。到2014年上半年，我已經(jīng)感覺(jué)我的股票怎么也跌不下去了，而且有了13年”長(cháng)征”的經(jīng)驗（13年我僅虧2.2%），我已經(jīng)從內心確信自己不會(huì )被市場(chǎng)ko了，那擊敗市場(chǎng)就是時(shí)間問(wèn)題。所以當時(shí)的我可以說(shuō)是躊躇滿(mǎn)志，對未來(lái)充滿(mǎn)了期待！那是我投資確信自己可以在股市長(cháng)期獲利的一個(gè)“美妙時(shí)刻”，至今記得那份感覺(jué)。書(shū)中總結的可復制的價(jià)值投資正道就四條：3是伴隨優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(cháng)的巴菲特芒格模式。4是以施洛斯為代表的持有一攬子低估煙蒂模式（巴菲特早期也是）。書(shū)中這些大咖各有擅長(cháng)，但其實(shí)每一個(gè)起點(diǎn)都非常高，要么天賦異稟，讀書(shū)時(shí)就一路開(kāi)掛，要么就是典型的富二代官二代。比如，年輕的格雷厄姆很早就通過(guò)巴魯克與未來(lái)的英國首相丘吉爾、未來(lái)的美國總統艾森豪威爾相識了；芒格出生時(shí)祖父就當了17年的聯(lián)邦大法官了；巴菲特一直是白手起家的典范，但其父親也是參議會(huì )議員，隨便一個(gè)鄰居也都是未來(lái)可口可樂(lè )的總裁，真的是往來(lái)不白丁..….最最“平民”的是沃爾特施洛斯，只讀過(guò)高中，并于1936年參加了紐約證券交易所研究院的夜校。當然這個(gè)夜校應該不是一般的培訓夜校，因為主講老師是格雷厄姆，同學(xué)里面還有未來(lái)高盛的領(lǐng)袖、納斯達克的創(chuàng )辦者格斯利維。所以我相信施洛斯也絕不是泛泛之輩，另一個(gè)佐證就是沃爾特施洛斯正是憑借讀了這個(gè)夜校成為了格雷厄姆-紐曼公司唯一的員工，這本身就是一個(gè)很高的資格認證，他的“平庸”或許只是相對于另一個(gè)天才員工巴菲特比較而言的。但他的操作方法，相對而言確實(shí)是最容易模仿上手的，這應該也是我2015年前將施洛斯視為第一偶像的原因。感悟: 1985年沃爾特施洛斯接受采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)的“某某股我覺(jué)得最大可能就是虧10%，向下可能性比較小，我買(mǎi)了以后就當把錢(qián)存在這里，如果市場(chǎng)崩盤(pán)，他可能跌幅很小，屆時(shí)我可以賣(mài)出他換入其他股票”。挺有共鳴的，因為我也經(jīng)常有意無(wú)意的這么干，從基本面、估值及確定性出發(fā)，先找最不可能跌的、向下空間最小的，先為不可勝。“先為不可勝”是《孫子兵法》中我最喜歡的一句，事實(shí)上，我覺(jué)得《孫子兵法》中的很多理念和投資都是相通的，比如，“先為不可勝，不可勝在己，可勝在敵。勝可知不可為”這句，翻譯成格老或施洛斯的語(yǔ)言其實(shí)就是:”先找足安全邊際，找出最低估最確定最不可能虧損的，買(mǎi)入。不虧錢(qián)是可以從現在和未來(lái)的基本面出發(fā)自己確定的，但股價(jià)什么時(shí)候回歸不由自己控制，由敵人（市場(chǎng)）控制。我知道我可以賺錢(qián)（保證了不虧就肯定可以賺），但時(shí)間不確定，不能主動(dòng)有所作為，只能傻等”。你看，多像！他們的思想穿越了幾千年時(shí)空產(chǎn)生了多么強烈的共振！另外，我個(gè)人覺(jué)得無(wú)論巴菲特、施洛斯、鄧普頓、霍華德馬克斯、或者卡拉曼，他們價(jià)值投資的本質(zhì)和精髓都是一樣的，都是“先為不可勝“（投資最重要的是不要虧損不要虧損不要虧損）。差異是他們從不同時(shí)代、不同角度，按各自的能力圈和習慣來(lái)闡述同一個(gè)問(wèn)題而產(chǎn)生的。所以我們普通投資者不妨都學(xué)，從沃爾特施洛斯開(kāi)始，由淺入深，學(xué)到融會(huì )貫通，再結合實(shí)踐找出最適合自己的，讓這些本領(lǐng)最終真正變成自己的東西，從而做“更富有、更好的自己”。書(shū)中提到了中國目前缺少美國普遍存在的宗教信仰及固定社交造成的道德約束力，缺乏美國造假必重罰的法治傳統，撿煙蒂更容易撿到手雷的問(wèn)題。感悟：從宗教信仰和法治環(huán)境談中國撿煙蒂的制度障礙，第一次聽(tīng)說(shuō)，但很有說(shuō)服力。我之前只知道中國對上市公司造假的懲罰額之小像是在鼓勵造假，知道有股民因為質(zhì)疑上市公司被跨省，但不知道美國安然案件中三名舉報者合計獲得了8300萬(wàn)美元的巨額獎金，舉報造假獲利比參與造假獲利更大！那這個(gè)差距真的太大了！還真不是幾條街的問(wèn)題，我們制度建設要走的路還相當長(cháng)。也就是說(shuō)在A(yíng)股或者港股，造假的成本更低。我們的市場(chǎng)，可能買(mǎi)好行業(yè)、或者各行業(yè)的龍頭，安全性才更高，因為他們的行業(yè)特性或行業(yè)地位，讓他們沒(méi)必要去造假，舍不得去造假。突然也明白為什么外資在香港對大公司龍頭公司的估值尚可，對小公司估值格外低了，還真的是有原因的。從購買(mǎi)時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)負債表來(lái)看，1964年伯克希爾總資產(chǎn)2789萬(wàn)，股東權益2214萬(wàn)，0有息負債，巴菲特1315萬(wàn)美元買(mǎi)，0.6pb買(mǎi)，折扣還行；但從損益表角度，它其實(shí)很貴，伯克希爾做戰爭物資發(fā)完戰爭財以后，到1962年已經(jīng)是連續9年虧損，到62年時(shí)，虧損已達215萬(wàn)美元。64年美國的一項立法，對棉花行業(yè)進(jìn)行價(jià)格管制，會(huì )降低棉花采購成本，個(gè)人猜測巴菲特此時(shí)介入應該有很大一部分原因是基于此，賭它的業(yè)績(jì)反轉。實(shí)際上短期看也真賭對了，64年也確實(shí)扭虧為盈，盈利12.6萬(wàn)，65年更進(jìn)一步，盈利達到了228萬(wàn)，股價(jià)也肯定如期大幅反彈了。如果巴菲特資金量少，早就全身而退了，成功的投資案例中又多了一個(gè)伯克希爾公司。只可惜巴菲特當時(shí)資金量已然很大，已經(jīng)不僅僅是財務(wù)投資者而是企業(yè)投資者、資金進(jìn)出沒(méi)那么自由了。后來(lái)應該是業(yè)績(jì)反轉沒(méi)能持續，在1967年中《巴菲特給股東的信》里已經(jīng)可以找到“紡織行業(yè)舉步維艱”這樣的描述了。巴菲特后來(lái)一直認為買(mǎi)伯克希爾是最大的投資失誤，并多次將它當作撿煙蒂失敗的典型案例，并總結說(shuō)“所謂有轉機的公司，最后鮮有成功的案例。所以與其把時(shí)間和精力花費在購買(mǎi)廉價(jià)的爛公司上，還不如以合理的價(jià)格投資一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)”。但是在我看來(lái)，在買(mǎi)伯克希爾前后，他投資藍籌印花公司、布法羅晚報、華盛頓郵報、蓋可保險的時(shí)候，都是在它們虧損或麻煩纏身大廈將傾的之時(shí)（也正因為此，才有便宜的價(jià)格），巴菲特買(mǎi)它們同樣是在等“轉機”。區別在于后面這些公司都賭對了，而伯克希爾沒(méi)有賭對或者說(shuō)只賭對了開(kāi)頭——64、65年對了但沒(méi)能持續。感悟:所以我的觀(guān)點(diǎn)是，買(mǎi)股票始終都是買(mǎi)未來(lái)，無(wú)論是撿煙蒂，還是買(mǎi)優(yōu)秀公司，都需要對它們所在行業(yè)和公司本身的未來(lái)發(fā)展進(jìn)行研判，才能找到和利用市場(chǎng)預期差。這是絕對考驗認知能力的時(shí)候，這方面的學(xué)習研究永無(wú)止境！趣味也是永無(wú)止境！巴菲特買(mǎi)伯克希爾失敗就正是在于對于伯克希爾未來(lái)的經(jīng)營(yíng)研判上出現了偏差（即便如世界上最成功的投資大師，也會(huì )出現偏差）。因為60年代以后的美國，發(fā)展紡織業(yè)已經(jīng)沒(méi)有比較優(yōu)勢了（我猜是日本和亞洲四小龍之類(lèi)搶了生意）。最好的投資當然是公司又好價(jià)格又便宜，但這種機會(huì )真的太少，所以我們并不能將需要等“轉機”的公司都排除了，如果對行業(yè)對公司有足夠的認知，能對未來(lái)進(jìn)行研判，價(jià)格又足夠便宜，當然是可以投資的，甚至還是好機會(huì )。而且偶爾犯一兩個(gè)錯誤也不會(huì )致命，就像本書(shū)最后一章說(shuō)的“投資并不需要次次正確”。以前聽(tīng)過(guò)一些蔡至勇的故事，知道華爾街歷史上有過(guò)這樣一個(gè)華裔牛人，是林奇在富達的前輩，但不知道的是他當年的咖位有這么大！在60年代的華爾街簡(jiǎn)直就是92年的香港電影史中的風(fēng)頭無(wú)兩的周星馳式的存在。65年管理資金的規模居然是巴菲特的約30倍！風(fēng)頭勁到讓巴菲特都去公開(kāi)挖苦蔡至勇（也許因為感受到他的業(yè)績(jì)壓力）。然而，多個(gè)事例也說(shuō)明，巴菲特與蔡的價(jià)值觀(guān)、道德觀(guān)確實(shí)是不一樣的：一個(gè)是秉承家訓“名譽(yù)比金錢(qián)更重要”、靠給客戶(hù)賺錢(qián)分利的，一個(gè)是靠出售客戶(hù)信任獲益的。給自己擬好黃金降落傘條款，滿(mǎn)載而歸，全身而退，將虧損留給了信任他的人。話(huà)已至此，其實(shí)兩個(gè)人后面的路已經(jīng)都注定了：前者可以持續，可以越做越大，路越走越寬；后者則是越走越窄，注定無(wú)法持續。雖然站在1969年前后，他們都積累了2700萬(wàn)的個(gè)人財富，蔡掌管的資金還一度30倍于巴菲特，但后來(lái)……..感悟：復利的奇跡無(wú)處不在，努力有復利，善良有復利，優(yōu)秀有復利，人品也有復利。還想起一句話(huà)：只要你的方向和道路是對的，規模小一點(diǎn)只是暫時(shí)的；如果方向和道路錯了，規模大也只是暫時(shí)的——想不起哪里看的，也許就是我自己湊的：）六、“絕對沒(méi)有任何虧錢(qián)的可能”，多次聽(tīng)過(guò)巴菲特這句話(huà)，一直覺(jué)得這句話(huà)不嚴謹，今天才知道原文是加了個(gè)前提的：“前提是長(cháng)期”。伯克希爾今天已經(jīng)是財富的代名詞，一股都是20-30萬(wàn)美元，今天才知道當年巴菲特合伙基金解散后，選擇伯克希爾股票的，持有6年居然還是虧的。沒(méi)有選擇持有伯克希爾股票的，一部分去了比爾魯安的紅杉基金，也是前5年虧了15.5%,比指數虧得還多，到第七年才追上指數。但到1984年巴菲特發(fā)表《格雷厄姆和多德部落的超級投資者》演講時(shí)，比爾魯安的投資年化收益已經(jīng)達到了18.2%,感悟：即便有正確的投資理念和方法，時(shí)候不對，也可能幾年不賺錢(qián)。“投資很簡(jiǎn)單，但不容易”，是真的不容易啊！不要說(shuō)5-6年的虧損了，多少人5-6個(gè)月都承受不了啊！七、書(shū)中提到的這么多投資大家中，索普對我來(lái)說(shuō)，是最大的驚喜！因為我之前對這樣一個(gè)傳奇人物一無(wú)所知。這是個(gè)比巴菲特小兩歲的天才，6歲能口算平方根立方根，14歲成功自制炸藥、讀書(shū)一路開(kāi)幾個(gè)掛的神童。從發(fā)掘了21點(diǎn)撲克的概率秘密開(kāi)始，從賭場(chǎng)起家，到?jīng)]有賭場(chǎng)歡迎他，不得已才轉向了更大的賭場(chǎng)——華爾街，然后繼續開(kāi)掛。傳奇的經(jīng)歷吸引著(zhù)我立馬把《擊敗莊家:21點(diǎn)必勝策略》《戰勝市場(chǎng)一切市場(chǎng)的人》收進(jìn)了購物車(chē)。感悟：芒格說(shuō)過(guò)，機會(huì )好，就要下重注。我對這句話(huà)的理解與實(shí)踐，卻不是從投資開(kāi)始，而是從N多把德州撲克開(kāi)始的，大概這也是我對索普立馬心生親近感的原因吧！以前在外地工作期間，有個(gè)兩三年時(shí)間，同事間很風(fēng)行玩德州撲克。很奇怪的，從小到大，我玩這類(lèi)撲克，什么斗地主、精花，都是輸錢(qián)的。但是玩這個(gè)，從當菜鳥(niǎo)開(kāi)始第一場(chǎng)開(kāi)始我就是贏(yíng)錢(qián)的，“老鳥(niǎo)”同事們覺(jué)得很不合常理，因為玩這個(gè)通常菜鳥(niǎo)是要交好多期學(xué)費才能首嘗勝績(jì)的，隔了幾天專(zhuān)門(mén)來(lái)我住處組織了第二場(chǎng)，來(lái)“復仇”。結果還是我贏(yíng)，通吃所有人！從此，“成功是成功之母”這句話(huà)開(kāi)始發(fā)揮威力了，再后來(lái)，就無(wú)趣了，同事們經(jīng)常說(shuō)我是按時(shí)間計費：）。如果要說(shuō)有什么心得的話(huà)，那就是從第一場(chǎng)開(kāi)始我就玩得很謹慎（深知自己是兇多吉少的菜鳥(niǎo)）,兩場(chǎng)過(guò)后，勝利的陣型就這樣固定下來(lái)了，先勝然后求戰：概率在我這邊（賠率大于概率，注:賠率大于概率的通俗例子就是，猜單個(gè)骰子，成功機會(huì )是1\6,如果賠率是1賠7，7大于6，這就叫賠率大于概率），我就參與，賠率大于概率很多，我下注就越重，但不是孤注一擲的那種重，要分散下，從系統上排除別人利用小概率將自己“一槍斃命”的可能；如果概率占劣勢（賠率小于概率），就一把都不參與，也絕不為“期待中的小概率牌真的出現了”而惋惜。永遠冷靜地站在概率這邊，相信概率，剩下的事情交給時(shí)間。投資中，沒(méi)有哪個(gè)標的是可以準確算出賠率和概率的，但是不妨礙我們用“賠率大于概率”的精神進(jìn)行選股和思考。20個(gè)都已經(jīng)很低估的票，如有10來(lái)個(gè)能如期翻倍，其他幾個(gè)就是全部跌成渣，總體也肯定是賺錢(qián)的。非常期待索普的那兩本書(shū)，希望能有新的啟發(fā)。這本書(shū)并不造神，相反，還總是把這些“生而為贏(yíng)”的大神還原成了人。原來(lái)他們也是從普通人開(kāi)始修煉的，原來(lái)他們也是承受過(guò)巨大壓力的。格雷厄姆1916-1917年股市大跌后就破產(chǎn)過(guò)一次，“給自己留一下一筆似乎看不見(jiàn)償還可能的巨額負債”，“新婚不久的格雷厄姆一度想過(guò)自殺”。震驚吧！以前網(wǎng)絡(luò )上間或看到過(guò)說(shuō)格雷厄姆破產(chǎn)打算自殺的圖文，一度以為是假的，因為大崩盤(pán)后沒(méi)看到過(guò)這種官方說(shuō)法，不想原來(lái)是真的，是發(fā)生在大蕭條前的那個(gè)熊市。美國證監會(huì )執法處也曾因為藍籌印花公司的并購案調查巴菲特，將他搞得幾乎崩潰，“表面鎮靜和配合，其實(shí)已經(jīng)因焦慮引發(fā)背痛而深受折磨”。書(shū)里還提到喬爾格林布拉特承壓能力不太好，我想起看過(guò)一檔2015年霍華德馬克斯與喬爾對話(huà)的節目，喬爾也說(shuō)起過(guò)，說(shuō)他虧自己的錢(qián)沒(méi)什么，他知道會(huì )回來(lái)，但讓客戶(hù)虧了錢(qián)不知如何解釋和讓客戶(hù)相信會(huì )回來(lái)（大意），這讓他很不舒服。感悟：投資的確是始終伴隨著(zhù)壓力，因為投資是對未來(lái)下注，未來(lái)總是具有不確定性的。不確定性產(chǎn)生焦慮，焦慮產(chǎn)生壓力。前段時(shí)間國外疫情擴散，股票尤其港股跌得比較兇，幾個(gè)朋友也跟我說(shuō)跌得“很不舒服”。實(shí)話(huà)實(shí)說(shuō)，現在我確實(shí)已經(jīng)沒(méi)有同感了，甚至會(huì )產(chǎn)生“同行皆狼狽，余獨不覺(jué)”的感覺(jué)。那段時(shí)間，我在忙著(zhù)搬磚，用跌得慘的換心儀已久的、跌得更慘的，好像還把自己搞得挺興奮的。但是回想起自己專(zhuān)職投資的第一年，2013年，還是感受到很大壓力的。尤其是本金很小的情況下。而另一邊，家庭開(kāi)銷(xiāo)是剛性的。如果牛市再晚幾年來(lái)，或者說(shuō)價(jià)格晚幾年才回歸，會(huì )有一種回歸了也沒(méi)用了的擔心（因為本金已經(jīng)消耗得差不多了）。那段時(shí)間我也經(jīng)常背痛，我以為是經(jīng)常伏案工作所致，后來(lái)看了鄧普頓說(shuō)自己每次牛市快到頭時(shí)就背痛，這本書(shū)也提到巴菲特也因為焦慮而背痛，或許背痛和壓力、和焦慮都是有關(guān)系的。管自己的錢(qián)、不加杠桿、保持低生活成本、適度分散，降低預期，短期看不清就從長(cháng)遠找確定性，我想這些都是對沖壓力的有效措施。九、可口可樂(lè )案例的思索：如果問(wèn)我巴菲特最經(jīng)典的投資，我腦海里第一時(shí)間挑出來(lái)的公司就是可口可樂(lè )。確實(shí)是經(jīng)典，到97年，不足10年13倍收益，讓人瞠目結舌。而且買(mǎi)入的起點(diǎn)還是30倍市盈率，并不便宜。可口可樂(lè )改變口味的失敗試驗給公司造成了一次嚴重的危機，卻從另一個(gè)角度自證了自己品牌的巨大威力、飲食習慣的巨大威力——可能也正這一自證震撼了巴菲特，促成了這次購買(mǎi)。人的味覺(jué)記憶很強，有很強的路徑依賴(lài)，習慣養成后，要更換相當難受。我是湖南人，畢業(yè)后在外地工作的10余年中，就特別想念家鄉的飯菜。我自己的另一個(gè)例子就是，2014年我去臺灣自助游帶回幾罐茶葉后，喝上了癮。郁悶的是天仁茶葉的這款“春賞”還只在臺北本地銷(xiāo)，只得找代購去買(mǎi)，至今喝了6年了。中間間或換過(guò)口味，想擺脫依賴(lài)，但是其他品類(lèi)的茶葉沒(méi)有一次能喝完的。后來(lái)代購不斷漲價(jià)，還逼得我成功通過(guò)郵件聯(lián)系上了天仁茶葉銷(xiāo)售人員，請他們單獨想辦法給我寄賣(mài)。能逼我走到這一步，我自己都很震驚，也可見(jiàn)飲食習慣力量之強大，有固定口味的飲食企業(yè)都有這個(gè)特性，值得高看幾線(xiàn)。回到巴菲特的可口可樂(lè )投資，前10年13倍自然是十分成功，但98年后即便至今，投資回報其實(shí)很差。97年高位不離場(chǎng)的原因，書(shū)中也給出了三條分析結論：一是幾年前大都會(huì )公司做波段屢次打飛的追回來(lái)的經(jīng)歷（最近的經(jīng)驗教訓總是影響力最大）；三是芒格對可口可樂(lè )業(yè)績(jì)估計的過(guò)度樂(lè )觀(guān)。都分析得很有道理，這也引發(fā)了我一直以來(lái)思考的一個(gè)問(wèn)題：就是好企業(yè)如果貴了，它肯定不是一個(gè)好股票。即便不貴，而市場(chǎng)上有更便宜更確定的票，那它是不是也是算貴呢?感悟：好比AB兩個(gè)公司，現價(jià)都是1元，而我覺(jué)得每個(gè)都值3元。這已經(jīng)是我市場(chǎng)上找到的最確定最有安全邊際的公司了。我投入2元,將AB都各買(mǎi)了1股。一段時(shí)間過(guò)去了，A漲到了2元，B變成了0.5元，我持倉市值變?yōu)?.5元。我一貫的策略是，我會(huì )將A賣(mài)掉，全部買(mǎi)成B，總共獲得5股B，當B也如期恢復到預期的合理價(jià)格3元時(shí)，我市值可達15元，可以賺得比原來(lái)的持股多。（不調倉是變6元））。調倉的模式的難點(diǎn)在于對AB的估值判斷都要比較準，即便準了，兩家還都要有修復估值的催化劑。而作者在最后一章，也舉個(gè)例子，做法是不調倉，強調的是組合的復利的規律可以放大正確的影響力，同時(shí)縮減錯誤的殺傷力：A公司未來(lái)10年每年利潤增長(cháng)20%，B公司利潤未來(lái)10年每年下降20%，10年后市盈率首尾一樣。看上去這個(gè)組合應該是打平才對。然而，奇跡出現了，10年后這個(gè)組合變成了6.3元，年化收益12.2%，如果將時(shí)間拉長(cháng)至20年，賬戶(hù)將變成38.34元，年化收益15.9%。這個(gè)例子很震撼，完全反直覺(jué)，讓人過(guò)目不忘。也很明顯有他的道理。也讓我持續思考我原來(lái)策略的利弊（寫(xiě)到這時(shí)，也仍在思考中）。當然，這個(gè)策略，要確定的東西也挺多，盈利的增長(cháng)能否持續？首尾的市場(chǎng)溫度能保持（是讓市盈率保持首尾一致的關(guān)鍵）?，等等。這對企業(yè)的確定性要求非常高。猛然發(fā)現這其實(shí)就是作者重倉并堅守茅臺的邏輯。
本書(shū)的最后一章其實(shí)是作者個(gè)人投資理念的高度濃縮，濃縮到最后，就是至簡(jiǎn)的六個(gè)字：別瞅傻子，瞅地。感悟：是啊！一個(gè)每年能持續產(chǎn)生25萬(wàn)租金的市中心臨街商鋪，市價(jià)標注為100萬(wàn)，明天是漲是跌，其實(shí)根本不重要，重要的是未來(lái)25萬(wàn)/年的租金能否持續？能否繼續增長(cháng)?如果你能基于對這條街、這個(gè)鋪子前景的認識，將這兩點(diǎn)落實(shí)了，還害怕它售價(jià)不漲嗎？如果它真的就是最極端的，售價(jià)從低估跌到變態(tài)低估，跌到25萬(wàn)市值了，你還需要擔心嗎？趕緊用一年租金將旁邊的鋪子買(mǎi)了，你就擁有2個(gè)鋪子了，如果行情繼續（不漲），第三年你就可以擁有4個(gè)鋪子了，第四年，你就擁有8個(gè)了，不要多久一條街都是你的了，這顯然是不可能發(fā)生的白日夢(mèng)美事！因此按照資本逐利的天性，絕對低估是絕不可能持續的！這個(gè)舉例雖然極端，但投資的精髓就在這了。理解了它，就有了堅定持有真正低估股票并不怕它進(jìn)一步下跌的最大邏輯支撐。這是迄今為止最好的一本關(guān)于巴菲特芒格格雷厄姆的書(shū)，投資大師的《三國演義》!
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