跌宕起伏的庚子年的股市，以狂瀉不止開(kāi)頭，以瘋狂上漲收尾，上漲的勢頭延續至今，瘋狂之中最典型的當屬茅臺，2021年伊始，茅臺便突破了50倍市盈率，僅僅1個(gè)月后，又突破了60倍，不可謂不瘋狂。
在股價(jià)屢創(chuàng )新高之際，有人繼續看多，認為這只是波瀾壯闊上漲的序幕；也有人嘲笑這瘋狂，以笑納市場(chǎng)先生送大禮的心態(tài)到點(diǎn)賣(mài)出，落袋為安。前者怒批后者不是純正價(jià)值投資者，茅臺應是價(jià)值投資者死了都不賣(mài)的股；后者笑前者瘋癲，樹(shù)長(cháng)不到天上去。
我是旗幟鮮明的后者。市場(chǎng)先生只可利用，不可跟隨，真正的價(jià)值投資者，就應該在買(mǎi)點(diǎn)買(mǎi)入，賣(mài)點(diǎn)賣(mài)出，沒(méi)有什么股票值得“死了都不賣(mài)”。
讀史使人明智，陽(yáng)光底下沒(méi)有新鮮的東西，我們可以重溫下巴菲特投資可口可樂(lè )的得失案例。
在老唐著(zhù)作的、未來(lái)一定會(huì )成為投資界“傳世名作”的《巴芒演義》一書(shū)中，老唐詳細介紹了這個(gè)案例。
1988年巴菲特買(mǎi)入可口可樂(lè )時(shí)，市盈率近15倍。1988年到1998年十年間，可口可樂(lè )凈利潤復合增長(cháng)率為14.7%。1998底年股價(jià)最高達到88.94美元，動(dòng)態(tài)市盈率62.2倍，按靜態(tài)市盈率算，最高53.2倍，總股本24.7億股，對應市值2196.8億美元。凈利潤的增長(cháng)加上估值的提升，讓巴菲特十年的投資凈值增長(cháng)12.64倍，年投資回報率達28%，這是一筆回報豐厚的投資。
2021年2月16日，可口可樂(lè )市值2160億，歷史最高市值約2500億，出現在2020年2月。巴菲特持有的可口可樂(lè )股份，1998年最高時(shí)市值約178億，23年后的今天，市值201億，收益率只有歷年分紅+市值漲幅13%。
到23年后的今天，絕對可以說(shuō)巴菲特對可口可樂(lè )前十年的投資是成功的，但1998年沒(méi)有賣(mài)掉它，從任何角度看，這23年都可以說(shuō)是徹頭徹尾的失敗。
后來(lái)巴菲特反省道，“我當時(shí)到底在想什么，我自己也覺(jué)得非常奇怪”，“你們可以責備我，因為我沒(méi)有在50倍市盈率時(shí)賣(mài)掉它”。市場(chǎng)教育的的直接后果，就是巴菲特自1998年以后，再也沒(méi)有表示過(guò)對哪支股票“死了都不賣(mài)”。
估值高低有差異，正常。只要能列出大致的假設和計算，邏輯通暢，高低都可以理解，畢竟估值是對未來(lái)的一種預計，肯定有偏差，且偏差有大有小。但如果非要說(shuō)賣(mài)出好公司股票就不是價(jià)投，違背巴菲特精神，這就滑稽了：今天正好還看到媒體報道，說(shuō)巴菲特減倉了部分蘋(píng)果股票，看來(lái)巴神必定已在可口可樂(lè )的投資過(guò)程中已經(jīng)有了足夠的教訓了。
所謂“無(wú)法對優(yōu)秀企業(yè)估值”派，這類(lèi)人群往往在股票大幅上漲后如雨后春筍般出現，高呼“死了都不賣(mài)”，并妄圖憑借“市場(chǎng)先生”短期的非理性行為“驗證”自己邏輯正確與否?！皻v史不會(huì )簡(jiǎn)單的重復，但總是壓著(zhù)相同的韻腳走來(lái)”。
老唐曾引用巴菲特的名言，說(shuō)明投資如何做到“真知行不難”：投資這門(mén)課只需要學(xué)習兩門(mén)課，一是如何面對市場(chǎng)波動(dòng)，二是如何給企業(yè)估值。如何面對市場(chǎng)波動(dòng)是“真知”問(wèn)題，它解決贏(yíng)與虧的事，對企業(yè)估值，重要性排在后面，解決贏(yíng)多少的問(wèn)題。學(xué)會(huì )如何面對市場(chǎng)波動(dòng)，讓我們在市場(chǎng)低落時(shí)能站穩腳跟，撿市場(chǎng)先生的錢(qián)包；也讓我們在市場(chǎng)瘋癲時(shí)能保持冷靜，笑納市場(chǎng)先生的饋贈。
投資就是這樣，當市場(chǎng)瘋癲時(shí)，無(wú)數投資個(gè)體也跟著(zhù)瘋癲、跟著(zhù)脫離常識，也幸虧如此，才讓真正的價(jià)值投資者贏(yíng)得如此輕松。
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