從信的原文可以看到，道指全年虧損8.47%，而巴菲特管理的三個(gè)合伙人賬戶(hù)收益率分別為6.2%，7.8%，25%。（綜合收益率為10.4%）
這是巴菲特合伙基金運營(yíng)的第一個(gè)完整的年份，就取得了非常好的成績(jì)，在去年，巴菲特曾預言股市的整體價(jià)格已經(jīng)不便宜，而當時(shí)投資人對股市和美國的公司的前景都偏于樂(lè )觀(guān)。果然在今年，股市開(kāi)始下跌，巴菲特能取得超越大盤(pán)的業(yè)績(jì)的原因在于他的投資策略。
首先，在當時(shí)，巴菲特的投資分為兩類(lèi)，第一低估類(lèi)股票，第二套利類(lèi)投資。
低估類(lèi)，顧名思義就是買(mǎi)那些非常便宜的股票，當時(shí)的巴菲特買(mǎi)股票不怎么看重公司是否優(yōu)質(zhì)，而是看重公司股票的價(jià)格是否嚴重低估，而他判斷公司低估的標準通常是公司的清算價(jià)值。就是假設這個(gè)公司破產(chǎn)了，現在賬上的資產(chǎn)來(lái)清算能得到多少錢(qián)，而如果公司的股票市值大幅低于清算價(jià)值，則非常有安全邊際。這種投資方式巴菲特后來(lái)稱(chēng)為吸煙蒂投資法，意為那些癮君子在路上撿到一根煙蒂，馬上撿起來(lái)猛吸兩口，通過(guò)不斷的撿這種煙蒂，積少成多，也有不少賺頭。
套利類(lèi)，套利類(lèi)投資在巴菲特早期扮演了很重要的地位，即使到了巴菲特后期，也時(shí)不時(shí)的玩一玩套利。套利投資機會(huì )通常出現在出售，并購，清算，要約收購等公司活動(dòng)中，通常在這一類(lèi)活動(dòng)中，有陷阱，也有機會(huì )，比如說(shuō)清算，你得有足夠的商業(yè)和財務(wù)知識，知道這個(gè)公司的清算價(jià)值，也知道這個(gè)公司隱藏的價(jià)值或漏洞在哪里，這樣你才能對比目前的市場(chǎng)清算價(jià)格，看這里面有沒(méi)有套利機會(huì )。即使是巴菲特這樣專(zhuān)業(yè)套利的人，每年市場(chǎng)上出現幾百次套利機會(huì )，巴菲特也只能看懂那么幾個(gè)，也只會(huì )參與少數幾個(gè)。
套利收益率不受股票漲跌的影響，而是某個(gè)套利機會(huì )有多少利潤空間，是否會(huì )出現意外情況。在1956年底，巴菲特持有低估類(lèi)和套利類(lèi)的倉位比重為70：30，而到1957年底則為85：15。因為隨著(zhù)股市的下跌，巴菲特買(mǎi)了更多的低估類(lèi)股票。
大家不要以為巴菲特早期是玩短線(xiàn)的，即使是吸煙蒂，也不是那么輕松，通常巴菲特買(mǎi)入低估類(lèi)股票要等好幾年才會(huì )賣(mài)出，因為一只股票從低估到反應出相應的價(jià)值，時(shí)間都不會(huì )太短，當然運氣好也會(huì )遇到個(gè)別低估股票剛買(mǎi)入就大漲的，但是總體來(lái)說(shuō)，他的思路和策略還是準備了幾年時(shí)間的。
有趣的是，他的持股數量，一般是有兩三個(gè)重倉股，通常每個(gè)會(huì )占總資產(chǎn)的10%以上，然后就是其他一些零散的股票（也不會(huì )太散），既集中，也分散，這個(gè)風(fēng)格一致持續到現在。
早期的巴菲特資金量比較小，投資風(fēng)格也比較簡(jiǎn)單，只有低估類(lèi)和套利類(lèi)這兩個(gè)模式，后來(lái)，他在這兩個(gè)的基礎上衍生出來(lái)其他的模式，但基本原理也差不多。他是格雷厄姆的忠實(shí)信徒，在早期十幾年的合伙基金經(jīng)營(yíng)中，一直堅定的執行格雷厄姆教給他的投資方法，直到后來(lái)經(jīng)營(yíng)伯克希爾，他的投資思路才發(fā)生了轉變。
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