亚洲日本欧洲aⅤ在线观看_ 上海家化(SH:600315)：中國平安瘋狂追逐的中國日化行業(yè)龍頭，它家的產(chǎn)品你一定聽(tīng)過(guò)，大概率用過(guò)...

這是一篇上海家化(SH:600315)的復習文章。

上海家化(SH:600315)●●

價(jià)值事務(wù)所，2019年8月份成立以來(lái)，在近一年的時(shí)間里研究了幾十只優(yōu)秀股票，絕大部分走的相當不錯。
這期間也來(lái)了很多新朋友，對我們不是很熟悉，加上很多老朋友，也想知道價(jià)值事務(wù)所是如何挖掘出這些優(yōu)質(zhì)股的。
所以接下來(lái)，會(huì )陸續把之前的文章再次發(fā)布出來(lái)，供大家學(xué)習參考。
但有一點(diǎn)必須注意：很多股票都漲上去了，甚至不少都翻倍了。文章中的買(mǎi)入邏輯和估值都不再具有參考意義。文章僅供學(xué)習分析邏輯和熟悉公司基本面使用，不能盲目的用于投資指導，請務(wù)必清楚這一點(diǎn)，謝謝。
本文首發(fā)于2019年11月09日，發(fā)文后最高達到51.25元，最大漲幅約為 107.07%。

前段時(shí)間《價(jià)值事務(wù)所》進(jìn)行了一次粉絲數據分析，發(fā)現有90%的粉絲都屬于男性，矣，那今天要講的上海家化，該怎么講呢，估計廣大男同胞得回去問(wèn)問(wèn)自己的媳婦兒。

如果是一名正常的女性，她一定會(huì )知道，很多大名鼎鼎的品牌，背后都有一個(gè)強勢的爸爸。比如YSL、蘭蔻和阿瑪尼都屬于歐萊雅（記住是歐萊雅，不是A股的珀萊雅）；比如LA MER、MAC屬于雅詩(shī)蘭黛；CPB、Nars、蘆丹氏屬于日本的資深堂、、、、

這個(gè)時(shí)候，再看看我國，大家會(huì )發(fā)現，雖然我國亂七八糟的護膚品、化妝品等等品牌挺多，但你還真說(shuō)不出一個(gè)像雅斯蘭黛、強生、歐萊雅一樣的大集團。這個(gè)時(shí)候，你會(huì )不會(huì )有一種深深的失落，然而事實(shí)真的如此么？？

no，不是的，你知道六神背后的爸爸是誰(shuí)么？你知道佰草集背后的爸爸是誰(shuí)么？還有美加凈、高夫、、等等，你會(huì )發(fā)現，我靠，這些國產(chǎn)老品牌背后，都有一個(gè)叫上海家化的爸爸，而上海家化，屬于——中國平安。

當大家還在苦苦追尋貴得要死的珀萊雅和丸美這種“稀缺標的”時(shí)，不如停下腳步，看一看上海家化。

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一路走來(lái)都是瓜的上海家化

上海家化的前身為廣生行，1898年創(chuàng )立，為我國歷史上第一家化妝品公司。由于那時(shí)候，化妝品只能通過(guò)進(jìn)口，貴得要死，只有超級土豪能用。而我國作為悠久歷史的“養生大國”，有中草藥等作后盾，做化妝品有著(zhù)天然的優(yōu)勢。

嗅覺(jué)敏銳的廣東商人馮福田并借此機會(huì )成立了廣生行，志在做能讓國人用得起的化妝品。為啥叫廣生行？因為他的口號是：“廣德、厚生、聚人心、行天下?！耙豢淳秃苡小皞b客精神”。

當時(shí)廣生行旗下，最著(zhù)名的品牌就是雙妹了，一款“粉嫩膏”紅遍大江南北，甚至一度力壓國外大牌，在舊金山巴拿馬世博會(huì )上斬獲金獎。濃濃的中國風(fēng)，滿(mǎn)滿(mǎn)的情懷。

只是新中國成立后，雙妹這個(gè)老牌就銷(xiāo)聲匿跡了，不過(guò)近期，家化重啟該品牌，照樣打的是高端路線(xiàn)，用過(guò)的朋友都夸好。

上世紀50年代，廣生行和上海明星香水肥皂廠(chǎng)、東方化學(xué)工業(yè)社、中國協(xié)記化妝品廠(chǎng)合并成為上海明星家用化學(xué)品制造廠(chǎng)，隨后誕生了很多影響我們上一輩、兩輩人的品牌，比如友誼和雅霜。如果你去逛什么懷舊商店，里面一定會(huì )有。

在之后的家化進(jìn)行改制，2011年，這個(gè)百年老牌企業(yè)成為上海國資國企改制“試水者”，上海家化母公司家化集團100%股權最終被中國平安通過(guò)競標獲得，平安入主后，也隨即入主上海家化，以29.24%的持股權成為上海家化實(shí)際控制人。

之后，平安系不停的通過(guò)邀約收購和二級市場(chǎng)購買(mǎi)等方式對公司連續增持，沒(méi)記錯的話(huà)，平安的第一次邀約收購價(jià)為38（當時(shí)家化的股價(jià)才31而已），完全能感受到，資本對家化的衷心。

本來(lái)平安是好意，想用自己的力量幫助家化做大做強，做成下一個(gè)強生?？墒羌一芾韺雍推桨蚕得苤刂?，沒(méi)多久，上海家化之父，時(shí)任董事長(cháng)葛文耀便宣布辭職，2個(gè)月后，平安空降謝文堅擔任上海家化董事長(cháng)。

然后家化迎來(lái)了人生至暗時(shí)刻，2015、16年慘遭業(yè)績(jì)滑鐵盧，不久，謝文堅就因私人原因離職，隨后，家化聘任張東方為公司首席執行官兼總經(jīng)理（至今，家化仍然是Mrs 張掌舵）。這面相，一看就是《價(jià)值事務(wù)所》喜歡的。

Mrs張上任之確定了新的公司戰略，由以前的渠道驅動(dòng)改為品牌驅動(dòng)，佰草集和雙妹向高端發(fā)展，六神和白加凈往年輕化發(fā)展，高夫玉澤向細分化發(fā)展等等。意在彌補因高層人事動(dòng)蕩而錯過(guò)的發(fā)展。

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財務(wù)分析

家化上市19年，分紅融資比388.27%，優(yōu)秀！

公司的資產(chǎn)負債率逐年上升，至2018年達42.79%，不過(guò)沒(méi)有短期借款，其中較大的是10.73億長(cháng)期借款，14.21億其他應付，8.28億應付，2018年利息支出6600萬(wàn)，整年利潤5.4億，利息占比超過(guò)利潤10%，我們認為不太好。

而巨額其他應付款引起我們注意，在年報里仔細查看，發(fā)現基本是營(yíng)銷(xiāo)費用，看來(lái)公司重建渠道大品牌真心舍得花錢(qián)，不過(guò)這營(yíng)銷(xiāo)費花出去效果好不好，我們后文再講。

由于家化15年的凈利暴增但是和主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，因此，我們這次拉的圖是五年營(yíng)收和五年扣非凈利，15、16成績(jì)慘淡的原因我們在前文講到了，17、18雖然重回增長(cháng)，但是對比營(yíng)收，這個(gè)利潤少得可憐，一點(diǎn)都不像個(gè)賣(mài)化妝品的。

公司的毛利高達62.79%，凈利卻只有7.57%，真是慘不忍睹，罪魁禍首就是劇增的銷(xiāo)售費用，2018年銷(xiāo)售費用高達29億，占了營(yíng)收的40%+，這么高的銷(xiāo)售費用砸下去，營(yíng)收也沒(méi)見(jiàn)什么起色，這不禁引起我們團隊深深的思考。

其實(shí)，國產(chǎn)化妝品目前所處的地位十分尷尬，城鎮人口消費能力高，但好像只消費最頂尖的品牌，如雅斯蘭黛、蘭蔻等等；農村人口消費水平低，日化產(chǎn)品不消費或者就消費特別便宜的，比如大寶、隆力奇一類(lèi)；中間層消費人口較少，日化家的產(chǎn)品目前看來(lái)幾乎是屬于中間系列，高端還沒(méi)能培養起來(lái)，低端又低不下去。

看看家化歷年ROE，也是慘淡，本來(lái)14年之前的一手好牌，被謝文堅生生打爛，看到家化15、16年的數據，真是讓人氣得直跺腳，雖然Mrs張很努力，家化數據開(kāi)始回升，但好企業(yè)變差容易，再變好真的很難。

不過(guò)能把一個(gè)好企業(yè)兩年內搞成這個(gè)樣子，也真還不是一般人能做到的。。。。。

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總結

家化所處行業(yè)是好行業(yè)，品牌也是老品牌，不是好公司當年平安也不至于苦苦追求，只是在14-16年我國渠道發(fā)生了翻天覆地的改變，尤其是電商興起，家化沒(méi)有積極應對卻走向了內戰，使得家化一下子沒(méi)落了。

近兩年雖然更換掌舵人，但也不是那么快能見(jiàn)到成效，如果哪一天家化的廣告鋪天蓋地，高端產(chǎn)品站住了腳，那就是Mrs張完成了家化的變革，講道理，我們團隊是很看好Mrs張的，希望Mrs張帶領(lǐng)家化，重新煥發(fā)生機！

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