今天聊的是老板電器，跟對老板，有錢(qián)賺。
※買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的股權※
對于投資者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)上市公司的股權。你買(mǎi)入股票，你就是公司的股東。從長(cháng)期來(lái)看，公司的收益率決定你的收益率，公司的凈資產(chǎn)收益率（也叫股東報酬率）就是你的回報率，即使你當初買(mǎi)的價(jià)格比較高。
※投資股票就是做生意※
從投資者的角度來(lái)說(shuō)，購買(mǎi)企業(yè)的股票就獲得了企業(yè)的部分所有權，就是與企業(yè)合伙做生意，有權分享企業(yè)盈利能力提升帶來(lái)的股權增值收益，哪怕僅僅購買(mǎi)了100股股票。投資者購買(mǎi)了企業(yè)的股票，將資金交給了企業(yè)，企業(yè)的管理層就成了“由我們支付工資，并為我們利益工作的職業(yè)經(jīng)理人”。簡(jiǎn)單的說(shuō)，如果投資者購買(mǎi)了格力電器的股票，就等于將資金交于格力電器，他們的管理團隊，包括董小姐，都將是“由我們支付工資，并為我們利益工作的職業(yè)經(jīng)理人”。
有兩種生意形式供你選擇。生意一：如果條件具備，你可以通過(guò)投資實(shí)體生意，把通脹成本轉移給消費者，畢竟羊毛出在羊身上（這不是此處討論的關(guān)鍵）。生意二：你可以選擇少數幾個(gè)非常優(yōu)秀的上市公司，購買(mǎi)它們的股票(合伙做生意），力求獲得長(cháng)期穩定的投資收益。如果您想做白酒生意，買(mǎi)貴州茅臺或洋河股份的股票就可以了；如果您想做調味品的生意，買(mǎi)入海天味業(yè)的股票就可以了；如果您想做房地產(chǎn)生意，可以買(mǎi)入萬(wàn)科的股票；如果您想開(kāi)超市，最好先了解一下永輝超市的財務(wù)數據。
※跟對老板很重要※
從長(cháng)期來(lái)看，公司的凈資產(chǎn)收益率就是你的收益率。巴菲特的老伙計芒格說(shuō)過(guò)這話(huà)，即使不是他說(shuō)的也沒(méi)毛病。凈資產(chǎn)收益率就是股東報酬率，你買(mǎi)了股票你就是股東，公司的股東報酬率就是你的收益率（從長(cháng)期看啊，因為短期內公司的股價(jià)是由市場(chǎng)先生的情緒決定的）。
扯了那么遠，還得繞回來(lái)。說(shuō)說(shuō)咱們這位生意伙伴—老板電器。
看市值。公司于2010年11月10日完成首發(fā)，發(fā)行量4000萬(wàn)股。發(fā)行前1.2億股發(fā)行后1.6億股。發(fā)行價(jià)24元，發(fā)行后總市值1.6億股*24元=38.4億元。目前（20190128）公司總市值242億元。市值為上市時(shí)6.30倍。
看凈利潤。公司2010年凈利潤1.34億元，2018年前三季度凈利潤10.11億元，預計全年凈利潤15億元（如果公司沒(méi)有給出預告，可以這么折算10.11/3*4=13.48億元，有點(diǎn)小差距）。2018年凈利潤是2010年的11.19倍。
我一貫的觀(guān)點(diǎn)是：財務(wù)走即股價(jià)走勢，買(mǎi)股票就是買(mǎi)財務(wù)報表。市值為上市時(shí)的6.30倍，凈利潤是上市時(shí)的11.19倍。很明顯，公司的市值增幅落后于公司凈利潤的增長(cháng)。11.19/6.3=0.56，股價(jià)相對于凈利潤是六成的折價(jià)。好像很有吸引力的樣子。繼續往下看。
說(shuō)凈資產(chǎn)收益率和增長(cháng)率。前面文章（1月19日）中，我提出高凈資產(chǎn)收益率是股價(jià)走牛的關(guān)鍵，并提出凈利潤增長(cháng)率是凈資產(chǎn)收益率背后的發(fā)動(dòng)機（1月22日文章），從簡(jiǎn)要財務(wù)數據可以看出，公司2016年以前的凈利潤增幅超過(guò)40%，而現在變?yōu)?017年的21%和2018年的10%以?xún)?，凈資產(chǎn)收益率從2016年的35.7%逐漸下降至2017年的33.7%，預計2018年為25%。
說(shuō)股價(jià)。沒(méi)錯，是凈利潤增幅這個(gè)發(fā)動(dòng)機的熄火，導致凈資產(chǎn)收益率下降。正因為財務(wù)走勢變弱，公司的股價(jià)從歷史最高價(jià)的53.75元（前復權）回落至近期低點(diǎn)18.62元，跌幅達65%。
目前靜態(tài)市盈率是16.56倍（20190125收盤(pán)）、動(dòng)態(tài)收益率17.94倍，考慮到公司凈利潤增幅已經(jīng)從40%以上跌回10%左右了，那么16.5倍的市盈率是比較合適的了。
那么公司15億元的凈利潤應該對應247.5億元的市值。目前公司市值242億元?？礃幼影酌α?。
公司的現金流。公司凈利潤現金含量近幾年基本是在100%以上的，并且每年銷(xiāo)售商品收到的現金也是超過(guò)公司銷(xiāo)售額的?？梢?jiàn)現金流很好。
二級市場(chǎng)走勢上看，公司股價(jià)從高位下跌65%后，已經(jīng)企穩，并走出W底抬高的形態(tài)。短線(xiàn)投機是可以了，但是不符合安全邊際的要求。
分析到此，可以這么看。公司是好公司，但價(jià)格不是好價(jià)格。凈資產(chǎn)收益率高達25%，現金流量非常好，是個(gè)現金奶牛。但是，公司的市值與估值基本一致，并沒(méi)有內在價(jià)值方面的安全邊際。不建議價(jià)值投資者在這個(gè)價(jià)位買(mǎi)入。對于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，要么等待凈利潤大幅提升帶來(lái)的低估要么等待股價(jià)繼續下跌帶來(lái)的低估。
老板是好老板，生意是好生意。當我考慮出多少錢(qián)占多少股份的時(shí)候，我發(fā)現討價(jià)還價(jià)上我沒(méi)優(yōu)勢。既然價(jià)格談不攏，那還是等著(zhù)吧，做生意要心平氣和的，不能按著(zhù)老板的手，叫他六折賣(mài)股票給我吧。唉，等著(zhù)吧，只好如此了。
如果您時(shí)間充足，建議把公司的年報往下讀讀，看公司未來(lái)能否突破增長(cháng)率瓶頸。如果能呢？如果時(shí)間不充裕，建議放放吧。
碼了一大早上的字了，該上班干活了。
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