公司存在的目的是創(chuàng )造價(jià)值，首先是投入現金，然后收回更多的現金。作為企業(yè)家沒(méi)有誰(shuí)希望實(shí)現大規模的銷(xiāo)售后，換回來(lái)的卻是大筆的應收賬款掛賬、倉庫中堆積如上的庫存商品。好公司必須是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流不斷的增長(cháng)，并可以滿(mǎn)足公司的投資擴張所需資金。
類(lèi)似于恒瑞醫藥，公司的凈利潤保持平穩較快增長(cháng)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量隨著(zhù)公司銷(xiāo)售的增長(cháng)而增長(cháng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~長(cháng)期為正數，致使公司根本不需要靠融資來(lái)補充流動(dòng)資金。公司近年不斷的增加項目投資，所需的大筆資金完全靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流補充。由于公司賬面存在大量的現金結余，公司的財務(wù)費用長(cháng)期為負。這種情況可以比較好的實(shí)現公司價(jià)值的增長(cháng)。
項目 | 201809 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 | 2010 |
凈利潤 | 29.12億 | 32.17億 | 25.89億 | 21.72億 | 15.16億 | 12.38億 | 10.77億 | 8.77億 | 7.24億 |
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流入 | 130.76億 | 143.78億 | 132.61億 | 106.02億 | 87.43億 | 73.97億 | 61.84億 | 49.55億 | 39.51億 |
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流出 | 110.25億 | 118.30億 | 106.68億 | 83.25億 | 71.69億 | 60.32億 | 52.26億 | 44.28億 | 35.65億 |
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~ | 20.51億 | 25.47億 | 25.93億 | 22.77億 | 15.74億 | 13.65億 | 9.58億 | 5.27億 | 3.86億 |
投資活動(dòng)現金流量?jì)纛~ | -14.45億 | -33.76億 | -26.50億 | -4.70億 | -2.98億 | -4.52億 | -4.67億 | -4.98億 | -1.38億 |
然而現實(shí)中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量長(cháng)期為負數的情況比比皆是。國務(wù)院控股的易華錄（公司股票代碼300212），雖然公司近10年，凈利潤全部為正數，但是 2011年至今，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~長(cháng)期為負數。那么，公司實(shí)現的銷(xiāo)售收入去哪里了呢？不用去查看財務(wù)報表，也能猜到公司的銷(xiāo)售收入變成了存貨和應收賬款。但是公司仍然處在成長(cháng)期，需要不斷的增加投資。為了彌補公司現金缺口，公司要么向股東伸手要錢(qián)（合計增發(fā)13.93億元），要么向債權人開(kāi)口借錢(qián)。隨著(zhù)借款的增加，公司的資產(chǎn)負債率不斷增長(cháng)，財務(wù)費用跟隨上升，財務(wù)負擔一日重過(guò)一日。如果此種情況不能得到扭轉，公司遲早會(huì )死掉。
項目 | 201809 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 | 2010 |
凈利潤 | 1.11億 | 2.01億 | 1.41億 | 1.24億 | 1.44億 | 0.94億 | 0.88億 | 0.66億 | 0.38億 |
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~ | -5.22億 | -4.66億 | -4.21億 | -4.17億 | -4.19億 | -1.76億 | -1.32億 | -1.27億 | 0.1億 |
投資活動(dòng)現金流量?jì)纛~ | -4.13億 | -10.09億 | -2.74億 | -1.68億 | -1.42億 | -1.39億 | -0.89億 | -0.46億 | -0.03億 |
籌資活動(dòng)現金流量?jì)纛~ | 3.47億 | 17.77億 | 9.60億 | 8.07億 | 4.93億 | 2.76億 | 1.17億 | 4.64億 | -0.2億 |
資產(chǎn)負債率 | 64.30% | 64.09% | 56.25% | 43.75% | 66.21% | 58.10% | 44.30% | 39.84% | 75.82% |
財務(wù)費用 | 1.24億 | 1.15億 | 0.32億 | 0.45億 | 0.41億 | 0.13億 | 0.03億 | 0.02億 | 0.05億 |
注：凈利潤現金含量是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現金凈流量與凈利潤的比值。該指標越大越好，表明銷(xiāo)售回款能力較強，成本費用低，財務(wù)壓力小。
類(lèi)似于易華錄這種凈利潤連年增長(cháng)，現金流長(cháng)期為負數，需要靠借錢(qián)度日的公司，投資者需要主動(dòng)回避。好公司多的是，沒(méi)必要在這種公司身上浪費時(shí)間。
在投資實(shí)踐中，現金流折現法是有一種比較受推崇的估值方法。類(lèi)似于易華錄，它的借款越多，公司的現金及現金等價(jià)物余額就越多。隨著(zhù)借款的增加，公司的價(jià)值會(huì )不斷的上升（現金流折現法下的公司價(jià)值=股權價(jià)值+債務(wù)價(jià)值，債務(wù)越多公司的價(jià)值越大），然而，公司離死亡卻越來(lái)越近。如果公司死掉了，你的股票將一文不值。
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