摘要：
公司估值是交易的依據
公司估值決定股票定價(jià)
引文：
本文將從公司估值的角度，用最簡(jiǎn)便實(shí)用的方法，向投資者分享買(mǎi)入賣(mài)出的邏輯、依據。
上市公司的數據是公開(kāi)透明的，因此計算估值比較容易，將以實(shí)例分享；非上市公司的數據需要以盡職調查為基礎，因此非上市公司估值比較困難，不在本次分享范圍，但是估值的方式都是通用的。
公司估值是投融資、交易的前提，廣泛應用于新股發(fā)行上市的定價(jià)、增發(fā)融資、并購定價(jià)、公司破產(chǎn)清算、公司重組、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)購買(mǎi)或出售等，是私募、投行、創(chuàng )投、證券投資基金等機構進(jìn)行勤勉盡責調查的核心內容。
目標公司到底值多少錢(qián)？公司的股票是被高估了還是低估了？如果當前的定價(jià)不合理，那么合理的價(jià)格應該是多少？
這是一個(gè)非常專(zhuān)業(yè)、非常復雜且非常難搞的問(wèn)題。
常用估值方法介紹--相對估值法、絕對估值法
相對估值方法較為簡(jiǎn)便，如P/E估值法、PEG估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、市銷(xiāo)率估值法、EV/銷(xiāo)售收入估值法、重估凈資產(chǎn)價(jià)值法（RNAV法）。
絕對估值方法，計算量稍大，且帶有預測的成分，主要采用折現方法，如股利貼現模型、自由現金流模型等。
方法一、市盈率法（PE法）
（一）何謂市盈率
市盈率是評估股價(jià)水平是否合理的最常用的指標之一，是很具參考價(jià)值的股市指針。
市盈率=股票每股市價(jià)/每股盈利?；蛘呤杏?股票市值/凈利潤。
一般情況下，某只股票的市盈率越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險越小，股票投資價(jià)值就越大；反之亦然。
（二）市盈率分為靜態(tài)市盈率與動(dòng)態(tài)市盈率。
靜態(tài)市盈率，與公司上一個(gè)財年的利潤相對應，是市場(chǎng)廣泛談及的市盈率，即以市價(jià)除以已知的每股收益后的比值，反映投資者按現在的盈利水平多少年才能收回成本。
動(dòng)態(tài)市盈率，與公司當前財務(wù)年度的利潤相對應，具有預測的成分。只要目標公司的凈利潤保持較高的增幅，動(dòng)態(tài)市盈率一般都比靜態(tài)市盈率小，說(shuō)明目標公司的市盈率隨著(zhù)凈利潤的大幅增長(cháng)而快速下降。
靜態(tài)市盈率給投資人的決策帶來(lái)了許多誤區，畢竟過(guò)去的并不能充分說(shuō)明未來(lái)，而投資股票更多的是看未來(lái)。投資者要更多的關(guān)注動(dòng)態(tài)市盈率，以及靜態(tài)市盈率與動(dòng)態(tài)收益率之間的絕對值差距，差距越大說(shuō)明利潤增幅越快，公司的投資價(jià)值就越大。
（三）合理市盈率區間
合理的市盈率到底該是多少倍，這是沒(méi)有統一規定的。
高成長(cháng)的行業(yè)和公司可以獲得較高的市盈率，因為隨著(zhù)業(yè)績(jì)成倍的增長(cháng)，市盈率會(huì )很快滑落下來(lái)，投資者對這些企業(yè)未來(lái)預期很樂(lè )觀(guān)，愿意付出更高的價(jià)錢(qián)購買(mǎi)該類(lèi)企業(yè)股票；
成長(cháng)性不高或者缺乏成長(cháng)性的行業(yè)、企業(yè)，投資者愿意付出的市盈率不是很高，比如鋼鐵行業(yè)、銀行業(yè)、造船業(yè)、有色金屬開(kāi)采業(yè)等，投資者預計未來(lái)企業(yè)業(yè)績(jì)提升空間不大，所以，普遍給與較低的市盈率。
一般來(lái)說(shuō)，成熟市場(chǎng)大盤(pán)指數，合理的市盈率水平為5-20倍，超過(guò)20倍則認為高估，低于5倍則認為是嚴重低估。
美股市盈率可分為四個(gè)區間：0—10倍是價(jià)值低估區、10—20倍是合理區、20—25倍是風(fēng)險區、25倍以上是價(jià)值高估區。
A股市場(chǎng)歷史統計數據顯示：16倍平均市盈率是上證綜指低估的極限值，50倍以上為高估區域，68倍是高估的極限值。
截至2018年7月20日收盤(pán)，上證指數靜態(tài)市盈率14.27倍，動(dòng)態(tài)市盈率12.82倍，市凈率1.45倍。這意味著(zhù)目前大盤(pán)整體估值已經(jīng)進(jìn)入歷史最低區域，是該變得貪婪的時(shí)刻了。
（四）市盈率使用誤區
1. 對于業(yè)績(jì)高速增長(cháng)而出現的低市盈率現象是要警惕的，如果目標公司因為投資收益或資產(chǎn)出售等非經(jīng)營(yíng)性收益帶來(lái)一次性大額凈利潤，從而導致其市盈率顯得相當具有誘惑力，短期而言，對公司股價(jià)無(wú)疑有刺激作用，但這樣的收益具有偶然性、不可持續性。資產(chǎn)轉讓了就沒(méi)有了，股票投資本身就具有不確定性，沒(méi)有誰(shuí)敢絕對保證一年有多少收益。
2. 市盈率與收益直接對應，收益越高，市盈率越低，而企業(yè)的收益是不穩定的。對于業(yè)績(jì)非常穩定的企業(yè)來(lái)說(shuō)，用當前市盈率來(lái)評估是簡(jiǎn)單易行的，而對于業(yè)績(jì)不穩定的企業(yè)來(lái)說(shuō)，當前市盈率是極不可靠的，當前的很低的市盈率也未必代表低估，相反，很高的當前市盈率也未必代表是高估的；
3. 有些行業(yè)的市盈率注定是比較高的，比如，醫藥行業(yè)因為擁有更為穩定增長(cháng)的盈利預期，整個(gè)行業(yè)的市盈率估值都會(huì )比銀行、鋼鐵、玻璃、煤炭等行業(yè)高很多，而高科技類(lèi)的企業(yè)則往往有更高的市盈率；
4. 具有爆發(fā)性增長(cháng)潛力的行業(yè)或者企業(yè)來(lái)說(shuō)，通常意義的市盈率估值是會(huì )令投資者錯過(guò)好機會(huì )的。例如寧德時(shí)代，目前靜態(tài)市盈率為50.94倍，動(dòng)態(tài)市盈率為119.48倍，直觀(guān)的看，寧德時(shí)代的股價(jià)已經(jīng)高估到非常危險的境地，然而事實(shí)并非如此。因為對于整個(gè)汽車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)，新能源汽車(chē)是未來(lái)大方向，寧德時(shí)代是動(dòng)力電池的代表性生產(chǎn)企業(yè)，其行業(yè)屬性又是屬于可實(shí)現爆發(fā)性增長(cháng)的，這種情況不宜輕易的因為市盈率較高而回避它。既然寧德時(shí)代是代表了新能源的大方向的公司，那么即使目前公司仍然處于虧損狀態(tài)，也應該給予較多的關(guān)注。同樣的，電動(dòng)車(chē)領(lǐng)軍企業(yè)特斯拉，雖然虧損多年，但是他代表了整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)走向，因此不能簡(jiǎn)單的用市盈率來(lái)對其進(jìn)行估值。
5. 對于一些具有很大的潛在資產(chǎn)重估提升價(jià)值的企業(yè)來(lái)說(shuō)，市盈率法也是不太可行的，資產(chǎn)重估可以實(shí)現企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的大幅提升或者大幅降價(jià)；
6. 對于很多公用事業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，比如鐵路、公路，普遍都會(huì )處于一個(gè)比較低的市盈率狀態(tài)，因為這些企業(yè)的成長(cháng)性不佳，如果投資者以公用事業(yè)的低市盈率去比較科技類(lèi)股的高市盈率是不合適的，跨行業(yè)比較是一個(gè)不小的誤區；
7. 對于暫時(shí)陷入虧損狀態(tài)的企業(yè)，也是不適合于用市盈率也評估的，而更多的是考慮其虧損狀況的持續時(shí)間或是否會(huì )變好、惡化等問(wèn)題。
（五）觀(guān)點(diǎn)
1. 財務(wù)報表分析是選股的唯一標準；把市盈率當作選股的方法是個(gè)誤區；
2. 通過(guò)財務(wù)分析，確定一批具有牛股特征的自選股，然后通過(guò)市盈率的排名來(lái)確定哪只股票更加低估；
3. 市盈率較低且成長(cháng)性極好的股票才是最佳的選擇；
4. 市盈率用來(lái)判斷單個(gè)股票的估值，難免有失偏頗。但用來(lái)判斷整個(gè)大盤(pán)的估值高低，卻是最為有效的參考指標；
5. 以動(dòng)態(tài)眼光看待市盈率；
6. 考察一個(gè)股票的投資價(jià)值，僅僅計算市盈率是不夠的，更應該關(guān)注市盈率/增長(cháng)率（PEG法）。
（六）實(shí)例分析（以我近期分享過(guò)的公司作為案例）
1. 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò )，300628，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率35.88倍，動(dòng)態(tài)市盈率26.99倍。
2. 基蛋生物，603387，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率50.55倍，動(dòng)態(tài)市盈率36.85倍。
3. 光庫科技，300620，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率68.06倍，動(dòng)態(tài)市盈率62.61倍。
4. 威唐工業(yè)，300707，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率56.68倍，動(dòng)態(tài)市盈率38.81倍。
5. 偉明環(huán)保，603568，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率32.33倍，動(dòng)態(tài)市盈率23.05倍。
6. 今世緣，603369，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率28.43倍，動(dòng)態(tài)市盈率12.51倍。
7. 平治信息，300571，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率80.39倍，動(dòng)態(tài)市盈率40.86倍。
8. 健帆生物，300529，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率71.50倍，動(dòng)態(tài)市盈率56.50倍。
9. 康泰生物，300601，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率190.13倍，動(dòng)態(tài)市盈率92.88倍。
10. 泰格醫藥，300347，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率103.52倍，動(dòng)態(tài)市盈率81.23倍。
11. 銳科激光，300747，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率96.89倍，動(dòng)態(tài)市盈率59.58倍。
12. 合盛硅業(yè)，603260，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率32.37倍，動(dòng)態(tài)市盈率19.48倍。
以上的12個(gè)案例，從靜態(tài)市盈率看，全部是偏高的，有些甚至是高的可怕；從動(dòng)態(tài)市盈率看，所有公司的數值均在下降。但即便如此，也只有合盛硅業(yè)和今世緣的動(dòng)態(tài)市盈率低于20倍，那么是不是說(shuō)其他的股票就都高估了呢？
請看PEG估值法的計算結果。
方法二、PEG估值法
（一）何謂PEG估值法
PEG估值法最大特點(diǎn)，亦是其優(yōu)勢，是把成長(cháng)性考慮在內?！癎”是企業(yè)未來(lái)幾年的復合增長(cháng)率(一般是3年以上)，有點(diǎn)類(lèi)似于動(dòng)態(tài)市盈率指標。
PEG＝（每股市價(jià)／每股盈利）／（每股年度增長(cháng)預測值），是市盈率和盈利增長(cháng)速度之比。（用“股票市值/凈利潤/凈利潤增幅*100”也是行得通的）
PE估值法注重企業(yè)當前盈利情況，而PEG估值方法，充分考慮企業(yè)的成長(cháng)性，即對企業(yè)未來(lái)的預期。
（二）PEG估值法的解讀
用PEG估值指標選股的好處就是將市盈率和公司業(yè)績(jì)成長(cháng)性對比起來(lái)看，其中的關(guān)鍵是要對公司的業(yè)績(jì)作出準確的預期。
1.PEG值在1以下，安全性高，并且具備吸引力。
2.PEG值在1～1.5之間，屬中性，在可以接受的范圍。
3.PEG值高于1.5，則認為偏高。
舉例說(shuō)，假設一家上市公司PE為50倍。這對進(jìn)入穩定發(fā)展期的公司來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是估值偏高。但如果它正處于成長(cháng)期，比如，未來(lái)幾年復合增長(cháng)率50%，則其PEG值是1，就不算高。如果它的成長(cháng)性更高，比如100%，則其PEG僅為0.5，那就很有吸引力。
（三）PEG法的適用范圍與注意點(diǎn)
PEG法只適用于處于成長(cháng)期且利潤增長(cháng)穩定較快的公司，而周期性行業(yè)、虧損型企業(yè)和項目類(lèi)公司等不適合PEG估值法。
投資者普遍習慣使用市盈率來(lái)評估股票的價(jià)值，但是，當遇到一些極端情況時(shí)，市盈率的可操作性就很局限，比如市場(chǎng)上有一些公司的市盈率遠高于股市平均水平，甚至有些股票的市盈率高達上百倍，此時(shí)就無(wú)法用市盈率評估這類(lèi)股票的價(jià)值。如果將市盈率和公司業(yè)績(jì)成長(cháng)性相對比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投資者就不會(huì )覺(jué)得風(fēng)險太大了，這就是PEG估值法。
通常，那些成長(cháng)型股票的PEG都會(huì )高于1，甚至在2以上，投資者愿意給予其高估值，表明這家公司未來(lái)很有可能會(huì )保持業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。
當PEG小于1時(shí)，要么是市場(chǎng)低估了這只股票的價(jià)值，要么是市場(chǎng)認為其業(yè)績(jì)成長(cháng)性可能比預期的要差。
投資者需要注意的是，像其他財務(wù)指標一樣，PEG也不能單獨使用，必須要和其他指標結合起來(lái)，這里最關(guān)鍵的還是對公司業(yè)績(jì)的預期。
由于PEG需要對未來(lái)至少3年的業(yè)績(jì)增長(cháng)情況作出判斷，而不能只用未來(lái)12個(gè)月的盈利預測，因此大大提高了準確判斷的難度。事實(shí)上，只有當投資者有把握對未來(lái)3年以上的業(yè)績(jì)表現作出比較準確的預測時(shí)，PEG的使用效果才會(huì )體現出來(lái)，否則反而會(huì )起誤導作用。
投資者不能僅看公司自身的PEG來(lái)確認它是高估還是低估，如果某公司股票的PEG為1.2,而其他成長(cháng)性類(lèi)似的同行業(yè)公司股票的PEG都在1.5以上，則該公司的PEG雖然已經(jīng)高于1，但價(jià)值仍可能被低估。
PEG始終是主導股票運行的重要因素，所以尋找并持有低PEG的優(yōu)質(zhì)股票是獲利的重要手段。
（四）觀(guān)點(diǎn)
1.財務(wù)報表分析是選股的唯一標準；不可將PEG估值法當作選股的方法；
2.通過(guò)財務(wù)分析，確定一批具有牛股特征的自選股，然后通過(guò)PEG的排名來(lái)確定哪只股票更加低估；
3.PEG較低且成長(cháng)性極好的股票是更好的選擇；
4.PEG估值法是對PE估值法的重要補充，對于高成長(cháng)期的股票估值具有很高的參考價(jià)值。
5.以動(dòng)態(tài)的眼光看待PEG估值法。
（五）實(shí)例分析
1.億聯(lián)網(wǎng)絡(luò )，300628，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率35.88倍，動(dòng)態(tài)市盈率26.99倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：40,000萬(wàn)元–42,000萬(wàn)元；比上年同期增長(cháng)：31%-38%。
取中位數35作為預測增長(cháng)率，則PEG=1.02，屬于中等偏低的估值水平。
2.基蛋生物，603387，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率50.55倍，動(dòng)態(tài)市盈率36.85倍。
公司的中報預測尚未給出具體數值，取2018年一季報的凈利潤增幅62作為預測增長(cháng)率，則PEG=0.89，屬于估值水平較低的情況。
3.光庫科技，300620，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率68.06倍，動(dòng)態(tài)市盈率62.61倍。
業(yè)績(jì)預告】：預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：4,185.39萬(wàn)元—4,692.71萬(wàn)元，比上年同期增長(cháng)：65%—85%。
取中位數75作為預測增長(cháng)率，則PEG=0.91，屬于估值水平較低的情況
4.威唐工業(yè)，300707，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率56.68倍，動(dòng)態(tài)市盈率38.81倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：5,500萬(wàn)元–6,500萬(wàn)元；比上年同期增長(cháng)：27.22%-50.35%。
取中位數29作為預測增長(cháng)率，則PEG=1.96，估值偏高。
5.偉明環(huán)保，603568，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率32.33倍，動(dòng)態(tài)市盈率23.05倍。
公司的中報預測尚未給出具體數值，取2018年一季報的凈利潤增幅47作為預測增長(cháng)率，則PEG=0.70，估值偏低。
6.今世緣，603369，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率28.43倍，動(dòng)態(tài)市盈率12.51倍。
公司的中報預測尚未給出具體數值，取2018年一季報的凈利潤增幅31作為預測增長(cháng)率，則PEG=0.9，估值偏低。
7.平治信息，300571，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率80.39倍，動(dòng)態(tài)市盈率40.86倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：10,700萬(wàn)元–12,200萬(wàn)元；比上年同期增長(cháng)：112.62%-142.43%。
取中位數127作為增長(cháng)率預測值，則PEG=0.63，估值偏低。
8.健帆生物，300529，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率71.50倍，動(dòng)態(tài)市盈率56.50倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：19371.48萬(wàn)元—22351.71萬(wàn)元；比上年同期增長(cháng)：30%—50%。
取中位數40作為未來(lái)預測增長(cháng)率，則PEG=1.78，估值偏高。
9.康泰生物，300601，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率190.13倍，動(dòng)態(tài)市盈率92.88倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：26,807.77萬(wàn)元—28,924.17萬(wàn)元；比上年同期上升280%—310%。
取中位數290作為增長(cháng)率，則PEG=0.65，估值偏低。
10.泰格醫藥，300347，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率103.52倍，動(dòng)態(tài)市盈率81.23倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：19,738.87萬(wàn)元～23,327.75萬(wàn)元；比上年同期增長(cháng)：65%～95%。
取中位數80作為預測值，則PEG=1.29，估值合理。
11.銳科激光，300747，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率96.89倍，動(dòng)態(tài)市盈率59.58倍。
預計2018年1月至6月歸屬于母公司股東的凈利潤區間為22,049.81萬(wàn)元至24,712.65萬(wàn)元，相比上年同期增長(cháng)56.40%至75.29%。
取中位數65作為預測值，則PEG=1.49，估值合理。
12.合盛硅業(yè)，603260，截止2018年7月20日周五收盤(pán)，公司靜態(tài)市盈率32.37倍，動(dòng)態(tài)市盈率19.48倍。
預計2018年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約為13億元至15億元，2017年中報5.5億元，增幅254，則PEG=0.13，估值非常低。
熬到深夜才寫(xiě)完這篇文章，該洗洗睡了
待續、、、、、、
聯(lián)系客服
