從2019年年初到現在，五糧液股價(jià)上漲了近200%，同期貴州茅臺只上漲了約100%。是什么讓行業(yè)老二股價(jià)漲幅遠超老大茅臺呢？五糧液的這兩年可謂天時(shí)、地利、人和，順風(fēng)順水。
（一）、人和
機會(huì )總是給有準備的人，打鐵還得自身硬。我們先看五糧液的人和是什么？我們認為五糧液最近幾年在做對的事，這個(gè)很關(guān)鍵。
1、2018年4月完成定向增發(fā)，綁定管理層和核心經(jīng)銷(xiāo)商，利出一孔；
2、營(yíng)銷(xiāo)方面有兩個(gè)大舉措：一個(gè)是千城萬(wàn)店計劃，一個(gè)是分盤(pán)控利。通過(guò)這兩個(gè)舉措理順了銷(xiāo)售渠道。
這里簡(jiǎn)單做一個(gè)背景介紹：之前五糧液采用大商制營(yíng)銷(xiāo)，什么是大商制呢，就是五糧液主要賣(mài)給大經(jīng)銷(xiāo)商，由大經(jīng)銷(xiāo)商再進(jìn)一步分銷(xiāo)。這個(gè)方式的好處是銷(xiāo)售費用低，在賣(mài)方市場(chǎng)時(shí)代，不失為一個(gè)好辦法。不操心，少花錢(qián)，還不愁賣(mài)。更有甚至，五糧液還給經(jīng)銷(xiāo)售貼牌，給經(jīng)銷(xiāo)售定制酒。由此五糧液的產(chǎn)品體系，價(jià)格體系亂了。經(jīng)銷(xiāo)商強勢，話(huà)語(yǔ)權重。
千城萬(wàn)店我們好理解，分盤(pán)控利又是什么呢。這里簡(jiǎn)單做一個(gè)說(shuō)明。
“控盤(pán)分利”對應了一種現代的營(yíng)銷(xiāo)理念，旨在突破大流通、大傳播的傳統白酒營(yíng)銷(xiāo)模式，建立與消費者、核心門(mén)店、經(jīng)銷(xiāo)商、合作伙伴的直接連接，以層層掃碼、控盤(pán)分利的方式把營(yíng)銷(xiāo)半徑從經(jīng)銷(xiāo)商延展到核心門(mén)店和消費者，把營(yíng)銷(xiāo)方式從傳統渠道推式轉變?yōu)榛诮K端門(mén)店和消費者的推拉結合；把基于經(jīng)驗的營(yíng)銷(xiāo)，升級為基于渠道大數據的營(yíng)銷(xiāo)；最終達成穩固渠道網(wǎng)絡(luò )、拉動(dòng)市場(chǎng)銷(xiāo)售、改善渠道利潤、凈化渠道秩序的目標。
二馬點(diǎn)評一下：千城萬(wàn)店和分盤(pán)控利的核心就是渠道扁平化，控制終端價(jià)格。提升品牌形象。實(shí)現多贏(yíng)。
3、產(chǎn)品端：
2017 年年報提出：公司按照“向核心品牌、向自營(yíng)品牌、向中高價(jià)位品牌聚焦”的原則和“做強自營(yíng)品牌、做大區域品牌、做優(yōu)總經(jīng)銷(xiāo)品牌”的發(fā)展思路，突出打造全國性的戰略大單品和區域性的重點(diǎn)產(chǎn)品，形成“4+4” 的系列酒品牌矩陣，即五糧春、五糧醇、五糧頭特曲、尖莊 4 個(gè)全國性大單品，以及五糧人家、百家宴、友酒、火爆 4 個(gè)區域性的單品。
2018年年報提出：五糧液酒采用1+3 產(chǎn)品體系，以經(jīng)典五糧液為主打產(chǎn)品，再配合高端501五糧液，低度五糧液，國際版五糧液三個(gè)拓展產(chǎn)品，以提升品牌形象，滿(mǎn)足差異化需求。系列酒依舊維持4+4 品牌矩陣。
2019年推出第八代經(jīng)典五糧液。
二馬點(diǎn)評：
產(chǎn)品端的核心就是聚焦單品，提升品質(zhì)。關(guān)于這一點(diǎn)，還有一個(gè)信息值得我們參考。2019年五糧液完成30萬(wàn)噸陶壇陳酒項目一期工程8萬(wàn)噸陳酒項目建設。該項目完工后，五糧液的原酒將存放3年后再出廠(chǎng)。五糧液在產(chǎn)品品質(zhì)方面提出“用心不計代價(jià)、用工不計成本、用時(shí)不計歲月?！?/p>
想想當年五糧液的年度任務(wù)一度是優(yōu)化成本，一個(gè)幾斤糧食就可以釀一斤酒，就可以賣(mài)幾百元的行業(yè)，你還在想著(zhù)壓縮成本。還好，五糧液已經(jīng)悟道了，只要悟了就不算晚。
（二）、地利
了解白酒的朋友都知道，我國白酒有12個(gè)香型，其中主流香型有濃香，代表酒廠(chǎng)有五糧液、瀘州老窖、洋河等；醬香，代表酒廠(chǎng)為茅臺、郎酒等；清香，代表酒廠(chǎng)為汾酒。這里面最主流或者說(shuō)受眾最廣泛的香型為濃香。濃香酒的釀造有利也有弊，利在于出酒快，釀造周期短。弊端在于如果要出好酒，必須有陳年老窖池。
說(shuō)到陳年老窖池，業(yè)內五糧液可謂遙遙領(lǐng)先。五糧液年報中最引以為豪的一句話(huà)就是：公司擁有全國最大的窖房和世界最大的釀酒車(chē)間，擁有數萬(wàn)口上至六百余年下至幾十年不等年代的地穴式發(fā)酵窖池。作為濃香白酒第二品牌的瀘州老窖在歷年年報中是這么描述其窖池信息的：瀘州老窖有1,619口百年以上釀酒窖池。瀘州老窖沒(méi)有說(shuō)明其新窖池的數量。但是可以想象窖池數量一直是老窖發(fā)力高端的短板。
五糧液的地利可謂是得天獨厚。
貴州茅臺作為我國高端白酒的第一品牌，品牌地位無(wú)可比擬。但是在2015年發(fā)生了一件事，那年茅臺的基酒大幅減產(chǎn)，至于為什么減產(chǎn)，至今我們都沒(méi)有看到茅臺關(guān)于此事有任何說(shuō)明。我們不糾結茅臺基酒減產(chǎn)的原因，這已經(jīng)是事實(shí)。這個(gè)事實(shí)導致的結果是茅臺在2019年，可能包括部分2020年供應不足。
這部分由茅臺外溢的對于高端白酒的需求主要由五糧液和瀘州老窖承接，應該說(shuō)五糧液承接了大頭。
另外，茅臺不提價(jià)導致終端零售價(jià)格居高不下，這反而給了五糧液足夠的價(jià)格空間。五糧液沒(méi)有茅臺那么多顧慮，該提價(jià)時(shí)手不軟。
這就是五糧液的天時(shí)。
（四）、未來(lái)
占據了天時(shí)、地利、人和的五糧液這兩年過(guò)的非常順。那么展望未來(lái)，我們又該如何看待五糧液的發(fā)展呢。
首先，五糧液的地利是不可動(dòng)搖的；
其次，人和方面，至少目前我們能看到的是管理層都在做正確的事。
最后，天時(shí)方面，即使茅臺度過(guò)了產(chǎn)能瓶頸期，目前茅臺還是會(huì )出現供不應求的局面，茅臺為了維持品牌力，擴產(chǎn)會(huì )非常的節制。我們可以看到茅臺2019年的基酒產(chǎn)量和2018年保持一致。
而整個(gè)白酒業(yè)的大格局是低端白酒需求逐步萎縮，高端白酒總體由于產(chǎn)能太少（占整個(gè)白酒產(chǎn)能的1%），需求非常旺盛。人們的消費理念逐步向少喝酒，喝好酒轉變?？紤]到五糧液的產(chǎn)能不受限制，我們有理由認為五糧液在未來(lái)五年可以維持每年產(chǎn)能復合增長(cháng)10-12%，價(jià)格復合增加5%。最終取得一個(gè)超過(guò)15%的年復合收益增長(cháng)率。
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