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堅持長(cháng)期投資，在比較中尋找確定性

看完《價(jià)投（二）》，內心久久不能平靜，因為所思所感太多，反倒不知該從何說(shuō)起。經(jīng)過(guò)兩三周時(shí)間的思考，試著(zhù)用這篇文字，來(lái)概括一下我的心得和體會(huì )。

一、堅持長(cháng)期投資

自從進(jìn)入唐書(shū)房以來(lái)，先后買(mǎi)了老唐的《手把手教你讀財報》、《價(jià)值投資實(shí)戰手冊》、《巴芒演義》、《手把手教你讀財報-新準則升級版》仔細研讀。
平時(shí)也樂(lè )于在唐書(shū)房里翻看一篇篇精彩的文字，可能是耳濡目染的緣故，發(fā)現自己對于投資這件事的認識，最先發(fā)生改變的點(diǎn)，竟然是投資時(shí)間。看了《價(jià)投（二）》后，這種感覺(jué)變得越發(fā)清晰，腦海中浮現出下面這個(gè)公式：
 W=A×(1+X1) ×（1+X2）…×（1+Xn）
或
W是投資的終值，A是投資的本金，Xn是第n年的當年收益率，n是投資年限，X是n年的平均年化收益率。
這個(gè)公式從理論上揭示了復利奇跡產(chǎn)生的原理。想要獲取較高的W值，就要朝著(zhù)提高A值、提高X值、提高n值的方向努力。
如果三者都為正值且保持在較高水平，則W值一定很高；如果X值為負數，將產(chǎn)生虧損，并有可能導致 A值歸零（即當任何一年的Xn為-100%時(shí)，都會(huì )導致W=0）。
根據老唐的實(shí)盤(pán)演示，以2014年初為起點(diǎn)，截至2021年底，投資本金A值為1，8年間各年收益率最低為-18%，最高為66%，得出投資終值W為7.25。
如果用書(shū)中第18頁(yè)表3-3的數據，以1802年為起點(diǎn)，截至2012年，如選擇投資股票，投資本金A值為1，平均年化收益率X為8.09%，投資年限n為211，得出投資結果W值為13,480,000。
無(wú)論是老唐的實(shí)盤(pán)演示結果，還是表3-3所展示的長(cháng)達211年投資收益的比較結果，給我的震撼都是十分劇烈而深刻的。
在進(jìn)入唐書(shū)房以前，在深入閱讀和思考《價(jià)投（二）》之前，在個(gè)人近15年的投資歷程中，我真的從來(lái)沒(méi)有認真的看過(guò)、思考過(guò)這個(gè)公式的意義。
2006年底初入職場(chǎng)，有了穩定的工資收入后，就立即殺入了股市。那時(shí)最關(guān)注的是眼前的收益率，不是X1，而是X1/365，只盯著(zhù)當天的股價(jià)走勢，計算當天的收益得失，看周線(xiàn)的時(shí)候都少之又少。
每天心情隨著(zhù)股票價(jià)格的漲跌而喜怒，往往收獲了一兩個(gè)漲停就覺(jué)得自己成了股神，遇到了一兩個(gè)跌停就嚇得趕緊割肉。
那時(shí)的我，只會(huì )追熱點(diǎn)，聽(tīng)消息，隨大流，每天都想著(zhù)怎么提高X1/365，結果自然是今天賺、明天賠，而且關(guān)鍵還不知道為什么賺、為什么賠。
對照“別瞅傻子瞅地”的故事，那時(shí)的我，實(shí)實(shí)在在就是一個(gè)傻子。
學(xué)會(huì )用長(cháng)期的視角來(lái)看待投資這件事，是我進(jìn)入唐書(shū)房以后，最先發(fā)生的轉變。在長(cháng)期的視角下，對投資中很多事物的看法都會(huì )發(fā)生根本的變化，主要有以下幾點(diǎn)：
1.所有的投資大師，都是因為堅持了長(cháng)期投資的道路，獲得了復利作用的加持，才能夠成就其豐功偉業(yè)的。
沒(méi)有復利作用，是絕對無(wú)法取得指數級的財富增長(cháng)的。在這種指數級的增長(cháng)面前，連續幾個(gè)、十幾個(gè)的漲停板也會(huì )黯然失色。
《價(jià)投（二）》書(shū)中也說(shuō)，“一旦以這種長(cháng)期或者永恒的視角去看待投資，關(guān)注短期股價(jià)就失去了意義”。
因此，在投資之路上，選擇長(cháng)期主義，才是一條康莊大道。
2.如果將n縮小到1天，甚至是1個(gè)小時(shí)或者1分鐘、1秒鐘（港股可以隨時(shí)買(mǎi)賣(mài)，理論上每一秒都可以進(jìn)行交易），將極大地增加W值歸零的風(fēng)險，并且帶來(lái)顯著(zhù)的交易成本。因為每一次交易之間都是連乘的關(guān)系：
在X值為負的情況下（即出現虧損），A×（1+X）一定是小于A(yíng)的；在X值連續為負的情況下，A值將會(huì )加速歸零。
因此，無(wú)論從交易成本的角度，還是從X出現虧損的概率角度來(lái)看，頻繁的交易都是不劃算的。
3.如果將n拉長(cháng)到1年、3年、5年或更長(cháng)時(shí)間來(lái)看，對投資本金A也會(huì )提出不同的要求。這筆投資本金A，可以做到1年、3年、5年都不動(dòng)嗎？
會(huì )不會(huì )由于家庭需要、緊急情況或其他需求，而被迫中止投資？
在過(guò)去15年里，我確實(shí)是不止一次因為這樣那樣的原因，在股價(jià)低位時(shí)割肉離場(chǎng)，在那些特殊的時(shí)點(diǎn)上，流動(dòng)性需求是遠遠優(yōu)先于收益性要求的。
在沒(méi)有建立長(cháng)期投資視角之前，我自己也不知道n計劃是多少年，能夠與之匹配的A又是多少，沒(méi)算過(guò)1年的收益率是多少，更不知道15年的平均收益率是多少。
4.當有了穩定的A,也堅定了要追求長(cháng)期復利增長(cháng)的決心,那問(wèn)題就簡(jiǎn)化為，怎樣才能獲得確定性相對較高的X了。
我對確定性的理解是，能夠以較大的概率，獲得與自己的風(fēng)險性偏好、收益性偏好、流動(dòng)性偏好相吻合的較高的投資收益率。
簡(jiǎn)言之，確定性就是要“贏(yíng)面高”，這種“贏(yíng)面高”，要有可驗證的邏輯作為支撐，而不是純粹的主觀(guān)妄想。
我覺(jué)得老唐在《價(jià)投（二）》中，一步一步為我們指明了獲取這種確定性的方法。

二、在比較中尋找確定性

我根據自己的理解，畫(huà)了下面這張圖，來(lái)探尋如何在比較中一步一步尋找確定性。
1.比較五次，才能走到老唐估值法的門(mén)口
先看圖的左半邊。從獲得投資本金這個(gè)起點(diǎn)出發(fā)，要走到老唐估值法的門(mén)口，一共需要做出五次選擇。選擇的本質(zhì)就是比較，通過(guò)不斷的比較來(lái)最終形成決策。
不同的人對風(fēng)險性、收益性、流動(dòng)性的偏好不同，因此并不是所有人最終都會(huì )走到豎線(xiàn)處，即老唐估值法的入口。我自己就曾經(jīng)“誤入歧途”。
第一步：在不同種類(lèi)的投資產(chǎn)品之間比較
按照巴菲特的分類(lèi)，第一步是在類(lèi)現金資產(chǎn)、投機性資產(chǎn)、有生產(chǎn)力的資產(chǎn)之間進(jìn)行比較。
我理解其核心，是要理解資產(chǎn)增值的不同方式。資產(chǎn)增值的方式有兩種，一種是生產(chǎn)性的，即持有這類(lèi)資產(chǎn)一段時(shí)間之后，資產(chǎn)會(huì )形成一定的產(chǎn)出，產(chǎn)出會(huì )帶來(lái)增值；
另一種是交易性的，即持有這類(lèi)資產(chǎn)后，資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生了變動(dòng)，當賣(mài)出價(jià)大于買(mǎi)入價(jià)時(shí)，就產(chǎn)生了增值（反之即為虧損）。
用一個(gè)統一的公式來(lái)表示就是：
X=[(P2-P1)+Q]/P1
X是收益率，P1是買(mǎi)入價(jià)格，P2是賣(mài)出價(jià)格，(P2-P1)是交易性增值，Q是生產(chǎn)性增值。
可以用下面的表格，來(lái)比較三類(lèi)資產(chǎn)在創(chuàng )造交易性增值和生產(chǎn)性增值過(guò)程中的差異：
通過(guò)比較可見(jiàn)，類(lèi)現金資產(chǎn)不具有高收益屬性，先直接淘汰。
剩下的投機性資產(chǎn)和有生產(chǎn)力的資產(chǎn)，在(P2-P1)部分屬性一樣，難說(shuō)誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣；但可以顯見(jiàn)的不同是，有生產(chǎn)力資產(chǎn)的Q值較高，這是明顯的確定性。
看透不同類(lèi)別資產(chǎn)的增值本質(zhì)，才能結合自己的偏好，選擇最適合自己的投資品類(lèi)。
我在2008年前后，曾經(jīng)誤入過(guò)一個(gè)很偏冷的投機性資產(chǎn)領(lǐng)域，在這里可以用來(lái)舉個(gè)例子。
收藏品-錢(qián)幣收藏-紙幣收藏-明清老紙幣收藏，是一個(gè)非常細分的收藏品類(lèi)別。2008年由于機緣巧合，我曾一度非常迷戀其中。
上圖所列示的“大清寶鈔”和“戶(hù)部官票”，就是今天“鈔票”二字的起源。大清寶鈔2008年買(mǎi)入價(jià)8,000，一周后賣(mài)出價(jià)95,000；
戶(hù)部官票2009年拍賣(mài)會(huì )上以約70,000價(jià)格買(mǎi)入，去年30,000底價(jià)送拍賣(mài)公司，拍賣(mài)公司因為行情不好不肯收，今年100,000底價(jià)送拍賣(mài)公司，拍賣(mài)公司因為行情大好搶著(zhù)要（拍賣(mài)公司收取買(mǎi)賣(mài)雙方各15%傭金）。
舉這個(gè)例子是想要說(shuō)明，在第一步比較中，真的會(huì )有一大部分人不會(huì )選擇“有生產(chǎn)力的資產(chǎn)”，而是選擇投機性資產(chǎn)（比如老唐1995年買(mǎi)賣(mài)的期貨，也是典型的投機性資產(chǎn)）。
選擇投機性資產(chǎn)，雖有獲取高收益的可能，但也有賣(mài)不出去甚至虧本的風(fēng)險（期貨加了杠桿就更要命）。
投機性資產(chǎn)的價(jià)格，完全由供求關(guān)系決定，缺少一個(gè)估值的錨，漲起來(lái)瘋的要命，跌起來(lái)暗無(wú)天日。沒(méi)有了估值的錨，就缺乏長(cháng)期穩定增長(cháng)的預期，也就失去了確定性。
第二步：在不同種類(lèi)的“有生產(chǎn)力的資產(chǎn)”之間比較
在有生產(chǎn)力的資產(chǎn)這個(gè)大類(lèi)內部，也有很多的細分類(lèi)別，比如農地、股權（股票）、房產(chǎn)等等。
根據中國人民銀行調查統計司《2019年中國城鎮居民家庭資產(chǎn)負債情況調查》數據顯示，在全國30個(gè)省3萬(wàn)余戶(hù)城鎮家庭中，住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比重為59.1%。
老唐在作者簡(jiǎn)介中也說(shuō)，“其后的奮斗，都投了房產(chǎn)和股票，收獲還算滿(mǎn)意”。
我自己也是一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)飛漲的受益者，2008年“咬牙+勒緊腰帶”在北京買(mǎi)了房子，2018年又再一次“牙咬碎+腰帶勒死”在深圳買(mǎi)了房子，若以買(mǎi)入價(jià)與現在的市場(chǎng)價(jià)來(lái)比較，的確是收益豐厚。
但深入思考這兩次的買(mǎi)房經(jīng)歷，其實(shí)都不是我主動(dòng)做出的投資選擇。2008年是因為留在北京工作了，面臨著(zhù)結婚生子、全家落戶(hù)口等一系列現實(shí)問(wèn)題，是被“逼著(zhù)”買(mǎi)的。
2018年是因為工作地點(diǎn)從北京變動(dòng)到了香港，家人也隨之南下，在深圳需要有個(gè)安穩落腳的地方，孩子上學(xué)也需要房產(chǎn)積分，也屬于被“逼著(zhù)”買(mǎi)的。
這兩次重大的投資決策，都不是我自己主觀(guān)做出的選擇，因此并不能將其劃入投資的范疇。
不是我在股權（股票）與房產(chǎn)之間，主動(dòng)選擇了后者，而是由于家庭需要，被動(dòng)選擇了后者。
當我手頭有了一定的寬裕資金，可以新增一筆投資，或者當孩子上學(xué)等剛需已經(jīng)得到了滿(mǎn)足，家庭資產(chǎn)形態(tài)可以跟房產(chǎn)脫鉤的時(shí)候，我大概率會(huì )選擇賣(mài)掉房子，轉為尋找更具確定性的投資產(chǎn)品。
如果用租售比（每月租金/房產(chǎn)總價(jià)）來(lái)看，一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)的漲幅,早就已經(jīng)遠遠超出了1：300的國際標準線(xiàn)了。
是什么支撐了如此高的房?jì)r(jià)呢？我想，在租售比以外，落戶(hù)口、孩子上學(xué)、大城市的就業(yè)機會(huì )、中國人安居樂(lè )業(yè)的文化等等因素，都為高房?jì)r(jià)提供了支撐。
但這些支撐因素能夠量化嗎？不能量化的因素能夠產(chǎn)生確定性嗎？如果一線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)出現了暴跌，會(huì )像《價(jià)投（二）》書(shū)中所述瀘州老窖的例子那樣，產(chǎn)生“越跌越買(mǎi)收益越高”的效果嗎？答案毫無(wú)疑問(wèn)是否定的。
對于房產(chǎn)的收益率，能夠找到的唯一確定的可量化的錨就是租售比，其他的因素都太難以量化了。
況且那些難以量化的因素，又隨時(shí)會(huì )受到政策的影響，不僅難以預期，簡(jiǎn)直就是提心吊膽（最明顯的例子就是入學(xué)政策的變化，會(huì )極大影響到學(xué)區房的價(jià)格）。
因此，當我能夠主動(dòng)做出投資決策時(shí)，當我需要一步一步通過(guò)比較去尋找確定性時(shí)，我是不會(huì )選擇房產(chǎn)的。
老唐在書(shū)中舉了一個(gè)例子，比較了用1994年的20萬(wàn)元，分別投資股票與按揭加杠桿購買(mǎi)北京三環(huán)邊房產(chǎn)的收益率差異，結果十分震撼，也更加堅定了我的信心。
第三步：在非上市公司與上市公司之間比較
對于普通的個(gè)人投資者而言，通常都較難接觸到優(yōu)質(zhì)的非上市公司，大家常聽(tīng)到的天使輪、A輪、B輪投資都離我們太遠了，并且其資金量要求、風(fēng)險程度、退出周期，也不是普通的個(gè)人投資者所能承受的。
與之相比，買(mǎi)賣(mài)上市公司股票就太容易了，開(kāi)個(gè)股票賬戶(hù)，分分鐘就可以買(mǎi)賣(mài)。
進(jìn)行這一步的比較，對普通投資者難度不大。
但要從內心真正認識到“股”和“票”的屬性差異，尤其是在面對股價(jià)劇烈波動(dòng)的時(shí)候，還能否堅守“股”的本心，忽略“票”的波動(dòng)，卻是一道實(shí)實(shí)在在的難關(guān)。
在《價(jià)投（二）》中，老唐把“如何面對股價(jià)波動(dòng)”放在了第一章，用心十分良苦。我清楚的記得，2022年3月14日到3月18日的一周內，騰訊的股價(jià)經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)一樣的巨幅波動(dòng)。
即便是此前再堅定的知道“別瞅傻子瞅地”的道理，在那一周我也瀕臨信心崩潰了。多虧了老唐那一周及時(shí)推送的文章，從文章中和評論區大家的留言里，我找到了定心丸，沒(méi)有讓自己成為一個(gè)傻子。
有時(shí)我想，恰恰是因為股票市場(chǎng)價(jià)格信息太充分了、交易系統太發(fā)達了，每一秒都有一個(gè)新的交易價(jià)格產(chǎn)生，才讓我們時(shí)常陷入對“票”價(jià)格高低的執著(zhù)和癡迷之中，而忘了“買(mǎi)入股票就是買(mǎi)入一家公司股權”的本心。
因此，經(jīng)?；氐竭@一步的比較過(guò)程之中，提醒自己所持優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，同時(shí)也是一種股權，或許可以幫我們分散掉一些因為“票”上躥下跳而帶來(lái)的壓力和誘惑。
第四步：在優(yōu)質(zhì)公司與非優(yōu)質(zhì)公司之間比較
記得在上大學(xué)時(shí)，有一門(mén)課程是財務(wù)分析，老師像變魔術(shù)一般，從凈資產(chǎn)收益率（ROE）一個(gè)指標出發(fā)，一步一步地推導出了一黑板的財務(wù)指標（見(jiàn)下圖）。
當同學(xué)們高呼老師厲害時(shí)，老師冷冷的來(lái)了一句“瞧瞧你們那沒(méi)見(jiàn)識的樣子，連杜邦分析法都不知道”。那節課上的尤其難忘，ROE的重要性也從此就一直牢記于心了。
到了這一步比較，如果單純以ROE的高低，來(lái)篩選投資標的，是比較容易做到的事情。但是，要回答所選中的投資標的，為什么ROE這么高，就不那么容易了。
從這里開(kāi)始，股票中“股”的性質(zhì)，將引導我們深入到對公司商業(yè)本質(zhì)的持續跟蹤和研究上面，關(guān)注的焦點(diǎn)自然就從交易性增值(P2-P1)轉移到生產(chǎn)性增值Q上來(lái)。
從這里開(kāi)始，我們將不再是一個(gè)單純的“票”的交易者，而是成為了一個(gè)關(guān)心自己所投資企業(yè)競爭優(yōu)勢的股東。我覺(jué)得這是走向價(jià)值投資之路的一道分水嶺。
第五步：在不可估值公司與可估值公司之間比較
在我之前的投資生涯中，是從沒(méi)有進(jìn)行過(guò)這一步比較的。對好公司，一直是堅定的買(mǎi)，信心來(lái)源于各種分析師的鼓吹，以及對于獲取高額收益的美好向往。
在內心深處，并沒(méi)有什么邏輯支持。因此，往往是股價(jià)稍微上漲一點(diǎn)，就獲利離場(chǎng)。之后再忍不住追高買(mǎi)入，一套套很久。
來(lái)了唐書(shū)房以后，最先看到的是老唐每周貼出的對所持股票買(mǎi)點(diǎn)和賣(mài)點(diǎn)的設定，什么時(shí)候買(mǎi)，什么時(shí)候賣(mài)，竟然是可以提前就設定好的？！
這也太震撼了。
讀完《價(jià)投（二）》，我領(lǐng)會(huì )到了對優(yōu)質(zhì)企業(yè)真的可以估值，其背后所隱藏的更深層的邏輯是，“金錢(qián)永不眠，金錢(qián)都是一樣的”，“資本逐利的天性必將推動(dòng)股價(jià)反映資產(chǎn)盈利能力的差異”。
回到投資收益率的計算公式：X=[(P2-P1)+Q]/P1
在信息充分的市場(chǎng)上，如果一種資產(chǎn)具有很高的Q,那么其價(jià)格P一定會(huì )被資本推動(dòng)上漲，因為收益率就像重力一樣，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在引導著(zhù)資本的流動(dòng)。
因此，從“股”的角度來(lái)看，好的資產(chǎn)，一定會(huì )帶來(lái)好的價(jià)格。但是，從“票”的角度來(lái)看，由于“票”的價(jià)格高低，只由買(mǎi)賣(mài)雙方的供需關(guān)系決定，因此“票”的價(jià)格有可能會(huì )偏離“股”的價(jià)格很多。
舉例來(lái)說(shuō)，假如我買(mǎi)了一家上市公司，這家公司每年貢獻的凈利潤為Q,我為其付出的買(mǎi)價(jià)是P1,那么我買(mǎi)入時(shí)的市盈率就是P1/Q,賣(mài)出時(shí)的市盈率就是P2/Q。
市盈率代表著(zhù)我對這家公司的估值水平。但由于市場(chǎng)里不是只有我一個(gè)人在進(jìn)行買(mǎi)入或賣(mài)出這家公司的決策，而是由幾千人、幾萬(wàn)人一起來(lái)用真金白銀共同競價(jià)決定P1、P2的大小。
這成千上萬(wàn)人的風(fēng)險收益偏好、對企業(yè)判斷水平高低，又肯定天然存在著(zhù)巨大的差異，因此，在股票市場(chǎng)上給出來(lái)的成交價(jià)格P,與我自己給出的價(jià)格P1、P2之間一定會(huì )存在著(zhù)差異。
這種差異就是我的盈利來(lái)源。
在《價(jià)投（二）》中，老唐用39頁(yè)的篇幅，完整的闡述了他是如何計算出自己的P（對企業(yè)的估值），以及如何來(lái)確定自己的P1（買(mǎi)點(diǎn)）和P2（賣(mài)點(diǎn)），并明確的給出了“買(mǎi)點(diǎn)買(mǎi)入、賣(mài)點(diǎn)賣(mài)出、中間呆坐不動(dòng)”的交易準則。到了這里，我所苦苦追尋的確定性，已經(jīng)完完整整地呈現出來(lái)了。
2.進(jìn)門(mén)后，要時(shí)刻牢記“別瞅傻子瞅地”
歷盡千辛萬(wàn)苦，終于走進(jìn)了老唐估值法的大門(mén)。進(jìn)門(mén)后，所要面對的不確定性已經(jīng)極少了，如圖的右半邊所示：
情形1（確定性很強）：當股價(jià)低于理想買(mǎi)點(diǎn)時(shí)，屬于“確定買(mǎi)入”。買(mǎi)入后，直到股價(jià)高于理想賣(mài)點(diǎn)時(shí)賣(mài)出，其他情形都呆坐不動(dòng)。
情形2（確定性略弱一點(diǎn)）：當股價(jià)高于理想買(mǎi)點(diǎn)，但低于三年后合理估值時(shí)，屬于“酌情買(mǎi)入”。
這里的不確定性，是在買(mǎi)和不買(mǎi)之間進(jìn)行選擇，是在風(fēng)險承受能力大小和收益預期高低之間進(jìn)行比較，選擇結果因人而異。一旦買(mǎi)入，就直到股價(jià)高于理想賣(mài)點(diǎn)時(shí)賣(mài)出，其他情形都呆坐不動(dòng)。
情形3（確定性很強）：股價(jià)高于三年后合理估值，但小于理想賣(mài)點(diǎn)。如果之前沒(méi)有買(mǎi)入，那么確定此時(shí)不買(mǎi)。如果之前已經(jīng)買(mǎi)入，那么確定此時(shí)不賣(mài)，繼續呆坐不動(dòng)。
情形4（確定性很強）：股價(jià)高于理想賣(mài)點(diǎn)。如果之前沒(méi)有買(mǎi)入，那么確定此時(shí)不買(mǎi)。如果之前已經(jīng)買(mǎi)入，那么確定此時(shí)賣(mài)出。
按照這套太祖長(cháng)拳下來(lái)，只有情形2是因人而異，在是否買(mǎi)入的問(wèn)題上需要糾結一下，其他情況下，都是十分確定的投資決策路徑。理論上確實(shí)是這樣。
現實(shí)中，大家面對的最大挑戰，恐怕還是“別瞅傻子瞅地”的考驗。
3.在投資中要嚴格遵守交易規則
在《價(jià)投（二）》里，老唐全面回顧了對貴州茅臺的投資決策過(guò)程，清清楚楚展示了“買(mǎi)點(diǎn)買(mǎi)入、賣(mài)點(diǎn)賣(mài)出、中間呆坐不動(dòng)”這套交易規則的真實(shí)威力。
但是假設一下，如果未來(lái)一兩年內，騰訊市值從現在的約37,000億元港幣漲到74,000億元港幣，但仍未到達理想賣(mài)點(diǎn)80,000億元港幣市值，在這個(gè)過(guò)程中，我相信一定會(huì )有很多唐門(mén)中人和我一樣，發(fā)現“呆坐不動(dòng)”將是一項十分巨大的考驗。
在過(guò)往的實(shí)盤(pán)中，洋河也曾創(chuàng )下260元以上的高點(diǎn)，老唐確實(shí)真的做到了“呆坐不動(dòng)”,我卻在200以下就交出了籌碼。
老唐為什么能做到呢？其背后是對交易紀律的嚴格遵守。這種對紀律的堅守，我覺(jué)得可以看做是對欲望、對人生的一種自我反省和主動(dòng)約束。
我在賣(mài)出洋河后，一直在深深反思不遵守交易規則的問(wèn)題嚴重性。在長(cháng)期投資的道路上，不遵守交易規則，就是放棄了對收益率X的堅持和追求，在長(cháng)期來(lái)看，就是主動(dòng)拉低了自己的年化收益率X。
老唐在書(shū)中說(shuō)的這段話(huà)特別好，我覺(jué)得可以作為以后長(cháng)期投資路上的警示語(yǔ)：“重要的是必須有規則，這個(gè)規則必須是自己在很早以前市場(chǎng)平靜時(shí)，經(jīng)過(guò)理性思考后在同一邏輯體系下制定的、針對所有持股的明確規則，且規則不會(huì )因近期市場(chǎng)波動(dòng)而臨時(shí)改變”。
至此，我的讀后感就寫(xiě)完了。沒(méi)想到寫(xiě)了三周這么久，也沒(méi)想到寫(xiě)了十幾頁(yè)這么長(cháng)。
不管能否上榜唐書(shū)房，我內心都感到平靜而高興，因為終于借著(zhù)這篇讀后感，把自己過(guò)去15年走過(guò)的投資之路，一點(diǎn)一點(diǎn)描述清楚了。在一步一步的比較之后，現在堅定的走進(jìn)了老唐估值法的大門(mén)。
雖然今后還將面臨市場(chǎng)先生的瘋狂出價(jià)考驗，但我一定能比以往更加沉著(zhù)應對，時(shí)刻牢記“別瞅傻子瞅地”的箴言。
當然，還要一直“瞅老唐”，因為對企業(yè)競爭優(yōu)勢的分析，在老唐的結論和我自己的結論之間，顯然選擇前者會(huì )更有確定性。
堅持長(cháng)期投資，在比較中尋找確定性，下一個(gè)15年，再看結果。
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