亚洲香蕉成人AV网站在线观看_ 書(shū)評：善弈者通盤(pán)無(wú)妙手

作者為九圜青泉科技首席投資官

本文原載于《證券市場(chǎng)周刊》

自從私募基金在中國市場(chǎng)誕生以來(lái)，至今已經(jīng)歷了多年的發(fā)展。在這之中，大浪淘沙、洗盡鉛華，許多私募基金已經(jīng)成了過(guò)去式。打開(kāi)私募基金的列表，我們能看到不少已經(jīng)清盤(pán)的名字，和不少在多年前就停止更新的凈值。

而對于那些逐漸發(fā)展壯大的私募基金，他們正在成為資本市場(chǎng)中一股新生的力量?？偟膩?lái)說(shuō)，由于面對的客戶(hù)比公募基金更加小眾，同時(shí)對基金經(jīng)理與私募基金創(chuàng )始人的激勵機制比公募基金、證券公司和保險公司更加優(yōu)厚，因此和傳統的市場(chǎng)參與方相比（包括保險公司、公募基金、個(gè)人投資者和產(chǎn)業(yè)資本），不少在市場(chǎng)競爭中存活與勝出的私募基金，在投資的方法與運作上大有不同。

作為上海陸寶投資的總裁和主要發(fā)起者，劉紅女士最近把她過(guò)去8年中經(jīng)營(yíng)私募基金的想法和心得，以及她平時(shí)記錄的讀書(shū)筆記和游記，集合成了一本書(shū)《通盤(pán)無(wú)妙手：女私募基金經(jīng)理26年投資感悟》，給投資者帶來(lái)對私募基金和投資行業(yè)的深度思考。

投資很簡(jiǎn)單，但是不容易

說(shuō)到投資，人們的看法往往分成兩個(gè)極其相反的派別：一些人認為投資非常簡(jiǎn)單，只要打探好消息、跟上趨勢，然后點(diǎn)幾下鼠標就行。另一些人則認為投資難于上青天，沒(méi)事最好不要碰股票，甚至把股票和賭博吸毒相提并論。

其實(shí)，這兩種思想都是錯的?！锻ūP(pán)無(wú)妙手》提出了一個(gè)觀(guān)點(diǎn)：投資很簡(jiǎn)單，但是不容易。

說(shuō)投資很簡(jiǎn)單，是因為投資者只要遵循最基本的價(jià)值投資原則，做到選擇好的公司、找便宜的價(jià)格、分散買(mǎi)入足夠多的標的、持有足夠長(cháng)的時(shí)間，也就是我常說(shuō)的“好、低、散、長(cháng)”，那么就能取得不錯的收益。

但是，這種看似簡(jiǎn)單的價(jià)值投資方法，卻并不容易做，主要的原因是因為，大多數人不愿意慢慢變富。那么，在股票市場(chǎng)賺錢(qián)有多難呢？根據書(shū)中的數據，曾經(jīng)有人測算了一段時(shí)間證券市場(chǎng)中盈利的客戶(hù)比例，結果發(fā)現能連續4年在股市賺錢(qián)的客戶(hù)為數寥寥。而某私人銀行歷年所有權益產(chǎn)品的復合收益率也僅有4%，遠低于高水平的股票投資者所能賺到的回報。

即使是在2020年、也就是公募基金普遍業(yè)績(jì)很好的一年，某個(gè)公募基金背后的數據也讓人感到唏噓。這個(gè)基金的凈值在這一年中飆升了120%，應該來(lái)說(shuō)業(yè)績(jì)非常好。但是，某基金銷(xiāo)售平臺卻顯示，即使是這樣好的基金，仍然有80%的持有人處于虧損狀態(tài)，其中虧損5%以上的人占了65%，而獲利超過(guò)5%的人只有9.6%。背后原因無(wú)它，就是基金投資者的追漲殺跌。

三個(gè)投資的壞習慣

說(shuō)到追漲殺跌，就想起來(lái)劉紅所說(shuō)的投資者常犯的三個(gè)壞習慣：玩玩股票，跟風(fēng)投資，追漲殺跌。有意思的是，我們不用分析這三個(gè)壞習慣背后的邏輯，只要從這三個(gè)詞的字面意思，都能看出為什么這樣做賺不到錢(qián)。

為什么“玩玩股票”不賺錢(qián)？有的投資者說(shuō)，“我也想買(mǎi)只基金玩玩”，“我也想炒股玩玩”，那么客戶(hù)大概率會(huì )虧錢(qián)。為什么呢？因為“玩玩”是消費啊，消費不是要花錢(qián)的嗎？玩貓啊玩游樂(lè )場(chǎng)啊都要花錢(qián)，為什么玩股票就不要花錢(qián)呢？

為什么“跟風(fēng)投資”不賺錢(qián)？有的人抱著(zhù)“聽(tīng)說(shuō)買(mǎi)基金很賺錢(qián)，隔壁那個(gè)誰(shuí)誰(shuí)都賺好多錢(qián)了，我也要跟風(fēng)買(mǎi)”的思想做投資，大概率也會(huì )虧掉。你跟的是“風(fēng)”啊，風(fēng)這個(gè)東西來(lái)無(wú)影去無(wú)蹤，怎么能當飯吃呢？要知道，中國人說(shuō)“喝西北風(fēng)”的時(shí)候，從來(lái)都不是什么好話(huà)。

那么，為什么“追漲殺跌”不賺錢(qián)呢？什么叫追漲殺跌做投資呢？“追漲”意味著(zhù)漲上去再買(mǎi)，也就是買(mǎi)在高價(jià)；“殺跌”意味著(zhù)跌下去再殺、把倉位再剁掉，也就是賣(mài)在低價(jià)。成天高買(mǎi)低賣(mài)，焉有不虧之理？

其實(shí)，在本來(lái)很正經(jīng)的投資工作中搞投機，把本來(lái)應該用來(lái)投資的股票當作菜來(lái)“炒”，不光對錢(qián)包不好，對身體也不好，劉紅就說(shuō)了一個(gè)她親身經(jīng)歷的故事。

在2005年，有一次劉紅經(jīng)朋友介紹，去上海著(zhù)名的老中醫秦老先生處調理身體。秦老望聞問(wèn)切一番后，得知劉紅是做證券工作的，就說(shuō)“這個(gè)工作蠻辛苦呢?！贝蟾乓詾閯⒓t不懂上海話(huà)，又私下對助手說(shuō)：“炒股票老作孽的（上海話(huà)，語(yǔ)氣輕時(shí)意為辛苦、可憐），每天殫精竭慮想賺鈔票，久坐傷腎，久思傷脾，久視傷血勞于心?！眲⒓t聞之慨然：都知道投機不好，但從來(lái)沒(méi)想到還有這么多醫理。

價(jià)值投資的妙法：提高資產(chǎn)配置效率

所以說(shuō)，投資做不好不但傷錢(qián)，也傷身體。但是，投資要是做的好，那可是錢(qián)和健康雙收。君不見(jiàn)，沃倫﹒巴菲特和查理﹒芒格雙雙高壽。有些人說(shuō)，這還不是因為他們高壽、所以他們投資才做的好，活得長(cháng)自然復利大唄。其實(shí)還真不是，巴菲特和芒格在六七十歲的時(shí)候，在投資上就已經(jīng)非常成功，只是到了八九十歲變得更成功而已。好投資與好健康可以相伴而行，投資前輩們誠不我欺。

要想做好價(jià)值投資，那么最重要的一件事，在于不要讓自己蒙受巨大和不可逆的虧損。要知道，如果一次虧損了50%，那么要賺100%、而不是50%，才能把錢(qián)賺回來(lái)。這正如“善弈者通盤(pán)無(wú)妙手”這句最早出于圍棋界的名言所說(shuō)，只要不做出讓自己虧損巨大的昏招，那么長(cháng)期就可以積小勝為大勝，積復利為財富。

在保證了投資盡量不蒙受巨大虧損、不“踩雷”以后，投資者需要做的，就是不停的把資產(chǎn)配置在更有效率、回報率更高的地方。

如果我們仔細閱讀巴菲特和沃爾特﹒施洛斯的文章，就會(huì )發(fā)現，他們都曾經(jīng)提到一個(gè)概念：“資產(chǎn)配置的效率”。也就是說(shuō)，即使A公司可能不錯，但是如果B公司更好，那么投資者應該毅然的把資本從A公司上抽離，投入到B公司去，而如果C公司更好則繼續挪動(dòng)，由此始終把自己的資本配置在最高效的投資上。而這種投資方法，同時(shí)也往往會(huì )避開(kāi)市場(chǎng)上最熱門(mén)的股票：那些股票估值太貴，常常會(huì )給投資者帶來(lái)難以估量的損失。

在《通盤(pán)無(wú)妙手》中，劉紅還記錄了一位成功的房地產(chǎn)投資者的故事，與巴菲特和施洛斯所述的提高資本配置效率，有異曲同工之妙。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這位地產(chǎn)投資者遵循以下幾條規律：1、從不買(mǎi)新房，只買(mǎi)二手房，因為二手房容易有折價(jià)（后來(lái)有的新房也開(kāi)始有折價(jià)、但是需要搖號才能買(mǎi)到，是另一種特殊的制度設計，在此不論。）；2、從不看兩三年內的樓盤(pán)熱門(mén)度走勢，只看長(cháng)期的區域潛力發(fā)展；3、從不買(mǎi)熱門(mén)樓盤(pán)，以免付出過(guò)高價(jià)格；4、從不買(mǎi)學(xué)區房，理由同第3點(diǎn)；5、等樓盤(pán)價(jià)值兌現以后就賣(mài)出，尋找下一個(gè)價(jià)格和價(jià)值錯配的目標。

由此看來(lái)，即使是在地產(chǎn)投資中，遵循與股票價(jià)值投資類(lèi)似的規律，也可以讓人賺到不少錢(qián)。其實(shí)，早年在北京、上海、深圳等一線(xiàn)城市還沒(méi)有限購房地產(chǎn)的時(shí)候，我也聽(tīng)說(shuō)有一種策略，可以讓投資者賺到高于地產(chǎn)增速的收益，就是看這三個(gè)潛力相當的城市，哪一個(gè)的租金回報率顯著(zhù)高于另外兩個(gè)，就把資本配置到這個(gè)城市的樓市。如此幾番交易，回報率往往遠高于持有一地的物業(yè)。

功夫在投資之外：要找到好錢(qián)

其實(shí)，對于價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，投資的技巧固然重要，但是還有一件事與投資的技巧同樣重要，那就是資金的長(cháng)期性，也就是通俗所說(shuō)的“好錢(qián)”。

“世人結交須黃金，黃金不多交不深?？v令然諾暫相許，終是悠悠行路心?！碧拼膹堉^曾經(jīng)寫(xiě)下這樣一首《題長(cháng)安壁主人》。意思就是世上人們的交往，常常是錢(qián)多就好、錢(qián)少就壞。即使是有時(shí)候做出了承諾，也很難長(cháng)期信守諾言，在利益面前仍然抱著(zhù)一顆悠悠的路人之心。

在投資行業(yè)，事情也是一樣。當管理別人錢(qián)的投資經(jīng)理，業(yè)績(jì)落后于市場(chǎng)一段時(shí)間以后，很難有資金能夠給投資經(jīng)理足夠的長(cháng)期支持。在2020年的巴菲特股東大會(huì )上，劉紅感到對巴菲特的質(zhì)疑和冒犯明顯增多。這一方面可能是由于2020年的股東大會(huì )采取了網(wǎng)絡(luò )的形式，另一方面也和巴菲特當年的業(yè)績(jì)表現不如人意有關(guān)。

業(yè)績(jì)不好就要罵人的情況，絕對不只在巴菲特股東大會(huì )上出現。在公募基金，我們曾經(jīng)聽(tīng)到投資總監對基金經(jīng)理說(shuō)“業(yè)績(jì)不好就換人”。但是，有誰(shuí)的投資業(yè)績(jì)又能永遠長(cháng)青呢？幾乎所有投資業(yè)績(jì)超過(guò)20年的投資者，都有自己逆風(fēng)的時(shí)候。在這種時(shí)候，資金能否給投資者足夠長(cháng)期的支持，就變成和投資者水平高低一樣重要的因素。

善弈者通盤(pán)無(wú)妙手，善戰者無(wú)赫赫之功，善醫者無(wú)煌煌之名。自古以來(lái)，洶涌澎湃的豪情壯志固然讓人激動(dòng)，但是最高明的技巧永遠是看起來(lái)最平淡的方法。在今天的投資行業(yè)，有多少人能真正明白這個(gè)道理呢？

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