黃金屬性與黃金價(jià)格機制
一、黃金自然屬性與實(shí)物黃金供求機制
1、實(shí)物黃金的需求：黃金的實(shí)物需求包括三部分：黃金儲備需求、黃金消費需求、黃金投資需求。從實(shí)物供求的角度來(lái)看，每年的黃金供求基本平衡。
儲備需求：主要批各國中央銀行、國際貨幣基金組織和各國清算銀行的黃金需求。
消費需求：黃金首飾和黃金鑄幣需求是黃金的傳統消費需求。近幾十年來(lái)，黃金又被廣泛運用在航空、電子、和牙科醫學(xué)領(lǐng)域，每年工業(yè)黃金消費量基本維持在200噸左右。
2、投資需求：黃金投資需求與黃金成為金融投資工具是有一定關(guān)系的。
黃金的供給：黃金的供給分為存量供給和產(chǎn)量供給兩部分。
（1）黃金存量供給：目前世界黃金存量大約有15萬(wàn)噸，主要分布于黃金飾品、中央銀行儲備、工業(yè)制品、醫療制品及民間收藏等領(lǐng)域。其中黃金飾品與中央銀行儲備是潛在的黃金供給。
（2）黃金產(chǎn)量：黃金產(chǎn)量最高時(shí)期不超過(guò)存量的2%，一般為2000多噸，因此，黃金當年產(chǎn)量幾乎不會(huì )對黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。
3、黃金的自然屬性與黃金價(jià)格機制：黃金實(shí)物需求和黃金的產(chǎn)量與存量之間的均衡關(guān)系，在一定時(shí)期和一定范圍內會(huì )對黃金價(jià)格構成影響，形成黃金商品屬性范疇的價(jià)格機制。但是，由于當期產(chǎn)量在整個(gè)黃金存量中所占的比例很小，所以，當期黃金產(chǎn)量很難對黃金的價(jià)格構成很大影響。
二、黃金貨幣屬性與黃金價(jià)格機制
黃金貨幣屬性與黃金價(jià)格機制的條件—黃金非貨幣化。黃金非貨幣化是指無(wú)論以何種形式，、黃金與貨幣供給量之間沒(méi)有任何直接或間接的關(guān)系，黃金不是貨幣發(fā)行的保證。當前的信用貨幣就是黃金非貨幣化的一種貨幣制度安排，但黃金的貨幣屬性仍然存在。
黃金的貨幣屬性決定了黃金仍然是世界上被廣泛接受的一種支付手段。當世界由于政治和金融危機產(chǎn)生不穩定預期的時(shí)候，這種預期就成為影響黃金價(jià)格的主導因素。
三、黃金金融投資工具屬性和黃金價(jià)格機制
1、信用貨幣與黃金金融投資工具
（1）貨幣載體由黃金轉化為信用，貨幣供應量突破黃金存量制約，部分貨幣供應量脫離實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域成為游資。
游資是指脫離于實(shí)體經(jīng)濟以外、以貨幣金融資產(chǎn)存在的、以追逐風(fēng)險利潤為目標的投機性短期流動(dòng)資本。目前以短期存款和其他短期存款形式在全球金融投資市場(chǎng)間流動(dòng)的短期資本大約有15萬(wàn)億美元。
（2）重要資源價(jià)格與信用貨幣間比價(jià)關(guān)系（匯率）波動(dòng)劇烈，重要資源價(jià)格和匯率套期、保值、掉期成為重要經(jīng)濟活動(dòng)。
（3）黃金價(jià)格開(kāi)始受信用貨幣的屬性和金融投資市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的影響。信用貨幣匯率波動(dòng)形成相應的黃金價(jià)格波動(dòng)。主要工業(yè)化國家資本、期貨（商品—國際重要資源性原材料）、貨幣及衍生金融投資工具市場(chǎng)價(jià)格與黃金及衍生金融投資工具市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，作用和影響黃金價(jià)格。
（4）在黃金的貨幣屬性范疇內，信用貨幣金價(jià)轉化為信用貨幣與黃金匯率。如果將黃金看成貨幣，信用貨幣標價(jià)的黃金價(jià)格其實(shí)質(zhì)就是信用貨幣與黃金的匯率。在這種條件下，由于黃金的購買(mǎi)力在歷史上是相對穩定的，因此，任何信用貨幣標示的黃金價(jià)格的上升，都意味著(zhù)該種貨幣的購買(mǎi)力穩定性受到了威脅。
2、黃金的金融投資工具屬性和黃金價(jià)格機制
（1）利率等短期資本機會(huì )成本影響黃金投資工具價(jià)格。利率等短期資本機會(huì )成本對黃金投資工具價(jià)格的影響機制在于利率作用于短期資金聯(lián)動(dòng)（利率影響匯率，形成短期資本在貨幣、資本、期貨和黃金衍生投資工具市場(chǎng)結構分布）和短期資金成本核算；在全球金融投資市場(chǎng)中，投資者關(guān)注的眾多經(jīng)濟指標中最重要的是美國利率，利率與短期資本的資金成本高度相關(guān)。
（2）貨幣供應量和游資在金融投資市場(chǎng)的結構分布影響黃金投資工具價(jià)格。對黃金價(jià)格構成影響的不是貨幣供應量的全部，而是貨幣供應總量中脫離實(shí)體經(jīng)濟而成為游資的那一部分貨幣供應量，與實(shí)體經(jīng)濟相對應的那部分貨幣供應存量，一般不會(huì )對黃金價(jià)格形成機制構成重大影響，特別是在短期。游資分布結構對黃金價(jià)格形成影響是通過(guò)匯市、股市、期貨和黃金市場(chǎng)中游資的分布結構和聯(lián)動(dòng)來(lái)形成影響。
（3）全球重要貨幣、資本、期貨（商品）及衍生工具市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)影響黃金投資工具價(jià)格。
四、黃金價(jià)格機制與一般商品價(jià)格機制的不同
一般商品價(jià)格機制的約束條件假定：完全競爭市場(chǎng)、價(jià)格彈性、充分信息和經(jīng)濟理性人。但黃金的自然屬性、貨幣屬性和金融投資工具屬性決定了黃金很難滿(mǎn)足這些約束條件。
黃金價(jià)格機制的研究方法
一、黃金價(jià)格研究框架
1、實(shí)物黃金價(jià)格研究視角：實(shí)物黃金價(jià)格研究視角是從新古典經(jīng)濟學(xué)的供給和需求角度對黃金價(jià)格進(jìn)行研究的，在這種研究框架下，實(shí)物黃金的供給需求是決定黃金價(jià)格的主導因素。這種研究的缺陷是難以解釋黃金的貨幣屬性顯現形成的金價(jià)波動(dòng)，難以解釋游資結構調整形成的聯(lián)動(dòng)金價(jià)波動(dòng)。
2、K線(xiàn)、均線(xiàn)和量?jì)r(jià)指標系統：相關(guān)投資理論很多，是被廣泛采納的一種研究方法，但由于這些方法論自身存在著(zhù)一些缺陷，從而導致技術(shù)分析方法在研究黃金價(jià)格波動(dòng)時(shí)存在多種缺陷。主要表現在：難發(fā)解釋黃金貨幣屬性顯現時(shí)和游資結構調整、市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)而形成的的價(jià)格波動(dòng)；指標量化過(guò)程受主觀(guān)因素干擾，相同的圖形中不同的分析人員有不同的解釋?zhuān)浑y以將黃金屬性納入黃金價(jià)格波動(dòng)分析之中；難以衡量地緣政治因素對黃金價(jià)格的影響程度。
3、超宏觀(guān)聯(lián)動(dòng)研究框架：超宏觀(guān)聯(lián)動(dòng)框架是從事物的本質(zhì)出發(fā)，對影響黃金價(jià)格的國際地緣政治形勢、國際經(jīng)濟形勢、國際金融形勢和國際資本流動(dòng)等因素進(jìn)行歸納、合并，并放在一個(gè)統一的研究框架內對黃金價(jià)格的形成機制進(jìn)行研究，注重的是各個(gè)因素的影響機制和規律開(kāi)成的跨學(xué)科跨專(zhuān)業(yè)的研究方法。優(yōu)點(diǎn)是能夠較好地還原黃金價(jià)格機制，并對黃金價(jià)格與因素影響機制進(jìn)行規律性研究，但跨學(xué)科跨專(zhuān)業(yè)的特點(diǎn)，要求研究者具有相應的知識結構和綜合研究判斷能力。
二、黃金價(jià)格機制研究的方法論
1、技術(shù)分析和資產(chǎn)定價(jià)理論的方法論體系：該體系起源于古希臘哲學(xué)。古希臘哲學(xué)的方法論體系以生微觀(guān)結構分析為主要特征，注重通過(guò)對具體對象的微觀(guān)結構剖析來(lái)認識事物的特征和規律，這也是現代科學(xué)方法論的起源。從這個(gè)視角研究黃金價(jià)格，關(guān)注的是黃金價(jià)格歷史時(shí)間序列樣本的規則性、一致性形成的趨勢性結論。
2、超宏觀(guān)研究方法：這種方法的哲學(xué)基礎源自于古中國哲學(xué)方法論體系。中國古代哲學(xué)方法論體系在考察研究具體對象時(shí)，不注重具體對象的微觀(guān)結構，但注重對象與所處環(huán)境泊關(guān)系，研究和分析隨著(zhù)環(huán)境條件的變化考察對象發(fā)生、發(fā)展變化的規律。超宏觀(guān)研究方法銜接了黃金價(jià)格研究中新古典經(jīng)濟學(xué)難以涵蓋的因素，是黃金價(jià)格和金融投資領(lǐng)域中一種全新的方法。從這個(gè)視角研究黃金價(jià)格，關(guān)注的不是歷史時(shí)間序列樣本的規則性、一致性，而是關(guān)注黃金價(jià)格形成機制的約束條件，及這些條件的影響程度和作用機制。
三、黃金價(jià)格機制的影響因素
概括地講，影響黃金價(jià)格各因素的主要是國際地緣政治、國際經(jīng)濟形勢、國際金融形勢和國際投資市場(chǎng)資本流動(dòng)。
1、國際地緣政治：是指世界重要經(jīng)濟體和重要經(jīng)濟資源富集地區以及具有典型文明特征地區的政治發(fā)展形勢與政治事件。這是最主要的影響因素，能夠形成中長(cháng)期趨勢。
2、國際經(jīng)濟形勢：是指重要經(jīng)濟體的宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展狀況，包括相關(guān)國家的經(jīng)濟增漲、重要經(jīng)濟資源供給和需求狀況、社會(huì )就業(yè)、物價(jià)指數等一系列指標。
3、國際金融形勢：是指重要經(jīng)濟體的金融發(fā)展狀況，包括貨幣發(fā)行量、金融資產(chǎn)分布結構、資本市場(chǎng)、貨幣匯率、利率和投資市場(chǎng)等一系列金融市場(chǎng)和金融觀(guān)測變量的發(fā)展態(tài)勢。
4、國際投資市場(chǎng)資本流動(dòng)：是指分布于國際金融投資市場(chǎng)—貨幣資本、期貨（商品）和黃金及衍生金融投資工具市場(chǎng)間游資分布結構的存量和流量發(fā)生較大規模的調整。
四、黃金價(jià)格超宏觀(guān)研究的起點(diǎn)
1、黃金非貨幣化，信用本位貨幣制度的建立：1880-1976年將近100年的歷史中，黃金作為一種本位貨幣主導著(zhù)國際貨幣體系，這段時(shí)間世界經(jīng)濟實(shí)現了一段時(shí)間的物價(jià)穩定。1976年國際貨幣基金組織主持通過(guò)《牙買(mǎi)加協(xié)議》—黃金非貨幣化協(xié)議，黃金由此退出了國際貨幣體系，信用貨幣在制度框架內正式成為貨幣載體。
2、黃金仍舊具有貨幣屬性
“金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀”，由于黃金的自然屬性、資源特征和歷史原因，黃金的價(jià)值獲得了世界范圍的認同，黃金的貨幣屬性是一種歷史選擇的結果，是內生于黃金中的。
3、黃金的投資工具屬性
黃金非貨幣化后，黃金交易逐漸放開(kāi)，其市場(chǎng)也漸漸成形。隨著(zhù)金融創(chuàng )新的發(fā)展，在現貨黃金交易的基礎上逐漸生成了黃金期貨、黃金期權、黃金借貸、黃金租賃、紙黃金和黃金賬戶(hù)等投資品種，黃金逐漸成為金融投資品種組合的選擇之一。
黃金價(jià)格影響因素的解析方法
一、黃金價(jià)格影響因素及其分層
影響黃金價(jià)格的主要因素有國際地緣政治、國際經(jīng)濟、國際金融和國際投資。這些因素不僅能夠通過(guò)它們各自的影響機制對黃金價(jià)格產(chǎn)生影響，而且它們的影響機制還體現了一定的規律性：當這些因素同時(shí)產(chǎn)生的時(shí)候，它們對黃金價(jià)格的影響并不是均勻的，而是表現出一個(gè)占主導地位的因素影響黃金價(jià)格階段性趨勢，其他因素的作用弱化，從而形成黃金價(jià)格影響因素的層級性。
在黃金價(jià)格影響因素中，各層級因素對黃金價(jià)格的影響具有非常鮮明的層次性，即當上一層級因素影響黃金價(jià)格的時(shí)候，下一層級因素對黃金價(jià)格的影響會(huì )被部分或完全弱化，黃金的價(jià)格走勢基本由較高層級的因素主導。只有當影響黃金價(jià)格的較高層級因素相對穩定的時(shí)候，較低層級的因素才會(huì )主導相應時(shí)段內黃金價(jià)格的走勢。
二、各因素對黃金價(jià)格的影響機制
1、國際地緣政治—影響黃金價(jià)格的核心因素。相對于信用貨幣來(lái)說(shuō)，黃金貨幣屬性中不包括任何債權債務(wù)關(guān)系。一旦貨幣發(fā)行國家的政府產(chǎn)生信用危機，黃金價(jià)格即信用貨幣與黃金的比價(jià)就會(huì )出現調整。這種由于信用貨幣的信用危機而傳導的黃金價(jià)格的調整觸動(dòng)的是信用貨幣的根本，此時(shí)其他的經(jīng)濟和金融層面的因素都會(huì )被大大弱化，不構成影響黃金價(jià)格走勢的重要影響。
2、國際經(jīng)濟形勢—影響黃金價(jià)格的第二層級因素。經(jīng)濟基礎決定上層建筑。國際經(jīng)濟形勢之所以能夠成為影響黃金價(jià)格的第二層級因素，主要源于政治與經(jīng)濟之間的密切關(guān)系。當代的社會(huì )經(jīng)濟具有兩個(gè)重要特征：一個(gè)是以工業(yè)經(jīng)濟為主體的現代以濟結構，另一個(gè)是與工業(yè)經(jīng)濟相適應的社會(huì )分工和社會(huì )結構的高度分化。二者均需巨量能源供給支持。工業(yè)經(jīng)濟是以石油、煤炭為主要驅動(dòng)力的生產(chǎn)組織方式的總和。穩定充足的重要經(jīng)濟資源的供給成為影響現代社會(huì )經(jīng)濟穩定發(fā)展的重要因素。伴隨著(zhù)經(jīng)濟全球化的步伐，當代社會(huì )重要的經(jīng)濟資源的生產(chǎn)、流轉和配置已全球化，形成了全球范圍重要經(jīng)濟資源的供需矛盾，這種矛盾影響重要國家和重要經(jīng)濟資源富集地區和國家的戰略調整，調整勢必影響相關(guān)國家政府穩定性預期，從而引發(fā)黃金與這些國家信用貨幣之間比價(jià)的調整。
3、國際金融形勢—影響黃金價(jià)格的第三層級因素。伴隨社會(huì )分工發(fā)展、社會(huì )結構分化，信用貨幣逐漸成為社會(huì )經(jīng)濟資源生產(chǎn)、流轉、分割和配置的主要組織方式，貨幣供應量、利率、匯率、物價(jià)水平成為社會(huì )經(jīng)濟生活的重要問(wèn)題。貨幣政策的變動(dòng)引致貨幣供應量的變動(dòng)會(huì )產(chǎn)生兩個(gè)客觀(guān)結果：在一定范圍的貨幣供應量下，貨幣政策的變動(dòng)推動(dòng)資本市場(chǎng)資金結構的調整，引起不同市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)； 當貨幣供應量超大一定數量，積累的信用泡沫破滅的時(shí)候就會(huì )引發(fā)金融危機。在實(shí)際的金融運行中，無(wú)論哪種貨幣供應量的變化，都會(huì )對黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。
國際金融形勢對黃金價(jià)格的影響存在兩種不同的影響機制：一是當政治、經(jīng)濟和金融因素觸發(fā)重要國家金融危機的時(shí)候，引發(fā)黃金的貨幣屬性顯現，從而對黃金價(jià)格形成中長(cháng)期影響； 二是當經(jīng)濟發(fā)達國家重要資本市場(chǎng)出現調整現時(shí)引起游資結構調整的時(shí)候，對黃金價(jià)格產(chǎn)生短期影響。
4、國際投資市場(chǎng)游資結構調整—影響黃金的第四層級因素。在金融投資市場(chǎng)的結構中，大規模游資流動(dòng)會(huì )引起游資流出市場(chǎng)，引發(fā)投資工具價(jià)格下調，而游資流入市場(chǎng)，投資工具價(jià)格上調。對游資調整的關(guān)注應首先關(guān)注形成游資結構調整的機制，其次關(guān)注游資結構調整開(kāi)成各金融投資工具價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制。對黃金市場(chǎng)而言，只有國際政治、經(jīng)濟、金融形勢三個(gè)層級都相對穩定的情況下，游資在各金融投資市場(chǎng)間的結構調整，才成為階段性黃金價(jià)格波動(dòng)的主導因素
黃金價(jià)格與國際政治關(guān)系的機制
一、國際政治與黃金價(jià)格機制的邏輯起點(diǎn)
1、國家信用成為貨幣的載體，貨幣發(fā)行是發(fā)行政府對貨幣持有人的負債。信用貨幣轉換為貨幣載體，在客觀(guān)上為國際政治關(guān)系與黃金價(jià)格結緣提供了兩個(gè)必要條件，一上是信用貨幣超經(jīng)濟發(fā)行導致游資產(chǎn)生；二是黃金的國際金融風(fēng)險防范功能。
貨幣超經(jīng)濟發(fā)行產(chǎn)生兩個(gè)結果：其一是產(chǎn)生通貨膨脹，由物價(jià)上升消解超經(jīng)濟發(fā)行形成的貨幣增量；其二是虛擬經(jīng)濟（金融投資市場(chǎng)）的發(fā)展吸納超經(jīng)濟發(fā)行形成的貨幣增量。
2、市場(chǎng)成為社會(huì )經(jīng)濟資源生產(chǎn)、流轉、分割、配置的主要形式，貨幣是市場(chǎng)功能的主要承擔者。
二、國際政治影響黃金價(jià)格機制的形成背景
1、地緣政治關(guān)系傳導全球化
2、資源配置和經(jīng)濟關(guān)系全球化
3、貨幣金融關(guān)系全球化
4、重要金融投資工具參與主體全球化
5、重要資源價(jià)格形成機制全球化
6、國際性金融投資需求全球化
三、國際政治與黃金價(jià)格機制的傳導
1、傳導起點(diǎn)：重要國家政局或地緣關(guān)系出現不穩定預期是國際地緣政治影響黃金價(jià)格機制的起點(diǎn)。
國際地緣政治邏輯，可以從以下四條線(xiàn)索來(lái)分析國際地緣政治經(jīng)濟形勢：一是現實(shí)主義國家權力觀(guān)的視角；二是國際政治經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)動(dòng)效應的視角；三是文明差異的視角；四是基礎經(jīng)濟資源爭奪的視角。
2、傳導機制
1）政局出現不穩定預期的經(jīng)濟體，其政體發(fā)行信用貨幣形成的對貨幣持有人的負債，存在承諾危機。同時(shí)黃金貨幣屬性的非負債性質(zhì)，在負債性質(zhì)的信用貨幣政府清償和資源配置能力下降時(shí)，黃金與貨幣比價(jià)就會(huì )調整。
2）重要戰略資源富集國家，其政局或地緣關(guān)系出現不穩定預期時(shí)，對應的經(jīng)濟戰略資源供給將出現困難，在經(jīng)濟資源剛性需求特征下，有可能引發(fā)局部或整體的政治、經(jīng)濟或金融危機預期，形成黃金價(jià)格巨幅波動(dòng)。
3）重要文明間的關(guān)系出現不協(xié)調的跡象，對應地區出現地緣政治不穩定預期。消解
國際經(jīng)濟形勢與黃金價(jià)格機制
一、國際經(jīng)濟形勢與黃金價(jià)格機制的形成條件
1、現在經(jīng)濟中建立在能源需求之上的經(jīng)濟，經(jīng)濟增長(cháng)同時(shí)伴隨著(zhù)能源需求的增長(cháng)
2、社會(huì )結構分化程定了一個(gè)國家或地區所需要的最低資源需求要求，社會(huì )分化的不可逆性決定了整個(gè)社會(huì )的資源需求剛性。
二、國際經(jīng)濟形勢與黃金價(jià)格機制的傳導
1、傳導起點(diǎn)：信用貨幣的發(fā)行基本上不可逆，信用貨幣供應量總體上只能增加。
2、傳導機制
（1）國際經(jīng)濟形勢穩定和發(fā)展良好，實(shí)體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域充滿(mǎn)投資機會(huì )，短期資本機會(huì )成本較高，刺激短期資本向收益較高的實(shí)體經(jīng)濟投資或虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的證券市場(chǎng)投資，流入黃金市場(chǎng)的短期資本流量下降，黃金價(jià)格在趨勢上趨于下降。
（2）如果國際經(jīng)濟形勢不穩定或出現危機預期，實(shí)體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域投資機會(huì )減少，短期資本機會(huì )成體下降，那么短期資本就會(huì )從實(shí)體經(jīng)濟或虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的證券市場(chǎng)分流，流入黃金市場(chǎng)的短期資本流量增加，黃金價(jià)格在趨勢上趨于上升。
三、美國經(jīng)濟形勢與黃金價(jià)格
1、黃金價(jià)格與美國經(jīng)濟的關(guān)系密切，研究黃金價(jià)格和黃金投資離不天對美國政治經(jīng)濟形勢的深入分析。因為：首先，黃金用美元標價(jià)；其次，美國是最大的經(jīng)濟資源消耗國；再次，美國在意識形態(tài)上仍在世界推行基督新教民主；最后，國際投資在很大程度上是美國本土上的金融投資，美國資本市場(chǎng)是世界上最大的投資市場(chǎng)之一。
2、美國經(jīng)濟穩定和經(jīng)濟形勢良好條件下的黃金價(jià)格
（1）如果利率水平和貨幣供應量穩定，則黃金的商品屬性成為影響黃金價(jià)格的主導因素
（2）如果利率水平和貨幣供應量穩定，則美國的經(jīng)濟資源配置循環(huán)是穩定的，美國的資本市場(chǎng)成為吸納游資的場(chǎng)所，金價(jià)趨于下降。
3、美國經(jīng)濟危機與黃金價(jià)格
當美國出現經(jīng)濟危機的時(shí)候，物價(jià)上漲，貨幣供應量出現波動(dòng)，黃金的貨幣屬性成為影響黃金價(jià)格的主導因素。此時(shí)，資本市場(chǎng)吸納游資的能力下降，金價(jià)趨于上升。
四、美元的國際貨幣地位
1、國際貨幣體系是指在世界市場(chǎng)開(kāi)成的基礎上，國際社會(huì )因某種自發(fā)形成的規定或根據某個(gè)國際性會(huì )議所達成的協(xié)議，而對各國貨幣的兌換、國際收支的調節、匯率制度的確定、國際儲備資產(chǎn)這理，以及各國貨幣關(guān)系的協(xié)調與合作等重大國際金融問(wèn)題所確認的行為準則或相關(guān)制度性安排。
2、國際貨幣體系大致經(jīng)歷了五個(gè)階段：
（1）古典金本位時(shí)期（1870—1914）
（2）前布雷頓森林體系時(shí)期（1915—1945）
（3）布雷頓森林體系時(shí)期（1945—1975）
（4）以全球浮動(dòng)匯率為特征的后布雷頓森林體系時(shí)期（1975年以后）
（5）以金融全球化為背景的貨幣區域化和美元化時(shí)期（20世紀80年代中后期）
3、美元的國際貨幣地位
布雷頓森林會(huì )議后，美元的世界貨幣地位正式確立。該體系給美國帶來(lái)巨大的利益。20世紀70年代初，布雷頓森林體系瓦解之后，支撐美元作為國際貨幣地位的不再是黃金儲備，多數西方國家實(shí)行了浮動(dòng)匯率制度，但美元在國際貨幣體系中的特殊地位并未發(fā)生本質(zhì)變化，各國貨幣仍然是以美元為中心進(jìn)行浮動(dòng)。
目前，美元在國際結算儲備貨幣中仍然占有60%—70%的比重。美元的特殊地位給美國經(jīng)濟帶來(lái)的實(shí)惠和特權是任何國家無(wú)法比擬的。美國是世界經(jīng)濟超級大國，也是世界最大的債務(wù)國，這一奇特物經(jīng)濟現象若沒(méi)有美元這一“特殊貨幣”支撐是無(wú)法實(shí)現的。
美元的國際貨幣地位不僅為美國帶來(lái)了大量的廉價(jià)資本還使美國能夠通過(guò)美元的發(fā)行獲得經(jīng)濟和社會(huì )所需要的各種重經(jīng)濟資源。因此，可以說(shuō)美元的國際貨幣地位為美國提供了廉價(jià)配置重要經(jīng)濟資源的手段。
國際金融形勢與黃金價(jià)格機制
一、國際金融形勢與黃金價(jià)格機制的形成背景
1、金融自由化
金融自由化是指20世紀80年代初，以美國為主體的西方國家逐步放松金融管制，推動(dòng)金融創(chuàng )新。具體表現為四個(gè)方面：價(jià)格自由化、業(yè)務(wù)自由化、市場(chǎng)自由化、資本流動(dòng)自由化。金融自由化的一個(gè)客觀(guān)結果就是各國的資本能夠跨越國界自由流動(dòng)。
2、金融危機與信用本位
金融危機是指由于經(jīng)濟失衡或政治不穩定而導致的一國金融體系崩潰，同時(shí)對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生損害性影響。金融危機可能表現為三種形式：貨幣危機、銀行危機和債務(wù)危機。
金融危機與信用貨幣本位之間存在著(zhù)一定相關(guān)關(guān)系：
（1）國際金融危機表現為信用貨幣本位貨幣體系的金融危機，在貨幣本位為黃金時(shí)，一方面黃金生產(chǎn)能力限制了貨幣發(fā)行量，另一方面黃金是十足價(jià)值的貨幣載體，所以黃金作為貨幣載體時(shí)不會(huì )發(fā)生國際金融危機。
（2）只有在信用貨幣成為國際貨幣，并且形成了貨幣的過(guò)量發(fā)行時(shí)才可能引發(fā)國際金融危機。
（3）當前世界，以美國為主體的工業(yè)化經(jīng)濟體存在普遍的貨幣過(guò)理發(fā)行，信用貨幣泡沫在國際貨幣體系中廣泛存在，國際金融風(fēng)險暴發(fā)的條件已經(jīng)逐漸成熟。
3、貨幣政策對投資的影響
（1）貨幣供應量長(cháng)時(shí)期持續增長(cháng)，將會(huì )產(chǎn)生資金成本下降。
（2）貨幣政策調整的利率水平上升或下降，在短期內會(huì )帶來(lái)資金成本的相應調整。將貨幣政策的運作分為緊縮型貨幣政策和擴張型貨幣政策。在經(jīng)濟衰退時(shí)，總需求不足，政府采取擴張型貨幣政策，這樣金融市場(chǎng)資本供給充足、借款利率下調，資金的借入成本下降，促進(jìn)投資規模擴大，社會(huì )經(jīng)濟需求上升；在經(jīng)濟擴張時(shí)，總需求過(guò)大，政府采取緊縮型貨幣政策，金融市場(chǎng)資本供應緊缺、借款利率上調，資金的借入成本上長(cháng)，投資規?？s小，社會(huì )經(jīng)濟需求下降。
（3）惡性通貨膨脹的發(fā)生會(huì )導致資金成本急劇上升，引發(fā)金融和經(jīng)濟危機。
二、國際金融形勢與黃金價(jià)格機制的傳導機制
1、美國金融形勢與黃金價(jià)格
（1）美國金融形勢發(fā)展穩定，資本市場(chǎng)形勢良好，黃金價(jià)格趨于弱勢。
（3）美國金融形勢發(fā)展不穩定，資本市場(chǎng)有下調壓力，黃金價(jià)格就會(huì )出現強勢。
2、非美金融形勢與黃金價(jià)格
（1）非美全球金融形勢發(fā)展穩定，資本市場(chǎng)發(fā)展良好，黃金價(jià)格趨于強勢。
（2）非美全球金融形勢發(fā)展不穩定，黃金價(jià)格趨于弱勢。
三、國際金融形勢與黃金價(jià)格傳導機制的現實(shí)分析
對當前外匯和黃金市場(chǎng)的分析我們可以得出以下幾個(gè)線(xiàn)索
1、國際政治不穩定因素和美國戰略反恐推動(dòng)了中際政治局面的金融機制顯現，國際政治層面的黃金價(jià)格機制出現，推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。
2、歐盟憲法和歐盟內部的不穩定因素出現，支持了美元對其他主要貨幣匯率的強勢，但美元匯率與黃金價(jià)格的關(guān)系弱化。
3、美國資本市場(chǎng)下調的壓力和下調預期，強化了短期資本向期貨（商品）和黃金市場(chǎng)分流的趨勢，黃金價(jià)格上漲的趨勢顯現。
4、重要資源性原材料持續大幅上升，形成了通貨膨脹顯現的預期，在重要資源性原材料價(jià)格機制國際形成、國別的政府干預和調控能力減弱，以及全球面臨輸入型（進(jìn)口主導）通貨膨脹壓力時(shí)，國際性的金融風(fēng)險壓力增大，由黃金的金融風(fēng)險防范機制傳導形成黃金價(jià)格上漲。
國際投資與黃金價(jià)格機制
一、國際投資與黃金價(jià)格機制形成條件
1、游資的產(chǎn)生
游資具有三個(gè)特點(diǎn)：
（1）大量游資以短期資本的形式存在
（2）追求高利潤：游資的本性就是風(fēng)險性和逐利性。
（3）沒(méi)有固定的投資領(lǐng)域。在各投資領(lǐng)域大量、快速、頻繁流動(dòng)。
2、黃金成為金融投資工具之一
3、投資市場(chǎng)間的資本聯(lián)動(dòng)。
二、國際投資與黃金價(jià)格傳導機制
黃金金融投資工具的價(jià)格機制與黃金的商品屬性和貨幣屬性所決定的黃金價(jià)格有所差別。
1、利率等短期資本機會(huì )成本影響黃金投資工具價(jià)格
最重要的是要注意短期的資本聯(lián)動(dòng)和短期的資金成本核算；在投資市場(chǎng)關(guān)注的眾多經(jīng)濟指標中最重要的是美國利率，利率與短期資金成本高度相關(guān)。
2、貨幣供應量和游資在金融投資市場(chǎng)結構分布影響黃金投資工具價(jià)格
3、全球重要貨幣、資本期貨（商品）及衍生工具市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，影響黃金投資工具價(jià)格
貨幣供應量與股市、匯率、期貨（石油）和黃金價(jià)格
一、貨幣供應量與股市
1、貨幣供應量與股價(jià)的關(guān)系機制
貨幣供應量與股價(jià)一般呈正比關(guān)系，即貨幣供應量增大使股票價(jià)格上升。反之，貨幣供應量縮小則使股票價(jià)格下降，但在特殊情況下又有相反的作用。
貨幣供應量對股價(jià)的正比關(guān)系有三種表現：
（1）貨幣供給量增加，一方面可以促進(jìn)生產(chǎn)，維持物價(jià)水平，阻止商品價(jià)格的下降，另一方面使得股票的需求增加，促進(jìn)股票市場(chǎng)繁榮。
（2）貨幣供給量增加引起社會(huì )商品價(jià)格較小幅度的上漲（大幅上漲則會(huì )通貨膨脹不利股市）使股份公司利潤增加，促進(jìn)股票需求增加，股票價(jià)格相應上漲。
（3）貨幣供給量持續增加，則可能形成大量游資，而股市是吸納游資的主體市場(chǎng)，從而引起股票價(jià)格上漲。
由此可見(jiàn)，貨幣供給量的增減是影響股價(jià)升降的重要原因之一。當貨幣供給量增加時(shí)，部分貨幣供應量從實(shí)體經(jīng)濟中分流，投入到股票市場(chǎng)，從而抬高股價(jià)；反之，如果貨幣供給量少，分流進(jìn)入股票市場(chǎng)的貨幣供給量降低，股票投資就會(huì )減少，股市陷入低迷狀態(tài)，因而股價(jià)也必定會(huì )受到影響。
當惡性通貨膨脹的出現，破壞了社會(huì )經(jīng)濟方向盤(pán)行的正常狀態(tài)，社會(huì )經(jīng)濟的物質(zhì)生活資料生產(chǎn)、流轉、分割、配置的環(huán)節受到陰阻滯，于是導致了經(jīng)濟的衰退和失業(yè)率的上升。為了擺脫經(jīng)濟衰退，政府實(shí)施積極的財政和貨幣政策，擴大貨幣供應量，又進(jìn)一步增強了物價(jià)上升的動(dòng)力。這種經(jīng)濟停滯和通貨膨脹并存，貨幣供應量和經(jīng)濟增長(cháng)率、就業(yè)率呈相反方向運動(dòng)的現象，就是所謂的“滯脹”，這也就是貨幣供應量與股票價(jià)格負相關(guān)的一種表現。
從20世紀30年代以來(lái)美國經(jīng)濟金融演化的歷史邏輯來(lái)看，貨幣供應量是支撐股市的重要前提條件。
二、貨幣供應量與匯率
信用貨幣存量的增長(cháng)大于社會(huì )商品和服務(wù)量增長(cháng)之間的差額形成了信用泡沫的來(lái)源。
出現較嚴重的信用泡沫會(huì )產(chǎn)生兩種結局：一是貨幣屬性的內部修正，即利用通化膨脹消解信用泡沫的生長(cháng)；二是創(chuàng )造一個(gè)能夠蓄積（儲蓄和積藏）信用泡沫的機制，這一機制應具有一定的穩定性。
當今時(shí)代與20世紀七八十年代相比發(fā)生了很大變化，過(guò)去可采用擴張財政政策和激進(jìn)的貨幣政策，并開(kāi)拓貨幣（匯率）市場(chǎng)、商品（期貨）市場(chǎng)和推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，構建信用泡沫的蓄水池，以解決能貨膨脹問(wèn)題。但是現在，一些工業(yè)化國家先后出現貨幣政策失靈現象，信用泡沫的蓄水池已經(jīng)難以容納新產(chǎn)生的泡沫。
三、貨幣供應量與期貨（石油）
石油貿易是目前全球最大宗的商品貿易。美國作為世界頭號經(jīng)濟強國，獨占世界上25%左右的石油消費。因此，在此討論的貨幣供應量指的是美元的貨幣供應量。
一般來(lái)說(shuō)，美元的貨幣供應量與國際石油期貨價(jià)格呈同向變動(dòng)關(guān)系。美元貨幣發(fā)行量增加，物價(jià)水平總體呈上升趨勢，在石油產(chǎn)能達到全球需求極限的情況下，將推動(dòng)石油價(jià)格上漲并帶動(dòng)石油期貨價(jià)格上揚；其次，當貨幣供應量持續大幅增加、部分貨幣供應量分流進(jìn)入金融投資市場(chǎng)，金融市場(chǎng)波動(dòng)或石油市場(chǎng)供需不穩定預期出現時(shí)，在金融投資市場(chǎng)流動(dòng)的短期資本會(huì )炒作石油期貨及其衍生金融投資工具，形成石油期貨及衍生金融投資工具價(jià)格的大幅波動(dòng)。
在超宏觀(guān)聯(lián)動(dòng)框架下，美元貨幣供應量變動(dòng)對油價(jià)的影響通過(guò)美元匯率變化和信用泡沫導致的游資在不同投資市場(chǎng)之間的頻繁活動(dòng)體現現出來(lái)。
2002年初，歐元進(jìn)入流通領(lǐng)域，國際貨幣體系中首次出現了能與美元抗衡的貨幣。同時(shí)，在反恐和貨幣地位保衛壓力下，美國出現了前所未有的艱難階段，貿易赤字和聯(lián)邦預算赤字出現了創(chuàng )紀錄的增長(cháng)，加快了美元對歐元等主要貨幣貶值的速度，進(jìn)一步推動(dòng)了以石油為基礎的資源性產(chǎn)品的價(jià)格上漲。
在今后很長(cháng)一段時(shí)間內，如果美國因戰略反恐等因素形成的雙高赤字不能緩解，那么美元匯率仍然是推動(dòng)石油價(jià)格上漲的動(dòng)力之一。
四、貨幣供應量與黃金價(jià)格
通常認為，貨幣供應量的變動(dòng)方向與黃金價(jià)格的變動(dòng)方向一致：貨幣供應量增加，利率水平相應下降，該貨幣的匯率水平下降，根據匯率與金價(jià)的反向變動(dòng)機制，黃金價(jià)格上升；貨幣供應量減少，利率水平相應提高，匯率水平隨之提高，從而推動(dòng)黃金價(jià)格下降。在實(shí)際的貨幣供應量與黃金價(jià)格關(guān)系機制，這種機制發(fā)生機制的條件十分嚴格。
1、在國際地緣政治、國際經(jīng)濟形勢發(fā)展穩定，并且通貨膨脹率較低的條件下，緊縮貨幣政策的利率水平提高，會(huì )形成一定程度的黃金價(jià)格水平下降。
2、在國際地緣政治、國際經(jīng)濟形勢發(fā)展穩定，但產(chǎn)生了通貨膨脹率預期的條件下，緊縮貨幣政策的利率水平提高，不一定形成黃金價(jià)格下降的機制。
3、在國際地緣政治、國際經(jīng)濟形勢發(fā)展動(dòng)蕩時(shí)，緊縮貨幣政策的利率水平變化與黃金價(jià)格機制關(guān)系弱化，黃金價(jià)格總體呈上升趨勢。
對于貨幣供應量與黃金價(jià)格關(guān)系來(lái)說(shuō)，超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟需要量的那部分貨幣供應量形成游資，游資對黃金價(jià)格產(chǎn)生影響是有前提條件的，其前提條件是該層面之上的因素相對穩定。只有在國際政治、國際經(jīng)濟和國際金融形勢是常態(tài)的情況下，沒(méi)有出現惡性通貨膨脹預期發(fā)生，利率的波動(dòng)才會(huì )通過(guò)短期資本融資成本的變化及相應的投資預期形成黃金價(jià)格的波動(dòng)。
主要貨幣匯率與黃金價(jià)格機制
目前國際外匯市場(chǎng)上主要貨幣包括美元、歐元、日元、英鎊和瑞士法郎等。隨著(zhù)20世紀70年代初布雷頓森林體系的解體和世紀之交歐元的誕生，盡管美元的霸主地位受到了不小的沖擊，但美元仍是國際金融市場(chǎng)的主導貨幣，國際市場(chǎng)的黃金價(jià)格也以美元標價(jià)為主。我們現在就集中討論美元匯率與黃金價(jià)格機制。
一、美元匯率與黃金價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制
美元匯率與黃金價(jià)格的波動(dòng)，具有深度聯(lián)動(dòng)關(guān)系：美元匯率上升及伴隨的資產(chǎn)價(jià)格上揚，短期資本就會(huì )涌入美元貨幣市場(chǎng)和美元資本市場(chǎng)，金價(jià)就相應走低；美元匯率下跌及相伴的美元資產(chǎn)價(jià)格下跌，短期資本就會(huì )流出美元貨幣市場(chǎng)和美元資本市場(chǎng)，涌入黃金市場(chǎng)，金價(jià)就明顯走高。
外匯市場(chǎng)上美元強弱是影響黃金市場(chǎng)價(jià)格高低的重要因素。美元與國際金價(jià)之間發(fā)生作用的機制如下：
1、黃金與美元外匯作為人們投資選擇的重要金融資產(chǎn)工具，各自具有不同的特性。美元從本質(zhì)上說(shuō)，是一種不兌現的信用貨幣，是一種債務(wù)性的金融資產(chǎn)。黃金，在信用時(shí)代，無(wú)疑是一種金融資產(chǎn)，而且是為數不多的非債務(wù)性金融資產(chǎn)。
2、美元是國際公認的硬通貨，黃金非貨幣化30多年來(lái)，它與黃金共同成為人們最信賴(lài)的國際儲備。二者存在此消彼長(cháng)的關(guān)系。
3、世界黃金市場(chǎng)一般都以美元標價(jià)，當美元貶值時(shí)，在黃金的美元價(jià)格不發(fā)生變化或變化很小的情況下，以其他貨幣衡量的黃金價(jià)格亦表現為下降，從而刺激非美國家對黃金需求增加，最終傳導形成國際金價(jià)隨之上漲。
4、美國GDP占世界GDP的1/4強，對外貿易世界第一，世界經(jīng)濟深受其影響，而黃金價(jià)格與世界經(jīng)濟好壞成反比例關(guān)系，因此美國經(jīng)濟和美元匯率直接影響著(zhù)國際金價(jià)。
由此可見(jiàn)，美元強弱與國際金價(jià)基本上是反向變化關(guān)系，而且是前者為因后者為果的影響與被影響、決定與被決定的關(guān)系。
二、美元匯率與黃金價(jià)格機制起作用的前提
美元匯率與黃金價(jià)格之間的作用機制正常顯現是要具備一定前提條件的。這個(gè)前提條件就是影響黃金價(jià)格的優(yōu)先層面—國際地緣政治形勢保持穩定，國際經(jīng)濟金融形勢平穩、未發(fā)生大的動(dòng)蕩。
只有當國際地緣政治、國際經(jīng)濟形勢、國際金融形勢都是常、態(tài)時(shí)，分析匯率波動(dòng)與黃金價(jià)格的影響才是有意義的，匯率的變動(dòng)才成為黃金價(jià)格的決定因素。忽略影響黃金價(jià)格的匯率層級之上的優(yōu)先層級的存在，去評判匯率波動(dòng)對黃金價(jià)格的影響是存在誤區的。
主要股市及石油價(jià)格與黃金價(jià)格機制
一、主要股市與黃金價(jià)格機制
股票市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)常常是機構投資者與居民資產(chǎn)組合備選市場(chǎng)中的兩個(gè)，資金流向上兩個(gè)市場(chǎng)通常是競爭的。關(guān)于股票價(jià)格走勢與黃金價(jià)格的反向關(guān)系已經(jīng)被多數研究者證實(shí)，但必須明確的是這種關(guān)系是發(fā)生在影響力最大的股票指數上，如道瓊斯指數，而沒(méi)有體現在所有的重要股票指數上，如日經(jīng)指數上。
二、石油價(jià)格與黃金價(jià)格機制
石油是全球資源性產(chǎn)品消耗量最大原產(chǎn)品，它與工業(yè)化社會(huì )的關(guān)系十分密切，當前的工業(yè)社會(huì )是搭建在石油和能源之上的，所以石油是重要的戰略資源、經(jīng)濟資源，是國家安全戰略資源。研究石油的價(jià)格趨勢能夠為我們研究黃金價(jià)格提供方向性的指示。
與石油資源爭奪相關(guān)的重大歷際地緣政治事件同時(shí)影響石油和黃金價(jià)格，導致兩者同向變動(dòng)，在長(cháng)周期內呈現出極強的相關(guān)性。此外，石油期貨市場(chǎng)價(jià)格還會(huì )通過(guò)其他作用鏈條影響黃金價(jià)格。其作用機制主要是：
1、一般來(lái)說(shuō)，世界石油價(jià)格與國際金價(jià)成正相關(guān)關(guān)系。原因是石油價(jià)格的上漲往往使得以石油為原料作為投入的生產(chǎn)成本上升，從而可能導致成本推動(dòng)型通貨膨脹，引發(fā)黃金保值避險功能顯現，黃金投資需求增加，金價(jià)上升。
2、石油市場(chǎng)不僅可以直接影響黃金價(jià)格，同時(shí)還可以間接與黃金市場(chǎng)發(fā)生聯(lián)動(dòng)。石油價(jià)格波動(dòng)常常影響世界經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟，美國經(jīng)濟直接引發(fā)美元升跌，從而影響黃金價(jià)格波動(dòng)。據國際貨幣基金組織估算，每桶原油上漲5美元，將削減世界經(jīng)濟增長(cháng)率0.3個(gè)百分點(diǎn)，美國經(jīng)濟增長(cháng)率則可能下降約0.4個(gè)百分點(diǎn)。
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