新希望[21.53 -4.99%]：PEG估值最低 上漲才剛剛開(kāi)始
《投資者報》記者 賴(lài)智慧
“任何一家公司，如果它的股票定價(jià)合理，那么該公司的市盈率應該等于其增長(cháng)率。”這是美國投資大師彼得?林奇的一個(gè)著(zhù)名論斷。能較好體現這一投資論斷精髓的指標是PEG，即市盈增長(cháng)比率，也就是公司市盈率與增長(cháng)率之比值。
該指標表明，當PEG為1，股票定價(jià)基本合理；當PEG小于1時(shí)，表明該股有購買(mǎi)機會(huì )；當PEG等于0.5，更是買(mǎi)入該股的大好良機。也就是說(shuō)，PEG值越低，股價(jià)遭低估的可能性越大。
那么哪家公司是明年A股市場(chǎng)最值得買(mǎi)入的呢？從《投資者報》對PEG的統計排名看，PEG最小的公司是前不久剛剛完成資產(chǎn)重組正整裝待發(fā)的新希望(000876.SZ)。這意味著(zhù)，新希望目前是最被低估的A股公司。
PEG值0.09
要算出新希望的PEG值，需了解公司的市盈率和增長(cháng)率。在綜合分析并結合多家券商研究機構的基礎上，新希望今年預測凈利潤為4.86億元，今年市盈率為16.69， 2011年預測凈利潤為14.36億元。
這意味著(zhù)，今年到明年，新希望的利潤年增長(cháng)率195%，再將16.69的市盈率除以這個(gè)年增長(cháng)數，得出新希望的PEG值為0.085。這一數值不但小于0.5，表明該股具備買(mǎi)入良機，而且是A股市場(chǎng)中PEG最小的公司，表明該股最被低估。
值得注意的是，就像其他財務(wù)指標一樣，PEG也不能單獨使用，必須要和其他指標結合起來(lái)，這里最關(guān)鍵的還是對公司業(yè)績(jì)的預期。而《投資者報》之所以對此前業(yè)績(jì)增長(cháng)并不十分靚麗的飼料類(lèi)公司新希望作出這樣的業(yè)績(jì)增長(cháng)性和市盈率預測，主要基于新希望不久前的一次大重組。
今年9月中旬，自7月23日起開(kāi)始停牌的新希望公布資產(chǎn)重組方案并復牌，重組核心是通過(guò)定向增發(fā)，集團農牧資產(chǎn)整體上市。具體為注入山東六和集團100%股權，六和股份24%股權，新希望農牧100%股權，以及楓瀾科技75%股權，總共注入資產(chǎn)規模達78.1億元。
與此同時(shí)，置換出售新希望乳業(yè)100%股權，預估值為5.5億元，剝離四川新希望實(shí)業(yè)51%股權和成都新希望實(shí)業(yè)51%股權，預估值1.9億元。
“收購完成后，新希望將一躍成為國內市值最大的農牧產(chǎn)業(yè)巨艦，離劉永好打造的‘世界級的農牧企業(yè)’之愿景僅咫尺之遙。”齊魯證券分析師周濤在研究報告中表示，而且，隨著(zhù)新希望農牧主業(yè)資產(chǎn)實(shí)現整體上市，新希望的估值有進(jìn)一步提升的空間。
按照重組后新希望2010年銷(xiāo)售額520億元計算，新希望的銷(xiāo)售收入將超過(guò)伊利股份[37.61 -1.29%](600887)、雙匯發(fā)展[88.30 1.67%](000895)、北大荒[13.97 -1.62%](600598)等食品飲料、農牧業(yè)龍頭公司，成為資本市場(chǎng)真正的農牧業(yè)龍頭。
而今年前三季度，公司飼料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，加上屠宰及肉制品業(yè)務(wù)的改善，業(yè)績(jì)增長(cháng)態(tài)勢良好。實(shí)現營(yíng)業(yè)收入55.9 億元，同比增長(cháng)11.8%，實(shí)現凈利潤4.1 億元，同比增長(cháng)5.1%。從單季度看同比增幅更大，第三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入20.8億元，同比增長(cháng)10.1%，實(shí)現凈利潤1.5 億元，同比增長(cháng)20.5%。
正于基于重組的蛻變和原有主業(yè)的增長(cháng)情況，機構分析師對新希望今年全年的凈利潤作出4.86億元的一致盈利預期，明年凈利潤則達到14.36億元。
農牧產(chǎn)業(yè)巨艦
正是通過(guò)這次較大規模的資產(chǎn)置換以及資產(chǎn)出售，新希望將乳業(yè)資產(chǎn)、房地產(chǎn)資產(chǎn)剝離，真正實(shí)現了“飼料—養殖—屠宰—肉制品加工”的產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)，使其主營(yíng)更加突出，同時(shí)解決了同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易和乳業(yè)缺乏盈利并拖累上市公司業(yè)績(jì)的系列問(wèn)題。新希望也就此成為國內最大的農牧上市公司。
近年來(lái)，國內乳業(yè)由于食品安全的信任危機利潤連年下滑，而房地產(chǎn)行業(yè)也因為國家調控政策處在瓶頸期，新希望集團此次換血無(wú)疑給了新希望新生的機會(huì )。
通過(guò)此次交易新希望將實(shí)現產(chǎn)業(yè)整合，而南方希望下屬全部農牧資產(chǎn)注入新希望，將徹底解決南方希望與新希望之間存在的潛在同行業(yè)競爭問(wèn)題，同時(shí)也將打開(kāi)新希望進(jìn)一步的發(fā)展空間，有利于新希望持續、穩定、健康發(fā)展。
對于出售乳業(yè)和房地產(chǎn)資產(chǎn)，新希望表示，一方面有利于公司合理調配資源，專(zhuān)注在農牧行業(yè)發(fā)展，以“飼料生產(chǎn)、畜禽養殖、屠宰及肉制品加工”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈打造國內規模最大的農牧上市公司；另一方面有利于投資者合理判斷公司價(jià)值，維護全體股東尤其是中小股東的合法權益。
重組的另一看點(diǎn)是“擔保雞”模式。新希望有望將這種模式進(jìn)一步發(fā)揚光大，“擔保雞”模式最符合我國小農經(jīng)濟的國情，能以輕資產(chǎn)方式迅速讓中國農業(yè)實(shí)現產(chǎn)業(yè)化。
招商證券[20.49 -0.44%]報告表示，“我們對六和‘擔保雞’模式非?？春?，它在‘合同雞’模式上升級后，能更緊密的組織產(chǎn)業(yè)鏈、提升產(chǎn)品品質(zhì),目前該業(yè)務(wù)比重我們估計還不到公司業(yè)務(wù)的1%，但經(jīng)過(guò)三四年的準備，我們認為公司已經(jīng)具備快速復制的能力，并非?？春闷淝熬?”
在海外業(yè)務(wù)拓展方面，新希望也有進(jìn)展?！锻顿Y者報》近日從公司了解到，經(jīng)商務(wù)部批準，公司將注冊成立“新希望新加坡有限公司”，作為國外公司的管理中心，統一管理公司的國外業(yè)務(wù)。
據了解，目前公司在國外投資建設了11 家飼料生產(chǎn)和養殖企業(yè)，業(yè)務(wù)遍布東南亞國家和地區，今年半年報顯示，公司在國外的業(yè)務(wù)收入為7.1 億元，同比增長(cháng)42.4%，大大高于同期國內業(yè)務(wù)營(yíng)收增幅6%，目前公司國外業(yè)務(wù)投入取的較好回報，已成為公司的利潤新增長(cháng)點(diǎn)。
估值還有提升空間
基于重組帶給新希望的新期待，多家券商此前已經(jīng)在報告中將新希望的合理估值中樞提高到18元附近，而齊魯證券分析師周濤更是樂(lè )觀(guān)地給出合理估值上限為22.59元。而截至12月23日，新希望股價(jià)約為23元。
因停牌原因,新希望在三季度僅有的26個(gè)交易中漲幅就已超過(guò)100%,面對估值上限，新希望股價(jià)是否還會(huì )上漲呢？
“隨著(zhù)市場(chǎng)對公司基本面的持續挖掘，合理估值有望繼續提高。從現在各大券商的報告來(lái)看，給出的估值都相對較為保守。綜合來(lái)看，2010年~2011年新希望每股收益有望達到0.76元、1.01元?，F階段僅30倍市盈率明顯處于行業(yè)平均市盈率，所以可以給予新希望更高的估值。”海通證券[10.04 -0.40%]一名分析師如此表示。
事實(shí)上，除重大資產(chǎn)重組以外,新希望持有的民生銀行[5.10 0.20%](600016)以及民生人壽股權對公司業(yè)績(jì)貢獻也不可小視，也為其較高估值提供了重要保障。
“新希望持有民生銀行5%的股權,如果銀行股出現上漲,新希望含有的民生銀行的股權價(jià)值也應有所體現。此外,公司還持有民生人壽5.66%的股權,未來(lái)也有望貢獻業(yè)績(jì)。”上述海通證券分析師表示。
二級市場(chǎng)上，連續漲停后沉寂兩個(gè)多月的新希望股價(jià)日前再度啟動(dòng)，并還激發(fā)農業(yè)板塊漲幅居前。國元證券[12.23 0.00%]分析師付方寶對此表示, “公司的重大資產(chǎn)重組將會(huì )對明年業(yè)績(jì)帶來(lái)明顯提升, 昨日漲?？赡苁菍γ髂炅己妙A期的一次提前炒作”。
而近期農業(yè)板塊利好頻傳, 推進(jìn)發(fā)展現代農業(yè)首次被中央經(jīng)濟工作會(huì )議提及,這對農業(yè)板塊提振較為顯著(zhù)，公司低至0.09的PEG值顯示，此前股價(jià)的上升或許僅僅是個(gè)開(kāi)始。
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