各位朋友新年好！
新年的第一篇文章，我想聊聊風(fēng)險，順帶介紹一些股債平衡的基金?，F在還沒(méi)到全面熊市的階段，信用債市場(chǎng)也沒(méi)有徹底出清，所以目前給大家介紹債券基金沒(méi)有太大的必要，就來(lái)說(shuō)說(shuō)權益基金里面的一些防御品種。
2021年我最擔心什么？說(shuō)實(shí)話(huà)，我最擔心市場(chǎng)大幅下跌。這也是我一直不建議新讀者跟投組合的原因，因為我預測不到什么時(shí)候市場(chǎng)會(huì )大幅下跌，但肯定會(huì )有。
去年基金經(jīng)理說(shuō)，2020年要降低收益預期，結果2020年又是結構性牛市的一年；今年有基金經(jīng)理說(shuō)，2021年要降低收益預期，很多人都以為是狼來(lái)了，不放在心上，尤其節前最后兩個(gè)交易日，在茅臺的帶動(dòng)下，無(wú)數基金再次創(chuàng )新高。
這個(gè)市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有被套住的基民（投半導體、軍工行業(yè)細分主題的除外），只要大家進(jìn)來(lái)都掙錢(qián)，現在的情形像什么？像極了15年三四月份的時(shí)候。
上周我看到EA老師做了個(gè)表格（為防止侵權就不在文章里面放了，感興趣的可以去看），統計了下2005年以來(lái)上證指數每年最大回撤是多少。結果發(fā)現，只有14年和17年，當年最大回撤低于10%，而08年最大回撤接近69%（指數砍掉7成，想想多可怕），最近的15年大牛市當年回撤超43%，在其他的年份，最大回撤大部分也在20%出頭。
當然，17年之后，18年、19年、20年當年最大回撤分別為30%+、15%+、14%+，看起來(lái)，隨著(zhù)機構的介入，市場(chǎng)的震蕩減少了，但這依然預示一個(gè)問(wèn)題：2021年指數的最大回撤，估計很有可能不會(huì )低于15%，尤其抱團股連續上漲兩年多，很多估值已經(jīng)很貴了。
EA老師的觀(guān)點(diǎn)是：一直上漲，沒(méi)有機會(huì )逆向布局可能只是一種假象。
所以不要覺(jué)得我一直不讓你們加倉是阻攔你們發(fā)財，如果你依然這么認為，請盡管梭哈，我攔不住，你對自己的錢(qián)有絕對的支配權。
虧了也沒(méi)關(guān)系，在資本市場(chǎng)混，哪里能不交點(diǎn)學(xué)費呢？
接著(zhù)說(shuō)抱團。首先搞清楚為什么抱團，這個(gè)問(wèn)題我們其實(shí)講過(guò)很多次，因為抱團股抱的并不是高增長(cháng)，而是高度的確定性，也就是給予基本面穩定增長(cháng)的企業(yè)更高的確定性溢價(jià)。
抱團股的每一次潰散都像極了假摔，因為看似潰散，后來(lái)都讓抱團變得更緊密，你不參與抱團就變成了曹名長(cháng)、郭睿、何帥、梁浩等，變成了基民指責的對象。
網(wǎng)上是怎么罵曹名長(cháng)的，一搜一大把，反正我沒(méi)頂住。
還有不怎么愛(ài)買(mǎi)白酒的消費基金經(jīng)理郭睿，發(fā)新基金的時(shí)候趕上業(yè)績(jì)短暫掉隊，直播的時(shí)候又被痛罵：不買(mǎi)茅臺你算什么消費基金經(jīng)理？
何帥被人說(shuō)是一輛老爺車(chē)，同為交銀三劍客的楊浩、王崇去年斬獲60%+和50%+的收益，何帥才剛剛跑贏(yíng)滬深300指數。
粱浩一直以選股刁鉆為特點(diǎn)，外界直呼看不懂他的前十大持倉，去年下半年表現不佳，受到很多基民質(zhì)疑。
看看，這就是不抱團的“惡果”，不買(mǎi)茅臺，就是這樣的“下場(chǎng)”。即便這四位都是我心目中風(fēng)格穩定的優(yōu)秀基金經(jīng)理。
那么買(mǎi)了茅臺的到底有多爽？白酒四天王我就不說(shuō)了，前段時(shí)間剛剛看到一個(gè)新聞，說(shuō)富國天益累計回報超過(guò)30倍了，而且很快成了僅次于華夏回報之外累計回報第二的基金。
大家估計只聽(tīng)過(guò)富國天惠，沒(méi)怎么聽(tīng)說(shuō)過(guò)天益。
作為富國天字輩的老產(chǎn)品，這個(gè)基金第一任基金經(jīng)理是張暉，現在已經(jīng)是匯添富的總經(jīng)理了，第二任基金經(jīng)理是陳戈，現在是富國基金的總經(jīng)理。
現在掌管天益的是誰(shuí)？一個(gè)大家不怎么熟悉的名字：唐頤恒。
唐頤恒可不是什么新手小妹妹啊，她已經(jīng)有15年的從業(yè)經(jīng)驗，加入富國之前是平安養老保險的權益投資總監。同時(shí)，她還是海富通量化投資總監杜曉海的夫人。如果看過(guò)我的那篇《逆向思考：基金圈的夫妻檔居然都很優(yōu)秀》的讀者應該會(huì )發(fā)現一個(gè)規律，那就是基金圈的夫妻業(yè)績(jì)普遍很優(yōu)秀，何況這又是兩個(gè)投資總監級別的大佬。
那么唐頤恒接手天益之后業(yè)績(jì)如何？答案是頂尖。
那么她買(mǎi)了什么？前三大持倉都是白酒。我一看這凈值曲線(xiàn)，差點(diǎn)以為是銀華富裕。
這足以說(shuō)明問(wèn)題。
另外，天益的風(fēng)格跟天惠一點(diǎn)也不像，并不適合代替天惠。如果因為天惠限購買(mǎi)不了的，建議多看看李元博的富國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
今天不是來(lái)吹白酒的，也不是來(lái)爭重倉白酒或者不重倉白酒哪個(gè)策略更優(yōu)的。民工是想說(shuō)，抱團股總有一天會(huì )潰散的（即便是短期或者中期的潰散）。結合此前跟多個(gè)行業(yè)大佬的交流，不外乎兩種可能：一種是賺錢(qián)效應消失，基民開(kāi)始撤退；另一種是出現了更好的標的。
先說(shuō)第二種可能，出現更好的標的。半導體、軍工算不算？不能算。行業(yè)容量有限，而且軍工的確定性（透明度）不夠強，大資金基本不會(huì )配置。招商行業(yè)精選的基金經(jīng)理賈成東曾經(jīng)說(shuō)，如果5G技術(shù)大面積落地了，那么有可能會(huì )吸引很多大資金。
不過(guò)本民工覺(jué)得要是這么看的話(huà)，抱團股離潰散還有五年的時(shí)間，因為5G離商用永遠只有五年。
用一位網(wǎng)友的話(huà)來(lái)說(shuō)：市場(chǎng)是殘酷的，不管你詬病機構抱團也好，詛咒抱團崩潰也好。該抱團的還會(huì )繼續抱團，該崩潰的到時(shí)候自然也會(huì )崩潰。在認清股市的真相后，我們依然熱愛(ài)它。
結合前面說(shuō)的，如果今年大盤(pán)大幅下跌超15%，可能會(huì )是抱團股潰散的一個(gè)可能性。不說(shuō)因果，因為我沒(méi)辦法判斷是大盤(pán)跌了15%導致抱團股潰散，還是抱團股潰散導致大盤(pán)下跌超15%。
用我的朋友王總的話(huà)說(shuō)，一旦遇到系統性下跌，抱團股大概率會(huì )瓦解，就像水推沙一樣，一個(gè)口子倒下，整面墻就倒了，然后規則重建。
大盤(pán)如果回撤20%，那么分化到個(gè)股，又是一番泥沙俱下的景象。長(cháng)安基金的投資總監徐小勇說(shuō)，抱團股潰散一段時(shí)間后，也許還會(huì )出現新的抱團。
聽(tīng)上去感覺(jué)是毅種循環(huán)，生生不息，但這都是后話(huà)了。
面對可能的風(fēng)險，我在想，能不能想辦法降低一些權益類(lèi)產(chǎn)品的配置？
想來(lái)想去，還不如找一些股債平衡的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品天然就不是重倉權益，既能保持一定的進(jìn)攻性，又能控制住回撤，在震蕩市或者熊市中，可謂是權益基金中的“最強之盾”。
首先我想到的第一個(gè)產(chǎn)品是：
廣發(fā)穩健增長(cháng)
這個(gè)產(chǎn)品可以說(shuō)是人盡皆知，14年年底傅友興接手以后，它的業(yè)績(jì)是這樣的：
只用一半的股票倉位，牛市我能跟滬深300打平，熊市我能跑贏(yíng)滬深300，這就是傳說(shuō)中的“穩健雞”。
全市場(chǎng)你都找不到比廣發(fā)穩健增長(cháng)更有名的股債平衡產(chǎn)品。
老讀者應該知道，我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，給親朋好友推薦無(wú)腦定投的倆產(chǎn)品的基金經(jīng)理都姓傅，一個(gè)是傅鵬博，一個(gè)是傅友興。就說(shuō)傅友興的產(chǎn)品，基本上無(wú)腦定投三年，想虧都很難。
更有人說(shuō)，廣發(fā)基金真正的靈魂人物其實(shí)是傅友興，而不是劉大將軍（這不是我說(shuō)的，你們自己在網(wǎng)上搜關(guān)鍵詞“傅友興 扛把子”）。當然，我覺(jué)得劉大將軍對廣發(fā)的貢獻也很大，他已一己之力創(chuàng )造公募歷史，成為當時(shí)主動(dòng)權益規模最大的基金經(jīng)理，給廣發(fā)帶來(lái)了很大的規模增量，穩定住了廣發(fā)在廣州雙雄中的歷史地位；同時(shí)發(fā)掘出來(lái)鄭澄然這種高潛人才，對廣發(fā)的功勞也是歷史性的。
傅友興只用一半的股票倉位，8年時(shí)間整出了接近17%的年化回報，很多權益基金經(jīng)理都要汗顏。
所以剛開(kāi)始建立組合的時(shí)候，我就把廣發(fā)穩健增長(cháng)納入了“長(cháng)跑老司基”，這種基金當底倉，很安心。
另外提一句，傅友興管理的價(jià)值投資部還有一位基金經(jīng)理叫王明旭，值得關(guān)注，他的風(fēng)格跟傅友興很像，更年輕，也更靈活一些。
網(wǎng)上有句話(huà)評價(jià)傅友興：“進(jìn)攻贏(yíng)得比賽，防守贏(yíng)得總冠軍?！?/p>
想說(shuō)的第二個(gè)產(chǎn)品是：
易方達安心回饋混合
沒(méi)錯，這只產(chǎn)品來(lái)自“可轉債之王”張清華，成立以來(lái)的回報是這樣的：
安心回饋的股票倉位一直在40%左右，剩下的配置了可轉債和利率債。這個(gè)年度回報像不像廣發(fā)穩健增長(cháng)？一樣的牛市不輸滬深300，熊市還能跑贏(yíng)大盤(pán)。
很多人都知道張清華很厲害，但是對于他的產(chǎn)品傻傻分不清楚，因為他管的太多了，還有一些分倉給別人管的傳聞，這些都是難以證實(shí)或者證偽的。包括安心回饋，外界也有傳言說(shuō)這個(gè)產(chǎn)品是林森主管，無(wú)所謂，林森也不是菜雞，他業(yè)績(jì)也很好，搞不好還是張清華的接班人。
我最佩服張清華的是他的資產(chǎn)配置能力，這種自上而下的混合資產(chǎn)配置大局觀(guān)是純權益的基金經(jīng)理很難有的，他也很大大方方承認，管產(chǎn)品需要擇時(shí)，只是頻率不需要太高。
整個(gè)易方達我最喜歡的就是張坤和張清華這兩位，所以當張坤限購之后，我果斷把藍籌精選換成了張清華的新收益（新收益的股票倉位更重）。
第三個(gè)產(chǎn)品是：
國富中國收益混合
徐荔蓉是管理產(chǎn)品14年的骨灰級老司基。奈何國海富蘭克林是小基金公司，他產(chǎn)品的風(fēng)格從來(lái)不是搏排名的，導致他一直處在一種“業(yè)內大家都知道、但大眾都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)”的尷尬狀態(tài)。他近六年的年度回報是這樣的：
還是前面兩個(gè)產(chǎn)品類(lèi)似的風(fēng)格：熊市回撤低，牛市不掉隊。
不過(guò)國富中國的股票比例還是不低的，高達60%，剩下的倉位基本配置的都是利率債。這類(lèi)產(chǎn)品的特點(diǎn)就是，任何一階段的收益都中規中矩，每一年可能都處在中上，但你拉長(cháng)一看，近三年近五年排名都靠前，年化收益并不低（徐荔蓉的年化回報已經(jīng)超20%了）。
在從業(yè)超10年以上的老權益基金經(jīng)理里面，徐荔蓉的產(chǎn)品曲線(xiàn)可能是最平滑的那幾個(gè)之一，波動(dòng)相對比較低，對新手而言持有體驗可能比富國天惠都好。當然，天惠不刻意控制回撤，更偏向于全力進(jìn)攻。不同風(fēng)險偏好的人會(huì )喜歡不同的產(chǎn)品，所以沒(méi)有絕對的高下之分。
第四個(gè)產(chǎn)品是：
泓德致遠混合
鄔傳雁最尷尬的是老被人說(shuō)成是“小張清華”，同在二級債領(lǐng)域，確實(shí)張清華管理公募產(chǎn)品時(shí)間更長(cháng)、名氣更大，但其實(shí)鄔傳雁在投資方面的經(jīng)驗并不比張清華少。他是保險資管出身，早年在幸福人壽保險、陽(yáng)光保險都干過(guò)。
泓德致遠的回報是這樣的：
近三年，致遠的收益比安心回饋好一些，但波動(dòng)和最大回撤也確實(shí)大一些。原因是致遠的股票債券倉位比例差不多是1:1，比安心回饋稍高，跟廣發(fā)穩健增長(cháng)類(lèi)似，但收益還是比廣發(fā)穩健增長(cháng)高一些。當然，我說(shuō)的配置比例只是最近一個(gè)季度，這些股債混合的基金經(jīng)理都可以調整自己的持倉比例，下一季度說(shuō)不定就變成股債3:7的比例了。
我之前說(shuō)我不太喜歡鄔傳雁的產(chǎn)品，其實(shí)說(shuō)的是泓德遠見(jiàn)回報，這個(gè)產(chǎn)品是類(lèi)似易方達新收益一樣的偏股混合，神勇過(guò)一段時(shí)間，但后勁還有待觀(guān)察，回撤確實(shí)有點(diǎn)大。
買(mǎi)產(chǎn)品當然要買(mǎi)基金經(jīng)理擅長(cháng)的領(lǐng)域，你們看看致遠和遠見(jiàn)的區別就知道了。
對比一下上述四個(gè)產(chǎn)品：
1、近三年收益排名分別是：國富中國（125.41%）、泓德致遠（119.94%）、易方達安心回饋（88.68%）、廣發(fā)穩健增長(cháng)（75.67%）
2、股票倉位排序為：國富中國、廣發(fā)穩健增長(cháng)、泓德致遠、易方達安心回饋
3、波動(dòng)率：國富中國、泓德致遠、廣發(fā)穩健增長(cháng)、易方達安心回饋
4、夏普比率：國富中國、泓德致遠、易方達安心回饋、廣發(fā)穩健增長(cháng)
數據指標最優(yōu)的我用紅色標出，最差的我用黃色標出了。但這個(gè)只能作為參考，選什么全看自己的風(fēng)險偏好，比如你如果不喜歡回撤，那廣發(fā)穩健增長(cháng)也許最合適你。但是看性?xún)r(jià)比的話(huà)，國富中國除了波動(dòng)率稍大，性?xún)r(jià)比不錯，而安心回饋不僅波動(dòng)率最低，還沒(méi)有明顯短板。泓德致遠除了回撤較大，也沒(méi)有什么缺點(diǎn)。
這個(gè)對比不全面（比如年化收益率我就沒(méi)跑，大家的從業(yè)時(shí)間不一樣，怎么對比都不完美的），只是我個(gè)人看的一些短期指標，大家可以根據自己的需求去看更多指標，包括看更多歷史數據。
另外，我也沒(méi)有去具體看太多行業(yè)配置，粗略看了下抱團股也不少，但是由于本來(lái)股票配置就比偏股基金少，所以單個(gè)股票占比都很低，基本上都是全行業(yè)選股，太關(guān)注行業(yè)意義也不大。
對了，除了易方達安心回饋，另外三只全部限大額了：國富中國限購100萬(wàn)每日，泓德致遠限購1萬(wàn)每日，廣發(fā)穩健增長(cháng)限購100萬(wàn)每日。
還記得不，富國天惠被我調出組合后，還沒(méi)有新增替代基金，隨著(zhù)大盤(pán)的點(diǎn)位越來(lái)越高，我覺(jué)得上述產(chǎn)品可以考慮納入組合（其中廣發(fā)穩健增長(cháng)已經(jīng)納入）。
這篇寫(xiě)得太快，難免有疏漏錯誤，歡迎指正。
不過(guò)我還是提醒一句，本文絕不是帶貨，也不建議大家看完腦袋一熱就去買(mǎi)，說(shuō)是“最強之盾”，當真正的大熊市來(lái)臨的時(shí)候，所有的權益產(chǎn)品都會(huì )跌，這些股票平衡型產(chǎn)品，也就是跌得少一些。如果作為單個(gè)產(chǎn)品去配置，除非你拿的時(shí)間足夠長(cháng)，否則三五年都不見(jiàn)得有太好的收益，比如近三年這幾個(gè)產(chǎn)品也就最多翻倍，但近三年最牛的產(chǎn)品已經(jīng)跑出來(lái)三四倍收益了，你能熬住嗎？這種產(chǎn)品最適合風(fēng)險偏好中等、小富即安、有耐心的朋友。
就我個(gè)人而言，我也是把這類(lèi)產(chǎn)品當作組合壓艙石，用分散配置去降低波動(dòng)平化收益，而不是梭哈。
哎，怕高都是苦命人啊。
（基金有風(fēng)險，投資需謹慎。以上列舉的基金僅為舉例說(shuō)明，不作為投資依據。）
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