截至收盤(pán)，上證指數報2058.94點(diǎn)，跌7.27點(diǎn)，跌幅0.35%，成交390.78億元；深證成指報8376.56點(diǎn)，跌38.29點(diǎn)，跌幅0.46%，成交357.37億元；中小板指數報4172.11點(diǎn)，漲11.10點(diǎn)，漲幅0.27%，成交158.44億元。滬指成交量再度萎縮，創(chuàng )9月26日以來(lái)的一個(gè)月新低。

　　中金公司策略分析師認為，本輪反彈行情的兩大理由，即政策維穩和經(jīng)濟見(jiàn)底，并不能推升股指不斷回升。

　　首先是政策維穩存在顯著(zhù)的時(shí)間效應，即市場(chǎng)普遍預期能夠持續到11月8日之前，但從市場(chǎng)博弈的角度看，基于這一理由的市場(chǎng)反彈力量將在此前就逐漸開(kāi)始減弱甚至退出市場(chǎng)成為市場(chǎng)的做空動(dòng)力。

　　其次，對于經(jīng)濟見(jiàn)底，從同比增速上看，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)的逐漸企穩和同比基數的降低，所謂經(jīng)濟見(jiàn)底的結論是可以成立的。但是這種見(jiàn)底更可能是一種L型的見(jiàn)底，而非V型或者U型的見(jiàn)底。更重要的是，由于經(jīng)濟企穩的可能性上升，年內央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性反而有所下降。同時(shí)，由于4季度央票到期量、外匯占款和財政存款投放量將有所上升，因此央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逆回購的力度將逐漸減弱并開(kāi)始實(shí)現資金凈回籠，所以從總體貨幣增速的角度看，貨幣供給狀況并不會(huì )出現顯著(zhù)的上升。但從股市的資金面角度看，由于政府投資速度的加快，未來(lái)政府融資的需求仍將大幅上升，并推升整個(gè)市場(chǎng)融資總量繼續以顯著(zhù)高于貨幣供應量的速度上升。而這種社會(huì )融資量增速和貨幣增速之間形成的差值“剪刀口”，實(shí)際上意味著(zhù)私人部門(mén)的資金仍將加速向政府和企業(yè)部門(mén)轉移。而眾所周知，A股的主要場(chǎng)外資金來(lái)源自私人部門(mén)的資金，因此這種私人向政府和企業(yè)的資金轉移一定意味著(zhù)可以進(jìn)入股市的資金將進(jìn)一步的減少。所以，從股市資金面上看，如果貨幣信貸增速不進(jìn)一步加快，而政府投資和融資的需求進(jìn)一步加快，一定意味著(zhù)私人部門(mén)的資金被擠出。雖然政府投資的加快可以導致GDP增速有所企穩，但股市資金面的惡化一定意味著(zhù)A股仍將繼續下跌，因為歸根到底，A股的漲跌是由資金面驅動(dòng)的，而非是由GDP驅動(dòng)的。

　　前期A(yíng)股反彈中始終無(wú)法放量，凸顯了目前A股缺乏場(chǎng)外增量資金的狀況，而預期這種狀況到年底前都無(wú)法有所改善，因此對4季度A股整體走勢依然維持謹慎的態(tài)度。當然，A股目前走出連續下跌創(chuàng )新低走勢的概率也不大，主要是因為在市場(chǎng)重新回落到2000點(diǎn)左右后，隨著(zhù)前期搶反彈的資金大多離場(chǎng)，市場(chǎng)主動(dòng)拋售的壓力又會(huì )開(kāi)始顯著(zhù)減輕，A股又會(huì )走出一輪縮量企穩的走勢。短線(xiàn)投資者仍可以在市場(chǎng)跌至2000點(diǎn)附近時(shí)擇機買(mǎi)入一些短期品種，如低價(jià)周期股，進(jìn)行波段操作。對于不喜歡參與短線(xiàn)交易的投資者而言，依然可以配置以銀行和電力為主的絕對防御性股票。對于創(chuàng )業(yè)板和估值較高的成長(cháng)股，如白酒、電子和部分次新股而言，4季度我們依然建議回避。