本文嘗試從銀行角度，以一個(gè)淺顯思路來(lái)理解資管新規，主要目的是理清其中的邏輯。
銀行，是受多種監管約束的大型機構，是金融市場(chǎng)上帶著(zhù)鐐銬跳舞的大象。
理解監管規則，就理解了銀行的行為
以資本充足率為例。資本充足率是銀行重要的金融風(fēng)險監管指標，其本意在于：有多大本錢(qián)，做多大生意。
本錢(qián)（自有資本）的重要性在于，當銀行發(fā)行巨大損失時(shí)，按次序，首先減計股東資本，其次是資本債券、其他債券，最后才輪到儲戶(hù)的存款。
所以資本充足率越高，在發(fā)生虧損時(shí)存款人越有保障。
然而，從銀行角度來(lái)看，銀行業(yè)務(wù)實(shí)際上就是用錢(qián)生錢(qián)，是一種杠桿游戲，杠桿越高，即資本充足率越低，收益越高，但是風(fēng)險也就越高。
所以，銀行自有資本相當于
但是，對于那些把銀行作為自己的“錢(qián)袋子”的國家來(lái)講，這個(gè)“本錢(qián)”的內涵并不簡(jiǎn)單。
我們先把眼光拉長(cháng)到銀行發(fā)展的歷史長(cháng)河中，美國銀行業(yè)源起于自由銀行體系，在野蠻生長(cháng)時(shí)代，銀行們良莠不齊，遇上風(fēng)險，流動(dòng)性就容易崩，三三兩兩的有銀行倒閉，因此開(kāi)始推行資本的比例監管，一定程度上防范了金融風(fēng)險。
但是后來(lái)，美國人突然發(fā)現，他們銀行業(yè)在海外落后于日本的銀行。這是因為，歐亞很多國家的銀行業(yè)是起源于“國家銀行體系”，人們認為“國家的銀行”不可能倒閉，銀行也就不需要提取資本準備以吸取預期損失。
等于在杠桿游戲中，這些銀行打開(kāi)了“國家信用”這個(gè)外掛，其資產(chǎn)擴張幾乎不受限制。
于是，通過(guò)位于巴塞爾的國際清算銀行（BIS），大家給銀行定制了一整套條條框框，世稱(chēng)巴塞爾協(xié)議，其規定的資本充足率紅線(xiàn)是8%。
為了跟國際接軌，我國也修改了銀行業(yè)監管規則，分步走，爭取在2018年底達到巴塞爾Ⅲ的監管要求，提高國際競爭力（握挙）。
資本充足率怎么計算？
資本充足率=（資本-資本扣除項）/[信用風(fēng)險加權資產(chǎn)+（操作風(fēng)險資本+市場(chǎng)風(fēng)險資本）×12.5]
資本還分什么核心一級、二級，包括股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤等類(lèi)別，看著(zhù)頭疼，為便于理解，舉個(gè)最最簡(jiǎn)單的例子：
假設銀行有100億元資產(chǎn)，只用來(lái)買(mǎi)債和放貸，資產(chǎn)組成是：現金10，國債35，企業(yè)貸款50，所有者權益5。
它的資產(chǎn)充足率=
5/ （10×0%+35×0%+50×100% ）= 10%。
這里的0%或者100%，就是資產(chǎn)的“風(fēng)險加權”，
這才是公式的關(guān)鍵。
國內各類(lèi)資產(chǎn)的加權情況大概是這樣的：
可見(jiàn)，在分子不變的條件下，風(fēng)險權重大的，就會(huì )加大分母，占用資本金，所以就不能把太多雞蛋放到這個(gè)籃子里。
那么，作為銀行家，要滿(mǎn)足資本充足率，又要盈利最大化，就必須考慮下面的問(wèn)題：
怎么配置資本？
在銀行資本金不變的條件下：
多買(mǎi)國債？
風(fēng)險權重為0%，不占用資本金，流動(dòng)性好，還不用交稅喲?？墒?，收益率不高，經(jīng)常在3%-4%左右（還得是中長(cháng)期）。
多發(fā)貸款？
這個(gè)收益率高，一般平均在5%以上，配置信貸資產(chǎn)還具有信用派生的作用，能為銀行帶來(lái)存款，擴大規模，這是債券資產(chǎn)沒(méi)有的優(yōu)勢喲?？墒?，貸款要繳利息所得稅與增值稅（25%+6.3%），而且一般貸款的風(fēng)險權重是100%，占用資本金，還存在機會(huì )成本。
綜合權衡下來(lái)，放貸還真不一定比買(mǎi)債更合算。
如何配置，銀行還要依據政策的需要和市場(chǎng)形勢來(lái)權衡。
這樣，在“資本金不變的條件下”，銀行不管怎么算，還是掙不了幾個(gè)錢(qián)??！帶著(zhù)“資本充足率”的枷鎖，銀行沒(méi)辦法放開(kāi)手腳，加杠桿，擴規模！尤其是，當它們再也不能“躺著(zhù)賺錢(qián)”的時(shí)候。
回顧利率市場(chǎng)化之前，銀行享受著(zhù)國家呵護下的特許利差和不良救助，當然在躺著(zhù)賺錢(qián)的同時(shí)，也默默背負了扶助國企等重任；
然而曾幾何時(shí)，貸款和存款利率相繼放開(kāi)，各種“寶”崛起，P2P……都在蠶食著(zhù)銀行的存和貸！
在強烈的求生欲下，通道、非標、委外、影子銀行等概念應運而生。
表外風(fēng)口上的豬
以通道業(yè)務(wù)為例。
什么是通道？就是在分業(yè)監管（壟斷牌照）、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)中，從表內到表外不走尋常路的融資方式。
在通道的一個(gè)典型模式中，有這樣幾個(gè)角色：
角色A：求生欲強烈，手持低成本資金尋找商機的銀行。
角色B：市場(chǎng)的很多“優(yōu)質(zhì)”企業(yè)（比如處在風(fēng)口上的房地產(chǎn)），由于這樣那樣的政策原因，不能直接從銀行拿到傳統信貸。
角色C：非銀金融機構，能發(fā)私募資管產(chǎn)品，且投資限制較寬松，但一般融資渠道有限，自有資金成本又高。
機智的ABC一碰頭，碰出了靈感：
A把名義上的代客理財資金（不在資產(chǎn)負債表內，形成的對應資產(chǎn)也單獨建賬不進(jìn)表）通過(guò)過(guò)橋銀行投向信托，信托再投向B，通過(guò)合同安排，通過(guò)C借道走賬，最終將收益權“原狀返還”A。
于是：A實(shí)現了資產(chǎn)出表，繞開(kāi)了表內監管，獲取了貸款高利息；B融到了資本發(fā)展了生產(chǎn)；C收取了無(wú)風(fēng)險的通道費用（牌照租金）。
資金出表后形成的資產(chǎn)，再通過(guò)貨幣乘數的作用，快速形成了更為巨大的表內及表外資產(chǎn)。就這樣悄咪咪地繞開(kāi)了資本充足率。
2009年以來(lái)，金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)性增長(cháng)，除了借經(jīng)濟周期之勢，通道業(yè)務(wù)功不可沒(méi)。大資管行業(yè)，包括信托、券商資管、基金子公司、期貨資管……都或多或少裹挾著(zhù)銀行資產(chǎn)出表的暗流，在通道的風(fēng)口上飛了起來(lái)。
套利終結者？
各種表外業(yè)務(wù)加上實(shí)質(zhì)上的剛兌，實(shí)際上產(chǎn)生了風(fēng)險信用和收益的不匹配，還有不斷增加的脫離監管的杠桿和泡沫。
監管為此多次打補丁，終于在2018年4月27日發(fā)布大一統的資管新規。新規規定，“金融機構不得為其他金融機構的資管產(chǎn)品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務(wù)”，同時(shí)資管產(chǎn)品不允許多層嵌套。
這些條款被認為是新規的大殺器。不過(guò)給了緩沖期：2020年底。
不難理解為何很多機構對此如臨大敵，很明顯，之前靠通道業(yè)務(wù)賺了大錢(qián)的機構們，眼看這碗飯就要被砸了，很多高杠桿的金融產(chǎn)品，可能就會(huì )出現違約風(fēng)險，隱匿的不良資產(chǎn)就要相繼暴露。
不過(guò)，相對于清理中介機構那些套利取巧、蠅營(yíng)狗茍、套多層馬甲賺快錢(qián)的方式，新規更重要的意義是，為資管建立了新框架、新規范，打破剛兌，讓資管行業(yè)回歸本源。
這是著(zhù)眼于中國大資管行業(yè)長(cháng)期發(fā)展的大格局！用心良苦啊。
而且，新規清晰劃分了表內與表外的差異化運作——表外即“資管業(yè)務(wù)”，非標要轉標，銀行可設立資管子公司，非銀機構可轉型ABS和主動(dòng)管理；表內的還是表內，該入表的還要入表，該監管的指標一樣不少。
凱撒的歸凱撒，剩下的……還是歸凱撒。
若資產(chǎn)管理回歸本源，背后拼的就是募集資金和投資管理能力了。這樣小銀行日子更不會(huì )好過(guò)。
利率市場(chǎng)化之前吃利差，市場(chǎng)化之后走同業(yè)和通道，現在，或許是時(shí)候靠自己了。
好在國民財富還在持續快速增長(cháng)，未來(lái)市場(chǎng)潛力空間巨大。
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