(本文作者為國際基金經(jīng)理人索羅斯,首先刊于New York Review of Books和路透網(wǎng)站Reuters.com,以下內容僅代表其個(gè)人觀(guān)點(diǎn))

撰稿 索羅斯(George Soros)

路透9月14日電---眼下歐元危機正是2008年金融風(fēng)暴的直接後果.雷曼兄弟破產(chǎn)時(shí),整個(gè)金融體系都開(kāi)始崩潰,不得不靠政府資金維持性命.其所采用的形式就是以政府主權信用來(lái)取代銀行信用及其它已經(jīng)崩潰的信用.在2008年11月一場(chǎng)值得紀念的歐洲財長(cháng)會(huì )議上,他們保證將不再允許任何一家系統重量級金融機構倒閉,美國也隨後效仿.

當時(shí)德國總理梅克爾宣布,這一保證應當落實(shí)到每個(gè)歐洲國家的行動(dòng)上,而不應由歐盟或歐元區作為整體來(lái)執行.這就播下了歐元危機的種子,因其暴露并激活了隱藏在歐元架構中的一處薄弱點(diǎn):沒(méi)有一個(gè)共同的財政機構.一年多後的2010年,危機爆發(fā)了.

歐元危機與引發(fā)2008年衰退的那場(chǎng)次貸危機存在相似之處,那就是一般來(lái)說(shuō)本該是無(wú)風(fēng)險的資產(chǎn),卻部分或完全失去了價(jià)值,2008年時(shí)是擔保債務(wù)憑證(CDO)(大部分是以抵押貸款為擔保),現在是歐洲國家公債.

不幸的是,歐元危機更難處理.2008年的時(shí)候,美國有應對危機所需要的金融監管當局;而現在,能應對當前危機的歐元區共同財政機構還沒(méi)誕生.創(chuàng )建共同財政機構是一個(gè)需要數個(gè)主權國參與的政治過(guò)程,這就是問(wèn)題為什麼會(huì )如此嚴峻的原因.首先來(lái)講,缺乏設立共同財政機構的政治意愿;而且自從歐元問(wèn)世以來(lái),歐盟的政治凝聚力已經(jīng)大大渙散.因此歐元危機并沒(méi)有顯而易見(jiàn)的解決方案.這種情況下,當局一直都是在竭力拖延時(shí)間而已.

這個(gè)策略在應對普通的金融危機時(shí)有效:恐慌情緒隨著(zhù)時(shí)間淡化,市場(chǎng)恢復信心.但在歐債危機中,時(shí)間因素恰恰對當局不利.由于缺乏政治決心,問(wèn)題不斷擴大,而政治形勢也變得愈發(fā)不利于解決危機.

需要一場(chǎng)危機的壓迫,才能使政治上不可能實(shí)現的事情最終得以實(shí)現.在金融危機的壓力之下,當局會(huì )采取一切可能措施以維持體系完整,但他們只作到最低程度,而金融市場(chǎng)很快就發(fā)現這些還不夠.這就是危機接踵而至的原因.因此歐洲注定要陷入彷佛永無(wú)止盡的一連串危機.有些措施如果更早采行,原本應會(huì )發(fā)揮作用,但是拖延到政治層面允許實(shí)行時(shí),已經(jīng)變得成效不彰.這是理解這場(chǎng)歐元危機的關(guān)鍵所在.

對于歐債危機,目前我們又能做些什麼?那個(gè)缺漏要素的輪廓開(kāi)始浮現--也就是歐元區共同財政機構.歐元區共同財政機構的影子可以在歐洲金融穩定機構(EFSF)和其2013年之後的銜接機構--歐洲穩定機制(European Stability Mechanism,ESM)身上找到;EFSF在2010年5月由歐盟27個(gè)成員國同意成立.但EFSF的財力不足,而且其職能設定也不夠明確.它的成立原本應該是為整個(gè)歐元區提供一道安全防護網(wǎng),但實(shí)際上已經(jīng)變成專(zhuān)門(mén)為希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭三個(gè)小國的紓困方案提供資金.

此外它的規模也不夠支持西班牙或是意大利等較大的國家,而且它成立的初衷也不是為了應對銀行體系問(wèn)題,但它的紓困范圍後來(lái)已經(jīng)擴大至包括銀行和主權國家.而它最大的缺陷就是它純粹是一個(gè)籌資機制,而花錢(qián)的權力在成員國政府手中.這使EFSF對危機做出反應的效力大打折扣,因為它還要等候成員國的指令.

而德國聯(lián)邦憲法法院最近的裁決使形勢更是雪上加霜.盡管該法院認定EFSF沒(méi)有違憲,但它裁定,若沒(méi)有德國下議院預算委員會(huì )事先批準通過(guò),未來(lái)不得再為其他國家提供保證協(xié)助.這將大大限制德國政府應對未來(lái)危機時(shí)的彈性發(fā)揮能力.

當局應對上次危機的方式,已經(jīng)埋下下一次危機的種子.他們接受這樣的原則:接受援助的國家不必支付懲罰性的利率.而且他們還設立了歐洲金融穩定機構(EFSF),籌措援助資金.如果最初就接受這個(gè)原則,那麼希臘危機也不會(huì )變得如此嚴峻.按照目前形勢來(lái)看,危機已經(jīng)擴散到了西班牙和意大利--償付主權債務(wù)和其它債務(wù)的能力日益下降,但這些國家不能像希臘一樣,以較低的利率借款.

這將使他們最終陷入與希臘一樣的困境.就希臘來(lái)說(shuō),債務(wù)負擔顯然已經(jīng)無(wú)法承受.當局向債券持有人提供一個(gè)"自愿"重組的選擇,根據這種方案,他們得接受下調利率,以及推遲或減少還款.但針對希臘可能違約或脫離歐元區的情況,并未向債券持有人提供其它安排.

不向意大利和西班牙提供優(yōu)惠利率,以及未對希臘可能違約和脫離歐元區做好準備,這兩個(gè)缺陷給其它赤字國家的政府債券和歐元區銀行體系投上了重重疑云.作為權宜之計,歐洲央行(ECB)挺身而出,在市場(chǎng)上購買(mǎi)西班牙和意大利債券.但這不是可行的解決方法.歐洲央行對希臘采取過(guò)同樣的做法,但當時(shí)并未阻止希臘債務(wù)變得不可維系.如果意大利必須支付3%或更高的風(fēng)險溢價(jià)才能借到錢(qián),它的債務(wù)也將變得不可持續.目前意大利的債務(wù)與其GDP比率是108%,而經(jīng)濟成長(cháng)率卻低于1%.

歐洲央行稍早購買(mǎi)希臘債券的決定飽受爭議.歐洲央行的德國委員韋伯辭職以示不滿(mǎn).歐洲央行的干預確實(shí)模糊了貨幣政策與財政政策之間的界線(xiàn),但央行應該采取一切必要措施來(lái)維護金融體系.在財政當局缺席的情況下更應如此.隨後,歐洲央行斷然反對希臘債務(wù)重組,使之從金融體系的拯救者變成了行動(dòng)障礙.歐洲央行贏(yíng)了:EFSF從歐洲央行手中接過(guò)了希臘債務(wù)可能違約的風(fēng)險.

爭論得到解決,使得歐洲央行更容易啟動(dòng)其目前的計劃,即購買(mǎi)意大利與西班牙債券.這些債券與希臘債券不同,近期不會(huì )違約.但是,該決定同樣遭到了德國的反對,就像當初決定干預希臘債券市場(chǎng)時(shí)一樣.歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家史塔克9月9日辭職.無(wú)論如何,目前的干預規模必須受到限制,因為對希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭采取的救援行動(dòng),實(shí)際上已經(jīng)讓EFSF變得力不從心.

同時(shí),希臘政府越來(lái)越難以達到紓困計劃所提出的要求.監督該計劃的三巨頭--歐盟,IMF和歐洲央行感到不滿(mǎn)意;希臘銀行界在財政部最近這次公債標售中沒(méi)有全額認購;希臘政府的錢(qián)也漸漸要花光.

在這樣的環(huán)境下,有序違約或暫時(shí)退出歐元區,也許要好于長(cháng)時(shí)間的苦痛.但目前對此卻毫無(wú)準備.無(wú)序違約可能導致類(lèi)似于雷曼兄弟倒閉後那樣的崩潰局面,但這一次,在那些需要其出手以穩定局勢的高層主管機構之中,卻缺了一個(gè).

難怪金融市場(chǎng)會(huì )聞之變色.公債的風(fēng)險溢價(jià)已經(jīng)上升,銀行股引領(lǐng)股市大跌,近期就連歐元也破位下行.市場(chǎng)的動(dòng)蕩讓人想起2008年的那場(chǎng)災難.

很不幸,近期德國憲法法院的判決嚴重限制了當局采取必要行動(dòng)控制危機的能力.當局的拖延戰術(shù)似乎也已經(jīng)走到了盡頭.即便這次能逃過(guò)一劫,但有一點(diǎn)是肯定的:削減赤字的壓力將把歐元區推入曠日持久的衰退.這將導致難以計數的政治後果.歐元區危機可能殃及歐盟的政治凝聚力.

只要當局不改變現行做法,這種黯淡的局面就難以避免.不過(guò),當局也有可能求變.他們可能認識到前方已經(jīng)無(wú)路可走,因而采取全然不同的做法.與其窩窩囊囊地承認無(wú)計可施并得過(guò)且過(guò),還不如首先找到解決的辦法,然後設法實(shí)現.這條解決途徑應該是在德國,作為歐盟最大的同時(shí)也是信用評級最高的國家,人們相信德國在決定歐洲未來(lái)命運方面舉足輕重.我建議從這里想想辦法.

這場(chǎng)危機讓不可能的事變成可能,要解決危機,那就有必要開(kāi)始思考那些原本無(wú)法想像的事.首先,勢必要為希臘、葡萄牙,甚至愛(ài)爾蘭可能違約和脫離歐元區做好準備.

要阻止金融系統崩潰,必須有四套措施配合.第一,銀行存款必須獲得保護.如果一家希臘銀行的儲戶(hù)拿不回歐元存款,那麼接下來(lái),存在意大利銀行里的1歐元,將變得比存在德國或荷蘭銀行里的1歐元不值錢(qián),而接著(zhù)其他赤字國家的銀行將會(huì )出現擠兌.第二,債務(wù)違約國家的部分銀行需維持運轉,以防止經(jīng)濟崩潰.第三,歐洲銀行業(yè)體系需增資,且要接受歐洲體系的監督,而非個(gè)別國家的監督.第四,必須阻止災情擴及其它赤字國家的政府公債.即使沒(méi)有國家出現債務(wù)違約,也要作到後兩項要求.

所有這些都需要錢(qián).而在現有安排下將無(wú)法獲得更多的資金,而且據德國憲法法院的裁決,在沒(méi)有聯(lián)邦下議院的授權下,也不允許出臺新的安排.除了催生那個(gè)缺漏的要素,已別無(wú)選擇:也就是一個(gè)全歐洲的財政機構,擁有徵稅權力,然後取得舉債借款力量.這將需要一個(gè)新的條約,來(lái)把EFSF轉換為一個(gè)完備的財政機構.

這或預示著(zhù)立場(chǎng)的急劇改變,特別是在德國.德國民眾仍然認為,可以在支持歐元或放棄歐元之間作選擇.這是一種錯誤看法.歐元已經(jīng)存在,而在共同貨幣基礎上的金融體系資產(chǎn)和負債緊密交錯糾結,若歐元崩潰將導致一場(chǎng)權力高層無(wú)法控制的災難.德國民眾體認到這一點(diǎn)的時(shí)間拖得愈晚,則他們及全球其他國家付出的代價(jià)就越高.

問(wèn)題是能否讓德國公眾信服這個(gè)論點(diǎn).德國總理梅克爾可能難以說(shuō)服她自己的執政聯(lián)盟,但她可以借助反對黨.一旦歐元危機得到解決,她對後續選舉的擔憂(yōu)就會(huì )比較少了.

針對三個(gè)小國可能違約或退出歐元而預作安排,并不代表這些國家將遭到拋棄.恰恰相反,如果存在有序違約的可能性,就能提供希臘和葡萄牙一些政策選擇;這種有序違約是由其他歐元區國家及IMF負擔相關(guān)代價(jià).此外,這還將終結目前威脅所有歐元區赤字國家的惡性循環(huán):撙節計劃削弱這些國家的增長(cháng)前景,導致投資者要求這個(gè)國家支付難以承受的高利率,從而迫使政府進(jìn)一步削減開(kāi)支.

脫離歐元會(huì )使這些國家更容易重拾競爭力,但如果他們愿意作出必要的犧牲,他們也可能留在歐元區.無(wú)論作出哪種選擇,EFSF都將對銀行存款提供保護,IMF也將協(xié)助銀行體系進(jìn)行資本重整,這將幫助相關(guān)國家擺脫目前的困境.讓這些國家陷入崩潰,并將全球銀行體系一同拖下水,這不符合歐盟的利益.

擬定出新條約的細節不是我的職責,這須由歐元區成員國來(lái)決定.但必須立即展開(kāi)這方面的討論,因為即使在極端的壓力條件下,最後結論的出臺也要花很長(cháng)時(shí)間.一旦各方同意成立歐洲財政機構的原則,歐盟高峰會(huì )就可以授權歐洲央行出面暫時(shí)代理職權,預先保障歐洲央行面臨償付能力風(fēng)險.這是防止出現另一場(chǎng)金融崩潰和大蕭條的唯一途徑.(完)

--編譯 程琳/李春喜/張濤/鄭茵/侯向明/丁琦; 審校 艾茂林/蔡美珍

點(diǎn)擊查看原文http://cn.reuters.com/article/columnistNews/idCNCHINA-4925020110916