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OTCBB市場(chǎng)歷史

OTCBB是英文Over the Counter Bulletin Board的縮寫(xiě)，可以翻譯為柜臺交易行情公告榜，是NASDAQ的管理者——全美證券商協(xié)會(huì )（NASD）管理的柜臺證券交易實(shí)時(shí)報價(jià)服務(wù)系統，是為不在NASDAQ全國板和小板市場(chǎng)、紐約證券交易所或美國證券交易所掛牌交易的證券，提供即時(shí)報價(jià)、成交價(jià)和成交量等信息報價(jià)服務(wù)系統。OTCBB的證券包括全國性、區域性和外國權益證券(Equity)、認購權證（Warrants）、基金單位（Units）、美國存托憑證（American Depositary Receipts：ADRs）以及直接參與項目（Direct Participation Programs：DPPs）等。一般而言，任何未在全國市場(chǎng)上市或登記的證券，包括在全國、地方、國外發(fā)行的股票、認股權證、證券組合、美國存托憑證等，都可以在OTCBB市場(chǎng)上報價(jià)交易。OTCBB對企業(yè)沒(méi)有任何規?；蛴系囊?，只要有做市商愿意為該證券做市即可。

在金融業(yè)發(fā)達的國家，資本市場(chǎng)體現出適應不同資本需求的多層次性。美國的主板市場(chǎng)紐約證券交易所（NYSE）、納斯達克市場(chǎng)（NASDAQ）和美國證券交易所（AMEX）主要是為在國內乃至全球有影響的大公司籌集資金服務(wù)的；針對一些小的公司在發(fā)展初期也需要資本市場(chǎng)的支持，但達不到主板市場(chǎng)的上市要求，一些券商建立了一些地區性的、區域性的OTC市場(chǎng)。1990年6月為了便于交易并加強OTC市場(chǎng)的透明度，美國SEC根據1990年《低價(jià)股票改革法》的要求，命令NASD為OTC證券交易市場(chǎng)設立電子報價(jià)系統，開(kāi)通了OTCBB電子報價(jià)系統，并將一部分在粉單（Pink Sheets）上的優(yōu)質(zhì)股票轉移到OTCBB上來(lái)。1993年12月起，所有美國國內的OTC證券在交易后90秒內必須通過(guò)自動(dòng)確認交易服務(wù)系統（ACTSM）顯示于OTCBB上；1997年4月美國SEC批準了OTCBB的永久性運營(yíng)地位；5月直接參與項目（DPPs）開(kāi)始在OTCBB上報價(jià)；1998年4月經(jīng)美國SEC登記的所有外國證券和ADRs都可在OTCBB上報價(jià)。經(jīng)過(guò)10年的運作，OTCBB已經(jīng)確立了在美國非主板市場(chǎng)的霸主地位，最多時(shí)有超過(guò)3600家公司、交易的證券超過(guò)6667種、近400家做市商活躍于該市場(chǎng)。

   二、OTCBB市場(chǎng)特點(diǎn)

    OTCBB與主板市場(chǎng)相比具有：零散、小規模、無(wú)繁瑣的上市程序以及較低的操作費用等特征，同時(shí)它也具有較高的風(fēng)險，對發(fā)行證券企業(yè)的管理要求并不嚴格。由于OTC市場(chǎng)相對來(lái)講是證券市場(chǎng)中較原始、較松散的一種類(lèi)型，面向的是小企業(yè)，而小企業(yè)具有規模小、發(fā)行證券數量少，因此價(jià)格低、流通性差、風(fēng)險大成為OTCBB股票的顯著(zhù)特點(diǎn)。其特點(diǎn)有：系全美證券商協(xié)會(huì )（NASD）設立管理而由做市商主導的證券報價(jià)市場(chǎng)；發(fā)行公司沒(méi)有資格限制，手續簡(jiǎn)便；申請條件低，沒(méi)有財務(wù)上的要求；發(fā)行公司無(wú)須向NASDAQ或NASD報告；投資人必須經(jīng)由經(jīng)紀人/交易商交易，不直接下單；使用NASDAQ工作站進(jìn)行所有證券的交易；不需要在OTCBB進(jìn)行登記，但要在SEC登記；費用低，每月只須支付6美元的報價(jià)費。OTCBB并不向發(fā)行人收取任何費用，而只是向做市商收取頭寸費，做市商被禁止向發(fā)行人收取任何形式的回報；沒(méi)有自動(dòng)交易執行體系；與發(fā)行人之間沒(méi)有任何業(yè)務(wù)關(guān)系，發(fā)行人也不需要向OTCBB回報任何信息，但是1999年1月4日生效的信息披露規則要求做市商向美國證監會(huì )或保險、銀行監管機構定期提供其做市的證券發(fā)行人的財務(wù)信息。OTCBB實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)證券交易中心。

三、OTCBB與NASDAQ的比較

    NASDAQ其實(shí)最早也是分散在各地、由券商投資建立的OTC交易系統，后來(lái)實(shí)現全國統一聯(lián)網(wǎng)，成為自動(dòng)報價(jià)與交易系統，并發(fā)展至今天的規模，所以它與OTCBB有許多相似之處。由于OTCBB股票與NASDAQ股票同樣由做市商通過(guò)NASDAQ電腦網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行報價(jià)，又同在NASD的管轄之內，一些人常把OTCBB與NASDAQ混為一談。OTCBB與NASDAQ有著(zhù)本質(zhì)的不同，它是一個(gè)會(huì )員報價(jià)媒介(Quotation medium for subscribing members)，并不是發(fā)行公司掛牌撮合服務(wù)(Issuers listing service)。與NASDAQ相比，OTCBB既沒(méi)有嚴格的掛牌條件和標準，也不提供自動(dòng)交易執行體系；既不與證券發(fā)行公司保持聯(lián)系，其做市商所承擔的義務(wù)也與NASDAQ不同。 

OTCBB與NASDAQ的比較

 與NASDAQ相比，OTCBB門(mén)檻很低。它對企業(yè)沒(méi)有任何規模和贏(yíng)利的要求，只要經(jīng)過(guò)SEC核準，有3名以上做市商愿意為該證券做市，就可向NASD申請掛牌，掛牌后企業(yè)按季度向SEC提交報表，就可以在 OTCBB上市流通了。在OTCBB上的公司，只要凈資產(chǎn)達到400萬(wàn)美元，或年稅后利潤超過(guò)75萬(wàn)美元，或市值達到5000萬(wàn)美元，并且股東在300人以上，每股股價(jià)達到4美元，便可直接升入NASDAQ小型資本市場(chǎng)；凈資產(chǎn)達到1000萬(wàn)美元以上，還可直接升入NASDAQ全國市場(chǎng)。因此有人也把OTCBB市場(chǎng)稱(chēng)為NASDAQ的預備市場(chǎng)。正是由于OTCBB與NASDAQ既有區別又有聯(lián)系，有人把現在的OTCBB比作80年代的NASDAQ，認為現在OTCBB與NASDAQ，正象當初NASDAQ與紐約證券交易所一樣。 

四、OTCBB市場(chǎng)運作

  1、OTCBB市場(chǎng)結構

2、在OTCBB報價(jià)

OTCBB監管當局制定了做市商的報價(jià)規則，以利于市場(chǎng)運轉。首先，做市商只能對可報價(jià)證券進(jìn)行報價(jià)。如果一個(gè)做市商未在一個(gè)證券上做市，那么必須就該證券填寫(xiě)并提交211表來(lái)使之變成可報價(jià)證券；如果一個(gè)做市商在過(guò)去30大內至少有12個(gè)工作日對該證券報價(jià)，并且任何四個(gè)連續工作日內至少有一次報價(jià)，那么該證券就是該做市商的可報價(jià)證券。一個(gè)例外的規則是在OTCBB之外的交易系統上報價(jià)的本國證券，如果滿(mǎn)足上述頻率要求，也自然被認為是可報價(jià)證券。其次，做市商通過(guò)OTCBB的工作站可以對可報價(jià)證券報出有價(jià)邀約、無(wú)價(jià)邀約或限制性邀約，同時(shí)附上交易臺的電話(huà)。第三，報價(jià)必須滿(mǎn)足下面的最低交易量要求。OTCBB允許報價(jià)的最小價(jià)格單位為1／256美元，或者精確到小數點(diǎn)后6位數字。交易信息披露任何交易必須在交易完成后90秒內通過(guò)Automated Confirmation Transaction Services SM（ACTSM）將交易的價(jià)格及交易量上報。 

OTCBB是依托做營(yíng)商制度而運做的市場(chǎng)，因此，所有在OTCBB市場(chǎng)報價(jià)的有價(jià)證券必須有參與的市場(chǎng)做市商做保證并推薦，除豁免實(shí)行外必須提供Form211所要求之完整申請文件，并于在OTCBB公開(kāi)報價(jià)前三天內，附交二份發(fā)行人之必備公司資料給Nasdaq店頭市場(chǎng)法律部門(mén)（NASD OTC Compliance Unit），一經(jīng)批準后，那斯達克市場(chǎng)資料處（Nasdaq Market Data Integrity）將會(huì )通知市場(chǎng)做市商，其申請已核準并注冊成功即日起可在OTCBB輸入報價(jià)。

OTCBB證券申請的階段性分類(lèi)如下：

（1）未推薦的證券（Ineligible Securities）：所有未在OTCBB上報價(jià)的店頭市場(chǎng)證券都是未推薦的證券，直到市場(chǎng)做市商提出了Form211表或15c2-11豁免表格，且經(jīng)許可后，才被視為推薦中證券。

（2）推薦中證券（Eligible Securities）：倘若證券已在推薦中的狀態(tài)，這代表一個(gè)或一個(gè)以上的市場(chǎng)做市商已在最近的30天內，獲得在OTCBB市場(chǎng)報價(jià)的許可，其余想參與報價(jià)的市場(chǎng)做市商必須提出完整的Form211表，而在推薦中期間，會(huì )實(shí)施報價(jià)頻率測試，直到測試符合標準后，所有市場(chǎng)做市商必持續提出完整的Form211表。

（3）活躍證券（Active Securities）：只要任一個(gè)OTCBB的合格證券符合報價(jià)頻率的標準，就成為所謂的跟隨豁免（“iggyback” ception），此被定義為活躍active）。報價(jià)的頻率測試與跟隨豁免是建立在經(jīng)紀商或自營(yíng)商是否在其報價(jià)系統中有無(wú)公開(kāi)報價(jià)的基礎上，而在30個(gè)天內，至少有12個(gè)交易日有報價(jià)，且在任何4個(gè)連續交易日有一次報價(jià)，一旦符合此標準，合格的參與市場(chǎng)做市商即可以在線(xiàn)上登記此證券；而且只要此證券一直處于活躍（active）的狀態(tài)，所有想參與報價(jià)的市場(chǎng)做市商都不需提交Form211表。 

3、報價(jià)規則 

OTCBB是受線(xiàn)上市場(chǎng)監督系統所控制，以確定其遵守證券交易委員會(huì )及Nasdaq市場(chǎng)所存在之法規，除非有例外條件存在，所有參與的做市商基于安全上的考慮，必須遵守證券交易委員會(huì )15c2-11法規的規定，以符合OTCBB報價(jià)的規定。 

4、OTCBB市場(chǎng)提供給投資者的信息 

　　OTCBB由市場(chǎng)資訊供應者（Market Data Venders）及網(wǎng)站提供給世界各地之投資人的資訊：

●國內外有價(jià)證券、美國存托憑證（ADRs）最后成交、成交量動(dòng)態(tài)資料

●美國存托證（ADRs）一天內最高、最低及收盤(pán)價(jià)、交易量資料

●市場(chǎng)做市商提供的買(mǎi)賣(mài)價(jià)及興趣標的

●可獲得之國內外有價(jià)證券，美國存托憑證（ADRs）的埸內報價(jià)

●直接參與 計劃DDPs之報價(jià)表示

●市場(chǎng)做市商的聯(lián)絡(luò )電話(huà) 

　　此外，所有那斯達克第二工作站（Workstation 2）的會(huì )員（包括市場(chǎng)做市商及登買(mǎi)賣(mài)單的公司）都可以查看OTC工作站上之布告欄資料，而不需另繳額外費用。