在為我們的保險事業(yè)選擇有價(jià)證券投資之時(shí)，我們主要有五種選擇(1)長(cháng)期股票投資(2)長(cháng)期固定收益債券(3)中期固定收益債券(4)短期約當現金(5)短期套利交易。對于這五種類(lèi)型的交易，我們沒(méi)有特別的偏好，我們只是持續不斷地尋找?高的稅后報酬預計的數學(xué)期望值，且僅限于我們認為了解熟悉的投資，我們無(wú)意讓與短期的帳面盈余好看，我們的目標是讓長(cháng)期的凈值極大化（巴菲特1988）
在有限的世界里，任何高成長(cháng)的事物終將自我毀滅，若是成長(cháng)的基礎相對較小，則這項定律偶爾會(huì )被暫時(shí)打破，但是當基礎膨脹到一定程度時(shí)，好戲就會(huì )結束，高成長(cháng)終有一天會(huì )被自己所束縛。（巴菲特1989）
再犯下其它幾個(gè)錯誤之后，我試著(zhù)盡量只與我們所欣賞喜愛(ài)與信任的人往來(lái)，就像是我之前曾提到的，這種原則本身不會(huì )保證你一定成功，二流的紡織工廠(chǎng)或是百貨公司不會(huì )只因為管理人員是那種你會(huì )想把女兒嫁給他的人就會(huì )成功的，然而公司的老板或是?投資人卻可以因為與那些真正具有商?業(yè)頭腦的人打交道而獲益良多，相反地我們不會(huì )希望跟那些不具令人尊敬的特質(zhì)為伍，不管他的公司有多吸引人都一樣，我們永遠不會(huì )靠著(zhù)與壞人打交道而成功。（巴菲特1989）
到底該如何衡量一家保險公司的獲利能力呢，那就是承保損失與浮存金的比率。這種損失/浮存金比率跟其它保險業(yè)常用的績(jì)效衡量統計數字一樣，必須要有一段相當長(cháng)的時(shí)間才有意義，單季或甚至是單一年度的數字，會(huì )因為估計的成份太濃而無(wú)參考價(jià)值，但是只要時(shí)間一拉長(cháng)，這個(gè)比率就可以告訴我們保險營(yíng)運所產(chǎn)生浮存金的資金成本，若資金成本低就代表這是一家好公司，相反地就是一家爛公司。（巴菲特1990）
銀行業(yè)并不是我們的愛(ài)，因為這個(gè)行業(yè)的特性是資產(chǎn)約為股權的20倍，這代表只要資產(chǎn)發(fā)生一點(diǎn)問(wèn)題就有可能把股東權益虧光光，而偏偏大銀行出問(wèn)題早已變成是常態(tài)而非特例，許多情況是管理當局的疏失，就像是去年度我們曾提到的系統規范-也就是經(jīng)營(yíng)主管會(huì )不自主的模仿其它同業(yè)的做法，不管這些行為有多愚蠢，在從事放款業(yè)務(wù)時(shí)，許多銀行業(yè)者也都有旅鼠那種追隨領(lǐng)導者的行為傾向，所以現在他們也必須承擔像旅鼠一樣的命運。因為20比1的比率，使得所有的優(yōu)勢與缺點(diǎn)所造成的影響對會(huì )被放大，我們對于用便宜的價(jià)格買(mǎi)下經(jīng)營(yíng)不善的銀行一點(diǎn)興趣都沒(méi)有，相反地我們希望能夠以合理的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一些經(jīng)營(yíng)良好的銀行。（巴菲特1991）
千萬(wàn)不要因為股市漲就欣喜若狂，股市跌就如喪考妣，奇怪的是他們對于食物的價(jià)格就一點(diǎn)都不會(huì )搞錯，很清楚知道自己每天一定會(huì )買(mǎi)食物，當食物價(jià)格下跌時(shí)，他們可高興的很，(要煩惱的應該是賣(mài)食物的人)，同樣的在水牛城報紙我們期望印刷成本能夠降低，雖然這代表我們必須將帳列的新同樣的原則也適用在伯克希爾的投資之上，只要我還健在(若我死后，伯克希爾的董事會(huì )愿意透過(guò)我所安排的降?神會(huì )接受我的指示，則期間或許更長(cháng)久)，我們會(huì )年復一年買(mǎi)下企業(yè)或是企業(yè)的一部份-也就是股票，也因此企業(yè)的價(jià)格下跌對我們會(huì )更有利，反之則可能會(huì )對我們不利。（巴菲特1991）
我們希望投資的對象(1)是我們所了解的(2)具有長(cháng)期的遠景(3)由才德兼具的人所經(jīng)營(yíng)(4)非常吸引人的合理價(jià)格。但考量目前市場(chǎng)的情況與公司的資金規模，我們現在決定將'非常吸引人的價(jià)格'改成'吸引人的價(jià)格'。今天任何股票、債券或是企業(yè)的價(jià)值，都將取決于其未來(lái)年度剩余年限的現金流入與流出，以一個(gè)適當的利率加以折現后所得的期望值，對于股票投資者來(lái)說(shuō)，管理階層的能力將大大影響未來(lái)票息發(fā)放的能力。今天先不管價(jià)格多少，值得擁有的企業(yè)是那種在一段長(cháng)的期間可以將大筆的資金運用在相當高報酬的投資上，不值得擁有的企業(yè)是那種跟前面那個(gè)例子完全相反的，在一段長(cháng)的期間將大筆的資金運用在相當低報酬的投資之上，不幸的是，第一類(lèi)的企業(yè)可遇不可求，大部分擁有高報酬的企業(yè)都不需要太多的資金，這類(lèi)企業(yè)的股東通常會(huì )因為公司發(fā)放大量的股利或是買(mǎi)回自家公司的股份而大大地受惠。（巴菲特1992）
首先我們試著(zhù)堅守在我們自認為了解的產(chǎn)業(yè)之上，這表示他們本身通常相當簡(jiǎn)單且穩定，如果企業(yè)很復雜而產(chǎn)業(yè)環(huán)境也一直在變，我們實(shí)在是沒(méi)有足夠的聰明才智去預測其未來(lái)的現金流量，碰巧的是，這個(gè)缺點(diǎn)一點(diǎn)也不會(huì )讓我們感到困擾，就投資而言，人們應該注意的，不是他到底知道多少而是應該注意自己到底有多少是不知道的，投資人不需要花太多時(shí)間去做對的事，只要他能夠盡量避免去犯重大的錯誤。第二點(diǎn)一樣很重要，那就是我們在買(mǎi)?股票時(shí)，必須要堅持安全邊際，若是?我們所計算出來(lái)的價(jià)值只比其價(jià)格高一點(diǎn)，我們不會(huì )考慮買(mǎi)進(jìn)，我們相信恩師葛拉罕十分強調的安全邊際原?則，是投資成功關(guān)鍵的因素。（巴菲特1992）
查理跟我老早以前便明了要一個(gè)人的投資生涯中，做出上百個(gè)小一點(diǎn)投資決策是件很辛苦的一件事，這種想法隨著(zhù)伯克希爾資金規模日益擴大而益形明顯，而放眼投資世界中，可以大幅影響本公司投資成效的機會(huì )已越來(lái)越少，因此我們決定采取一種只要求自己在少數的時(shí)候夠聰明就好，而不是每回都要非常的聰明，所以我們現在只要求每年出現一次好的投資主意就可以了，（巴菲特1993）
學(xué)術(shù)界對于風(fēng)險的定義實(shí)在是有點(diǎn)離譜，甚至于有點(diǎn)荒謬，舉例來(lái)說(shuō)，根據Beta理論，若是有一種股票的價(jià)格相對于大盤(pán)下跌的幅度更高，就像是我們在1973年買(mǎi)進(jìn)華盛頓郵報股份時(shí)一樣，那么其風(fēng)險遠比原來(lái)高股價(jià)時(shí)還要更高，那么要是哪天有人愿意以極低的價(jià)格把整家公司賣(mài)給你時(shí)，你是否也會(huì )認為這樣的風(fēng)險太高，而予以拒絕呢?事實(shí)上，真正的投資人喜歡波動(dòng)都還來(lái)不及，班哲明．葛拉漢引用了市場(chǎng)先生理論，市場(chǎng)先生每天都會(huì )出現在你面前，只要你愿意都可以從他那里買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出你的投資，只要他老兄越沮喪，投資人擁有的機會(huì )也就越多，這是由于只要市場(chǎng)波動(dòng)的幅度越大，一些超低的價(jià)格就更有機會(huì )會(huì )出現在一些好公司身上，很難想象這種低價(jià)的優(yōu)惠會(huì )被投資人視為對其有害，對于投資人來(lái)說(shuō)，你完全可以無(wú)視于他的存在或是好好地利用這種愚蠢的行為。（巴菲特1993）
當然有許多產(chǎn)業(yè)，連查理或是我可能都無(wú)法判斷到底我們在玩的是寵物玩具或芭比娃娃，甚至在花了許多年時(shí)間努力的研究這些產(chǎn)業(yè)之后，我們還是無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題，有時(shí)是因為我們本身智識上的缺陷，阻礙了我們對事情的了解，有時(shí)則是因為產(chǎn)業(yè)特性的關(guān)系，例如對于一家隨時(shí)都比須面臨快速變遷技術(shù)的公司來(lái)說(shuō)，我們根本就無(wú)法對其長(cháng)期的競爭力做出任何的評斷，人類(lèi)在三十年前，是否就能預知現在電視制造或計算機產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)，當然不能，就算是大部分鉆研于這方面領(lǐng)域的投資人與企業(yè)經(jīng)理人也沒(méi)有辦法，那么為什么查理跟我要覺(jué)得應該要有去預測其它產(chǎn)業(yè)快速變遷前景的能力呢?我們寧愿挑些簡(jiǎn)單一點(diǎn)的，一個(gè)人坐的舒舒服服就好了，為什么還要費事去挨稻草里的針呢?（巴菲特1993）
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