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來(lái)源丨網(wǎng)貸之家

作者丨可樂(lè )妹

截至目前，已有拍拍貸、樂(lè )信、趣店、小贏(yíng)科技、宜人貸、微貸網(wǎng)等多家美股上市的金融科技公司對外披露了其2018年第四季度及全年未經(jīng)審計的財務(wù)報告。多家美股金融科技公司在行業(yè)劇烈動(dòng)蕩的2018年“逆勢而上”，交出十分靚麗的業(yè)績(jì)報告。

本文，網(wǎng)貸之家主要選取涉及P2P業(yè)務(wù)的五家美股互金公司，拍拍貸、樂(lè )信（桔子理財）、小贏(yíng)科技（小贏(yíng)網(wǎng)金）、宜人貸、微貸網(wǎng)，分析其2018年度業(yè)績(jì)表現以及備受市場(chǎng)關(guān)注的幾大經(jīng)營(yíng)指標變化，以反映行業(yè)監管趨嚴、洗牌加劇下平臺的生存現狀與發(fā)力方向。

從2018全年財務(wù)數據來(lái)看，拍拍貸、樂(lè )信、小贏(yíng)科技、宜人貸、微貸網(wǎng)等5家上市平臺中，有4家的營(yíng)收和凈利潤均出現大幅增長(cháng)。其中，小贏(yíng)科技2018年營(yíng)收漲幅最大，接近翻倍，其2018年營(yíng)收達35.406億元，較上年同期漲98.1%。而凈利潤增速最為瘋狂的是樂(lè )信，其2018年凈利潤較上年同期飆升722.7%。

縱觀(guān)5家平臺的盈利情況，網(wǎng)貸之家發(fā)現，僅宜人貸一家在2018年度出現凈利潤下滑，同比降29.5%。剩下4家中，2018年度盈利能力最為強勁的是拍拍貸，凈利潤達24.695億元，同比增長(cháng)128%。其次是逼近20億元梯隊的樂(lè )信，凈利潤達19.773億元，同比增長(cháng)722.7%。具體詳見(jiàn)下表：

值得注意的是，在運營(yíng)數據方面，這5家上市平臺均在去年三季度行業(yè)爆雷潮下業(yè)務(wù)規模萎縮，并紛紛在第四季度迎來(lái)回暖。

其中，樂(lè )信、拍拍貸更是在2018年第四季度迎來(lái)爆發(fā)式反彈，當季促成貸款量均達2018年全年最高。具體而言，樂(lè )信第四季度促成貸款金額210億，較第三季度增長(cháng)53%，較2017年同期增長(cháng)27.9%；拍拍貸第四季度的貸款額為176.17億元，較第三季度增長(cháng)19.2%，較2017年同期增長(cháng)0.3%。

此外，5家平臺中，微貸網(wǎng)第四季度回升幅度最小，與第三季度促成貸款量接近持平，徘徊于170億元左右，該數值相較一季度的貸款額246.45億元已跌去三成。

不過(guò)，從2018全年促成貸款額來(lái)看，微貸網(wǎng)、宜人貸、拍拍貸均較上年同期貸款額均出現下滑，分別下降18.7%、6.8%、6.2%。與之不同的是，樂(lè )信、小贏(yíng)科技逆勢增長(cháng)，樂(lè )信全年貸款總規模達到661億元，同比增長(cháng)38.5%，小贏(yíng)科技2018全年貸款總額為369.13億元，同比增長(cháng)7.3%。

翻閱過(guò)往財報不難發(fā)現，向借款人收取的貸款撮合服務(wù)費是各家上市平臺主要的收入來(lái)源，一般而言，貸款量與營(yíng)收及凈利潤正相關(guān)。然而，對照這5家平臺2018年度財報，其貸款量的漲幅遠不及凈利潤的增速，尤其，多家還出現貸款額同比下滑而凈利潤卻大增甚至翻倍的情形。

網(wǎng)貸之家從各家2018年財報中發(fā)現，報告期內多家平臺采用了新的收入確認會(huì )計準則ASC606，例如拍拍貸、樂(lè )信、宜人貸。與原執行的ASC605準則相比，ASC606收入確認準則的核心是在確認收入時(shí)，反映的是預期有權收取的商品或服務(wù)的對價(jià)，即可以在合同有效期內提前確認收入，而不必等到服務(wù)實(shí)際發(fā)生后再分期確認。這一變化也為各家平臺業(yè)績(jì)增長(cháng)帶來(lái)不小的貢獻力度。

其中拍拍貸因執行會(huì )計準則ASC606，全年營(yíng)收獲益增長(cháng)5.111億元。樂(lè )信采用ASC606準則，為全年增加8.226億元的營(yíng)收。宜人貸目前未就這一數據進(jìn)行披露。

拍拍貸方面稱(chēng)，2018年公司重點(diǎn)加強了業(yè)務(wù)運營(yíng)和風(fēng)險管理，得以在報告期內連續四個(gè)季度保持盈利。網(wǎng)貸之家根據財報統計發(fā)現，促成貸款服務(wù)費仍是拍拍貸主要營(yíng)收來(lái)源，2018年貸款便利服務(wù)費收入較上一年微幅上漲至29.19億元，占全年總營(yíng)收達到68%。

具體來(lái)看，拍拍貸通過(guò)提高貸款件均額度、延長(cháng)貸款期限，不僅帶來(lái)收入的增加，還助推其市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、獲客成本的下降。數據顯示，拍拍貸平均貸款期限從2017四季度的6.7個(gè)月延延長(cháng)至2018年的9.4個(gè)月；2018年貸款件均額度為3281元，較2017年的2470元上升32.83%。相應地，線(xiàn)上獲客等相關(guān)費用也出現了明顯下降，拍拍貸2018年全年市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費用7.108億元，與2017年同期對比減少了9.8%。

在風(fēng)險管理方面，拍拍貸稱(chēng)，得益于“智?！贝呤諜C器人等技術(shù)在貸后的廣泛應用，有效降低了風(fēng)險控制的成本，且拍拍貸逾期率長(cháng)期穩定地處于行業(yè)較低水平。

圖：拍拍貸財報披露的逾期情況

值得一提的是，除了會(huì )計準則變動(dòng)，拍拍貸2018年凈利潤大增也受益于另一個(gè)項目扭虧為盈。財報顯示，2018年拍拍貸的其他收益為7.741億元，而上一年其他收益顯示虧損1.715億元。根據財報，這一部分受益來(lái)自于質(zhì)量保證金產(chǎn)生的收益5.109億元和投資者備用金收益2.721億元。

財報顯示，樂(lè )信2018年全年發(fā)放貸款規模達到了661億元，同比上年同期447億增長(cháng)38.5%。按此計算，去年樂(lè )信單日放款逾1.8億元。2018年全年，樂(lè )信錄得營(yíng)收76億，同比2017年55.8億增長(cháng)36%，樂(lè )信營(yíng)收自上市以來(lái)連續五個(gè)季度呈現兩位數以上的增長(cháng)。樂(lè )信方面稱(chēng)，場(chǎng)景、金融科技、多元化資金渠道三大核心優(yōu)勢帶來(lái)的效能提升，推動(dòng)業(yè)務(wù)表現不斷超出預期。

財報顯示，2018年促成貸款服務(wù)費（樂(lè )信新聞通稿將其稱(chēng)為“金融科技收入”）達到20.76億元，同比2017年3.79億元大幅增長(cháng)448%。樂(lè )信最主要的營(yíng)收來(lái)源是金融服務(wù)收入（包含促成貸款服務(wù)費、利息與服務(wù)費以及其他收益在內），達49.96億元，占全年總營(yíng)收的65.8%。

此前，樂(lè )信的主要資金來(lái)源是旗下的P2P平臺桔子理財，這一趨勢正在被機構資金所替代。財報顯示，2018年桔子理財提供的資金占比從一季度的56%下降至四季度的34%。據樂(lè )信方面透露，目前，新增貸款中的機構資金占比已超過(guò)70%。

與拍拍貸一致，2018年樂(lè )信的貸款期限延長(cháng)。去年第四季度，樂(lè )信貸款產(chǎn)品的平均期限加長(cháng)到了14個(gè)月，2017年平均期限為9.5個(gè)月。此外，在貸款年化利率方面，相較2017年第四季度的22.8%，樂(lè )信自2018年一季度開(kāi)始年化利率均超24%，第四季度該數值為25.8%。

在資產(chǎn)表現方面，樂(lè )信保持穩定，超過(guò)90天的逾期率連續五個(gè)季度穩定在1.5%以下，2018年第四季度M3+逾期率為1.41%。

圖：樂(lè )信財報披露的2018年各季度的運營(yíng)及財務(wù)數據

網(wǎng)貸之家注意到，小贏(yíng)科技2018全年貸款額達369.13億，較2017年344億微幅上漲7%，但其年度營(yíng)收及凈利潤卻較2017年大幅增長(cháng)，漲幅分別達98%、159.5%，凈利潤增速超過(guò)拍拍貸的128%。

網(wǎng)貸之家進(jìn)一步發(fā)現，小贏(yíng)科技營(yíng)收貢獻最大的是直接模式下促成貸款服務(wù)費，在2018年大漲140%至29.58億元，占到2018年總營(yíng)收的83.5%。而這主要得益于服務(wù)費率最高的小贏(yíng)卡貸在2018年規模翻倍增長(cháng)。財報顯示，小贏(yíng)卡貸成為了公司的核心盈利主體（根據招股書(shū)，2018上半年小贏(yíng)卡貸的服務(wù)費率達10.57%，遠高于小贏(yíng)精英貸、小贏(yíng)房貸等其他產(chǎn)品）。2018年全年小贏(yíng)卡貸的貸款額大漲106%至260.11億元，占全年貸款總額70.5%，較2017年升幅達34%。

小贏(yíng)卡貸主要開(kāi)展信用卡代償業(yè)務(wù)，額度2000~60000元不等，期限3/6/9/12個(gè)月不等。貸款件均額9800元，貸款年利率在2018年上半年最高達36%。在第三方投訴平臺上，有關(guān)小贏(yíng)卡貸暴力催收、超高利息、陰陽(yáng)合同等投訴曝光率較高。

招股書(shū)顯示小贏(yíng)卡貸2016-2018上半年貸款年利率區間

一方面，因為眾安保險的加持以及機構資金等多元渠道拓展，進(jìn)一步降低小贏(yíng)科技的資金成本，財報顯示2018第四季度資金成本僅為8%。另一方面，小贏(yíng)科技2018年逾期率呈現顯著(zhù)上升趨勢，截至2018年末，小贏(yíng)科技31-90天和91-180天貸款逾期率分別為3.54%和5.28%，而2017年同期分別為1.47%和1.35%。M3+逾期率上升一定程度反映其資產(chǎn)質(zhì)量存在隱憂(yōu)。

小贏(yíng)科技財報有關(guān)資金成本的披露

網(wǎng)貸之家注意到，按非GAAP財務(wù)指標調整后凈利潤計算，微貸網(wǎng)2018年全年實(shí)現凈利潤7.112億元，自2016年以來(lái)盈利三連漲，前兩年這一金額分別為3.23億元和5.16億元。并且，在2018年全季度均實(shí)現盈利。

網(wǎng)貸之家注意到，微貸網(wǎng)營(yíng)收貢獻最大的是促成貸款服務(wù)費，2018年該項收入較上一年增長(cháng)17%至31.56億元，占全年總營(yíng)收的80.6%。

不過(guò)，縱觀(guān)2018年各季度促成貸款額，微貸網(wǎng)業(yè)務(wù)規模整體呈現不斷收縮的趨勢，第四季度未能像其余4家平臺出現反彈式增長(cháng)。財報顯示，2018年全年微貸網(wǎng)促成貸款787.86億元，較2017年收縮了18.72%，第三、四季度貸款額在170億元徘徊。在貸款余額方面，截至2018年末，微貸網(wǎng)貸款余額199億元，較上一季度的204億元下降2.5%。對此，微貸網(wǎng)方面稱(chēng)，2018年下半年，受寒潮影響，微貸網(wǎng)主動(dòng)控制業(yè)務(wù)規模。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，微貸網(wǎng)逾期率出現上升，財報顯示，截至2018年12月31日，不良貸款余額較2018年9月30日增加了38.3%，累計逾期率從3.1%升至4.57%，環(huán)比上升47.4%。其中，vintageM3+壞賬率也大幅上升。

財報披露微貸網(wǎng)貸款VintageM3+逾期率變化圖

網(wǎng)貸之家注意到，2018年宜人貸借款人數及借款總額、投資人數及成交總額均呈現不同程度的下滑。其中，宜人貸在2018年促成貸款額同比下滑6.8%至386.06億元，放款量減少直接導致宜人貸在營(yíng)收和凈利潤方面表現欠佳。財報顯示，宜人貸2018年實(shí)現營(yíng)收56.2億元，與上一年基本持平；凈利潤9.7億元，較上一年下滑30%。

不過(guò)相較2018年第三季度，第四季度宜人貸各項數據出現回暖。財報顯示，宜人貸2018年第四季度的貸款額達84億，環(huán)比三季度的65億增長(cháng)了29%。數據顯示，不考慮ASC606會(huì )計準則變化的影響，2018年第四季度，宜人貸營(yíng)收同比下滑30%至12.7億元，但環(huán)比第三季度上漲13.4%。

宜人貸財報顯示2018Q4貸款額回升

從收入構成來(lái)看，宜人貸營(yíng)收貢獻最大的依舊是促成貸款服務(wù)費，2018年該收入較上一年下滑34.7%至34.13億元，占2018年全年總營(yíng)收的60.7%，2017年這一比例為94.3%。此外，2018年宜人貸第二大收入來(lái)源為賬戶(hù)管理服務(wù)費，達16.25億元，占2018年全年總營(yíng)收的28.9%，2017年這一項目收入為0.

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，網(wǎng)貸之家根據財報披露的歷年數據對比發(fā)現，2018年宜人貸M1、M2、M3逾期率上行趨勢明顯。其中，逾期30-59天和逾期60-89天的較2017年同期的逾期率，分別增長(cháng)111%、157%。財報還顯示，2018年新增貸款的M3+逾期率達3.4%。

縱觀(guān)上述5家上市平臺2018年財報，網(wǎng)貸之家發(fā)現，各家平臺均在拓展多元化資金渠道，機構資金比例在過(guò)去一年不斷上升：

針對這一現狀，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言分析指出，上市金融科技企業(yè)普遍于2018年加大向助貸機構的轉型，向持牌機構輸出流量和科技服務(wù)，分享了持牌機構零售金融快速增長(cháng)的紅利，一掃上半年現金貸新規后的低迷，全年實(shí)現快速增長(cháng)。