道氏理論入門(mén)（二）
基本趨勢的幾個(gè)階段
?。保Ｊ小旧仙厔?，通常（并非必要）劃分為三個(gè)階段：
第一階段是建倉（或積累），在這一階段，有遠見(jiàn)的投資者知道盡管現在市場(chǎng)蕭條，但形勢
即將扭轉，因而就在此時(shí)購入了那些勇氣和運氣都不夠的賣(mài)方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價(jià)
以刺激拋售，財政報表情況仍然很糟——實(shí)際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市
狀況所迷惑而與之完全脫節，市場(chǎng)活動(dòng)停滯，但也開(kāi)始有少許回彈。
第二階段是一輪穩定的上漲，交易量隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利開(kāi)始受
到關(guān)注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會(huì )得到最大收益。
最后，隨著(zhù)公眾蜂擁而上的市場(chǎng)高峰的出現，第三階段來(lái)臨，所有信息都令人樂(lè )觀(guān)，價(jià)格驚
人的上揚并不斷創(chuàng )造“嶄新的一頁(yè)”，新股不斷大量上市。此時(shí)，你們某個(gè)朋友可能會(huì )躍躍欲試
，妄下斷言“瞧瞧我知道行情要漲了，看看買(mǎi)哪種合適？”——當它忽略了一個(gè)事實(shí)，漲勢可能
持續了兩年，已經(jīng)夠長(cháng)了，現在到了該問(wèn)賣(mài)掉哪種股票的時(shí)候了，在這一階段的最后一個(gè)時(shí)期，
交易量驚人地增長(cháng)，而“賣(mài)空”也頻繁地出現；垃圾股也卷入交易（即低價(jià)格且不據投資價(jià)值的
股票），但越來(lái)越多的高質(zhì)量股票此時(shí)拒絕追從。
?。玻苁小鞠碌厔?，通常（也非必定）也以三個(gè)階段為特點(diǎn)：
第一階段是出倉或分散（實(shí)際開(kāi)始遠前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠見(jiàn)的投資者
感到交易的利潤已達至一個(gè)反常的高度，因而在漲勢中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱，交易
量仍居高不下，公眾仍很活躍。但由于預期利潤的逐漸消失，行情開(kāi)始顯弱。
第二階段我們稱(chēng)之為恐慌階段。買(mǎi)方少起來(lái)而賣(mài)方就變得更為急躁，價(jià)格跌勢徒然加速，當
交易量達到最高值時(shí)，價(jià)格也幾乎是直線(xiàn)落至最低點(diǎn)?？只烹A段通常與當時(shí)的市場(chǎng)條件相差甚遠
。在這一階段之后，可能存在一個(gè)相當長(cháng)的次等回調或一個(gè)整理運動(dòng)，然后開(kāi)始第三階段。
那些在大恐慌階段堅持過(guò)來(lái)的投資者此時(shí)或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價(jià)位比
前幾個(gè)月低而買(mǎi)入。商業(yè)信息開(kāi)始惡化，隨著(zhù)第三階段推進(jìn)，跌勢還不很快，但持續著(zhù)，這是由
于某些投資者因其他需要，不得不籌集現金而越來(lái)越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個(gè)
階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因為其持股者一直堅
持最后一刻，結果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當壞消息被證實(shí)，而且
預計行情還會(huì )繼續看跌，這一輪熊市就結束了，而且常常是在所有的壞消息“出來(lái)”之前就已經(jīng)
結束了。
上文中所描述的熊市三階段與其他研究這一問(wèn)題的人士的命名有所不同，但筆者認為這是對
過(guò)去三十年中主要跌勢運動(dòng)更準確、更實(shí)際的劃分。然而，應該提醒讀者的是，沒(méi)有任何兩個(gè)熊
市和牛市是制完全相同的。也有一些可能缺失三個(gè)典型階段中的一個(gè)或另一個(gè)，一些主要的漲勢
由始至終只是極快的價(jià)格升值。一些短期熊市形成沒(méi)有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結
束，比如１９３９年４月。任何一個(gè)階段，沒(méi)有都沒(méi)有一定的時(shí)間限制。例如，牛市的第三階段
，就是一個(gè)令人興奮的投機機會(huì )，公眾非?；钴S，這一階段可能持續至少一年也可能不過(guò)一二個(gè)
月，熊市恐慌階段通常不是幾天就是幾個(gè)星期之內就結束，但是從１９２９年至１９３２年間的
蕭條期，則至少有五個(gè)恐慌波浪點(diǎn)綴其間。
無(wú)論如何，我們應時(shí)刻牢記基本趨勢的典型特征。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì )出
現哪些征兆，就不至為市場(chǎng)出現看漲的假象所迷惑。
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