股市指數期貨亦可作為對沖股票組合的風(fēng)險，即是該對沖可將價(jià)格風(fēng)險從對沖者轉移到投機者身上。這便是期貨市場(chǎng)的一種經(jīng)濟功能。對沖是利用期貨來(lái)固定投資者的股票組合價(jià)值。若在該組合內的股票價(jià)格的升跌跟隨著(zhù)價(jià)格的變動(dòng),投資一方的損失便可由另一方的獲利來(lái)對沖。若獲利和損失相等,該類(lèi)對沖叫作完全對沖。在股市指數期貨市場(chǎng)中,完全對沖會(huì )帶來(lái)無(wú)風(fēng)險的回報率。

事實(shí)上，對沖并不是那么簡(jiǎn)單；若要取得完全對沖，所持有的股票組合回報率需完全等如股市指數期貨合約的回報率。

因此，對沖的效用受以下因素決定：

（1）、該投資股票組合回報率的波動(dòng)與股市期貨合約回報率之間的關(guān)系，這是指股票組合的風(fēng)險系數(beta)。

（2）、指數的現貨價(jià)格及期貨價(jià)格的差距，該差距叫作基點(diǎn)。在對沖的期間，該基點(diǎn)可能是很大或是很小，若基點(diǎn)改變(這是常見(jiàn)的情況)，便不可能出現完全對沖，越大的基點(diǎn)改變，完全對沖的機會(huì )便越小。

現時(shí)并沒(méi)有為任何股票提供期貨合約，唯一市場(chǎng)現行提供的是指定股市指數期貨。投資者手持的股票組合的價(jià)格是否跟隨指數與基點(diǎn)差距的變動(dòng)是會(huì )影響對沖的成功率的。

基本上有兩類(lèi)對沖交易：沽出(賣(mài)出)對沖和揸入(購入)對沖。

沽出對沖是用來(lái)保障未來(lái)股票組合價(jià)格的下跌。在這類(lèi)對沖下,對沖者出售期貨合約,這便可固定未來(lái)現金售價(jià)及把價(jià)格風(fēng)險從持有股票組合者轉移到期貨合約買(mǎi)家身上。進(jìn)行沽出對沖的情況之一是投資者預期股票市場(chǎng)將會(huì )下跌,但投資者卻不顧出售手上持有的股票;他們便可沽空股市指數期貨來(lái)補償持有股票的預期損失。

購入對沖是用來(lái)保障未來(lái)購買(mǎi)股票組合價(jià)格的變動(dòng)。在這類(lèi)對沖下,對沖者購入期貨合約),例如基金經(jīng)理預測市場(chǎng)將會(huì )上升,于是他希望購入股票;但若用作購入股票的基金未能即時(shí)有所供應,他便可以購入期貨指數,當有足夠基金時(shí)便出售該期貨并購入股票,期貨所得便會(huì )抵銷(xiāo)以較高價(jià)錢(qián)購入股票的成本。

以下的例子可幫助讀者明白投機、差價(jià)、沽出對沖及購入對沖。

（1）、投機:投資者甲預期市場(chǎng)將于一個(gè)月后上升,而投資者乙則預期市場(chǎng)將下跌。

結果：投資者甲于4,500點(diǎn)購入一個(gè)月到期的恒生指數期貨合約。投資者乙于4,500點(diǎn)沽出同樣合約。若于月底結算點(diǎn)高于4,500點(diǎn),投資者甲便會(huì )獲利而乙則虧損。但若結算點(diǎn)低于4,500點(diǎn),結果則相反。

必須留意的是投資者不必等到結算時(shí)才平倉,他們能隨時(shí)買(mǎi)賣(mài)合約以改變持倉或空倉的情況。

（2）、差價(jià):現考慮兩個(gè)連續日的一月及二月恒生指數期貨價(jià)格。

合組月份 日期 一月 二月 差價(jià)

12月10日 4,000 4,020 +20

12月11日 4,010 4,040 +30

于十二月十日，投資者對市場(chǎng)升勢抱著(zhù)樂(lè )觀(guān)態(tài)度，并留意到遠期月份合約對股市指數的變動(dòng)較為敏感。

因此，投資者于十二月十日購入二月份合約并同時(shí)沽出一月份合約及于十二月十一日投資者買(mǎi)入一月份的合約及售出二月份的合約。

他便獲得20×$50=$1000（從好倉中獲得），并損失10×$50=$500(從淡倉中損失)，凈收益$500。

（3）、沽出對沖：假定投資者持有一股票組合，其風(fēng)險系數（beta）為1.5，而現值一千萬(wàn)。而該投資者憂(yōu)慮將于下星期舉行的貿易談判的結果，若談判達不成協(xié)議則將會(huì )對市場(chǎng)不利,因此，他便希望固定該股票組合的現值。他利用沽出恒生指數期貨來(lái)保障其投資。需要的合約數量應等于該股票組合的現值乘以其風(fēng)險系數并除以每張期貨合約的價(jià)值。舉例來(lái)說(shuō)，若期貨合約價(jià)格為4000點(diǎn)，每張期貨合約價(jià)值為4000×$50=$200,000,而該股票組合的系數乘以市場(chǎng)價(jià)值為1.5×$1000萬(wàn)=$1500萬(wàn)，因此，$1500萬(wàn)÷$200,000或75張合約便是用作對沖所需。若談判破裂使市場(chǎng)下跌2%，投資者的股票市值便應下跌1.5×2%=3%或$300,000.恒生指數期貨亦會(huì )跟隨股票市值波動(dòng)而下跌2%×4000=80點(diǎn)或80×$50=每張合約$4000。當投資者于此時(shí)平倉購回75張合約，便可取得75×$4000=$300,000，剛好抵銷(xiāo)股票組合的損失。留意本例子中假設該股票組合完全如預料中般隨著(zhù)恒生指數下跌，亦即是說(shuō)該風(fēng)險系數準確無(wú)誤，此外，亦假定期貨合約及指數間的基點(diǎn)或差額保持不變。

分類(lèi)指數期貨的出現可能使沽出對沖較過(guò)去易于管理，因為投資者可控制指定部分市場(chǎng)風(fēng)險，這對于投資于某項分類(lèi)指數有著(zhù)很大相關(guān)的股票起著(zhù)重要的幫助。

（4）、購入對沖；基金經(jīng)理會(huì )定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預料未來(lái)數周將出現“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對沖來(lái)固定股票現價(jià)的，若將于四星期后到期的現月份恒生指數期貨為4000點(diǎn)，而基金經(jīng)理預期將于三星期后收到$100萬(wàn)的投資基金，他便可以于現時(shí)購入$1,000,000÷(4000×$50)=5張合約。若他預料正確，市場(chǎng)上升5%至4200點(diǎn)，他于此時(shí)平倉的收益為（4200-4000）×$50×5張合約=$50,000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價(jià)上升的損失，換句話(huà)說(shuō)，他可以以三星期前的股價(jià)來(lái)購入股票。

利用股指期貨投機和股票投機有什么區別？

大多數股指期貨的投資者是將股指期貨作為一個(gè)杠桿性投資工具，希望從差價(jià)中獲利。股票套牢了，一般情況總有解套機會(huì )，所謂只輸時(shí)間不輸錢(qián)（不考慮資金的時(shí)間價(jià)值）。但股指期貨是杠桿性交易，即使你大方向看對了，但因入市時(shí)機沒(méi)有掌握好，正好在調整期間入市，由于資金管理不善，在調整結束前可能因追加保證金不到位被強制平倉了。

要想成為一位成功的股指期貨交易者，在初期階段學(xué)會(huì )生存比賺錢(qián)更重要。而生存之道的關(guān)鍵在于掌握有效的資金管理方法。

優(yōu)秀的期貨高手都有這樣的體會(huì )，一年之中，他們做錯的交易要比做對的交易多，那么，他們怎么還能賺到錢(qián)呢？答案是--有效的資金管理。

高手建議：切忌滿(mǎn)倉操作，每次的交易資金不要過(guò)半，最好控制在三分之一以?xún)?。股票可以滿(mǎn)倉操作，大不了只輸時(shí)間不輸錢(qián)，期貨上恰恰時(shí)間輸不起：期貨都是要到期的，有可能你大勢看對了，但在一個(gè)調整中被消滅了，你看不到勝利的那一天了。

高手建議：無(wú)論何時(shí)交易都應嚴格執行保護性止損措施，虧錢(qián)的單子止損要快，賺錢(qián)的單子則可以留著(zhù)跟大勢走，最重要的一點(diǎn)是，永遠不要在賠錢(qián)的單子上加碼。股票不同，可以金字塔建倉，多頭套牢，越跌越買(mǎi)，期貨上千萬(wàn)不能怎么做，

高手建議：在期貨交易中，只有當風(fēng)險與獲利的比率在3比1之上時(shí)才值得進(jìn)行，比如，單子賠錢(qián)的潛在風(fēng)險是1000元，那么獲利的潛在目標應該達到3000元。