2010年作為全球金融風(fēng)暴后的第二個(gè)年頭，也是經(jīng)濟復蘇至關(guān)重要的一年，全球經(jīng)濟總體態(tài)勢良好，但歐洲債務(wù)危機等局部風(fēng)險依然存在。伴隨經(jīng)濟的發(fā)展，商品價(jià)格迎來(lái)了歷史性的上漲，黃金、倫銅、棉花、白糖等品種紛紛創(chuàng )下歷史新高。在經(jīng)歷過(guò)2008年暴跌后，商品在2010年爆發(fā)出來(lái)的上漲動(dòng)能，使商品的商品屬性與金融屬性得到充分體現，也集中反映了當前經(jīng)濟形勢下的市場(chǎng)格局與投資心態(tài)。
2010年鄭糖運行“過(guò)山車(chē)”
2010年鄭糖期價(jià)呈現了“先抑后揚”運行特征，結合市場(chǎng)總體情況，參考白糖指數價(jià)格圖，按時(shí)間大致可以分為三個(gè)階段：第一階段，2010年1月7日至5月18日，振蕩下行，同時(shí)期受希臘債務(wù)危機影響，商品總體處于下跌趨勢中；第二階段，2010年5月18日至9月30日，止跌蓄勢整理，臺階式穩步上漲，其中以7月23日歐洲銀行壓力測試報告公布為標志性事件，商品市場(chǎng)集體轉暖；第三階段，2010年10月8日至今，新高迭起轉入急速暴跌，上演“過(guò)山車(chē)”行情，政策引發(fā)市場(chǎng)急劇振蕩。
2011年內外角力供需缺口
量化寬松，美元貶值成為趨勢
自11月初推出6000億美元的美國國債購買(mǎi)計劃以來(lái)，美聯(lián)儲就因該計劃而飽受批評，被指可能引發(fā)國內通脹，進(jìn)而引發(fā)全球性通脹。美聯(lián)儲高層并沒(méi)有因為外界的批評而改變政策路線(xiàn)。美聯(lián)儲主席伯南克12月5日表示，美國失業(yè)率可能需要五年才能恢復到正常水平，第二輪量化寬松貨幣政策的實(shí)際規?？赡芨哂?000億美元。這讓市場(chǎng)猜測，美國的第三輪量化寬松政策呼之欲出。近期，美國政府欲推出減稅計劃，市場(chǎng)普遍認為，減稅舉措將使美國經(jīng)濟增速在2011年提高半個(gè)百分點(diǎn)或更多，但同時(shí)也將擴大預算赤字，預算前景的不確定性更加刺激美聯(lián)儲暫時(shí)保持貨幣政策的穩定。因此，美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的調整，美元貶值將成為一種趨勢。
政策主導，首要任務(wù)穩定物價(jià)
2010年國慶以來(lái)，國內商品價(jià)格迎來(lái)了一輪持續、快速上漲。一方面股市與期市從10月8日開(kāi)始至11月11日持續、急速上漲，棉花、白糖、橡膠等品種創(chuàng )下歷史新高。一方面生活生產(chǎn)資料價(jià)格持續上漲，農產(chǎn)品價(jià)格上漲最為顯著(zhù)，市場(chǎng)從大蒜價(jià)格飛速上漲，進(jìn)而傳導至生姜、藥材、蔬菜等多個(gè)品種集體上漲，CPI在11月創(chuàng )下5.1%的新高。其主要的原因在于流動(dòng)性泛濫，熱錢(qián)持續流入中國，推動(dòng)資產(chǎn)、大宗商品價(jià)格上漲，引發(fā)甚至強化市場(chǎng)對通貨膨脹的預期。與此相對應的是，中央政府密集的宏觀(guān)調控手段。
12月10日至12日中央經(jīng)濟工作會(huì )議落下帷幕，會(huì )議確定“明年宏觀(guān)經(jīng)濟政策的基本取向要積極穩健、審慎靈活，重點(diǎn)是更加積極穩妥地處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構、管理通脹預期的關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟結構戰略性調整，把穩定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，切實(shí)增強經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調性、可持續性和內生動(dòng)力”，把穩物價(jià)放在更突出位置。從2010年10月以來(lái)，央行5次提高準備金率與一次加息，政策的利空都被市場(chǎng)消化，而且成為釋放上漲動(dòng)能的推動(dòng)力量。12月10日市場(chǎng)一度預期加息被以第六次提高存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)兌現，12月13日上證指數大漲81.91點(diǎn)，期貨市場(chǎng)多方力量也集中釋放，橡膠、塑料先后觸及漲停，所有商品集體大漲。這就形成了市場(chǎng)力量與政策力量之間的博弈。
2011年作為“十二五”開(kāi)局之年，調整結構、轉變發(fā)展模式是主線(xiàn)。同時(shí)，2011年通脹預期與物價(jià)穩定之間的矛盾將成為主要矛盾。政府為解決這個(gè)主要矛盾，將動(dòng)用更多的宏觀(guān)調控手段。再次加息也成了2010年年末至2011年初的重要政策預期，資本市場(chǎng)不確定性徒增。
災害頻繁，全球食糖缺口猶存
2010年ICE糖市原糖期貨價(jià)格走出了先抑后揚的“U”形走勢，自5月7日下探13美分/磅的低點(diǎn)以來(lái)已翻了一倍有余。原糖期價(jià)的上漲，得益于基金借助全球主產(chǎn)國災害性天氣導致供求失衡大肆買(mǎi)入。
ABNAmro估計2010—2011制糖年末全球食糖供給缺口或達到299萬(wàn)噸，而機構前期曾估計年全球食糖供給將過(guò)剩120萬(wàn)噸（原糖值）。受拉尼娜災害性天氣的影響，東南亞國家食糖生產(chǎn)遭遇沖擊。印度連續兩年食糖供不應求，印度曾表示2010—2011制糖年要出口食糖350萬(wàn)噸，現在看已不太可能。南非甘蔗主產(chǎn)區遭遇干旱天氣導致食糖產(chǎn)量有可能下滑至15年來(lái)的最低點(diǎn)。
綜合來(lái)看， 2010—2011制糖期國際食糖缺口依然存在。估計2010年底至2011年第二季度全球食糖供給缺口擴大至851萬(wàn)噸，明年糖價(jià)將繼續保持上漲的態(tài)勢。
把握國內糖價(jià)波動(dòng)的關(guān)鍵要素
供求關(guān)系
我國食糖市場(chǎng)歷來(lái)有“跌三年、漲三年”的周期性現象。在經(jīng)歷了2008/2009榨季和2009/2010榨季連續減產(chǎn)后，國內的食糖價(jià)格進(jìn)入周期性上漲，價(jià)格從2008年10月2400—2500元/噸低位一路上漲至2010年11月附近的7500元/噸一線(xiàn)，漲幅高達2倍。2009/2010榨季全國食糖產(chǎn)量1073.83萬(wàn)噸，同比減少169.29萬(wàn)噸，全國消費量1379萬(wàn)噸，供需缺口在305萬(wàn)噸。2010/2011榨季全國預計產(chǎn)糖1198萬(wàn)噸，全國食糖消費量將達到1400萬(wàn)噸，供需缺口仍高達200萬(wàn)噸。2010/2011榨季全國糖料種植面積有所增加，但是受天氣因素的影響，最終情況仍尚未明朗。2010/2011榨季甘蔗主產(chǎn)區已經(jīng)全面開(kāi)榨，從廣西的開(kāi)榨情況來(lái)看，生產(chǎn)進(jìn)度都不如去年，開(kāi)榨時(shí)間較去年有所推遲。截至12月13日，廣西已有81家糖廠(chǎng)開(kāi)榨，較去年同期減少4家。甘蔗糖份積累不理想，出糖率偏低，只有9.8%，與去年同期相比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)。單位產(chǎn)能的降低，對產(chǎn)能的提升帶來(lái)了制約。
國家儲備
白糖作為戰略性物資，在市場(chǎng)經(jīng)濟規律的運行下，國家一直通過(guò)國儲的方式進(jìn)行宏觀(guān)調控。上一輪拋儲從2003年12月開(kāi)始一直延續到2006年9月，時(shí)間跨度達3年之久，拋儲量為217萬(wàn)噸。國內食糖糖價(jià)在2006年2月份見(jiàn)頂后轉入下跌，直到2008年10月才轉入反彈。第二輪拋儲從2009年12月開(kāi)始至今，歷時(shí)1年，拋儲量為212萬(wàn)噸，伴隨國儲糖的拋售糖價(jià)卻持續攀升，形成了越拋越漲的局面，11月份糖價(jià)突破7000元/噸關(guān)口，頻頻創(chuàng )下歷史新高。2010/2011榨季國內供需缺口仍然存在，2011年國儲繼續拋儲的可能性較大。在目前高糖價(jià)的背景下，拋儲對糖價(jià)的影響變得更加復雜。
種植與生產(chǎn)成本上升
為保障農民種植甘蔗的合理利益，廣西等甘蔗主產(chǎn)區政府實(shí)行價(jià)格聯(lián)動(dòng)政策，也就是甘蔗的收購價(jià)格與食糖的銷(xiāo)售價(jià)格實(shí)行聯(lián)動(dòng)，以保證農民在糖價(jià)的上漲過(guò)程中分享到合理收益。同時(shí)也保障由于農業(yè)生產(chǎn)資料的上漲，人工成本的上漲導致農民利益不受損。2008/2009榨季，廣西甘蔗收購價(jià)格275元/噸，2009/2010榨季甘蔗收購價(jià)上調至295元/噸，2010年受食糖價(jià)格大幅上漲影響，12月8日廣西物價(jià)局公布了2010/2011年甘蔗收高價(jià)按照430元/噸實(shí)行。2010年下半年國內物價(jià)大幅上漲，農資成本上漲，同時(shí)人工成本也相應上漲，大幅增加了蔗農的種植成本。甘蔗收購價(jià)格的上漲，直接傳導至白糖生產(chǎn)成本。在目前通脹高漲的預期下，2011年甘蔗種植成本和白糖生產(chǎn)成本的上漲將成為常態(tài)。
上漲形態(tài)保持完好
2010年鄭糖先抑后揚，盤(pán)中創(chuàng )下歷史新高，主力合約SR1109期價(jià)在11月9日觸及7521元/噸，遠遠高出2006年鄭糖上市以來(lái)2月6日盤(pán)中高點(diǎn)6239元/噸，將整個(gè)市場(chǎng)推向高潮。從2010年下半年鄭糖先后兩個(gè)主力合約SR1105與SR1109期價(jià)運行圖可以發(fā)現，以SR1105為例，價(jià)格從5月18日觸及年內低位4660元/噸止跌反彈至9月30日盤(pán)中最高5679元/噸，近4個(gè)半月的運行時(shí)間漲幅僅21.87%，日成交量保持在150萬(wàn)—200萬(wàn)手區間上下波動(dòng)，而從10月8日至11月9日歷史高點(diǎn)，一個(gè)月漲幅高達31%，日成交量急速放大至150萬(wàn)—400萬(wàn)手區間附近波動(dòng)。除了整體商品價(jià)格上漲的大環(huán)境因素外，資金活躍程度直接關(guān)系價(jià)格漲勢的速度與幅度。11月26日開(kāi)始，鄭商所提高白糖期貨保證金比例，緊接著(zhù)出臺取消當日開(kāi)平倉交易手續費單邊收取的優(yōu)惠政策，市場(chǎng)交易量受到抑制，日成交量回落至100萬(wàn)手左右。
從技術(shù)層面來(lái)看，鄭糖漲勢保存完好。以主力合約SR1109為例，從周K線(xiàn)圖可知，SR1109期價(jià)從上市日開(kāi)始至8月27日一直維持在5000—5500元/噸區間振蕩，在突破5500元/噸頸線(xiàn)后，上行至5500—6000元/噸區間運行，呈現臺階式上漲的特征。國慶以后，鄭糖呈現單邊上漲行情，頻頻刷新歷史高點(diǎn)。受?chē)艺叽驂河绊?，商品市?chǎng)在11月10日嘎然止步，出現一周的急速暴跌行情，市場(chǎng)振蕩劇烈。鄭糖在6200元/噸獲得良好支撐，隨著(zhù)政策的逐步明朗，市場(chǎng)人氣重新凝聚，交易活躍程度提高，價(jià)格振蕩上行。周線(xiàn)圖除5日均價(jià)線(xiàn)以外，10日、20日、40日和60日均價(jià)線(xiàn)繼續呈現多頭排列，12月13日期價(jià)大漲3.03%，重新站穩5日均價(jià)線(xiàn)。
操作展望
縱觀(guān)國際國內經(jīng)濟發(fā)展形勢與商品市場(chǎng)總體運行特征，2011年商品將延續2010年的牛市格局，振蕩上行是主旋律。就白糖市場(chǎng)而言，國際國內食糖供求缺口仍然存在為價(jià)格的上漲提高了良好的基本面支撐；美元持續貶值與人民幣升值預期依然成立，中國市場(chǎng)還將吸引世界熱錢(qián)滾滾流入，商品金融屬性將成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。2011年作為“十二五”開(kāi)局之年，經(jīng)濟穩健增長(cháng)與穩定物價(jià)、管理通脹預期交織，政策不確定性增加。糖價(jià)上漲基礎猶存，但宏觀(guān)環(huán)境更為復雜，2010年國慶后市場(chǎng)的單邊上漲行情或難以再現。
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